抗日战争时期,京津沪等大中城市相继被日军占领,在日伪政权的法西斯统治下,*币伪**大量出笼,物价急骤上升,人心恐慌不安,工商业萎缩不振,只要能存货就能赚钱 因此,国积之风大起,企业股票价格也随之上升,股票交易逐渐活跃起来,股票公司、证券贸易行相继出现。这一时期的股票市场花独秀,畸型发展,形成了近代中国证券市场发展的第三次高潮。本文拟就这一时期的股票交易市场做些粗浅研究。

抗日战争爆发后,随着国民*党***队军**的节节败退,公债交易骤降,公债交易市场日渐萧条。“八一三”战事以前,上海华商证券交易所的公债交易仍还旺盛,日成交量常多达百万元之巨。但等到8月13日,战事发生,民国首都南京告急，上海华商证券交易所奉令停业之后,上海债市即陷于完全停顿状态,偶有出售,也只能暗中接洽买主,买主还常常抑价要挟,且交易规模极小,不成气候。但是与此相反的是被冷落了长达20年之久的股票交易市场却出现了复苏的迹象。

上海的“孤岛繁荣"。

1937年10月底,国民*党***队军**撤出上海,但上海的各租界仍在美、英、法等国的统治之下,形成日本占领区内的一个“孤岛”,中外金融机构继续营业,四大家族官僚资本依靠租界和外国银行的势力仍然控制着上海金融,中国东南一带的大量人口与资金逐渐集中于上海的租界,使这孤岛成为畸形的繁荣地区．随着战争形势的恶化1938年3月,国民*党**政府实行外汇审核办法后,法币对外汇难以维持,*市黑**外汇出现,外商股票价格随着黄金价格的上升而上升。

与此同时,上海众业公所于12月复业,游资竞趋外股,加之欧战爆发,流向香港、新加坡等地的资金回流,外汇投机者又转向外股,以至外股交易量猛增,每周成交量达300-400万股众业公所经营的洋商股票如"会德丰”等实业股“上海银公司”、“扬子银公司”等投资股,“业广公司”等地产股,“电车公司"等公用股,以及"英查华”“蓝格志”等橡胶股都成为中外游资追逐的对象.众业公所的成交额1937年为1800万元,1939年为2534万元, 1940年上半年达5682万元, 1940年1月8日这一天成交额为132.2万股,众业公所进入最辉煌时期,上市证券多达150-160种,其中股票96种,公司债10种,其它各类证券56种。这种"孤岛繁荣”的局面一直到太平洋战争爆发,日军势力进入租界,外商股票交易亦在禁止之列,众业公所停业才告结束。

1941年12月8日,太平洋战争爆发。由于日伪当局执行所谓战时经济统制政策,禁止一切公债、外股、金银外汇及棉花等物资的交易,大量的游资转向华商股票,使华商股票交易渐盛。与此同时,由于伪券出笼,物价急剧上涨,囤积之风骤起,股票价格飞涨。

于是,专门经营股票买卖的公司猛增, 1940年仅有10家, 1941年新设8家, 1942年设立的有127家 。由于这一时期的股票市场特征是股票自行开拍,各自为政,同一时间同一股票的各家行情大相径庭,任其一家的供求状况自行涨落,股票投机风行,致使股价直线上升。

股票交易的兴起引起了敌伪当局的注意,上海敌伪当局于是在192年8月26日发布了“取缔买卖华商股票暂行规则"。继而规定经营股票交易的公司、商号必须申请登记,领取执照方准营业,还要按交易额缴纳5%的证明费。但股票交易是抑制不住的,正式领取执照的只有35家,而无照经营的多达100余家。就是日伪派来的所谓“经济警察",也是查禁归查禁,交易归交易,只要"钞票"到手,便可睁一只眼闭一只眼办事。在后来敌伪感觉到股票只是一张纸头,并非实物可比,而且上海投机事业是不可能根本消灭的,与其让他们国积货物,不如开放一条道路。加之,日伪当局感到社会游资过多,冲击市场物资,怕影响其军需物资的收购和储存。因此接受华商证券交易所理事长张慰如的请求,准许“证交”复业,但以买卖华商股票为限。

但由于复业上市的多是一些名不见经传的新厂、小厂股票,较有历史和规模的比较重要的工厂企业股票则未能上市,并且在这199家上市股票中,经常成交者不过80-90种,有大量成交者不过10家而已。日*政府伪**禁止法币流通,法币以2:1兑换伪中储券之后,为保值起见,大量游资涌向华商股票,这使复业后的证券交易所股票投机达到白热化程度。同时,交易所场外"*市黑**猖獗,即上市股票亦不经交易所而在场外由各经纪人私自对做,实行期货交易。