读 《预测：经济、周期与市场泡沫》（二）
股市可以预测吗？有效市场理论者认为市场所有的信息都已经反应在了市场价格之上，没有人比市场更聪明，所以市场不可预测。然而如果市场是非理性的那么股市可以预测吗？按道理说，股市有无数个个体参与其中，每一个价格都由无数人参与买卖，正所谓人心难测，那么股市更难预测。两种理论似乎都在传达一个既定的事实：股市不可预测。然而市场里却每天充斥着太多大神，尝试去预测股市甚至预测大盘收盘点位精确到了小数点后面两位，如过江之卿趋之若鹜，乐此不疲，预测不休。
面对市场的预测，大师们秉持着不同的理论争论不休。我更倾向于格雷厄姆对股市的预测，他说，股市短期是投票机，充满了不确定性，长期是称重机，只要公司持续盈利，公司的股价也将持续上涨，纵使中间有波折。虽然股价短期或者一个较长周期里，股价像一个脱缰的野马一样撒欢而去，会随着投资者情绪的狂热买入卖出，股价会严重脱离基本面，但是长期价值终将回归。亦如美股20世纪70年代的“漂亮50热”，最终大部分以跌50%-80%而收场，绝大部分人却没有意料到。
2015年夏天中国股市从2014年中的2000点左右迅速飙升了3000点，在2015年的6月15日，上证指数开盘于当时市场周期的最高点5174点。当时的《人民日报》都发文说：4000点才是牛市的起点。然而殊不知5174点将是本轮牛市的最高点，至今未超越。记得当时我是2015年3月初入股市，当时对北京卫视的《天下财经》频道的节目充满了热情，每晚必看。时隔6年我仍然记得当时节目的一个财经专家信誓旦旦地说，大盘能涨到1万点。那真是一个全民炒股的时代，服装店，街头巷尾，饭馆里都充斥着论股的声音。6月份之后，大家的热情又在股灾中一次次降到了冰点，投资者都损失惨重，时不时有因为融资炒股亏损而轻生的消息传来。但是也仍有在这次股市盛宴中从此走上了财务自由之路的聪明的投资者。
作者说他当时预测到了这次泡沫的破裂，他并落实到了理论中给我们书写开来：天量的成交额，同时伴随着密集分布的极端回报率，是一个泡沫的最后阶段。但是我们时时面临的问题却是，这个泡沫能有多大，这个泡沫何时破裂，能持续多久？这着实是个难题，如果你保持理智，当市场估值高估的时候你就离场，然而可能市场保持非理性的时间诱惑你再次进入市场与之共舞，亦如在南海泡沫中损失惨重的大科学家牛顿爵士。如果你想赚取市场中的最后一个铜板，市场越涨你越兴奋，那么当市场拐头向下时，你或许再难抽身，因为人性驱使你很难在市场下跌中逃离出来。聪明的投资者会在街头巷尾都在谈论股票的时候开始行动，该买的不该买的都买了的时候你应该从容离开，因为此后鲜有人再推动股市继续上行，仅靠场内的投资者很难维持在高位。当不该卖的都卖了的时候，你应该勇敢入场，此时便是机会。反其道而行，能让你看到大多数人都看不到的机会，这就是资本市场赚钱的机会。
有人通过经济来预测股市。很多人说现在经济不好，不能投资股市或者说我们A股的走势与中国经济的基本面没有关系，这当然都是不对的，之所以产生这种误解是因为中国的A股市场往往领先实体经济大约6个月。中国经济当然与A股息息相关，只不过是你不应该拿经济的发展去预测股市的趋势，那样就本末倒置了。被称为欧洲的沃伦.巴菲特的证券教父安德烈.科斯托拉尼的遛狗理论对于股市和经济的阐述则形象且贴切：一个人在街上散步，旁边是他的狗。狗在主人身边跑前跑后，一会儿又跑回主人身边。最后他们两个都到达了同一个目的地。在这个过程中人慢悠悠走了一公里，狗却来来回回跑了四公里。这个人就是经济，狗就是股市。从长远来看，经济和股市是朝着相同的方向发展的，但在发展的过程中，两者却可能有着完全相反的方向。
关于市场的可预测性总结起来就是，市场在很短的时间里，几乎是无法预测的。你可以认为，那些每天都在斩钉截铁地预测当天股票走势的人，基本都是*子骗**。然而股市长期的趋势却又是可以预测的，因为长期的经济在发展，创新在继续，价值持续增长，价格当然长期也不会偏离太多价值。
