对散户乙关于周期主要观点的汇总整理

2022-2-7热衷判断各种周期其实是投资还没入门的表现

我曾经是个趋势投资者，特别热衷判断各种周期：行业的周期，股市的周期。

现在我才知道，这其实是投资还没入门的表现。

周期这个词，对不同行业，差异巨大。

比如对钢铁行业，一个周期下来，曾经浓眉大眼的武钢已经被宝钢合并了。曾经的优等生鞍钢，十几年后还没翻身。如果你投资入门了，具有这种周期性质的行业，就不要投资了。

再比如白酒，不说茅台，就是酒鬼酒，舍得这种*弟弟小**，周期过后摇身一变，还是条好汉。

如果投资入门了，低位买入后就不要再谈周期而色变了。

说到底，判断周期的目的是为了高抛低吸。那么，行业的周期与股市的周期叠加后会怎么表现？行业的周期顶就是股价的顶吗？行业的周期底就是股价的底吗？

如果行业周期顶部确立时，股价其实已经跌了一大截。又如果，当行业的周期底部确立时，股价已经从底部涨了一大截。你的高抛低吸又有多少实际意义？

试想，如果一个经历过1929年股灾的美国投资者，一辈子都试图避免再次经历类似1929年那样的股灾，他的投资收益一定大打折扣。

有句话说：悲观者总猜对，乐观者总赚钱。就是这么来的。

2014-01-20经济周期说白了，就是债务周期

我们无论投资什么股票，都是投资未来。但是，未来究竟会怎么样是没有人知道的。这就需要预测未来。根据我的经验，虽然事后我们总是发现有人预测对了。但是，我们也发现，很少同一个人总是对。

那么，是不是预测未来就一点不靠谱呢？我们也知道，凡事均有周期，历史数据的统计，可以清晰的发现一个行业，一个国家经济运行的周期规律。但是，历史的长河是流动的，刻舟求剑也是可笑的。

经济周期说白了，就是债务周期。形象点说，周期从底部向上时，百业待兴，是一个债务扩张的阶段。到了周期顶部，各行业均产能过剩，就开始了收缩阶段，也就是个还债的阶段。

2014-01-22经济周期是一个自然规律

经济周期是一个自然规律。在周期的上行，是百业待兴、百舸争流。周期的下行，是行业过剩，优胜劣汰。循环往复。看看古今中外，社会就是在周期中不断前进的。我们现在似乎有一个错误的观点，不能谈周期下行，一谈下行，就是看衰中国，是认为中国发展到顶了。其实，这是两个概念。你不能看到一个强壮的人晚上要睡觉休息，就认为这个人其实不够强壮。

从股票市场来看：金融过剩，钢铁水泥过剩，煤炭过剩，白酒过剩。我们的股市为什么一直低迷？其实是等待着实体经济来一次调整，在低位虚位以待。当经济来一次充分的调整后，将少量劣质企业淘汰掉，剩下的优质企业就会脱颖而出，投资者才可以放心大胆的投入。这是我认为我们的股市一直在低位俯卧撑的根本原因。

我们的经济调整来的越迅速，越彻底，股市的牛市就会来的越早，越猛烈。不要害怕危机，只要你持有的企业能够度过危机，它的估值修复将是惊人的。而且，历史的经验已经证明，股市长期来看从来就是和经济周期没什么直接关系的。而是与利率的高低有关。

2023-02-11周期有两种，一种是螺旋上升。有一种周期原地踏步甚至价值毁灭

有人说：不在乎回撤主要是资金量大小决定的。

我猜说这话的人可能资金量还不大，所以他觉得等有一天他的资金量大了，他也会不在乎回撤的。

因为我是从小资金做起来的，我从91年两万块入市，一路回撤到今天。对此，我还是比较有发言权的。

其实回撤有两种：一种是茅台式的回撤，我喜欢用茅台举例是因为它比较没有异议。一种是融创，恒大和乐视网式的回撤。

当茅台从200块回撤到120的时候。当融创从40块回撤到25的时候。

同样是回撤了40%，哪个是波动？哪个是价值毁灭？哪种回撤不需要控制？哪种回撤需要控制？

林园说：控制回撤是穷人思维。

我换一种说法：控制回撤是投资还不够成熟的表现。

我曾经写过一帖：周期有两种，一种是螺旋上升，现金流充沛的企业，每次周期后，他都会更强大。我们如果投资的时间足够长，这种股的周期我们没必要去预测去防范。有一种周期是大量资金再投入原地踏步甚至价值毁灭的周期。我们要花功夫提前甄别出这种股，不碰即可，而不是买入后把功夫花在预测何时进入周期拐点提前逃跑上。

再说回控制回撤的问题，其实也是这个道理。如果你投资的股还需要控制回撤，那当初也许就不该买。

控制回撤与资金量有没有关系呢？我是先看明白了这个道理才有钱？还是先有钱才明白这个道理呢？有点类似先有鸡还是先有蛋的问题。

坦率的说，我的第一桶金来自于2008年的牛市。那时我还蒙擦擦，价投只是有点萌芽。然后是长达五年离开股市，直到2013年在次进入买入老窖。从这个角度说，我自己是有了点钱后才开始真正价投的，似乎又与资金量又有点关系。但与年龄呢？是不是关系更大？

