新三板精选层，坚持价值投资（7月13日）
7月14日新三板市场共有7支精选层股票可以参与申购，分别为836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器、833994翰博高新、430198微创光电、837242建邦股份，具体情况为：
那么到底该打哪只股票，哪只股票更为优质？
以下堂主做简单的分析：
1、关于精选层申购策略
（1）重申一下规则：精选层打新，不需要市值，但需要全额现金；中签后除战略配售锁定6个月外，其余打新没有限售时间，上市开盘当天就可以卖出。
（2）根据全国股转公司申购指南，投资者申购未中签部分资金退款需要遵循T+3日的规定，说白了就是T日参与的新股申购，T+2日中国结算完成认购资金的清算交收，T+3日各券商进行内部清算，然后退回剩余资金。
（3）申购的时间极其重要，一定要在第一时间申购，网上一手*党**仍是最佳选择，目前最应该考虑的是如何精确申购时间，以排在营业部最早；此外，大资金参与新三板网下发行是最好的去处，但询价是个技术活。
2、上市首日股票涨幅
关于二级市场股票的涨跌幅度，堂主负责任的说除了股市大忽悠外，没人能够准确预测，“占卜”的事情我们当然也不擅长。因此，堂主建议还是从价值投资的角度进行分析，836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器、833994翰博高新、430198微创光电、837242建邦股份7支股票我们先前都有做过分析。
这里先梳理836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器，具体请见堂主之前文章：
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第155篇—旭杰科技，堂主看法：
投资亮点：1、旭杰科技可以提供建筑装配化的全过程服务，包括前期深化设计、预制构件生产、项目施工或管理以及后期的项目运维，具有一定的规模经济优势。子公司苏州杰通为全国仅有两家之一的PC构件工厂。
旭杰科技具有多年的建筑工程施工和企业管理经验：公司已为数百个项目提供装配式建筑施工相关服务，其中十个项目获国家“鲁班奖”（建筑行业的“诺贝尔奖”）称号，具备丰富的项目经验。公司客户主要是中国建筑、北京建工等国企央企，业务订单具有一定的保障性。
2、业务成长性较高：公司近五年收入复合增长率约为50%左右，是目前已过会企业中唯一选用标准二（成长性指标）入层的企业。其中，2019年公司实现营业收入28,400.83万元，较去年同期上升97.20%；实现净利润1,534.26万元，较去年同期上升603.00%。2019年年末公司员工人数同比增长90%，达到267人。
PC构件产能利用率快速提升：随着公司PC构件生产效率的提升、供货能力的增强，订单规模持续上升，2019年产能利用率从2018年33.62%快速提升至64.80%。
3、装配式建筑是未来建筑行业的发展方向。据住建部统计数据显示，2019年全国新开工装配式建筑4.2亿平方米，占新建建筑面积的比例约为13.4%，近4年年均增长率为55%。
投资风险：
1、装配式建筑通俗地说，就是“像造汽车一样造房子”、“像搭积木一样造房子”。虽然装配式建筑是未来建筑行业的发展方向，但是由于装配式建筑行业发展时间较短，存在顶层设计、标准规范、技术体系、政策监督四方面缺失问题。毕竟我们传统建筑业已经发展了几十年了，短期内发生重大改革难度较大。
此外，装配式建筑成本相对较高，举例来说：北京金域华府项目中，建筑结构预制率超过65%，装配式建造成本为1858.18元/㎡，传统现浇方式成本为1583.46元/㎡，每平米成本相差达200多元。
从业务区域来看，2017-2019年旭杰科技在江苏省内的销售收入分别为3,734.47万元、7,021.47万元和21,064.27万元，占主营业务收入的比例分别为30.61%、49.09%和74.60%。可以看出装配式建筑尚未大规模推广到全国其他地区。
2、虽然2020年5月以来国内建筑业景气加快回升，但是毕竟建筑业具有较强的周期性，行业景气度与宏观经济运行状况紧密相关。2019年末应收账款及应收票据账面金额为15,080.39万元，占资产总额比例为45.76%，应收账款周转率处于相对较低水平。
3、公司产品技术含量较低，销售毛利率不到30%（行业竞争较为激烈），研发支出仅为1300万（同比增长300%）。一般而言，建筑行业实力可以看资质，公司仅拥有建筑工程施工总承包二级、建筑机电安装工程专业承包二级，尚未达到行业最高级别“一级”。
