盘古智库 梁启东
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美国是世界经济的“火车头”“领头羊”，全球经济会不会出问题，要看美国的抗风险能力怎么样，主要看美国的股市、债市、楼市情况，看美国“制造业回归”和实体经济的状况。
本文作者系盘古智库学术委员、辽宁社会科学院副院长梁启东，文章来源于“腾讯财经”。
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股市真是一个深不可测的大旋涡。4分钟，3万亿美元，约合人民币21万亿元，蒸发了！
这件事情就发生在北京时间3月9日21时30分（美国东部时间上午9点30分），美股开盘的时刻。
史上第二次熔断：“长牛市”美股基本结束
美股从2009年以来，一直呈现牛市特征，可谓是“长牛”。但是这个周期在3月9日9点34分，被打破了。
开盘4分钟，股市即大幅下挫，道指跌近1800点，盘中最大跌幅一度超过2000点，纳指跌超7%，标普跌7%。按照上个交易日美股总市值44万亿美元、整体跌幅7%计算，美股开盘市值就蒸发了3万亿美元，约合人民币21万亿元。
美股主要板块的个股也是全线下跌。受伤最重的当属油气板块。开盘后，雪佛龙、埃克森美孚跌超13%，斯伦贝谢跌近30%。阿帕奇石油、Diamond back能源的跌幅更是超过40%！美股科技股开盘后，特斯拉跌近12%，苹果公司跌近9%，亚马逊、脸书、奈飞跌近7%。知名芯片股盘初大跌，西部数据、超威半导体、美光科技均跌超10%，英伟达、应用材料跌近9%。美股邮轮股也大幅下挫，皇家加勒比邮*公轮**司跌超17%、挪威邮轮控股跌超14%、嘉年华邮*公轮**司跌超9%。
标普500指数日内跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。这是美股史上第二次熔断。要知道，美国自1988年2月熔断机制出台，30多年来的美股市场，真正触发熔断仅有1997年10月27日一次。
上午9：49，股市恢复交易。然而在恢复交易后，市场恐慌情绪仍未消减，股市继续下探。道指在低开1800点后，盘中跌幅一度扩大至2000点，随后跌幅收窄至1500点。纳斯达克指数跌幅约在5％。重挫使标普500指数自2月19日创下的高位下跌近20%。
可以估计，11年前开始的美股“大牛”“长牛”基本结束。
油价崩盘：全球金融市场的“黑色星期一”
2020年以来，全球“黑天鹅”比较多，澳洲的火灾、中东南亚的蝗灾、波及全球的新冠疫情……这次又飞出了一只黑天鹅——石油。此轮全球金融市场连环暴跌，导火索是国际油价的突然崩跌。
周一早间，国际油价单日暴跌20%，一度跌近30%，创历史罕见跌幅。本来受到新冠疫情冲击，中国等国采购量大幅减少，近期国际油价就连续走低，但周一如此大的单日跌幅却是让人始料未及。
在全球已经有100多个国家“染上”新冠疫情的情况下，沙特等国开始打石油牌，欲大降官方售价。欧佩克与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国打起“石油价格战”。俄罗斯和沙特经过6个小时的私下谈判后，未能就原油生产政策达成一致。这个新闻成为油价崩跌的直接原因。
3月9日布伦特原油期货大幅跳空低开，开盘跌25%，随后跌超31%，报32.14美元/桶；WTI原油期货跌幅迅速扩大至27%至30.07美元/桶。这种下跌幅度，被称作是“史诗级崩盘”。这导致了全球市场成为“黑色星期一”。在美股触发“熔断”之前，美油刷新史上最大跌幅、美债期货“涨停”、标普500期货“熔断”。
亚太市场，日经225指数收盘跌逾千点，跌幅超过5%，创下2016年11月以来最大单日跌幅。韩国综合指数收跌4.19%，创2019年8月以来新低。菲律宾、越南、澳大利亚等国基准股市均大幅下跌。欧洲股市开盘，多国盘中急挫逾8%。MIB指数开盘后迅速大跌超11%，多只股票由于卖盘过多一度无法交易和显示价格。英国富时100指数、法国CAC40指数和德国DAX指数均已超过6%。南美的巴西股市也未能幸免，主要股指盘中暴跌10%，也触及熔断。
