2023年一季度，核心资产抱团正在经历着两年寒冬之后的再延续，很多消费基民的情绪被打入谷底，而另一边是如火如荼的Ai、游戏，似乎历史上每一次科技大变革的焦点都是TMT。
A股历史上有过两次超级指数牛，一次是从2005年到2007年，为期两年的大牛，指数从最低的998点涨到了6124点；另一次是从2013年到2015年的两年杠杆牛，指数从不到2000点到最高的5178点， 这两次行情都有一个共同点，就是所有人在这个过程中都会赚钱。
其余时间也出现了阶段性的题材牛市，比如2009年的周期和军工；2013年的TMT；2016年的周期；2019年的半导体；以及2020年的新能源车及光伏产业链，还有贯穿了2016年至2020年整个白马周期的消费、医药。
每一次大的行情背后都离不开政策的推动，宏观基本面的支撑以及货币政策的助力。
01.行情的推动力
2008年四万亿的财政刺激计划推出，直接带动了建筑材料以及有色金属行业的的暴涨，除了政策的助力这背后还有一个关键的因素就是在2008年这些行业都经历了巨大的回撤，所以之后的V型反转也相对顺畅，2009年有色金属板块的涨幅是189%。
2013年的情况是CPI平稳，但PPI一路走低，宏观大环境呈现出明显的通缩迹象， 彼时的市场表现最好的是TMT，因为跟宏观关联度较高的地产、消费以及周期都面临着盈利不及预期的风险，其实跟现在的情况有些类似。
同时也有消息面上的支撑，比如2011年10月份提出的"推动文化产业成为国民经济支柱型产业"，以及2012年《十二五期间文化产业发展规划纲要》发布，以及当时的创业板开板等。
2014年之后，由房地产库存以及PSL的预期不断兑现，直接带动了地产行情的上涨，经济全面复苏的预期也加速升温，再加上国企改革，至此一波波澜壮阔的大行情就此启动。
虽然杠杆牛市的生命周期比较短暂，但是地产的新增长周期的确立以及牛市的财富再分配， 居民的财富效应也为之后的消费升级大行情奠定了基础，核心资产的抱团也就是从2016年开始的。
茅台、格力、恒瑞、海天、伊利、招行等一批行业头部的白马公司，至此开启了长达五年的抱团大牛。
2019年的半导体、新能源汽车几乎都符合了政策支持，以及产业大变革的长期逻辑，比亚迪2019年的扣非净利润只有2.3亿，但市场为什么敢于给出这么高的估值？原因是新能源汽车的渗透率快速提升的预期， 之后从千亿到万亿也是基本面不断得到了市场的验证。
2019年，全国新能源汽车的销量是120.6万台，2020年是136.7万台，2021年和2022年分别增长到了352.1万台和688.7万台，反馈到财报上是整个产业链上下游公司的营收都在暴增。
所以任何一个产业， 渗透率从0-15%再从15-30%的过程一定是估值拉升最快的过程，也是从预期到现实的兑现过程，真正到了基本面开始兑现的时候，也就是"毕业照"的时候。
02.2013年的游戏
手游指数是从2013年开启的一波长达三年的超级大牛行情，其实在2013年之前根本没有手游板块，因为那时候的手机根本无法运行大型游戏。
2013年到2015年手游板块的核心驱动力其实是移动互联网带来的新一轮科技革命，从苹果发布IPhone4的诞生到塞班的诺基亚倒下，这是颠覆式的科技创新，大屏幕、低功耗、超清画质成为了智能手机的主流技术路线。
从上游的设备，到下游的应用产业链都迎来了巨大的增量以及新的机遇，其实当年很多人也有觉得游戏就是瞎炒作，但之后的发展也验证了科技创新所带来的产业机会，最明显的是腾讯的净利润从2014年的239亿增长到了2022年的1882亿。
腾讯两次的大幅增长均是来自手游产品的发布，比如2015年《王者荣耀》上线，次年净利润增长43%，2017年净利润增长74%；另一次是2018年吃鸡游戏席卷全球，腾讯也在2019年发布了《和平精英》，2020年腾讯净利润增长了71%至1598.47亿元。
数据来源：ifind
如果说腾讯的业务并不只是游戏，那咱们再来看完美世界，2013年之前完美世界的净利润一直是千万级别，2014年开始赚到1.9亿，2 015年之后利润直接上10亿级别，正是赶上了这波移动互联网红利。
数据来源：ifind
而现在的Ai正是一次产业变革的大机会，这次的机会可能不一定大过设备端的迭代，但Ai也给游戏赋予了无限的想象力，起码全球的科技巨头现在都在扎堆Ai。
对游戏行业的降本增效只是一方面，更为重要的是，Ai可能打破国际游戏大厂的设计及研发壁垒，如果大家都同时在一个起跑线上重新开始，我们拥有着巨大的消费市场，国内厂商当然就有更大的机会。
其实从博弈的角度来考虑，过去已经调整差不多7年的手游指数，也确实该反弹了。
03.为什么说是牛市
为什么说是牛市？原本那些几千亿过万亿市值的巨头，几乎日成交10-20亿就能很轻松得上涨，连中国平安都在涨停，我记忆里平安的上一次涨停应该是2015年。
很多看似市值很高，阴跌很多年的中字头全部都在上涨，而且这里很多公司都是破净的状态，如果这些巨头是以PB等于1为修复目标的话，那这后面就是一波超级的大行情。
指数的上涨也必然会引起社会资金的关注，参考2020年后的基民涌入，市场的风偏打开，然后下半年就是消费的全面复苏，从TMT到*特中**估，再到消费，一波全面轮动的行情就此展开（当然这是猜测）。
不过确实今年的超级巨头都很容易上涨，比如万亿市值的移动，几千亿市值的工业富联，还有四大行也都是趋势行情，还有TMT行业现在已经诞生了N多3倍、4倍的公司，其实移动从去年的8月份到现在也翻倍了， 这不是牛市是什么？