投资大佬的"武功秘籍
“我的榜样就是巴菲特，我读巴菲特的书和他写给股东的信就像读圣经一样，是每天必看的 。”这是今日资本徐新对巴菲特写给股东的信的评价。徐新是中国互联网风投基金的“女王”，她投腾讯16年“只买不卖”，赚取了500多倍的回报；她投京东回报率超过160倍，唯品会回报率超50倍。
“ 关于投资的书，我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可开始了 ”这是投资大佬段永平的评价。段永平早年曾创立“小霸王”和“步步高”两个知名品牌，现在仍是OPPO和vivo两大智能手机厂家的重要股东；他在0.8美元买入网易股票坚持了8年多直到网易100美元；他在180元附近买茅台，他在苹果3000亿市值的时候开始买入，至今仍然持有。
“伯克希尔的年报，我经常开玩笑说，是九阳神功，我读了至少五遍。”易方达明星基金经理张坤说，这是武功秘籍，很多人都不读，太可惜了。
投资最重要的是方向正确，否则一切努力是南辕北辙。
一、 买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流的折现
当投资时，我们将自己视为企业分析师，而不是市场分析师，不是宏观分析师，甚至不是证券分析师。 我们的命运将取决于我们所持有的公司命运，无论我们持有的是部分还是全部股份 。
内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。
内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生的现金流折现价值。
内在价值的计算并不简单，内在价值是一个估计值，而不是精确的数字，此外，这个估计值应该随利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。
未来现金流折现的思考方式，强迫投资者思考企业的长期前景，而不是短期的股价表现。
当然，长期而言，投资决策的记分牌是市场价格，但决定价格的是未来的盈利，就像打棒球一样，投资者需要盯着的是场上，而不是记分牌。
散户乙2018-1-8：价值投资的核心和精髓就一句话：“买股票就是买公司”。这八个字通俗易懂，大多数人看一眼就以为理解了它的意思，但就我这么多年的观察，真正理解的人不多。2020-9-24目前对我来说有一条算投资的大道理：买股票就是买了公司的一部分。这十三个字，学龄前儿童都认识。一看就以为懂了。注意，这也是所有大道理的特点：不起眼，容易被忽略。
二、 能力圈法则，聪明的投资并不复杂
一个投资者所需要得是，能够正确评估所选择企业的能力。注意，“选择”这个词，你不必成为懂得任何公司的专家，或者你不必成为懂得很多公司的专家。
你需要得仅仅是，能够正确地评估在你能力圈的公司，这个圈子的大小并不特别重要，然而，知道这个圈子的边际非常关键。
作为一个价值投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，它的盈利从今天到未来5年，10年，20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝，你会发现符合这样标准的企业并不多。所以当发现符合条件的企业时，你应该大幅买入，而不是小赌怡情 。
我们专注于寻找可以跨越的1英尺跨栏，而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力。
每个投资者都会犯错误，但是， 如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断投资风险。
一家必须 不断面临科技快速变化 的行业，让人无法进行可靠的长期经济前景评估。我们会坚守在那些易于理解的行业。
一个视力平平的人，没必要在干草堆里寻找绣花针。
你还必须忍受那些让你背离原则的诱惑， 如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑甚至持有10分钟。当你持有一个盈利总额不断增长的投资组合，年复一年，你的投资组合的市值也随之不断增长。
散户乙2023-04-04唉，越研究朋友们推荐的股票，越感觉自己对各行业认知的肤浅，专业知识的匮乏，能力圈的微小。也更深的体会到巴菲特和芒格说的：要找容易理解和简单的公司。投资不同于体操，不会因为难度高而加分。如果我像股评一样，仅凭一些表面数据就对朋友们推荐的股一一评论，其实就是在冒傻气，在秀自己的无知。
三、 “注定如此成功”的公司具有两大特征
像“可口可乐”和吉列这样的公司，它们或许被贴上“注定如此成功”的标签。很多高科技公司或处于萌芽期的公司会以突飞猛进的方式发展，如果以百分比衡量，它们会比上述“注定如此成功”的公司成长更迅速。