中东股市惨遭暴跌。盘中沙特TASI指数跌7.38%，全球最大原油生产商沙特阿美股价跌超6%，开盘即跌破IPO价格。迪拜DFM指数跌7.47%，阿布扎比ADX指数跌5.78%，迪拜DFM指数跌超8%，开罗EGX30指数跌超7%。以色列基准指数下跌4.8%，为14个月来最大跌幅。科威特股市熔断，下跌10%后暂停交易。
除股市外，债券市场、外汇市场也联袂共震。与价格呈负相关关系的美债收益率跌幅不断扩大，北京时间下午15时36分，十年期美债收益率跌破0.40%，报0.342%，续刷历史新低；两年期国债收益率报0.3%，盘中触及0.288%的低位。东京外汇市场日元对美元汇率急剧走高至1美元兑101日元区间，成为2016年11月以来的最高水平。
避险资产价格一路走高。金价持续上涨，现货黄金跳空高开涨1%，十分钟后上破1700美元盎司，日内涨1.54%。COMEX金价主力合约盘中涨破1700美元关口。瑞银预计金价短期内冲高至1700至1800美元区间，并将6月、9月及12月末的金价预测分别从1650美元、1600美元、1600美元调高至1700美元、1700美元、1650美元。
理性分析：实体经济在美国能不能支撑金融拓展？
油价被称作是全球经济晴雨表之一。沙特开启的油价战，立即在中东和全球股市掀起滔天巨浪。欧洲市场油价崩盘，直接冲击了欧洲和亚洲股市的全线下跌，冲击波最后登陆美国，上演了美股成为“熔断”大戏。
人们对未来世界经济增长的预期有较大的不确定性。特别是这次新冠疫情，波及全世界，韩国、日本、意大利、美国等确诊病例持续上升，疫情对贸易、金融和制造业的冲击日益显现。
对此，许多人担心：全球性金融危机和经济衰退，会不会出现？
美国是世界经济的“火车头”“领头羊”，全球经济会不会出问题，要看美国的抗风险能力怎么样，主要看美国的股市、债市、楼市情况，看美国“制造业回归”和实体经济的状况。
这里我们可以回顾一下2008年全球性金融危机进行深入分析。金融作为现代经济的核心，既建立在实体经济的基础上，也有力地推动着实体经济的发展。但是金融衍生品等组成的虚拟经济的扩张并非始终与实体经济的发展同步。2008年前由美国次贷危机引发的金融海啸，就是虚拟经济盲目扩张的恶果。
美国在20世纪后期特别是克林顿政府时期，随着知识经济逐渐到来，开始有一个制造业外移的过程。2000年，IT业泡沫破裂，美国股市大跌，美国经济自此结束了自1991年以来长达10年的号称“克林顿奇迹”的高速增长期，开始步入了低速增长阶段。2001年突如其来的“9·11事件”雪上加霜，严重打击了消费者和投资者的信心，加快了美国经济的下滑速度。为拯救美国经济，2001年1月至2003年6月期间，美联储连续13次下调利率，联邦基金利率降至1%的历史最低水平，并且在1%的水平上停留了一年之久。此举目地是为流动性松闸，虽然在一定程度上拯救了美国证券市场，但也催生了美国的楼市泡沫，使越来越多的人加入到投机楼市的队伍中。但是没有只涨不跌的市场，从2006年第三季度起，全美房价出现下跌，伴随美国经济疲软，年跌幅从2007年一季度的1.73%快速扩大至2008年上半年的15.38%。楼价一跌，此前被掩盖起来的按揭信用危机便爆发了。所以由次贷危机引发的金融海啸，就是虚拟经济盲目扩张的恶果。虚拟经济与实体经济的脱节达到严重程度时，就有可能出现严重通货膨胀、巨额财政赤字和外贸赤字直至金融危机和经济危机。
纵观后金融危机十多年的历史，作为应对经济危机的举措，许多国家特别是美国，实际是用虚拟经济的办法制止虚拟经济、用泡沫化的办法应对经济泡沫。
2008年全球性金融危机爆发以来，为了搞到钱，拯救金融市场，美联储再次祭起了印钞机的法宝。从2008年至2014年，6年时间，美联储推出了4轮量化宽松政策，共计增发4万亿美元。与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同，面对经济低迷，量化宽松更多地用于经济危机时的经济刺激计划。
