（接上期，本期内容介绍PPP重要概念、适用采用PPP模式的领域和项目，以及PPP项目公司的设立等内容）
151问：为什么PPP不是基建融资的主要来源，只是一种重要补充？
答：无基建，不复苏，而基建传统融资来源受限的情况下，很多人寄望PPP成为拯救基建投资的万能药，但实际上，PPP只能作为基建融资的一种重要补充，无法完全取代传统融资模式。
根据财政部最新的表态，目前全国正在推的大概有3.4万亿的PPP项目。根据我们的统计，其中签约的可能不到30%，而且已签约项目中今年投下去的比例更低，预计只有一半左右。按照2015年基建投资12.3万亿(按照2014年的基建投资增长10%计算)，PPP在基建融资中的占比可能不到5%。尽管这一比例未来仍有提升空间，但从国际经验来看，PPP占基建融资的比例一般不会超过15%。例如，英国为5%-10%，加拿大则不到5%，韩国较高，但也没超过15%。
（1）不是所有的项目都适合PPP。一是PPP的实施需要经过严格的风险收益评估，一般要符合物超所值(value for money)原则。二是由于项目识别和招标阶段手续费高，PPP的适用有一定的门槛，并不适合小项目。三是PPP一般适合期限较长但具有稳定现金流的项目。
（2）不是所有的问题都能用PPP解决。PPP虽然可以吸引社会资本，但这并不意味着政府可以把资金包袱完全甩给私人部门。在政府不完全提供担保的情况下，社会资本一定会追求相应的风险补偿，这导致社会资本的融资成本往往高于政府直接举债的成本，所以PPP并不是免费的午餐，不可能完全替代市政债券等融资方式。
（3）中国的PPP发展处于起步阶段，签约率低的问题短期内难有明显改善。目前限制PPP推广的原因是多方面的，包括法律体系不完善、退出机制不明确、融资工具不够丰富、政府信用有待改善、咨询等支持行业不健全等等。
152问：
为什么PPP不是适合短期投机的暴利项目，而是适合长期投资的微利项目？
答：PPP不仅为基建项目提供了新的融资来源，也为社会资本提供了新的投资标的。但是，PPP绝不是像过去“非标”那样的无风险高收益资产，而是适合长期投资的微利项目。
(1) PPP 项目往往有回收期长、现金流稳定等特点，与养老金、保险公司等的投资需求完美匹配，是较理想的配置型资产。首先，PPP期限一般在25-30年，甚至有 99年的，适合养老金、保险公司等长期资金。其次，这些投资者未来的债务支付(养老金发放)与通货膨胀相关度高，因而对未来通胀敏感的基础设施建设就提供了很好的对冲。再次，随着人口结构的变化，各国养老基金规模逐年上升，在全球低利率环境下，基建投资是吸纳大规模资金并提供较高收益的好去处。
这一领域的典范是加拿大，截至2014年末，加拿大养老基金总规模约为1.44万亿加元。由于市场规模所限，并出于资产多元化需要，早期加拿大的养老基金除投资国内基础设施外，更多投资于北美、西欧等地基础设施。近年来由于政府加大对PPP的支持力度，国内市场扩大，养老金投资国内的比例不断上升。如下表所示，该国养老基金投资于基础设施的比例已由2006年末的2.4%上升到了2014年末的4.98%。
（2）PPP大多是与公众利益直接相关的项目，必须合理确定项目收费和收益。国外的PPP确实出现了很多收益不合理的情况。比如，根据曼彻斯特大学 乔安*肖尔教授对英国最早采用PFI模式的12家医院的调查，其平均股权收益率高达58%。从国内看，鼓励社会资本参与也是混合所有制的一种形式，在这个 过程中必须设立相应的约束和监管机制，防止国有资产流失和社会资本寻租套利。例如，重庆市长黄奇帆认为PPP要成功，必须合理确定收益的上下限。他以土地 一级市场的开发项目为例，指出“外包以后不能搞利益输送，不能让投资的人炒了地皮发横财”，而应该搞成本核算，超过部分都是政府的公共收入，用于社会发 展。
(3)从目前中国PPP项目的实际情况看，收益率也不会太高。首先，从发改委和财政部项目的分布领域看，多为微利项目，甚至很多项目还找不到成熟的盈利模式，比如所谓准经营性项目和非经营性项目。除了政府补贴外，可行的办法包括项目打包、增补资源开发权，以盈利项目补贴亏损项目。在这种情况下，很难预期PPP项目能像房地产那样暴利。从已经实施和公开招标的项目看，收益率基本在8%左右，相对于银行*款贷**基准利率并不算太高。
