摘要：
京沪高铁为国内盈利最好的地段，为国内高铁运营的龙头。京沪高铁的卖票毛利最高42%，路网服务毛利率为61%，目前2024年一季度京沪高铁的毛利率46%,未来有较大的毛利率的提升空间。从净利率来看，2016年京沪高铁的净利率为30%，目前净利率只有29%。由于国内高铁票价依然处于低位，随着CPI持续上扬，未来票价依然有较大的上涨空间。同时随着浮动票价后，公司的差异化盈利空间逐渐打开，净利率有进一步提升的空间。随着当前的旅客数量的增加，未来有量价齐升的机会。京沪高铁的估值PE为19倍,估值处于合理范围内，略微偏低。考虑到未来浮动价位，且是垄断经营，票价涨价空间大，长期处于低估状态。
事件：
目前京沪高铁公布2023年年报及2024年一季报。
单季度业绩表现情况：
纯从单季度收入利润表现来看，京沪高铁2020年12月开启浮动票价机制，整体实行五档票价及快慢车制度。2022年1月与中国电力签署战略合作协议，或有望维持运营电力量价稳定。受疫情影响，2022年出行量显著下降，导致各个季度有不同程度的业绩下降。2023年全面放开业绩明显复苏，收入端维持高增长，2024年一季度收入持续增长，同时利润显著高于收入增长，主要是国家浮动票价形成了更高的利润空间。根据国家统计局数据，2024Q1全国铁路旅客运量10.14亿人次，同比+28.49%为2019年同期的118.9%，需求带动下2024Q1公司营收同比+13.06%。
历年业绩表现情况：
从过往8年度业绩来看，2020年受新冠爆发影响，收入下降27%，利润大幅度下降。2022年受疫后放开获得性感染大爆发，2022年京沪高铁本线列车运送旅客1722.6万人次，同比下降51.2%，仅为19年同期水平的32%。京福安徽22年营业收入约35.7亿元，同比下降21.5%，净亏损约28.0亿元，亏损较上年同期（17.2亿元）扩大。导致收入下降的同时，公司处于亏损状态。2023年业绩复苏。由于高铁涨价，预计2024年2-4季度业绩会更加显著增长。
财务数据分析：
从公司净利率来看，京沪高铁的净利率提升空间依然较大，毕竟进行涨价后的空间相对而言有非常大净利率提升空间，目前净利率还没到早期的30%的净利率水平。预计未来随着售票涨价，未来的空间有非常大的涨价空间。
有一个需要关注的地方是，京沪高铁的从2019年开始，持续只有80%多的收入回流，剩下的钱感觉随着时间，可能回流的压力会越来越大。
管中窥豹：
京沪高铁是京沪两地高铁运营企业，京沪高铁 核心资产为“八纵八横”南北主干道之一的“北京南-上海虹桥”高铁线。 主营业务分为三个大产品：
首先是路网服务：京沪高铁运营及安徽省内铁路运营。
其次是旅客售票收入：卖火车票。
最后是其他业务。
收入占比
京沪高铁2023收入406.8亿元 。
从收入占比看看，京沪高铁2023年路网服务收入占总收入的59.54%，旅客售票收入占总收入的39.53%，其他占收入的0.93%。路网服务收入占绝对大头。路网服务加上售票收入占收入的99%。公司的核心业务为路网服务和卖票收入。
从增速看，京沪高铁在2022年收入明显下降的基础上，2023年带来了路网服务110%的同比增长，而卖票收入同比74.57%，均维持快速增长。
毛利率情况：
京沪高铁在上市时披露了毛利率情况，上市后毛利率并没有分开来披露。从卖票的毛利率来看，可能41%算是高点。而路网服务毛利率最高可以达到62%，从当前2024年一季度公司毛利率46%的毛利率来看，依然有提升的空间。
公司历程：
2020年上市
运营数据：
2023年京沪高铁 本线列车运送 旅客5325.2万人次，同比增长209.1%。
跨线列车运行 里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%。
京福安徽公司管 辖线路列车运行 里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%。
2022年京沪高铁 本线列车运送 旅客1722.6万人次，同比下降51.2%。
跨线列车运行 里程完成5538.3万列公里，同比下降23.6%。
京福安徽公司管 辖线路列车运行 里程完成2315.5万列公里，同比下降21.3%。
2021年京沪高铁 本线列车运送 旅客3529.1万人次，同比增长27.1%。
跨线列车运营 里程完成7250.4万列公里，同比增长4.8%。
京福安徽公司管 辖线路列车运 营里程完成2941.8万列公里，同比增长24.4%。
2020年京沪高铁 本线列车运送 旅客2777.4万人次，同比下降47.8%。
跨线列车运营 里程完成6916.0万列公里，同比下降12.5%。
京福安徽公司 管辖线路列车运营 里程完成2364.5万列公里，同比增长55.4%。
市场格局：
京沪高铁路网资源优质，以全国占比6%的高铁运营里程覆盖人口、经济占比30%的经济腹地。属于国内旅客运力龙头地位。
旅客量趋势：连年复合18.6%的增速，预计未来会持续增长。
从客单价来看，我国客单价还是比较低，有涨价空间。
价格控制情况：硬座和硬卧是政府定价，其他的都是市场定价。需求决定价格。容易形成戴维斯双击。
京沪高铁的7档定价变现情况来看，涨价部分主要集中在高档的额商务座，低档的二等座和一等座有两个*党**委是降价的。
分红：
2024年4月29日，公司发布回购公告，，回购价不超过5.87元/股，对应总股本约0.35%；除公告2023年约47.5%的现金分红率外，亦承诺未来三年，分红率为利润的50%。股息率为2.7%以上。
总结：
京沪高铁为国内盈利最好的地段，为国内高铁运营的龙头。京沪高铁的卖票毛利最高42%，路网服务毛利率为61%，目前2024年一季度京沪高铁的毛利率46%,未来有较大的毛利率的提升空间。从净利率来看，2016年京沪高铁的净利率为30%，目前净利率只有29%。由于国内高铁票价依然处于低位，随着CPI持续上扬，未来票价依然有较大的上涨空间。同时随着浮动票价后，公司的差异化盈利空间逐渐打开，净利率有进一步提升的空间。随着当前的旅客数量的增加，未来有量价齐升的机会。京沪高铁的估值PE为19倍,估值处于合理范围内，略微偏低。考虑到未来浮动价位，且是垄断经营，票价涨价空间大，长期处于低估状态。