三峡水利和三峡电站是一回事吗？两者之间有什么关系？当前三峡水利的经营状况如何？估值如何？本期内容就和大家聊一聊！开始前请点赞关注支持！大家想听哪一家公司，欢迎留言交流！

之前看到很多人在聊三峡水利，并且将三峡水利和三峡大坝联系起来。看到这里价值微观感觉还是有必要和大家聊一聊，三峡水利也是价值微观关注过的一家公司，实际上这个公司和三峡大坝没有直接关系。如果说有关系，那就是这些年经过股权变革后，三峡水利也属于长江电力管辖。

三峡水利前身是万县市电力公司，于1997年上市，是重庆市首家电力上市公司。

2020年，三峡水利实施重大资产重组，收购了联合能源和长兴电力，将三峡水利、长兴电力、聚龙电力以及乌江实业四张重庆区域网整合到一起，供电区域在原重庆市万州区的基础上，扩大至重庆市涪陵区、黔江区、秀山县、酉阳县等地，控股股东也变为了长江电力。

当前，三峡水利的营业构成由电力销售、锰业贸易、勘察设计安装、电力能源等组成，售电业务依然是其主要的业绩来源。重组前，售电业务收入占比一直维持在 70%以上。重组后，售电收入占比虽降至 60%，但仍占据主导地位。

重组后，三峡水利的自营装机容量增加。截至2022 年末，其自营装机规模达到74.62万千瓦，但自有装机的增幅远小于电量需求，所以三峡水利的外购电比例大幅提。

由于外购电的电价较高，毛利率较低，导致三峡水利的净利率在持续下滑。为了扭转当前的现状，三峡水利也加大了自建电厂的建设，正在建设万州燃气发电项目，装机容量为49万千瓦，预计年发电量约 11.5 亿千瓦时；黔江10万千瓦风力发电项目，预计年上网电量约 2.16 亿千瓦时。

由于外购电成本远高于自发电成本，自建装机容量的增加，会进一步提升三峡水利的盈利能力。

与此同时，三峡水利也在进行综合能源转型，打造第二增长曲线。当前，三峡水利正在围绕“城市”“园区”“用户”三个层级，打造多样化的的综合能源服务，包括综合能源管家、分布式光伏、换电重卡、热电联产项目以及储能电站等，该业务于2022年贡献营收 7.03 亿元，同比增加165倍。今年上半年，该业务已实现营收6.77亿，占其总营收的11.9%，利润比例更是达到14.74%，增长势头迅猛，未来有望成为业绩新的增长点。

虽然，其综合能源板块增势较好，但是其整体盈利能力却在快速下滑，上半年净利润同比下降约九成，扣非净利润更是处于亏损状态。所以，三峡水利的经营压力依然较大。

由于三峡水利盈利能力大幅下滑，导致其市盈率也大幅提升，市盈率达到了68倍，显然这样的市盈率并不能代表三峡水利的真实估值。

如果从市净率来看，三峡水利的市净率仅有1.38，处于历史低位。所以，未来三峡水利的关键在于其盈利能力的改善，从目前来看，改善其盈利能力在于提升自发电量和降低外购电量的成本，而提升自发电量的比例可能是一个漫长的过程，而降低外购电量的成本，主要就看三峡电是否能够低价买入，而这主要就看管理层了。

下面，总结几点如下：

1.三峡水利虽然和三峡电站同属于一个控制股东，但是两者之间并没有直接联系，而在资产重组后，并没有改善三峡水利的经营状况；

2.未来三峡水利业绩改善关键在于外购电的成本，如果能够快速改观，那么三峡水利的估值还是偏低的，如果不能，那么就不好说了。

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