在市场经济条件下，企业越来越多地关心经济形势，也就是“经济大气候”的变化。一个企业生产 经营状况的好坏，既受其内部条件的影响，又受其外部宏观经济环境和市场环境的影响。
本文内容中有关于美联储加息的相关知识点，如果有不了解加息的同学可以看我的这篇文章【深度】解读美联储加息对经济的影响
经济周期 (也叫商业周期或景气循环,Business Cycle) 是指经济活动在扩张之后出现衰退的区间。这 些变化对我们以及各大公司都有较大影响。通常，经济周期是通过检测的经宏观济指标（如实际 GDP）的 趋势来衡量的。经济周期波动通常以一系列宏观经济变量的普遍上升和下降为特征。
美林投资时钟
来看一个经典的投资模型，美林投资时钟
我们通常把经济周期分为衰退、复苏、繁荣和萧条四个阶段，表现在图形上叫衰退、谷底、扩张和顶 峰更为形象，也是现在普遍使用的名称。而且在不同的经济阶段，我们投资的方向也是不同的，它说明了在不同时期我们应当如何进行大类资产配置。
关于这个模型的反向观点
请注意，美林投资时钟可能会在当经济遭受外部冲击时，所预期的景气循环就会失灵，产生跳跃或 回摆的状况。举个例子 2008 年次贷危机后，美林投资时钟 的资产轮动模式被打乱，在 2009 年初经济触底后， 美国金融市场出现一波长期的股债双牛局势，且于此同时，即使美国经济由复苏走向强劲，大宗商品 仍不见回暖讯号。2020 年突如其来的新冠肺炎也将 原本进入复苏期的经济又打回衰退，但却因为各国 政府狂撒热钱，让股市呈现非理性成长，同时贵金 属价格也创下了历史新高，这些都是没有跟着投资 时钟的方向走，无法预期。换句话说，真实的经济 周期并非按照阶段 1234 按顺序进行，而是有时会 处于模糊或*退倒**的状态。
第一阶段 触顶·经济过热 (由繁荣到衰退)
经济过热（Overheated economy）指市场供给 发展的速度与市场需求发展速度不成比例。资本因 为虚假需求导致的供给增加是市场经济过热的根 本原因。当资本增长速度超过市场实际所需要的周 期量后，在一定周期阶段内就出现相应的市场资源 短缺与一定资源的过剩同时出现的矛盾现象。在一 定时期其会表现经济高速发展与物价指数的双高 现象。依据经济学的定义看，实际增长率超过了潜 在增长率叫经济过热，它的基本特征表现为经济要 素总需求超过总供给，由此引发物价指数的全面持 续上涨。在图中大概是这个区域 (请看下图)
在这个阶段生产力增长开始放缓，GDP 增长斜 率逐渐缩小，供应受到限制。导致通货膨胀直线上 升。而通胀的过度上升会迫使央行加息抑制通胀。因此，股市收益曲线开始逐渐趋于平缓（关于加息请看我的这篇文章【深度】解读美联储加息对经济的影响）。在高增长和高通胀的情况下，股票仍有表现，但没有第四阶段经济增长的阶段那么好。由于债券收益率上升，股票与高收益率债券竞争导致资本流动，造成较大的市 场波动性。回顾历史数据，投资大宗商品在这个阶 段的收益率表现最好，持有现金或债券则最差。
即在此阶段，投资” 大宗商品” 优于投资” 股票” 优 于持有” 现金” 或投资” 债券”。
图：原油在经济过热的情况下的表现
我们认为影响经济的主要因素有法律和政策、 供需关系、人力资源、自然资源、科学技术和社会因 素等。在经济经过了良好的增长及经济活动后（参考本文的第四阶段）。市场中消费者拥有的财 富增加带来高通货膨胀水平（供给不变，人均可支配收入增加导致需求增加），过高需求会导致企业 过度的无效投资造成生产能力过剩，需求达到顶峰， 经济增长缓慢，科学技术落后于消费需求（市场上 的产品不再更新）而新的需求还在增加，过高的社 会总是需求导致经济过热的主要原因，在没有新产 品研发时，需求得不到转移，社会总需求超过总供 给，则对商品超出的需求必须通过资源的过度消耗 来得到满足。比如通过工人额外加班或不间断使用 机器开足生产线来满足这种需求，这会导致能源的 大量消耗，与过高的通货膨胀一起导致以原油为代 表的大宗商品的过度上涨，并开始导致下一阶段的 经济停滞并开始衰退。
