新三板精选层，坚持价值投资（7月13日）
7月14日新三板市场共有7支精选层股票可以参与申购，分别为836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器、833994翰博高新、430198微创光电、837242建邦股份，具体情况为：
那么到底该打哪只股票，哪只股票更为优质？
以下堂主做简单的分析：
1、关于精选层申购策略
（1）重申一下规则：精选层打新，不需要市值，但需要全额现金；中签后除战略配售锁定6个月外，其余打新没有限售时间，上市开盘当天就可以卖出。
（2）根据全国股转公司申购指南，投资者申购未中签部分资金退款需要遵循T+3日的规定，说白了就是T日参与的新股申购，T+2日中国结算完成认购资金的清算交收，T+3日各券商进行内部清算，然后退回剩余资金。
（3）申购的时间极其重要，一定要在第一时间申购，网上一手*党**仍是最佳选择，目前最应该考虑的是如何精确申购时间，以排在营业部最早；此外，大资金参与新三板网下发行是最好的去处，但询价是个技术活。
2、上市首日股票涨幅
关于二级市场股票的涨跌幅度，堂主负责任的说除了股市大忽悠外，没人能够准确预测，“占卜”的事情我们当然也不擅长。因此，堂主建议还是从价值投资的角度进行分析，836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器、833994翰博高新、430198微创光电、837242建邦股份7支股票我们先前都有做过分析。
我们在文章《7月14日7支新股如何安排申购额度（一）》中已经梳理了836149旭杰科技、835368连城数控、836263中航泰达、831961创远仪器四支股票。
这里接着梳理剩余3支股票：833994翰博高新、430198微创光电、837242建邦股份，具体请见堂主之前文章：
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第116篇—翰博高新，堂主看法：
1、处于国内行业第一梯队，为京东方的重要供应商。京东方对供应商认证周期长，公司则与客户合作多年。要进入这类优质客户的供应商行列，一般都要经过长期严格的认证过程。认证标准严格苛刻，认证过程也较繁琐且耗时冗长。然而，一旦通过了优质大客户的认证成为其合格或者优选供应商，通常情况下这种上下游合作将比较稳定。对于后来者而言，存在着实质性的大客户采购认证壁垒。
2、产品良率的质量优势，处于国内行业第一梯队。光电显示薄膜器件制造行业市场化程度较高，行业内不存在占据绝对优势的垄断企业，公司产品报废率低、良率高、客户客诉率低，目前处于国内行业第一梯队。
3、研发优势突出，背光源产品结构优化，毛利率逐步提升。目前公司已有138项专利技术、其中包括8项发明专利。截至最新，公司综合毛利率从2013年的13%提高到2019年的18%，增幅较为明显。
在投资风险方面：
1、背光模组技术含量不高，行业门槛较低。上游光学膜和导光板原材料面临等外资厂商，下游客户类似京东方又是行业龙头，行业集中度较高，整体导致翰博高新的议价能力较低，净利率不到5%，毛利率不到20%。
2、翰博高新大客户依赖严重高度依赖京东方。2018年京东方为公司第一大客户，贡献收入占比达79.19%，2017年收入比例达92.34%。
3、资产负债率较高,现金流波动极大。2016年-2018年分别达89.24%、68.11%、68.13%，经营活动产生的现金流量净额分别为4.83亿元、-3.12亿元、0.86亿元。
4、LCD与OLED整体处于差异化竞争阶段，OLED主要在小尺寸领域应用，LCD主要在大中尺寸领域应用，但随着OLED技术的逐步成熟，未来逐步将替代LCD。
总结来说：背光模组业务利润低，属于顶着高科技光环的苦逼生意！
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第152篇—微创光电，堂主看法：
