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巴菲特作为格林厄姆最棒的学生之一，在股票投资圈“股神”的称号实至名归。
巴菲特通过长达70多年的努力，创造出来伯克希尔庞大的商业帝国无人能比，其高达20%的年化收益率，持续复利了70多年。
巴菲特经常到美国排名前十的大学演讲，传播他的投资智慧，巴菲特希望通过他的现身说法教育大家，投资其实大道至简，就是回归商业的本质，价格围绕价值波动是不可以被人改变的天道。
在价值没有变化的情况下，过低或者过高的价格向价值回归是不可避免，也无法阻挡的必然趋势。但在笔者看来，总是听者芸芸，懂者寥寥！
有关巴菲特投资圣经的书更是汗牛充栋，不下百本之多，如果你读了很多巴菲特的投资策略之后还是无法掌握其投资要领，作为普通人，巴菲特的一位师兄皆同事： 沃尔特施洛斯的投资方法 ，我们要多学，并且是可以学会的。
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同一个老师
不同的人生
沃尔特斯洛斯 1916年出生于纽约一个普通家庭，学历：高中毕业。
巴菲特 1930年8月30日，巴菲特出生于内布拉斯加州的奥马哈，学历：大学毕业。
沃尔特斯洛斯高中毕业后，于1934年应聘为华尔街一家券商的跑腿员。
沃尔特斯洛斯家境普通，工作也只是个普通的跑街业务员，屌丝要改变自己的人生，最好的路径只有学习。
跑街业务员，只有下班之后的晚上才有空闲时间学习，沃尔特斯洛斯经过打听了解，1936年参加了格林厄姆的夜校投资课程，整整学习了三年。和中国教徒弟一样，三年出师！1939年离开了格林厄姆的夜校。
巴菲特是 1949年，巴菲特还在内布拉斯加大学读书，偶遇了格雷厄姆的经典书籍《聪明的投资者》，巴菲特回忆说，仿佛在黑夜里看到了 一束光。此后，巴菲特转学到格林厄姆教投资学的学校，哥伦比亚大学学习。
沃尔特斯洛斯比巴菲特年龄大14岁，沃尔特斯洛斯比巴菲特接触格林厄姆的投资体系：价值投资早了14年。
格林厄姆在大学教学的同时，自己还经营一家投资公司：纽曼公司。
沃尔特施洛斯1942年12月8日入伍当兵，上升到少尉军衔。1946年二战结束，沃尔特施洛斯于1946年开始为老师格雷厄姆打工，从跑街的业务员进化成为一位证劵分析员。
巴菲特于1954年加入格雷厄姆的投资公司，纽曼公司。其老师把巴菲特安排在，于沃尔特施洛斯的同一个办公室，干同样的一件事：证劵研究员。
进入格雷厄姆的纽曼公司巴菲特比沃尔特斯洛斯晚了8年。
他们一起共事了1年左右。
1955年，在为格雷厄姆工作了近10年后，施洛斯自立门户，成立了自己的投资管理合伙企业。他的儿子埃德温，于1973年加入该公司，父子两人一直干到2002年选择解散了公司，当时施洛斯已87岁高龄。在享受了8年的退休生活后，施洛斯于2012年2月19日去世，享年96岁。
回顾施洛斯的一生，出生普通，没有过人的天赋，学历不高，也没啥钱，与现在的大多数普通人一样。但就是在这样手握一副烂牌的情况下，他一生遵循老师格雷厄姆的教诲，数十年如一日，将低估值投资策略演绎到了极致， 取得了47年年化20.1%的惊人收益率 。
格雷厄姆的纽曼公司于1956年关闭，25岁的巴菲特回到他的家乡奥马哈开启他的投资之路。
时至今日，2023年6月1日巴菲特的伯克希尔股价高达488023.98美元/股，总市值高达7075.51亿美元。巴菲特的年华收益率也是20%左右。
巴菲特的商业帝国无比庞大，巴菲特的演讲水平比施洛斯高很多，加上其连年写给股东的信语言幽默，所以巴菲特的名字在投资界如雷贯耳。
巴菲特的年华收益率为20%左右！
施洛斯47年年化20.1%！
他们的投资收益率差不多，都是伟大的投资家。
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施洛斯策略之一
仓位：极度分散
巴菲特的仓位管理：相对集中，其持仓的公司一般不会超过10家。并且其最大一个企业的投资可以达到40%。
投资股票，就是投资企业的未来赚钱能力，而像巴菲特这样的判断力，我们普通人是很难学得会的，不然，世界怎么不出现第二个巴菲特呢？
