重点推荐
1. A股市场研究系列：看多A股的三大理由
2.Gemini 1.5/Sora预示AI模型迭代加速，高速通信驱动PCB成长
今日关注
1. 流动性“新知”系列：债市，调整的风险有多大？
2. 主动量化组合跟踪：不惧小盘波动，机器学习指增策略1月超额显著
3. 容知日新公司点评：单Q4净利实现正增长，业绩迎拐点
今日精选
【宏观赵伟】中期关注1）“经济预期修复”逻辑链，地产、基建链条的上游或相对受益，关注建筑/机械设备/黑色有色等；2）“流动性冲击缓释”逻辑链，前期超跌板块有望受益情绪修复，关注计算机/电子/化工等。前期A股市场调整系经济预期相对低迷，微观流动性也有冲击；看多市场的三条逻辑为基本面修复、风险偏好抬升与长线资金支撑；潜在风险的后续影响是流动性冲击高峰已过，地产相关风险仍需跟踪。
【电子樊志远】高速通信快速增长驱动PCB成长势头，建议关注沪电股份/深南电路/生益电子/生益科技/联瑞新材等。云计算、AI应用下数据中心中服务器和交换机这两类设备所用PCB升级变化：1）服务器市场，AI引入GPU层增加单服务器PCB价值量，同时服务器CPU芯片平台持续迭代，带来服务器PCB市场迎来增长；2）交换机市场，AI组网采用胖树架构会导致单网总带宽提高，同时交换机芯片供应商纷纷推出51.2T的高速高容量芯片推动交换机PCB单机价值量提升。
【宏观赵伟】岁末年初，债市明显走强、10年期国债收益率一度下破2.4%、创近20年来新低。收益率的强势下行，与流动性环境的边际转松、配置盘“抢跑”、股债“跷跷板”等有关；越来越“卷”的机构行为带动收益率强势下行、与资金利率背离，“潜在”风险或在累积。债市调整多缘于流动性收紧，后续变化取决于基本面、机构行为等。中短期债市潜在风险或在累积，但“资产荒”下较难出现持续性调整。
【金工高智威】1月份小微盘股出现较大波动，部分量化产品出现较大回撤。我们构建的基于GBDT+NN因子的机器学习模型的指数增强策略，通过对投资组合的跟踪误差进行控制，最大化因子暴露，控制个股偏离。沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略和中证1000指数增强策略1月超额收益率分别为0.80%、3.44%和3.61%，超额显著，样本外表现优秀。
【机械满在朋】持续关注容知日新，预计公司23-25年实现归母净利0.63/1.05/1.33亿元，买入。公司公告23年业绩实现营收/归母净利为4.98/0.63亿元，同比-8.96%/-45%，Q4单季净利重回正增长。下游景气度下行+短期费用提升影响业绩释放。看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。发布“1+X+N”智能运维产品与解决方案，有望打开新增长点。
重点推荐
A股市场研究系列：看多A股的三大理由
赵伟
宏观组
国金证券首席经济学家
核心观点： 随着基本面改善、流动性风险释放，市场情绪有望持续改善。中期关注两条逻辑链，1、“经济预期修复”逻辑链，地产、基建链条的上游或相对受益，关注建筑、机械设备、黑色有色等；2、“流动性冲击缓释”逻辑链，前期超跌板块有望受益情绪修复，关注计算机、电子、化工等。
风险提示： 测算数据与实际情况可能存在较大差异；美联储降息放缓对国内政策的掣肘；地缘冲突的或有扰动。
Gemini 1.5/Sora预示AI模型迭代加速，高速通信驱动PCB成长
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点： 云计算、AI应用下数据中心中服务器和交换机这两类设备所用PCB升级变化：1）服务器市场，AI引入GPU层增加单服务器PCB价值量，同时服务器CPU芯片平台持续迭代，带来服务器PCB市场迎来增长；2）交换机市场，AI组网采用胖树架构会导致单网总带宽提高，同时交换机芯片供应商纷纷推出51.2T的高速高容量芯片推动交换机PCB单机价值量提升。
风险提示： AI发展不及预期；服务器和交换机供应端升级进度不及预期；竞争加剧。
今日关注
流动性“新知”系列：债市，调整的风险有多大？
赵伟
宏观组
国金证券首席经济学家
核心观点： 岁末年初，债市明显走强、10年期国债收益率一度下破2.4%、创近20年来新低。收益率的强势下行，与流动性环境的边际转松、配置盘“抢跑”、股债“跷跷板”等有关；越来越“卷”的机构行为带动收益率强势下行、与资金利率背离，“潜在”风险或在累积。债市调整多缘于流动性收紧，后续变化取决于基本面、机构行为等。中短期债市潜在风险或在累积，但“资产荒”下较难出现持续性调整。
风险提示： 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
主动量化组合跟踪：不惧小盘波动，机器学习指增策略1月超额显著
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点： 1月份小微盘股出现较大波动，部分量化产品出现较大回撤。我们构建的基于GBDT+NN因子的机器学习模型的指数增强策略，通过对投资组合的跟踪误差进行控制，最大化因子暴露，控制个股偏离。沪深300指数增强策略、中证500指数增强策略和中证1000指数增强策略1月超额收益率分别为0.80%、3.44%和3.61%，超额显著，样本外表现优秀。
风险提示： 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
容知日新公司点评：单Q4净利实现正增长，业绩迎拐点
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点： 持续关注容知日新，预计公司23-25年实现归母净利0.63/1.05/1.33亿元，买入。公司公告23年业绩实现营收/归母净利为4.98/0.63亿元，同比-8.96%/-45%，Q4单季净利重回正增长。下游景气度下行+短期费用提升影响业绩释放。看护设备、故障案例数量稳步提升，积累长期核心竞争力。发布“1+X+N”智能运维产品与解决方案，有望打开新增长点。
风险提示： 行业竞争加剧风险，应收账款回款不及预期风险，新领域业务拓展不及预期风险，限售股解禁风险。