投资亮点：1、研发实力较强、核心技术优势明显。微创光电共有研发人员81人，占比36.65%，拥有39项专利（其中发明专利18项），2019年累计研发投入4,740.68万元，占营业收入的10.09%，但仍低于同行业可比公司平均值。
2、财务状况稳健：销售毛利率高达60%，净利率高达27%，ROE高达20%，资产负债率仅为18%，账面现金余额达5500万，近三年现金分红回报率在30%，投资者回报较高。
投资风险：1、细分业务领域过于集中。我国视频监控行业竞争激烈，从业企业高达7,000家，市场集中程度较低，规模较大的前端设备硬件生产企业主要是海康威视(微创光电20%的设备采购来自于海康威视)、大华股份等，处于行业绝对龙头地位。公司业务主要集中在高速公路智慧交通系统，2018年产品市场占有率仅为0.8%，业务领域过于集中。
2、公司成长遇到瓶颈。我国视频监控产业发展最快的时期大约为2013-2018年，目前行业增速已经逐步下滑。微创光电2015年曾预测2017-2018年净利润达到4900万和6200万，但实际净利润为4500万和4300万，预测差异较大。公司近三年人员保持在200人左右，几乎无增长。
3、应收账款占比较大存在损失风险：公司主要业务收入与基础设施建设项目密切相关，客户主要为下游系统集成商，普遍存在项目周期长、回款分期多的现象。2019年末应收账款高达2亿元，占当期营业收入的比重为115.22%，占总资产比重为56.97%，1年以内账龄占比仅为65%，经营活动产生的现金流量净额为-336.63万元，远低于当期净利润。
《新三板200家热门企业专题研究报告》—第150篇—建邦股份，堂主看法：
投资亮点：1、业务成长性迅猛：公司2014-2019年营业收入由1.5亿元增长至3.8亿元，年复合增速为21.1%；归母净利润由130.0万元增长至4670.6万元，年复合增速为104.7%，成长势头强劲。
2、轻资产模式提高净资产收益率：公司专注于汽车售后市场零部件开发、设计、市场开拓及供应商管理等价值含量较高的环节，生产环节这些“苦活累活”全部委外。
经研究，公司汽车零部件开发、设计的技术基本都是抄袭借鉴国外专利到期的技术，类似“仿制药”行业的特点。因此，公司既不属于汽车零部件及配件制造，也不属于汽车零配件批发。上述商业模式导致公司固定资产少，生产成本较低，ROE高达30%。
投资风险：1、海外新冠疫情影响公司出口订单。美国汽车后市场较为发达的原因主要系：美国消费者购车DIY较多，存在较大的个性化定制需求。公司2019年海外业务占比82.4%，受新冠疫情影响，公司销往美国的汽车零部件产品需要加征关税，导致2019年美国地区的收入较上年减少7,535.59万元，下滑20.09%。
2、客户集中度较高：前五大客户销售额占比高达80%，如果后续客户采购计划或生产经营发生变化，导致对公司产品的需求减少。好在对客户的1年以内应收账款占比高达99.62%。
3、我国汽车后市场企业众多，较为分散，未来行业整合和产业集中是必然发展趋势。在产品供应方面，由于汽车后市场目标客户分散、车型各异、车龄车况不同，导致对汽车后市场的产品需求呈现多品种、小批量、多批次的特点，供应商需要时刻根据客户需求进行产品升级。但是，公司每年研发支出不到300万，占收入比例约为0.71%，而可比公司研发费用占比在3%左右，后续是否可以持续满足客户订单需求存在较大的不确定性。
此外，2020年1-5月，我国汽车制造业实现利润1193.5亿美元，同比下降33.5%，国内汽车行业依然处于颓势，因此对于全球汽车保有量最大的中国市场，建邦股份后续国内市场开拓之路形势较为艰巨。
综上，从标的公司综合质地来分析，堂主认为整体上“翰博高新”相对更好，如果全面排个序，则是:翰博高新>微创光电>建邦股份。
人无股权不富，未来十年将是股权投资发展的黄金十年！
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