但 我更喜欢一个确定的良好结果，而不是一个期望的伟大结果 。
芒格和我，终其一生也只能鉴别发现为数不多的“注定如此成功”的伟大公司。领导能力本身无法提供确定性。我对于那些拥有巨大持久商誉而仅需极少量有形资产的企业兴趣浓厚。
我们看好的公司必须具备两个特征：
第一，具有容易提价的能力。 （即便在产品需求平平，产能未充分开工的情况下），无惧由于提价导致的市场份额和销售数量的大幅下降。
第二，具有只需要投入小额增量资本 ，即可容纳业务大量增加（通常是由于通胀原因，而不是真实的增长）的能力。
这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下，依然能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出，很多公司像可口可乐、禧诗糖果等，都可以通过这个双重标准的测试。
资产庞大的企业回报率低下，以至于无法提供足够的资本满足通胀情况下维持生存的去求，也就没有真实的增长，无以回报股东，或收购新的企业。
相比之下，在通货膨胀期间建立起来的不成比例的巨大财富，往往来源于这样类型的企业，它们拥有价值持久的无形资产，对于有形资产的要求也较少。
散户乙2018-8-18我坚定长期持有泸州老窖的主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的的特点以及分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。你一定会说：你这都什么理由？这理由根本不是选股重点。该行业可选择的好公司很多。有人说：难道最重要的事不是近几年他的业绩吗？你应该选ROE持续高的。有人说：你应该选有护城河的龙头。有人说：你应该选业绩增长更快更稳定的。价值投资的主要一条就是：确定性。
四、安全边际法则，以合理的价格买入优秀的公司
总有一根针在等待着每一个泡沫。
当二者最终相遇的瞬间，新一拨的投资者会再次重温老教训。
投机看似天下最容易的事，实则是最危险的事。
在执掌伯克希尔的过程中，我们从未试图在不成气候的公司的海洋中，挑选出微乎其微的赢家。取而代之，我们试图运用伊索2600年以来的方程式，去估算灌木丛中有多少只小鸟，以及它们何时会出现。
你可以 为最好的公司支付很高代价，但以我们的观点，支付过高的价格所带来的风险在周期之后会显露出来。当市场过热时，投资者必须意识到，即便对于一家杰出的公司（如果支付了高价），常常可能需要很长的时间，才能产出与支付价格相匹配的价值。
散户乙2023-03-05 这么多年，我也写过几万字的帖，但“安全边际”这个词在我的帖子里几乎没出现过。主要是因为在我的实际操作中，这个词的字面意思与我的实操并不是很贴合。目前来看，（神华）未来十年的股东回报率会高于前十年的回报率。这就是我买入的理由。换句话说，我买入的那一刻我的回报率已经大概有数，与股价的波动没什么关系。所以我认为股价波动不是风险的原因。唯一有可能让我回报率降低的是：前十年的很多年股价都低与净资产，分红再投入可以复利增厚收益。如果未来十年股价总是高于净资产很多，复利就大幅度减少，分红只能在另寻出路。不知大家有否看明白。在我的整个投资思路和防范风险的思考上，安全边际这个词的字面意思就并不太贴合。
五、护城河法则，竞争有害于财富
当一个公司销售的是普通商品型产品（或服务）时，它不可能比最为愚蠢的竞争对手聪明多少。
可口可乐和吉列的市场份额实际上还在提升，它们的 品牌力，它们的产品属性，它们分销系统的实力，这些都赋予它们巨大的竞争优势 ，在其经济城堡外围建立了一条护城河。与此相反，一般的公司则必须在没有这样保护的情况下，天天奋战。
就像彼得·林奇说的那样： 那些出售普通商品的公司，其股票上应该贴上提醒标签“竞争有害财富”。在一个没有价格管制的普通商品型生意中，一家公司必须将成本降低到具有竞争力的水平，否则就会灭亡。
散户乙2023-3-9：我实际手算了一下，神华前十年以净资产买入，分红再投入，回报率大约是15%。非常贴近它前十年的平均股东权益回报率。而且，这十年中，包含了最黑暗的2015年。那一年煤炭全行业亏损，包括大帅哥陕煤。再看神华，2015年它好像还集中核销了几十亿，但业绩依然有八毛，我测算其当年真实业绩有1.2元。这是什么？这就是2015年全行业亏损时神华的最差业绩，它的低成本，就是它的护城河。当年分红5毛，看似不多，但隔年就特别分红每股2.5元，牛的一匹。
六、市场先生是服务于你，而不是指导你
我的朋友和老师本·格雷厄姆很久以前就描述过市场波动的心理状态，我认为对于投资成功很有教导意义。他说你应该将市场报价想象为一个名叫“市场先生”的人，他是你的私人公司合伙人，是一个乐于助人的热心人。他每天都来给你一个报价，从不落空。在这个价格上，他既可以买你手中持有的股份，你也可以买他手中的股份。