☆2023-12-16任何企业都是有周期的

首先，我们知道价值投资就是投资企业的内在价值，而企业的内在价值：就是企业存续期现金流的折现。

虽然这是一种思维方式，并不适用具体计算。但我们也可以经常通过它来说明一些问题。然后，我们又知道：任何企业都是有周期的。

再然后：买股票就是买了企业的一部分股权，长期持有。

如果你标榜自己是个价值投资者，并确定你相信这三点，你就自然会问自己以下的问题：如果我投资在乎的是企业存续期内的现金流，这个现金流是不是包括：企业上升周期时的现金流+企业下降周期时的现金流？

如果是包括在一起，我为什么要那么在乎周期？我是在在乎价值？还是在在乎股价？或者，我们所谓的长期持有，其实只是持有它上升时期？

再或者，我们要像麦当劳一样，前几年把中国部分股权卖给金拱门，然后现在再买回那部分股权？这对价值投资者来说，是不是也是个：常识问题？

☆2023-12-24万物皆不同，各自有各自的周期

很多投资者纠结周期。我持有老窖和神华。关于白酒的周期，煤炭的周期，让很多投资者都很担心，其中也不乏长期关注我的球友。

我们都知道万物皆有周期。但我们同时也应该知道：万物皆不同，各自有各自的周期，经历和结果也不同。

这轮地产周期，大家都明白了一个道理：在周期高峰期过度融资负债扩张的公司不能碰。为什么鞍钢从2008年景气高点到今天依然缓不过来？因为他把上一轮周期景气赚的钱外加*款贷**270亿建立了营口鲅鱼圈新厂，新厂建好就遇到行业景气下滑，利润大幅减少，巨大外债压的他喘不过气。十几年后，当初的新厂也已经不新，市场对钢材产品也有了更新更高的要求。

而老窖和神华在上一轮行业经期周期下行中，他们都没什么负债，周期下滑只是意味着利润减少点，就不会被压死。这种公司，我们为什么要花心思去判断周期顶部？难道就想在市场最顶点卖个好价？

其实，靠预测周期买卖也并不靠谱。自由现金流充沛负债率很低的企业，周期高低点并不涉及企业生死，反而会在不断的周期中变得更大更强，这也是一个规律。

说说我应对周期的策略。看了巴菲特持有现金的比例，我手里的现金比例太低了。如果股价不到很低，这几年的股票分红就当现金储备不再买入了。如果白酒进入下行周期，市场估价也大幅下跌，那我就买入，争取富两次。如果煤炭进入下行，神华跌倒净资产，我也买入，确保长期投资年化收益15%以上。毕竟我们不知周期何时来。

如果今年老窖周期来了，假如给15倍市盈率，9块业绩就是135块，假如三年后周期才来呢？如果三年后利润15块，15倍，股价就成了225元。对于长期持有的我，我愿意接静观其变。如果你不持有白酒，你面对的是五千只股票，是否就非要盯着有可能进入周期拐点的白酒呢？那完全又是另一码事。

20240126应对周期：既有仓位又有资金，进可攻退可守

每一种股票都有一个价值中枢，这个价值中枢一定是回头看才知道，没人能算出来，包括价值投资也是。

价值投资算的账面上的价值，市场它有个自己的价值中枢，包括市场环境，行业情况，参与者情绪。

比如神华前年涨到30多，去年业绩*退倒**百分之二三十，但股价还是涨，因为它价值中枢在那。之前酒鬼酒涨的很高，那么业绩一*退倒**，市场如果给15倍估值股价到多少，其实市场给的还是30多倍估值。所以市场价值估值不是这样的，是综合的。

比如老窖前几年4，5块钱干到60倍市盈率，300来块钱股价，现在业绩9块钱了，市场给17倍估值，如果接下去老窖业绩暴雷暴到5块钱，那可不会是15倍市盈率，75元价格，可能市场给30倍估值150元，那股价也没跌，所以市场股价不单看市盈率，因为市场中枢价值很综合的，很复杂，只能回头看。不管是技术派、价值派都算不出来，只能开盲盒，是蒙着的。所以有段时间我说持有不等于买入，不可能因为可能的风险把它抛出去，但是没有持有的人，他有钱可以等待。

比如老窖5块业绩给60倍市盈率股价冲到300元，那么过2年业绩到10块乘60倍，不该股价到600元才合理吗？其实不是那样算，反过来。它业绩*退倒**的时候，如果假如说到了周期拐点往下走的时候呢，有人说股价跌到50元跌到80元他们怎么算的呢？他们按照现在老窖市盈率15倍直接乘5元业绩算，其实不能这么算，股市有个价值中枢，如果真暴雷了，雷出来了，它的市盈率估值马上比现在高了，就跟5元涨到300元一样的道理。

所以要理解这个意思，否则就是老满仓不留现金，看到好一分钱不留全部买，看到一跌就害怕全抛。

其实投资不是这样的，你有了这个思想的时候，手里才能拿得住现金，没有这个思想呢，手里拿不出现金，要么就是资金用到极致甚至融资，股价一跌吓得一股不留甚至销户。

真正理解我意思后，既有仓位又有资金，进可攻退可守，这样才是长期投资之道。

巴菲特牛在有个保险公司有源源不断现金流，所以我借鉴了巴菲特的方法。在老窖比较高的时候换了神华，用神华分红。如果依着我08年时候肯定卖了存银行，在等着老窖价格跌回来再买入，现在等于我又进了一步，买了神华这个高现金流股票，再买老窖。