153问：
为什么PPP模式不是转移风险，而是共担风险？
答：BT、特许经营等也算是广义的PPP，在我国的发展由来已久，但这些都只涉及转移风险，政府和社会资本双方缺乏深入的合作和风险共担。目前政府推广的PPP，第三个 P(partnerships)的重要含义是风险共担：将特定的风险分配给最善于管理这种风险的一方。一方面，通过对风险的优化分担，将适合私人部门管理的风险转移给私人部门，由私人部门采用灵活的市场手段控制和化解，有利于降低成本，提高公共品的供应效率。另一方面，政府也不能放手不管，对于法律、政策方面的风险，政府的应对能力更强，仍应由政府承担。下表展示了一个典型的PPP项目中风险的分担情况。
154问：
为什么PPP不是新的地方融资平台？
答：过去的地方融资平台是政府信用担保，以融资主体为导向，忽视了项目本身的可行性。银行不是针对项目放款，而是看重了背后的政府无限担保，所以政府得以在一些不盈利的项目上获得信贷支持，进行大规模刺激。相比之下，PPP是项目导向，由专门的项目公司运营，政府和社会资本双方均承担有限责任，银行不会再无所顾忌的*款贷**，而要看项目资质，所以不会形成债务的无序扩张。
PPP引入私人资本的同时也引入了市场约束，投资会更加注重效益，避免重复低效投资。首先，债务人关心自己的本金能否收回，关心项目效益，会要求信息披露;其次，股东关心自己的收益，会撤换不称职的管理层;再次，项目公司关注市场需求，会重视用户体验，改进服务质量。
155问：
PPP会不会成为大规模刺激经济的工具？
答：一方面，PPP不是解决基建融资的万灵药，而只是基建融资的一种重要补充。如前所述，国际上PPP在基建融资中的占比最高也不过15%。PPP的逻辑出发点是提效率，而不是搞资金。项目中引入的不只是钱，更是经验、知识和效率。
另一方面，PPP本身的特点和现实条件导致其远水难解近渴。一是PPP从项目识别、招标、审查、签约到实施，程序复杂，耗时长;二是目前多数项目说不清楚盈利模式，收益难以保障。三是法治环境、配套措施、契约精神短期难以就位;四是PPP学习曲线陡峭，需要项目积累，探索适合本国的模式。
156问：
为什么PPP融资不是单纯的债权融资，也不是单纯的股权融资，而是多种方式结合？
答：PPP的基本模式是中标企业与政府合资设立项目公司，由项目公司作为主体负责项目的融资、运营、维护等事宜。融资方式可能包括股权、*款贷**、债券、资产支持票据、信托，对应的投资者可能包括中标成员企业(投行本身也可作为投标成员，发挥自身咨询、融资等方面优势)、投行、银行、产业基金、养老基金、保险公司等。除此之外，政府可以通过可行性缺口补助(Viability Gap Funding)、PPP引导基金、开发性融资等方式提供资金支持。为吸引更多投资者，有些国家(如英国)还有单一保险公司(monoline)为项目公司发行的债券提供增信。
在PPP融资多元化方面，最成功的是加拿大。首先，由于全国有统一的招标流程、信息透明、政府和公众支持，本国和外国银行都愿意为PPP项目融资。其次，加拿大拥有发达的债券市场，使得PPP项目获得大量稳定低成本的优先债券融资，并且无需单一保险公司的增信。再次，有效调动养老金等长期资金。养老金5%的比例投资于基础设施，远高于世界平均水平的1%，创造了独特的“加拿大模式”。
从国内看，目前山东、江苏等省市已成立了PPP产业基金，财政部也设立了1800亿的PPP引导基金。其中山东省的PPP产业基金由省政府出资80亿元，吸引银行、保险、信托等金融和社会资本出资720亿元。
157问：
哪些领域适合采用PPP模式?
答：(1)公共服务、资源环境、生态保护、基础设施等领域(国发[2014]60号)
(2)PPP模式主要适用于政府负有提供责任又适宜市场化运作的公共服务、基础设施类项目。燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场、城市轨道交通等交通设施，医疗、旅游、教育培训、健康养老等公共服务项目，以及水利、资源环境和生态保护等项目均可推行PPP模式。各地的新建市政工程以及新型城镇化试点项目，应优先考虑采用PPP模式建设。(发改投资[2014]2724号)。
158问：
哪些项目适合采用PPP模式?