即便你们俩拥有的这家公司运营良好，市场先生的报价也是不一定稳定，悲观地说，这个可怜的家伙有着无法治愈的精神病症。在他感觉愉快的时候，只会看到企业的有利影响因素。在这种心情中，他会报出很高的买卖价格，因为他怕你抢夺他的利益。在他情绪低落的时候，他只会看到企业和世界的负面因素。在这种悲观心情中，他会报出一个很低的价格，因为他害怕你会将股权甩给他。
市场先生还有一个可爱的特点：他不介意被忽视。如果你今天对他的报价不感兴趣，他明天还会给你带来一个新的报价，是否交易，完全由你抉择。在这种情况下，他的行为越是狂躁抑郁，越是对你有利。
市场先生在那里服务于你，而不是指导你。你会发现他的钱袋更有用，而不是智慧。如果他哪天出了特别愚蠢的情绪，你的选择是，可以视而不见，也可以利用这样的机会。但是，如果你受他的情绪影响，将会是一场灾难。
的确，如果你不懂得你的公司，不能比市场先生更准确评估你的公司，你就不要参与这场游戏。
一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。
贪婪和恐惧，这是资本市场时不时会爆发的两种超级传染病症，我们从不尝试去推测它们何时来，何时去。我们的目标很简单：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
散户乙2013-6-23由于我们所处的位置决定，我们只要参与了他们的游戏，其实就已经输了，参与的时间越久，参与的次数越多，亏损就会越多。 我们小散要保护自己的唯一方法就是不参与这样的游戏，我们买一只股票，出发点就没打算赚市场的钱。我们跳出游戏圈，抛开市场的价格。直接评估上市公司的价值，价格低于价值是我们买入的重要理由。理论上一个价值1元的东西卖给你五毛，是不用欺骗的。 这里我不得不承认，给企业估值，并不是一个严谨的科学过程。很多时候是一个很粗略的估计，所以才有了那句：我宁肯要模糊的正确，也不要精确的错误。关于估值的描述还有一句话：你只要知道他是个胖子就行了，没必要知道他究竟多胖。当然，给企业估值也经常出错，当犯了错误后，我们要总结我们忽略了那些因素，让自己不断的成熟和进步，同时，再好的股票，我们买入的数量也要合理，不能让自己没有*弹子**自卫。 总之，立足赚公司的钱，可以让我们避开股市里由豺狼虎豹主导的游戏，我们要玩由我们自己主导的游戏，即使我们输了，也是因为我们自己没做好功课。
七、集中投资，不动如山
很久以前，芒格和我认为，在一生的投资生涯中，很难做出数以百计的明智决策，我们采取的策略是，对自己仅仅要求次数有限的聪明，而不是过分聪明。我们认为，如果它能够提高投资者了解公司的程度，以及在购买之前对于公司状况的满意水平，那么，集中投资法能够很好地降低风险。
我无法明白，如果一个投资者有一列喜欢的公司名单，为什么要将资金投到第20名的公司，而不是投资在首选前列的公司里，它们才应该是最了解、风险最低的标的，具有最大的利润回报潜力。
我们一直坚持不动如山原则，这种行为表达了我们的一个观点：股市是一个不断重新定位的地方，在这里，钱会从活跃者手中流向耐心者手中。我们继续寻找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。我们必须以合理的价格购买，又需要让企业的表现证明符合我们的预期。
散户乙2014-1-17价值投资可能害死人。从我个人的经验看，如果你对一个股票不太了解的话，看图、看成交量、看舆论导向，看大盘热点，抓住机会投机一把，心里没底，投入量也不大，赚得到赚不到持股都不长，盈亏也就不会很大。但是，如果你坚信你是价值投资的话，你会越亏越买，不知不觉把身家就压了上去，为什么？因为你怎么看它都觉得它好，越研究越觉得它值、它低估。你会一门心思、死心塌地、义无反顾的买入。甚至有的人还觉得不过瘾，借钱融资买入。
八、“便宜”的价格可能最终不便宜
如果你低廉的价格买入一只股票，通常企业的价值波动会给你提供机会，让你以合理的利润脱手股票，即便从长期而言，这个公司或许很糟糕，你的回报也还行。这种投资方法，我称之为“捡烟蒂”投资法。在大街上发现地下有一节还能抽一口的雪茄烟蒂，尽管所剩无几，但因“代价便宜”，也可以获利。
除非你是一名专业清算师，否则上述投资方法就是愚蠢的。
首先，最初看似“便宜”的价格可能最终不便宜，一家处境艰难的公司，在解决一个难题之后，不久便会有另一个问题冒出来，就像厨房里如果有蟑螂，不可能只有一只。
其次，任何你得到的初始优势会很快被公司的低回报所侵蚀。例如，你以800万美元买下一个公司，能迅速以1000万美元卖出或清算，而且可以立刻执行，那么你能够实现高回报。但如果这家公司在十年后以1000万美元处理掉，即便在此期间每年有几个点的分红，那么这项投资也是令人失望的。
