导读：

这里是关注公司内在价值的地方，信奉的是“买股票就是买公司”！我们关注的是价值而不是价格，如果你对价格有兴趣那么也许你就是在投机！

希望和您一起在学习中一起成长！

这是2024年“投资不如投自己”的第二十七篇原创文章，2600字左右，将会占用您13分钟的阅读时间！

这是美亚光电的第二篇，也是最后一篇。

今天将会把后面的部分全部说完，如果只对估值感兴趣的朋友直接下拉到文章末尾。

在第一篇中，我把美亚光电的行业和行业地位大致地了解了一下。

美亚光电在光电智能识别装备这个细分领域有一定的竞争优势。

那么开始继续后面的部分：

3、财务数据；

4、成长性；

5、企业文化；

6、估值

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2

财务数据

关键数据

股东权益的复合增长率4%，营业收入的复合增长率14%，扣非净利润的复合增长率14%，ROE的平均值23%，7年内最低年份也达到了17%。

从股东权益的4%，和ROE的23%，很显然，美亚光电具有高分红率，一般高分红有一个特性，就是公司的实际控制人具有高股权的特性。

看下面的股权变化视频：

田明作为实际控制人，从2012年上市开始，股权比例61.43%，到2023年至今的60.91%。

这种高度利益相关的公司，分红也会更积极。

美亚光电在2012年募资8.5亿元。

公司上市后至今共计分红42.81亿元，且没有增发和配股情况。

公司上市至今共计净利润50.02亿元，分红比例达到85.59%。

但是又说回来，虽然股东权益的增长率只有4%，但是营业收入和净利润的增长率都在14%，说明美亚光电在保证现有的收益的情况下，不需要什么资产。

从这个侧面也可以看出来这是一个好生意。

关键财务指标

上图是我整理的关键财务指标，整体看没有什么异常的数据。

且这里还有一个地方是非常优秀的，就是资本投入：折旧费的比率，在2023年满足了巴菲特对于这一方面的要求。

这个数据从2019年的563%，下降到现在的100%。虽然没有小于1但是已经好于大多数的公司了。

唯一的那么一点点小缺点是，经营活动产生的现金流小于扣非净利润，如果能大于净利润那么就非常完美了。

当然现金流为正也已经很好了，我说的缺点是相对于芒格说的​：最好的是现金流大于净利润​。

3

成长性

这一块，从公司年报上可以看出来，3个行业的未来预期是比较乐观的，尤其是高端医疗器械行业未来的增长更加乐观。

但这只是管理层的说法，我这里还是以历史数据来看一下，它以前的成长性如何：

关键比率除了2014年其他年份都没有超过0.4，那么它的成长性都已经在每年大比率的分红下消失了。

当然这个关键比率不能作为未来成长性的指标，只不过是一个公司对留存收益的使用态度。

一个公司会对留存收益两种态度：

1、把大部分的钱留在公司，如果公司还能保持ROE的高增长，那么说明这个留存收益就达到了巴菲特所说创造了它应有的价值​。

2、如果公司觉得留下来的钱不能创造应有的价值，好的管理层就应该把钱分给股东。

美亚光电应该属于后者，或者说管理层认为就是把钱分了，也能实现高增长​。我不得而知​。

美亚光电基本上把历年所赚的钱都分红了，却也有14%的营业收入和净利润的复合增长率​。

一个企业，如果能够没有资本投入，但是净利润和营业收入却能够有不错的发展，这样的公司是不可多得的。

不过话说回来，美亚光电14%的复合增长率，虽然在整个A股市场来说是比较优秀，但是，我们也应知道，它是建立在低基数的基础上的。

如果基数高，那么它在没有投入的情况下能不能有这样的增长率就不得而知了。

从净利润和营业收入的同比增长率看，美亚光电的收入增长并不稳定。也可以看出这个行业具有一定的周期性。

2015年公司有个未来展望：

公司未来几年内将持续加大向医疗领域、工业检测领域的投入，并期望通过3-5年的发展，能够形成色选机系列产品、工业检测设备、高端医疗器械及服务三大主营业务并驾齐驱的局面，业务收入构成比率为3:3:4，即30%为色选机系列产品销售收入，30%为工业检测系列设备销售收入，40%为高端医疗器械销售及相关服务收入。

到2023年三个行业的业务收入构成为：

6.1​：0.6​：3.1，医疗设备快接近目标，但是工业检测还任重道远​。

色选机在高处默默观望：两个小弟什么时候​能够长大？

4

企业文化

在2023年的年报中：

公司将“诚信、求实、创新”作为企业核心文化，“追求品质、服务客户”为的企业核心价值观。

坚决执行公司的中长期发展战略。

诚信是根本，是公司的生存之本、发展之源，公司坚持培育诚信的员工，诚信对待商业合作伙伴；求实是途径，公司坚持实事求是、理论联系实际，一切工作从实际出发；创新是目标，是公司持续发展的动力源泉，公司坚持自主创新，不断满足客户需求，从而奠定行业领导者地位。

“追求品质”是公司发展的基石和永恒的追求；“服务客户”是生存的立足点和出发点。

诚信、求实、创新的企业文化在2012年的年报中就已经存在。

从2018年，公司都对第二年的业绩目标有过一个展望和计划，但是到2023年为止都没有完成计划目标。

尤其是2018年原本计划2019年的同比增长是20%的，但是同比为零。

其实没有什么，我觉得有问题的是，没有完成计划那么以后制定目标的时候就要谨慎一点。

当然这几年是疫情发生的时候，可能有环境的影响。

我在意的是什么？就是没有完成要有一个承认错误的地方，但是我在年报里面没有看到。

一般的公司年报都有一个业绩概况和说明部分，但是美亚光电没有这部分。

所以有时候公司宣扬的诚信是对员工的还是有没有包括董事长自己呢？

这就值得思考了。

虽然公司的企业文化一以贯之的强调“诚信、求实、创新”，但是是不是口号还是真正的去落实，只有在公司的人才能真正的感受到真假。

5

估值

2024年美亚光电估值结论：买入的合理价格87亿，现在的市值158.29亿，折扣为181%，贵。

这里的增长率取值4%，是值得商榷的。

我自己都感觉有点保守，但是按14%的增长率来计算，如果按净利润的增长来看又有很大的风险，因为2023年的扣非净利润的同比增长是负的。

这种负值，我们作为外行不知道是短期的还是长期的。

所以，这样看起来4%的估值又比较让人放心了。

但是这样的保守又可能会让我们错过一个好公司。

2024年美亚光电（不保守）估值结论：买入的合理价格115亿，现在的市值158.29亿，折扣为138%，还是贵。

所以也可以这样作为估值的结论：2024年美亚光电估值结论：买入的合理价格87亿~115亿元之间，如果在这区间，可以考虑适当买入。

6

结论

美亚光电经过我初步的了解，至少在财务数据上看，它还是比较优秀的。

高毛利率和高净利率，稳定的现金流，低负债，高分红。

有自己的核心价值观，具有长期经营的思维。

低投入就有稳定的产出，可以说是一个现金奶牛。

但是它的成长性就比较欠缺。可能企业创始人比较保守，不愿意高发展，也许这也是一种优点。至少它稳健。

规模相对于其他上市公司较小。

当然以上的结论只不过是我简单的结论，不会作为买卖的依据。

美亚光电我会持续保持关注。

好了今天就到这里，下次再见吧！

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