那么经济是否可以预测呢？很多人在经济繁荣的时候，因为钱很好赚所以此时放手消费，买房，买车，买房车，盲目加杠杆，四处投资，“千金散尽”。当经济收缩，衰退来临，又常常捉襟见肘。很多人都说大环境好或者不好，更多情况指的就是经济当下的状态，如果视大环境去投资，就业，那么你就需要了解一下经济的基本面的发展。经济的预测，有一个很好的指标来指导，那就是股市，再明确一些那就是上证指数。上证指数可以提前反映经济基本面的变化，注意的是上证指数的变化反映经济基本面的变化和中国经济增速的快慢，而不是反映经济总量的水平。上证指数点位的变化反映的是3-6个月之后经济增速的变化。如图
上证指数与提前反映经济基本面的关系
关于股市与经济的关系在国外与我们则有明显区别。在国外，当经济数据好并超预期的时候，股市往往会因为基本面好就马上有所反应。比如一些重要数据发布当天就会对股市有明显的影响，比如制造业平均工作时长，每周新增失业保险救济人数，消费品制造新订单等等。当经济领先指标好于预期的时候，股市走强，债券收益率上升，价格下降。逻辑就是经济表现良好的时候，央行加息的概率或者不选择宽货币政策的概率会上升，导致债券收益率上升，基本面好转导致市场整体风险偏好上升，进而推动股票价格上行。我们中国，市场参与者的博弈情绪很重，往往采取逆向的思维对经济数据进行解读。比如市场经济数据好于预期的时候，市场会解读为央行实施宽松货币政策的概率在下降，因此股票市场下跌，反之亦然。在这样的市场里，投机主义占据了主导，基本面分析很难在短期带来额外的收益，在我们的市场里大家都很容易沉溺于对市场流动性的臆测而出现波动，并在市场对充足流动性有强烈预期的时候产生泡沫化的趋势。所以中国股市的走势和经济的基本面的变化似乎呈现负相关性：经济好，股市差；经济差；股市好。我觉得这应该与市场参与者的性质有关，在国外，目前机构参与者占比更多，在我们A股市场仍然是一个散户投资者主导的市场。这也或许呈现了中国人与外国人思考问题的不同，千百年来我们见了太多的盛极而衰，否极泰来，乐极生悲，周而往复。
预测经济最重要的任务就是预测经济的拐点。美国目前作为全球第一大经济体，它经济周期的运行与世界经济周期的运行都高度相关。说美国经济牵一发而动全球绝不为过，想想发生在美国2008年的次贷危机之下而蔓延至全球的恐慌时刻，时隔13年，全球资本市场仍然在关注着美国经济的发展或者美联储的货币政策导向，所以学一些美国经济的预测着实重要。1961年美国商业部下属的经济分析局开始对每个月发布的经济指标进行领先、同步和滞后指标的划分。
经济同步指标：经济同步指标包括非农业就业人数、个人收入、工业产出、制造业和贸易收入。这些同步经济指标的意义在于告诉市场参与者有关市场经济现状的信息。市场交易者往往把这些指标作为交易的参考和当前仓位的交叉验证。经济同步指标并不会告诉我们经济增长的实际水平但是可以确认经济运行的方向。
经济领先指标。任何指标都不是完全可靠地预测经济和市场，领先指标同样如此。一般来说，经济领先指标包含了10个领先经济的数据。分为三组，第一组：实体经济数据，包括制造业平均工作时长，每周新增失业保险经济救济金领取人数，消费品制造新订单，非国防资本耐用品新订单。建筑开工许可数量。第二组，金融市场数据，包括息差和股票价格；第三组预期数据，包括ISM新订单、领先信贷指数、消费者信心指数。交易员往往会用一个简单的概率预测：连续3个月经济领先指标下行，就意味着经济衰退即将来临。虽然领先指标也未必精准的能预测准经济的趋势，但是作为一个做资产配置的人来说，当经济领先指标发出预警拐点的时候，无论预测的结果如何你都应该对投资组合的资产配置进行调整，从未避免让投资组合收到经济衰退的冲击。还有一个指标对于美国经济的预测很是准确，我们下文继续。