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第110篇—连城数控，堂主看法：
1、中国光伏设备具全球竞争力，下游扩产和新技术推动新增需求和更换需求持续接力！光伏行业前景看好！
2、公司业务成长性非常高。2016年营业收入只有3.75亿元，17年突破8亿，18年高达10亿，近三年复合增长率在67%。根据公司核心客户单晶硅龙头企业隆基股份公告显示，目前从连城数控采购的在手订单合同金额约30亿元，订单的确定性较强，财务数据真实，后续发展空间较大。
在投资风险方面：
1、关联交易依赖性较强。连城数控和隆基股份系关联方。隆基股董事李春安、钟宝申均在连城数控担任董事一职，其中李春安为连城数控董事长兼法人代表。同时，李春安和钟宝申还是隆基股份的第二和第七大股东，分别持有隆基股份10.96%和1.77%的股票。2017-2018年，连城数控面向隆基股份的销售占比分别为65.82%和83.40%，2019年上半年这一比例降为42.58%。
2、光伏行业波动风险。由于光伏电站的建设需要巨额投资，光伏发电企业的资本成本以及市场收益率与各国的财政和货币政策密切联系，后续一旦国家产业政策发生变化，将直接影响到公司的经营情况。
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第151篇—创远仪器，堂主看法：
投资亮点：
1、拥有5G/无线通信与射频微波测试仪器自主研发技术，研发实力强劲。2019年营收2.20亿元，研发投入1.42亿元（当年还实现盈利3200万），研发支出占营业收入的比例高达64.83%，较上年同期增加5,987.96万元，增长72.33%。公司拥有专利数量102项，其中发明专利数量43项，技术人员占比接近60%。值得一提，随着公司自研测试仪器及解决方案收入占比逐步提高，2019年度毛利率高达45%，较上一年度提高10个百分点。
公司本次在精选层拟公开发行不超过1200万股，募集资金1.5亿元，主要投入于“5G测试关键技术与产品开发”和“毫米波测试关键技术与产品开发”等项目，未来发展前景看好。
2、大型知名客户背书：公司下游客户主要包括华为（间接客户）、中兴通讯、爱立信、中国移动以及军工企业电子科技集团等大型知名集团公司，信誉良好，订单稳定。
3、行业发展空间巨大：目前，我国正在大力推动国产无线通信与射频微波测试仪器行业的发展，而5G通信产业的商用化加速，对测试设备提出更高要求，为公司未来快速发展提供了有利的市场化环境。
公司停牌前价格对应的动态PE为48倍，似乎已经处于较高水平，但考虑未来成长性还是可以积极布局。估计下周新三板打新肯定会受到大量资金的热捧！
投资风险：
1、无线通信测试高精尖仪器长期被欧美、日本巨头垄断，国产设备的优势更多的体现在“产品性价比、售后服务、地缘优势”等等，相比之下创远仪器整体核心竞争力较弱，属于中低端设备产品，可替代性较强。
2、开发支出较大、后续摊销影响利润。2019年末，公司开发支出账面余额为16,509.50万元。在IPO审核过程中，证监会其实不赞成研发支出资本化的处理，因此这中间存在巨大财务修饰的空间，容易虚增利润。很多创新药研发公司每年上10亿的研发仍然一次性费用化，资本化支出确实较为少见。
3、尚未直接打入华为、台积电产业链：目前创远仪器尚未取得华为、台积电的合格供应商资质，主要通过控股股东创远电子向华为、台积电销售测试仪器相关设备，虽然间接实现了设备销售，但毕竟是关联交易。
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第27篇—中航泰达，堂主看法：
1、关注业绩下滑风险：18年净利润4000万，19年下滑为3000万，销售净利率约为7%左右，盈利能力差。
2、脱硫脱硝行业主要采取工程总承包经营模式，包括采用EPC（设计-采购-施工）、BOT（建造-运营-转让）、BT（建造-转让）等，属于工程类业务，而干工程本质上干的是垫资的活，或者玩的是类金融，在社会融资面较为宽松的时候可以挣得盆满钵满，相反则面临烂账的严峻风险。公司近三年经营活动现金流持续为负，下游钢铁行业较为萎靡，因此目前行情做工程不是好的选择。
综上，从标的公司综合质地来分析，堂主认为整体上“创远仪器”相对更好，如果全面排个序，则是: 创远仪器>连城数控>旭杰科技>中航泰达。
人无股权不富，未来十年将是股权投资发展的黄金十年！
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声明：本头条号不做荐股！作者曾先后任职于四大、证券公司投行、大型股权投资机构，拥有10年以上价值投资经验。本头条号中所有文章仅代表作者个人独立观点，供价值投资爱好者研讨分析之用！