邹 琼
今年6月以来，黄金价格呈现一轮强势拉升，连续冲破1300美元/盎司、1350美元/盎司、1400美元/盎司关口。与此同时，美元指数接连下挫，一度跌破97点位。受美联储降息预期升温影响，在美元和黄金这对翘翘板中，黄金占了上风。
高交易量的上行突破很可能是“早熟”的
伦敦现货金价自2013年9月跌破1400美元/盎司后，长期在此下方运行，最低到1050美元/盎司附近（2015年12月），最高至1360美元/盎司附近（2016年7月）。2016年之后，金价底部在不断抬升，波动起伏越来越小，形成一个三角走势。（见下图）
历时近6年，金价首次回到1400美元/盎司上方，让市场振奋不已。据经验，高交易量的上行突破很可能是早熟的，因为价格还会回到这个模式中，等上一段时间，然后才会出现真正的上行趋势。所以，耐心等待金价回调机会，已经入市的投资者可届时加仓。
美元指数，中长期仍存下行压力
未来影响金价走势的仍是美元。中长期美元指数仍存在下行压力。
第一重压力来自于美国信誉方面。信用是市场经济的基石，美国信誉是美元的根本内核。近一年来，美国政客通过社交媒体等非常规方式，释放大量前后矛盾的信息，让偏好可预期性的全球市场深感困惑。本届美国政府在国际事务中动辄翻脸、动辄退群、动辄毁约的行为，正在快速透支其国家信誉。
第二重压力来自于美国债务方面。美国政府债务持续攀升，现已超过22万亿美元，远超美国一年的国民生产总值，而且还将保持每八年翻一番的增长速度。这使得美元的信用大大下降。
第三重压力来自于美国货币政策方面。市场预期美联储的缩表计划可能提前结束，加之降息预期取代加息预期，货币宽松的闸门又将开启。6月19日，花旗银行分析师表示，美元指数6-12个月内或下跌4%。
选择黄金投资渠道，正规是第一要务
当美元及各类美元资产价格大幅下跌时，黄金无疑是优选避险产品。逢低适当配置黄金（占资产组合的5%-10%），可有效降低资产组合风险。那么，应该通过什么样的渠道完成黄金资产配置呢？
一是选择正规的黄金投资平台。
根据2011年中国人民银行、公安部、工商总局、银监会、证监会等六部委《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》要求，上海黄金交易所和上海期货交易所是经国务院批准或同意开展黄金交易的交易所，两家交易所已能满足国内投资者的黄金现货或期货投资需求。任何地方、机构或个人均不得设立黄金交易所（交易中心），也不得在其他交易场所（交易中心）内设立黄金交易平台。
二是选择正规黄金投资代理机构。
目前，上海黄金交易所的各类黄金产品只有银行金融类会员和券商特别会员可以代理个人进行交易。银行金融类会员现有26家，特别会员10家，具体名录可在上海黄金交易所官网上查询。为便捷个人投资者参与黄金市场，上海黄金交易所还联合部分会员单位共同推出了“易金通”APP，可在上海黄金交易所官网上*载下**。“易金通”功能全面、实用，像股票交易软件一样，为投资者提供上海黄金交易所各类黄金产品的交易服务。
三是选择正规的黄金产品提供商。
黄金产品是指除实物黄金外，以黄金账户记录黄金持有人持有黄金重量、价值和权益变化的产品，以及以黄金为基础资产的衍生品。根据《金融机构互联网黄金业务管理暂行办法》第二条规定，黄金产品仅限金融机构、国务院和金融监管部门批准成立的黄金交易场所向市场提供，其他任何机构或个人不得向市场提供黄金产品。也就是说，除上海黄金交易所、上海期货交易所提供的场内黄金产品外，只有银行、证券、保险、基金等金融机构才可以向市场提供黄金产品。具有上海黄金交易所做市商资格的金融机构可以选择互联网企业代销该金融机构的黄金产品。因此，投资者在选择黄金产品时，务必弄清楚产品提供商的资质。
选择黄金投资产品，合适的就是最好的
在清楚了配置渠道之后，面对种类繁多的黄金投资产品，投资者们又该如何在这些产品之间做出投资选择呢？首先还是需要厘清产品的种类划分。
经历18年的发展，我国黄金市场的产品种类日益齐备。从产品性质看，中国黄金市场投资品大致可分为五类：实物黄金销售类、投资交易类、衍生品交易类、融资类和理财类。
●实物黄金销售类产品
这部分产品主要是指商业银行、黄金制品企业销售的各类黄金实物，如实物品牌金、金条、金币等。商业银行代理销售的品牌金多为黄金企业的实物金。