答：根据《操作指南》（财金〔2014〕113号）相关规定，PPP模式适合投资规模较大、需求长期稳定、价格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目。
159问：
PPP模式的本质是什么？
答：公私合作具有很长的历史，近年来中东欧及中南美洲国家在PPP方面的巨大成功，使人们意识到其重要意义。概言之，PPP模式实现了公共项目两个方面的革命。
（1）从传统融资进入项目融资模式
从金融市场的角度来看，PPP项目融资不再是传统的信用融资，而是以项目前景为基础的项目融资。项目未来收益是主要保障，借款人接受收益监管和项目资产抵押、质押，融资方具有更全面的尽职调查义务和项目参与权。
通过成立SPV，实现了项目和投融资主体之间的风险隔离。同时，PPP模式以完整的契约体系和完备的法律架构维系并协调项目各方利益，未来还款主要依靠项目预期收益，是严格意义上的项目融资。财政只提供有限担保、政府信用有限介入或不介入融资安排，是PPP模式的关键特征。
因此，PPP模式有效控制了中央政府信用、地方政府信用与项目之间的关系，控制了隐性债务风险。
（2）实现了社会资本对公共财政领域的合理参与
PPP模式以政府与社会资本间的特许权协议为基础，公共部门通过特许权安排掌握项目主动权，并有效借助社会资本或私人部门的专业能力，同时实现向社会资本的风险分散；社会资本对项目评估、决策、投融资、建设和运营全程参与，其获益途径可以来自于项目运营和特许权，也可以是其它附带收益，如税收优惠、沿线优先开发权、其他业务牌照等等。
因此，PPP模式有效解决了财政直接投资效率方面先天劣势，同时在公、私两部门间建立紧密的利益联系，规避私人部门道德风险。
160问：
PPP项目公司如何设立？
答：PPP项目公司是为PPP项目的建设以及运营而专门设立的公司，由政府和社会投资者联合组成。PPP项目公司是PPP项目的实施者，从政府或授权机构获得建设和经营项目的特许权，负责项目从融资、设计、建设和运营直至项目最后的移交等全过程的运作。PPP项目公司正式注册成立后，负责整个项目的运作。项目特许期结束，经营权或所有权转移时，PPP项目公司清算并解散。在项目运作过程中，PPP项目公司的职能主要包括投标与谈判、项目开发、运营和移交、确保项目的服务质量等。以污水处理厂项目公司为例：项目公司对污水处理厂进行投融资、设计、建设，并在特许经营期内，按照特许权协议的条款对污水处理厂进行运营、维护和修理。在特许运营期结束后，项目公司将污水处理厂的资产移交给政府，并保证项目设施的性能符合协议中规定的性能标准。（光环咨询整理编辑，未完待续）
最新PPP学习信息：
《新形势下PPP项目管理、融资、操盘案例分析高级实战研修班》，国家发改委投资研究所吴亚平主任、发改委特邀专家尹玉，光环咨询崔春平等从政策与管理实务、融资平台转型及投、融、管、退四个角度全方位解析PPP实务，并进行PPP案例解析，于11月10-11日在济南举行。
本次专题案例：
1.日照BOT电厂项目融资案例解析，
2.池州污水处理PPP示范项目案例解析，
3.乐宜BOT高速公路项目案例解析，
4.万富路市政道路PPP项目案例解析，
5.山东财大新校区PPP项目案例解析。
报名联系18600865398
█可PPP内训：可根据需求度身定制培训计划并匹配相关师资，根据客户需求并结合客户填写的内训需求调查表，由专家研判后定制培训计划，以针对性的解决PPP实操中的问题为培训主题,派专家赶赴当地进行模块化的培训，学习人数不限。
█可提供PPP全过程顾问服务，专家均为顶层政策设定及国内先期PPP项目落地的实操者
█可提供PPP全过程咨询或再咨询服务，专家均为顶层政策设定及国内先期PPP项目落地的实操者
██庞大的专家资源库、各地PPP项目库、优质的社会资本等资源对接平台，为各方提供您所需的服务，为您排优解难，期待与您的合作。
报名方式：
1.复制打开“http://form.mikecrm.com/07zQlO”在线报名
2.发送“姓名+单位+邮箱+人数”至18600865398，短信报名
3.发送”姓名+单位+手机+人数“至473619961@QQ.com，邮件报名