观点小结
核心观点：Brt75-90，区间震荡 短期关注几个事情的进展：1.美国债务上限接近解决，但最终落定前仍保留两*党**博弈空间，因此宏观风险仍是油价上方最大的阻力；2.美国经济数据的修正显示终端经济仍然强劲，内生通胀粘性仍然高企，因此市场对美联储在6月再次加息25bp的预期快速升温，对加息的讨论同样将影响到对风险资产的估值；3.6月初OPEC+将举行例会，结合当下市场情况来看，市场预期按兵不动的概率最大，但会议前夕，无论是沙特能源部长的“警告投机者”，还是俄罗斯副总理对于“必要时将针对行动步骤达成共识”的补充，都会在情绪层面上给出一些信号指引。
基本面方面，供应端近期边际扰动较多：1.哈萨克斯坦油田产量下滑10万桶日；2.加拿大火灾有所缓解，部分油田生产活动开始恢复；3.伊拉克出口仍受管道不可抗力的阻碍，45万桶日的出口能力仍未恢复。从全球的发运来看，在途量级持续下滑，可能在印证产油国的自发减少正在逐步兑现。需求端来看，美国汽油正在不断验证旺季预期，上周汽油需求升至944万桶日，高出五年均值，已经超过19年的同期水平。
近期盘面缺乏共识性的驱动，向上突破或向下破位可能都需要等待消息层面指引，盘面窄幅震荡为主。
月差：正套 欧佩克自发减产，供应收紧扭转2季度及下半年平衡。
欧佩克减产： 偏多 欧佩克部分成员国将于5月再次进行自愿减产，具体为沙特-50，阿联酋-14.4，阿尔及利亚-4.8，科威特-12.8，阿曼-4，伊拉克-21.1，哈萨克斯坦-7.8；实际减产量级在100万桶日以上。
另外俄罗斯也将自3月开始的50万桶日减产延长至年底，OPEC+整体实际减产量在150万桶日以上。
宏观： 偏空 金融系统性风险冲击下，弱宏观需要时间换空间。
SPR：观望 美国将于4-6月释放2600万桶SPR，计划于8月回购300万桶SPR。
俄油实际缺口（产量&出口）： 偏空 俄罗斯实际船运量近期持续回升，对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100，5月小幅回升20至1020，6月回升至1071，7月回升至1078，8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右，10月维持1075，11月/12月回升至1090；关注2月5日油品禁运的实际影响。
需求： 偏多 春检接近尾声，各地区开工有进一步回升预期。
页岩油： 偏多 上周产量维持1230万桶日，钻机数环比减少11台至575台，近几周平均增速放缓且有下滑趋势，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
加息预期重新升温
加息预期再次升温
- 美国上修1季度核心PCE，表明内生通胀粘性仍然高企；同时美国将1季度GDP年率由1.1%上修至1.3%，显示经济的韧性。因而市场对6月继续加息的预期有所升温，目前概率升至50%以上。
数据来源：紫金天风期货研究所
供应跟踪
- 哈萨克斯坦的Kashagan油田受到天然气回注限制，产量下滑10万桶日，日产量降至177万桶。
- 俄罗斯4月的活跃钻井环比回升0.24%至154352个，但仍低于减产基准月2月约2.4%。出口变化不明显，但库存在持续下降，5月以来库存共减少了350万桶，俄罗斯的减产兑现是有可能通过库存转出口的方式实现。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国基本面表现强劲
美国大幅去库
- 上周美国原油库存减少1246万桶，其中进口环比降低101万桶日，出口增加24万桶日，炼厂进料增加8万桶日。
数据来源：紫金天风期货研究所
开工维持高位
- 上周美国炼厂开工环比降0.3%至91.7%，padd3区域受到几套装置的意外火灾和断电等问题的扰动开工略有所回调，整体旺季开工维持高位。
数据来源：紫金天风期货研究所
油品方面，汽油表现强劲
- 上周美国汽油延续去库，库存减少205万桶。旺季需求季节性回升背景下，汽油维持62%左右的高出率，汽油需求升至944万桶日，高于五年均值，达到19年同期水平。
- 当前油价相对平稳的情况下，夏季出行不太会受到高油价带来的负反馈影响。
数据来源：紫金天风期货研究所
在途延续下滑趋势，消区到港岸罐增加
- 上周全球原油库存继续减少1091万桶，其中在途再次减少1655万桶，进一步验证减产国的发运确实有所下滑；消费地区的岸罐到港，亚洲地区库存增加1735万桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
月差有所走弱
- 截至5月25日，WTI近次月价差收于-0.1美元/桶，2-3价差为0.18美元/桶；Brt近次月为0.08美元/桶，2-3价差收于0.27美元/桶；SC近次月价差收于0.6元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国二次装置意外断供量级增加，叠加需求回升，汽油裂解反弹
数据来源：紫金天风期货研究所
中质裂解中枢下移后窄幅波动
数据来源：紫金天风期货研究所
基金持仓净多回落
- 5月16日当周，WTI资金多头增加47手，空头增加15630手，净多减少15590手。
数据来源：紫金天风期货研究所
- 5月16日当周，Brt资金多头减少13020手，空头增加4139手，净多继续下挫减少8885手。
数据来源：紫金天风期货研究所
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