巴菲特是一位伟大的企业家，他有着超越常人的识人能力，他总能够选出德才兼备的管理者，如同中国古代的伯乐，能够识别千里马。巴菲特提出来的：护城河。说明他对企业的商业模式，未来成长预判，有着超越普通人的超能力。巴菲特的仓位策略：就是集中。
施洛斯 通常持有100只左右的股票，少的话也会持有六七十只股票，持仓非常分散。
持仓分散的好处是对选错企业的容忍度大，而我们的研究能力和对企业未来的判断力也是在算命者居多。
施洛斯的投资策略简单概括： 就是找到一批打折的便宜股票，然后分散买入，耐心持有，等到股价回到合理估值时再分批卖出。然后继续寻找打折的便宜股票，周而复始。
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施洛斯策略之二
买入：心仪的低价
格雷厄姆的价值投资，其三大基石：能力圈，安全边际，市场先生。
巴菲特投资的四大原则：自己能够理解的企业（能力圈）良好的发展前景（护城河），德才兼备的管理团队（护城河），充分计算价值与价格差，吸引人的价格。（安全边际），赚不到便宜不交易（市场先生）。
施洛斯的选股核心就是找到便宜的股票 （安全边际）
施洛斯早期的标准是买入市价低于运营资产的三分之二的股票，后来随着资本市场的日渐成熟，这种策略已经买不到股票，于是他又对投资体系做了与时俱进的优化，以净资产为锚，买入低于净资产一半的股票，再到买入低于净资产三分之二的股票，一直到买入价格为净资产附近的股票。
他从行情软件中仔细查看近期创新低的股票列表，寻找下跌的股票。如果发现股票创了两年或三年的新低那就更好了。从中筛选出一些股价。如下四点同时具备才满足他买入的条件：
①低于净资产。
②资本结构简单、资产负债率低。
③有持续现金流、股息率较高。
④管理层有一定持股比例的个股。
此外，施洛斯的选股策略背后还有一些逆向投资的身影，他从来不买热门股票，他喜欢投资一些没人关注的冷门股以及一些陷入困境的股票，因为这些公司往往会有比较大的价格折扣。
并且根据历史经验，他选择的这些公司后来要么盈利改善，要么被其它公司收购，大多数最终都取得不错的收益，只有很少一部分最终破产，但因为仓位分散，所以容错能力比较高。即使少量的持仓企业退市，也不影响他整体的收益。
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施洛斯策略之三
交易：满仓轮动
巴菲特卖出的三个标准：
持仓企业质量变坏，股价被市场先生严重高股，发现新的投资标的
经过巴菲特对企业的年度体检之后（管理层，各项财务数据是否健康），只要持仓企业的资产质量和赚钱能力没有变差，原则上他长期持股。
施洛斯根据历史经验，他选择的这些公司后来要么盈利改善，要么被其它公司收购，大多数最终都取得不错的收益，也有很少一部分最终破产，由于便宜股票普遍品质较差，所以施洛斯通过分散投资来规避风险，他通常持有100只左右的股票，少的话也会持有六七十只股票。
而卖出标准与巴菲特也有区别：
施洛斯的持股周期一般为四年左右，每年的换手率在25%左右，即每年卖出25%的股票，每四年周转一次。 施洛斯一般在价格低于价值60%或者价格低于净资产的50%左右买入，等待到股价上涨50%即卖出一部分， 然后等股价翻倍后全部卖出。从平均4年的持股周期来看，施洛斯买入的很多股票不是一买就会涨，价值发现或者估值修复需要3-4年，所以要有足够的耐心。
为什么这么干？
施洛斯对此曾解释道：我希望获得长期资本利得，而且买入陷入困境的公司，我保证肯定不会你刚一买它就涨，而是会继续下跌。必须要等一段时间，公司才能好转，一般要等四年左右，有些股票等的时间更长。
在仓位管理上，施洛斯并未采取一些低分险投资者惯用的股债再平衡策略（股票和债券比例动态调整），而是常年保持满仓，最少的时候也有90%仓位。他认为和持币等待相比，满仓投资心里会更踏实。
施洛斯说:我们只关注超值的股票，不太关注市场怎么走。你或许会问:“既然你认为市场估值过高，你为什么还要持有 90% 仓位的股票?”答案是，我持有的股票估值不是太高。当然，市场下跌时，我们的持股也跟着跌了。但如果我们清仓了，就错过了当年又上涨 26%的机会。
我们留在市场里，但不预测市场会怎么样，这样我们会做得在现在也一样，我现在觉得市场后继乏力了，我不知道后面会定但我持有股票比持有现金睡得安稳。