（1）金币。金币的价值除了自身含金量外，还具有稀缺性和纪念价值。我国最流行的金币是熊猫金币，既可通过银行代理购买，也可到中国金币公司的分销点购买，还可通过“易金通”购买（PGC30g）。其中，通过易金通只能购买30克规格的熊猫金币，但交易最为方便，价格也最低。
（2）金条。国内实物金条的零售渠道主要有三种，一是商业银行，如工商银行、建设银行。商业银行销售的实物金包括代理品牌金和自营品牌金。二是产金企业，如中国黄金、山东招金等。三是用金企业，包括黄金加工企业、零售企业，如老凤祥、菜百等。在金条回购方面，商业银行主要有代保管回购和提取后回购两种方式。
●现货交易类产品
按黄金现货是否100%备付，该类产品又细分为实物交易类和账户交易类。实物交易类是指交易标的为可提取黄金现货的实物黄金产品，场内如上海黄金交易所黄金现货实盘交易产品、黄金ETF，场外如商业银行的黄金积存、黄金定投等。账户交易类，俗称“纸黄金”或“账户金”。这类产品一般不涉及实物黄金交割，投资者主要通过金价变动获益，如商业银行的账户金。具体说明如下。
（1）上海黄金交易所各类黄金实盘现货产品。如：Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g，均为全额交易品种。交易时间日间为9∶00至15∶30，夜间为19∶50至次日02∶30。国家规定上海黄金交易所的黄金交易享受增值税即征即退政策。因此，上海黄金交易所的黄金现货产品价格属于批发价格，最为优惠。购金后，黄金重量记载在投资者在上海黄金交易所的黄金账户上，累计达1千克，客户可以提金。提金后，上海黄金交易所不接受回购。
（2）黄金ETF基金。这种开放式基金将绝大部分基金财产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易。开通股票账户，就能交易该类基金。
（3）黄金矿业证券。投资者通过购买黄金矿业公司的股票来间接获取黄金投资收益。因为，黄金股票收益通常与金价相关，当金价上升时，黄金股票价格往往也会上涨。当然影响股价的因素很多，股票价格的波动性也更大。
（4）黄金积存（黄金定投）计划。投资者每月定期购买固定数量的黄金，在合同期内任何时候（通常最少满一年），或销户时，投资者可以提取金条或金币，有时甚至可以兑取珠宝首饰，或者选择销售账户内的黄金以获取现金。目前，只有银行可以提供黄金积存（黄金定投）产品。这种积少成多投资黄金的方式，很受大众喜爱。
（5）账户金。根据中国人民银行账户金管理要求，只有具备一定资质的商业银行才可以经营账户金业务。目前主要是工、农、中、建、交五大国有银行，以及招行、光大等股份制银行。账户金交易有人民币和美元两个币种，无杠杆，以博取价差收益为目的，可24小时交易，交易门槛较低。
●衍生品交易类
黄金衍生品包括以黄金为基础资产延伸而来的黄金期货、延期、远期、掉期、期权等产品。其中，上海期货交易所的黄金期货和上海黄金交易所的黄金延期（AuT+D）为主力品种。衍生品有一定的杠杆，适合有交易经验的风险偏好投资者或用于套期保值、期现套利等。国内黄金现货延期、黄金期货的杠杆率均在10倍左右。境内有一些打着境外黄金交易平台（CME、香港金银业贸易场等）幌子的机构，以50倍、100倍的高杠杆诱骗投资者参与黄金交易，实际多为做庄对赌，骗取投资者高额交易手续费。投资者还需提高警惕，谨慎参与。
●融资类产品
融资类产品主要包括黄金租借和黄金质押，是商业银行通过黄金借贷和黄金质押方式，为机构和个人客户提供的融资服务。按借贷对象，黄金租借又可细分为商业银行之间的黄金拆借和商业银行对黄金企业的黄金租赁。黄金质押则是主要面向个人客户开展的融资业务。
●理财类产品
黄金理财类产品主要指商业银行出售的各类挂钩黄金的结构化存款产品。如招商银行的金生利。这类产品的大部分本金投资在债券和货币市场工具上，仅有少部分投资于挂钩黄金的标的。产品的收益率高低取决于所挂钩产品的市场表现。还有一类是金融机构发售的黄金资管产品。该类产品与理财产品的本质区别是其属于“受人之托，代为管理”的业务，为表外业务，主要针对高净值客户。
市场上各类黄金投资产品种类繁多，提供黄金服务的机构也良莠不齐。投资者应增强金融消费者权益保护意识，选择正规、合法的投资渠道和适合自身风险承受能力的投资产品，不听信包赚不赔等虚假宣传。
（作者单位：中国人民银行上海总部；文章纯属个人观点，不代表所在单位意见）