时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人 。你或许认为，这项原则显而易见、平淡无奇，但我不得不以艰难的方式学习它。实际上，我们不得不学习了好几次。
散户乙2014-2-6：一个好的企业，不要太在意短时间价格的高低，如果你投资的时间足够长，价格差个一倍两倍都不是问题。我就以泸州老窖为例，如果有人在1997年的五月八号45块买入老窖一定会郁闷的恨不能买块豆腐撞死。因为在随后的股价跌到过3块多。可是，如果复权来看，即使你的分红没有再投资而是被你消费了。到了今天，十几年前的45块钱，目前成本只有两毛钱，当初那个大笨蛋正在以两毛钱的成本获得每年一块多的红利，这是什么样的好事？这就是好股票的价值，时间是好股票的朋友。
九、导致投资不佳的三个原因
在过去多年的历史中，美国企业提供了令人惊讶的运营结果，投资者很容易收获累累硕果，他们所需要做的就是以多元化、低成本的方式搭上美国公司这趟经济快车，他们可以通过指数基金完成此项任务，但不幸的是，很多投资者没有选择指数基金，他们经历的结果分布范围从平庸到糟糕。
导致这种表现不佳的原因有三个：
第一， 高成本。通常是由于投资者交易频繁，或支付太多管理费。
第二， 以股评和市场流行风尚作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。
第三， 以不合时宜的方式进入市场（常常是牛市进入，熊市退出）。
投资者应该牢记，亢奋与成本是他们的敌人。如果他们坚持尝试选择参与股票投资的时机，他们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
散户乙2023-6-9价格是否贵并不是直接可见，要想一想，算一算。对有的公司，宁可买贵也不买错。对有的公司，买贵了同样会导致投资失败。
十、慎用杠杆
毫无疑问，一些人会通过使用财务杠杆变得非常富有。然而，这种方法通常也会令人穷困潦倒。杠杆这个东西令人上瘾，一旦你奇迹般获利，很少有人会愿意再回到从前保守的状态。就像我们在三年级所学习的，一些人在2008年再次学习了，任何序列的正数，无论多大的数字，只要乘以零，都会蒸发殆尽。历史告诉我们，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即便使用它的人非常聪明。
散户乙2014-12-8如果你不是融资买入的，现在被套都是安全套。 说到心态，我觉得还是与你的投资原则有关。 我这次入市，26块钱第一笔买入老窖，到目前我还真不在乎赚了多少，反正这轮下来到今天，目前持有的老窖成本不到16块，手里握着现金（这几天不断的操作逆回购，年化收益都在5%左右），老窖继续上，我很高兴，我赚的多。老窖跌，我也不难过，跌的深的话，到下一轮起来，我的老窖持仓成本将会更低。 因此，在目前这种让很多人揪心的行情下，我的心情很轻松。轻松的根本原因，说白了很简单，我经受住了诱惑，没有在这两天满仓并融资，而是适当的减仓了。道理就这么简单！
十一、对政治和经济的预测置之不理
我们继续对政治和经济的预测置之不理，对于很多投资者和企业家而言，这些是非常昂贵的消遣。30年前，没有人能够预见到越战的扩大，工资管制和物价管制，两次石油震荡，总统辞职，苏联解体，道琼斯指数一天大跌508点，或国债收益率在2.8%到17.4%之间巨幅波动。
但是令人吃惊的是，这些重磅*弹炸**式的事件未能对本·格雷厄姆的投资原则产生丝毫打击和动摇，这些事件也没有动摇“以合理价格购买优秀企业”的原理。事实上，当对于宏观事件的忧虑达到顶峰之时，恰是我通常做出最佳买卖的时机，对于那些跟风追求时尚的人而言，恐惧是敌人，但对于那些关注基本面的人而言，恐惧是朋友。
散户乙2015-3-28直到两年前，当我感觉又该进入股市的时候，我的电脑向我发出的指令是：这一波要赚股票，赚上足够多的零成本的股票。这些股票一定要具备以下几个条件：1，他的资产不是随着时间折旧，而是随着时间增值，越久越值钱。2，它的产品无论朝代如何更替还是社会发展到什么程度，都是被需要的。3，他可以依靠内生性增长，不需要再投入就可以实现长期稳定发展。4，他的分红率要高。
以上是我的电脑程序，以及我输入的参数。出来的结果，就是我的选择。我这样的选择对吗？我不知道。这个结果是我现有程序计算的结果，我根据电脑的指令已经下注。有一天当我发现我的程序有错的时候，当我修改了我的程序后，新的指令一定是不同的。每个人的投资角度不同，选择就不同，大家根据子的指令行动，没有对错。明白了这个道理，那些投资茅台、银行的朋友，就不要气急败坏的诅咒创业板了。
当我持有足够多零成本的、不会倒闭的、不用配股圈钱的，可持续分红的股票。这个股市想*场赌**也好，不公平也好，就与我无关了。我已沉入海底，海面的波涛与我无关了。