而对于持仓品种，施洛斯认为拉长时间看，股票的表现通常优于债券。施洛斯说:我愿意持有股票。通货膨胀会影响所有的债券，到最后，投资债券的人也就是收回本金外加一点点利息。没有听说过谁靠投资债券发家的。年轻人应该关注股票，债券属于老年人。
而施洛斯对于每只股票的具体仓位分配方面，一只股票的仓位通常不会超过 5% ，如果确实非常看好，可能会增加到 10-12%，具体买多少主要看股价下跌程度。前20只股票大约占总仓位的60%左右。
很多股票占的仓位都很小。一个原因是在卖出时，股价下跌，有一些股票就留在了手里。有时是买的时候股价上涨，不想追涨，就不再买了。
就这么，不断搜索，不断轮换，满仓穿越牛熊市。
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施洛斯低价策略
年化20.1%的数学逻辑
巴菲特持续跑赢大盘的“秘籍”是他的选股能力，巴菲特投资风格从早期的捡烟蒂到1972年之后的低估与成长，选好公司。
巴菲特持续能够选出未来冠军企业。集中持股取得大仓位大回报是他的竞争优势！
施洛斯极度分散，满仓轮换，是如何实现战胜大盘的呢？
施洛斯一般会在价格评估（早期是营运资产，后期是净资产）的6-7折左右买入，等股价涨50%卖出一部分，然后等股价翻倍后全部卖出。从平均4年的持股周期来看，施洛斯买入的很多股票不是一买就会涨，价值发现或者估值修复需要3-4年，所以要有足够的耐心。
此外，施洛斯的持股周期一般为四年左右，每年的换手率在25%左右，即每年卖出25%的股票，每四年周转一次。这种卖出策略也是施洛斯长期能取得超额收益的重要原因之一。
让我们来看看背后的原因。假设有A、B两个股票，ROE都是6％（烟蒂股通常成长性弱），那么持有这两个股票从理论上来说，每年只会给投资者带来6％的净资产增长。
但是，如果投资者把其中一个股票以1倍PB（市净率）卖掉，同时以0.6倍PB买入另一个股票，他所持仓股票的净资产瞬间就增加了67％，而67％的净资产增加，要通过9年时间的6％的ROE的复利累积才可以达到。
而如果投资者每年能把自己仓位的25％进行如此的高低替换，就可以让持仓股票的总体净资产增加17％（0.67*25%）。再加上原有企业6％的ROE所带来的内生增长，他的投资组合的基本面（净资产）增长，就可以达到24％（1.17*1.06）。这就是施洛斯能长期取得年化20%的优异收益率，远高于投资组合平均ROE的原因之一。
这种“只赚上半场的钱”的卖出策略也可以有效控制回撤和降低亏损的可能性，在整整 47 年时间里，在保持满仓的情况下，施洛斯的投资组合有7年是亏损的，而标普指数有11年是亏损的。施洛斯的平均亏损是 7.6%，而标普指数的平均亏损是 10.6%。
施洛斯47年年化20.1%！
当然这种卖出策略的缺点也很明显，那就是经常会卖飞大牛股，这在施洛斯的生涯中屡见不鲜。对此施洛斯也比较淡然，他觉得投资首先是不要亏损，至于涨多少就随意了。
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尾声
沃尔特斯洛斯
普通人都能学习的投资策略
巴菲特是“股神”，凡是能够称“神”的人，其本身就不是普通人。
中国古人庄子在三千年就说：天地有大美而不言，万物有成理而不说。
道不可见，道不可闻，道不可说。
即使巴菲特把“道”说了，由于人有时间，空间，认知的三大局限，我们也未必能够听“懂”！
所以巴菲特只是巴菲特自己，无论人们怎么学，大多数人也只学了他的型，无法复制出他的智慧。
比如：5分钟就判断出一家企业的未来现金流该是多少。
世界上没有两片相同的树叶，我们只能够做普通人。
施洛斯出生普通家庭，高中学历，通过夜校3年学习了格林厄姆的价值投资，更像我们大多数普通人。
施洛斯投资策略：
①持股上佰家，极度分散。
②只买便宜的股票，净资产6-7折买入或者低于价值50%买入
③上涨50%买一半，上涨100%清仓
④低估接力，周而复始。
持仓极度分散，即使选错少量的企业也不会严重影响整体账户的收益，只买便宜股票，充分留下了价格与价值之间的安全边际，留下了足够的容错空间，上涨50%就卖出一半，上涨100%清仓，虽然卖飞了部分大牛股，但他的不断接力，周而复始也能够不断选到好股票。
我们普通人应该学习施洛斯，遵守纪律，耐心等待，这样才会，好多年以后，我们自己回头一看，股市的道路上，你还在！
图片来自网咯