继昨日我们了解了ETF的溢价率后，今天我们再来聊聊ETF套利。
首先，我们先来看看ETF的特点。
一、ETF的特点
ETF（Exchange Traded Funds）是交易型开放式指数基金， 有三大特点：指数型、交易型、开放式。
首先，ETF是指数基金的一种。一篮子证券（如股票）按一定比例组合起来，就形成了指数。可以这样理解，投资指数基金就是投资了一篮子证券。指数按一定规则编制并定期更新，因此天然优胜劣汰，并且分散化投资。
其次，ETF是一种开放式基金。也就是说，ETF随时可以申购和赎回。与其它开放式基金不同的是，ETF要用一篮子股票申购，这一特点决定了ETF能紧密地跟踪指数的表现。
最后，ETF可以在交易所交易。虽然申赎需要股票比较麻烦，但是投资者可以直接像股票交易那样买卖ETF，交易便捷。
二、ETF的价值和价格
ETF是由一篮子股票组成的，因此这些股票的价值，就是ETF的价值。IOPV，是根据实时行情的最近成交价格，对ETF净值进行的估算值，反映的是一篮子股票的价值。
另一方面，由于ETF可以像股票那样交易，就总会形成一个交易产生的价格。通常情况下，ETF净值与ETF价格并不完全一样，但价格是围绕价值上下波动。
紫色：IOPV估算净值，蓝色：交易价格
图片来自wind，20231227
仅为举例不代表推荐
当价格低于价值时，ETF处于折价状态，反之则处于溢价状态。
当折溢价幅度比较大的时候，就为套利操作创造了机会。
三、折溢价套利
对于溢价套利(二级交易价格>IOPV)，可以通过在一级“低买”、二级“高卖”的方式来操作。
首先，投资者需要在二级市场买入一篮子股票；之后，将一篮子股票在一级市场申购成ETF份额，在二级市场卖出ETF获利。
对于折价套利(二级交易价格< IOPV)，可以通过在二级“低买”、一级“高卖”的方式来操作。
首先，投资者需要在二级市场买入ETF；接着，在一级市场将ETF赎回成一篮子股票，之后在二级市场卖出一篮子股票获利。
举例来说，某ETF价格1.01元，价值1.00元，溢价状态，投资者申购ETF并卖出，不考虑交易成本，每份将获利0.01元。
四、延时套利
通常又被称为T+0趋势交易，也就是在正确判断市场及个股趋势的基础上通过申购ETF或赎回股票来实现个股的T+0交易。
因为套利时间被人为拉长，所以称延时套利。瞬间和延时套利理论上可以在一个交易日反复操作，一般在振荡市中或熊市反弹的时候，采用延时套利的策略收益会相对丰厚。与瞬间套利不同，延时套利需要投资者对标的指数和成份股的超短线走势有着较高的认识。
五、事件套利
无论是进行瞬间套利还是T+0延时交易，当篮子股票中有停牌并且部分现金替代证券时，操作方向会导致有这类停牌证券的处理不同，引起交易收益的明显变化。
例如折价操作时，需要买入ETF并赎回，这时会得到停牌的证券，但当时不能卖出，会有停牌证券交易价格变化的风险，但可以套取看涨的股票。
反之，溢价操作时，需要买股并申购，此时会使用现金替代相应的停牌证券进行申购，卖出后会有现金替代金额变化的风险，但可以类似于减持了看跌的股票。
六、ETF套利有哪些风险
那么，ETF套利有哪些风险值得关注呢？
对于折溢价套利来说，首先需要更准确地评估ETF的价值，才能知道其与交易价格间的套利空间，因此需要用专门的程序快速分析计算，IOPV只是对净值的估算，和实际净值不完全一样。其次ETF的申购需要一篮子股票及部分现金，一般每笔交易金额不小，通常需要百万元以上。
对于延时套利来说，是一种类似T+0的短线预测，本质上也有策略失效的风险。对于事件套利来说，停牌股票未来的涨跌也具有不确定性。
总的来说，ETF套利也有风险，并且相对专业。普通投资者应根据自己及家庭的投资目标、投资期限、风险承受能力等，在充分了解ETF套利风险的基础上，审慎选择是否直接参与。
（刘辰琛 S1440619120040）
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