量化宽松调控目标为长期低利率，国家央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。央行货币政策不是微调，而是猛药入口。非常规政策，通过非常规货币政策推高金融资产价格，实际上对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显，特别是对促进实体经济发展作用甚微，因为多数企业主要是用钱来回购股票，而不是投资于产能。结果是虚拟经济以几何级数增长，规模大大超过了实体经济，导致美国制造业进一步外流，贫富差距进一步拉大。而且，鉴于美元的国际货币地位，通过量化宽松，实质上是向全球征收铸币税，剪全世界的“羊毛”。
1997年亚洲金融危机就是欧美虚拟经济祸水的外溢，2008年金融危机何尝不是？美国金融衍生品等组成的虚拟经济的扩张并非始终与实体经济的发展同步。近日美联储紧急降息50个基点至1.0%-1.5%，以缓解新冠疫情带来的潜在经济影响，为2008年以来美联储最大规模的紧急降息。决定公布后，海外市场出现大幅波动，美债、黄金等避险资产大涨，10年期美债收益率史上首次跌破了1.0%。而同时伴随的，是全球性降息潮。澳大利亚央行宣布降息25个基点，打响全球主要央行降息的“第一枪”，随后马来西亚央行快速跟进降息。
目前，由于疫情这些“天灾”，同时又有“石油价格战”这些“*祸人**”的影响，世界经济仍然存于景气指数不高的状态。为了应对次贷危机，长期量化宽松的政策导致目前的全球债务水平和杠杆率高企，导致政府和市场的杠杆率都处于高位，而各国政府对风险的应对能力没有提高。
金融危机“宿醉”未解，债务水平高企的危机再次袭来。国际货币基金组织的公告显示，2016年全球债务达164万亿美元，相当于全球GDP的225%；到2018年，这个数字是188万亿美元，相当于全球GDP的约2.3倍。由于美联储在过去十多年里通过“零利率”环境支撑美国的经济“繁荣”，最终债务水平进一步恶化，目前美国目前的债务水平是前所未有的。根据有关机构计算，目前美国的联邦债务从30年前的3万亿美元上升至今天的23万亿美元！2018年，美国每天支付的利息约为15亿美元，2019年平均每天支付20亿美元的利息。而美国家庭债务水平创2000年以来新高，已经超过2008年水平；企业的债务总额从2007年的近4.9万亿美元激增至如今10万亿美元。
应对金融危机，既要从金融角度找症结，更要从非金融视角找出路。金融危机十多年最大的启示在于，仅靠扩张性货币政策无法解决经济发展的深层次问题，必须依靠实体经济走向未来，任何时候，实体经济都是一国保持经济平稳运行、不断提升国际竞争力的基石。金融和实体经济是共生共荣的关系，实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融立业之本。为实体经济服务，满足经济社会发展需要，是金融的本分。
当前，美国新一轮“量化宽松”的空间已经没有多少了。美股11年牛市的盛宴基本结束了，推动多年来美股上涨的多种因素正在悄悄地改变。从现实情况看，最近的这次紧急降息是为了提振市场信心，但是并没有改变原来的预想，市场给出的反应却是接连的暴跌；疫情的扩散，美国政府的应对政策，叠加原油大跌的影响，更打击了投资者的风险偏好，使本来已经十分脆弱的情绪濒临崩溃，下一步体现在市场上的反应将更加显现。从基本面上讲，美股的崩塌是必然的事件。
现在看来，金融业链条长，市场信息不对称，价值实现过程曲折，既有“黑天鹅”的骚扰，也有“灰犀牛”的攻击，各类风险苗头很多。过度举债，货币放水，达摩克利斯之剑在世界各国高悬。这次全球“股灾”是疫情的恐慌和石油战的不确定性预期交织的结果，对未来的影响不会低于2008年金融危机。
下一步是否发生全球性金融危机，现在还不敢妄论；但全球性经济低迷，部分国家和地区的经济衰退，是大概率的事件，因为无法承受的债务积累，无法激发实体经济内生动力，金融市场再次陷入大水漫灌——危机——放水——危机的死循环，美国经济陷入衰退的风险在不断积累、不断加大，也许美国正处于一场可能拖累全世界经济的重大货币危机的边缘。对此，世界各国要高度警觉。■
文章来源于“腾讯财经”