股指为何"原地踏步"？原因或许在此！
2000 年后，我国房地产领域步入长达 20 年的跨越发展期，需求炽热的地产行业凭高息吸纳了巨额资金。据官方数据，2013 年主要依托房地产行业借款的影子银行规模达 21.8 万亿元。房地产信托的收益率长时间高达 10%，鉴于房市的旺盛需求，房地产企业的借款总能实现刚性兑付，其借款利率近乎成为无风险利率的替代。
在此般高的刚兑利率影响下，A 股的估值长期受到压制。若无风险利率可达 10%，那么估值超过 10 倍自然就缺乏吸引力。试想，无需承担风险就能收获 10%的收益率，何必投向需承担风险的 10 多倍市盈率股市。
然而，现今形势有所变化。自 2021 年下半年头部地产公司美元债违约起，众多房企暴露出流动性问题，踏上了漫长的化债之路，就连房地产行业的佼佼者也处境艰难。在此背景下，资金需重新寻觅投资方向，近期国债 ETF 受资金追捧便是例证。
与此同时，银行理财产品实现净值化，城投债打破刚性兑付，保单刚兑打破也已提上日程。刚性兑付的瓦解，促使 10 年期国债利率真正成为无风险利率。
在刚兑利率为 10%时，股市的估值基准是 10 倍，再加上风险折扣，这意味着过去十多年股市估值的合理水平就是七八倍市盈率。而当下，我国 10 年期国债利率已跌破 2.3%，A 股对应的估值基准为 40 倍，即便给予较大的风险折扣，当前估值水平仅为 10 倍的 A 股也处于合理甚至低估区间。
但资金进入股市仍处于犹豫不决的状态，这是由于过往股市的低迷走势阻碍了资金流向股市。巴菲特曾言：“投资者往往会将自己当下所见投射至未来。这是他们根深蒂固的习惯，惯于向后看而非向前看。因而，在展望未来时，他们对国家的前景满怀忧虑与沮丧。”
在 1982 年至 1999 年的第二个 17 年间，美国 GDP 并未出现可观的大幅增长，然而由于长期国债利率降至 5%以内，美国股市开启了长达 20 年的长牛行情，涨幅超过 10 倍。1981 年底，道琼斯工业平均指数为 875 点，1999 年该指数达 11467.12 点。
数据宛如一剂良药，使我们能看清股市的真实面目。正如巴菲特所言：“投资者需要一剂解毒药，在我看来，这解毒药便是量化分析。加以量化，未必能做到极致出色，但也不至于跌入深渊。”此良药在相当程度上可阐释过去 A 股的走势，也能让我们隐约窥见未来的走向。#房地产超跌# #楼市走势何如？# #聊聊房地产现况# #房地产现况探讨# #今年还敢置业吗#