第二阶段 滞胀和衰退 (停滞性通货膨胀与衰退)
停滞性通货膨胀 (Stagflation)，简称滞胀，在宏观经济学中，滞胀指经济停滞 (Stagnation)，失业及 通货膨胀 (inflation) 同时持续高涨的经济现象。
凯恩斯主义经济学认为滞胀是由成本推动型通胀引致。成本推动型通胀在某种压力或情况以致成本上升发生；而因素可以是政策例如中央银行容许货币供应（通货膨胀）过度增长，政府在商品市场和劳 动市场作出过度管制。或单纯的外在因素如天然资源短缺或战争行为。
在滞胀阶段，GDP增长放缓，但通货膨胀(CPI)仍然处于高位（大多数熊市之前，油价上涨，推动通货膨胀上升，导致中央银行收紧货币政策。）生产力下降，工资价格螺旋上升，企业为保护压缩的利润率而提高价格。这种情况一直持续到失业率急剧上升，从而打破了这个循环。中央银行保持高利率，直到控制住通货膨胀。这导致了收益率曲线的反转。回顾历史数据，持有现金在这个阶段的收益率表现最好，持有股票最差。
即在此阶段，持有” 现金” 优于投资” 大宗商品” 优于持 有” 债券” 优于投资” 股票”。
第三阶段 经济触底·开始新的一轮通货膨胀
在上一个阶段也就是停滞性通货膨胀阶段，由于人们预期的通货紧缩会更有意愿持有货币，因为货币价值上涨，企业也会减少的投资，此时经济景气度开始越来越冷，当这些现将达到一个极限的时候，经济到达了一个底部。这个阶段一般伴随着通货紧缩出现。政府为了提振经济会提出降息等救市计划。
在经济触底时，经济低迷已经达到极限，经济开始进入复苏，在这个阶段央行开始降息让市场重新恢复，但此时经济增长仍然缓慢，通胀率低，经济受到产能过剩和需求下降的困扰。这使大宗商品价格保持在低位，并拉低了通货膨胀。随着央行降低短期利率以刺激增长和通胀，收益率曲线变陡。债券是这一阶段最好的资产类别。
即在此阶段，投资"债券" 优于 持有"现金" 优于 投资"股票" ， "大宗商品"表现最差。
我们对经济经济触底进行的详细推导
在上一个阶段（经济陷入停滞性通货膨胀并开始衰退）人们预期的通货紧缩而愿意持有货币，当经济遇冷货币紧缩到达一定的程度时，政府和中央银行提供货币与财政政策方案，如经济救助计划，进入降息周期等货币政策。由于通货紧缩能源等大宗产品处于低价，工人工资处于低位，较低的利率也会使得企业也开始发债扩张投资。使得经济开始重新繁荣，货币开始进入膨胀阶段。
由于下行的利率，持有的高息债券在这个阶段的收益率表现较好，由于企业重新扩张，前期投资让企业仍然亏损状态，市场上的资金还是不足的，企业暂未表现出盈利能力，所以在此阶段持有现金的表现会比股票更好。而大宗商品因为通货紧缩与经济达到底部的原因，则在这阶段表现最差。
第四阶段 复苏·经济繁荣
经济繁荣主要是指经济增长较快，就业率较高，居民收入增加较多，消费和投资增加幅度较大。经济 繁荣时，市场需求旺盛。
经济复苏简单可以认定是从低谷向高峰运动的阶段，在这个阶段中央银行的宽松政策开始生效，并推动增长超过趋势率。
虽然增长回升，但通胀率仍然很低，因为这个阶段仍然存在产能过剩。此时，增长开始加速，股票的表现良好。科技或钢铁等周期性行业表现出色，在此阶段股票可能是最好的投资品。
即在此阶段，投资"股票" 优于 投资"债券" 优于 持有"现金"
我们对经济复苏阶段进行详细推导
在这个阶段中央银行的宽松政策开始生效，并推动增长超过趋势率。虽然增长回升，但通胀率仍然很低，因为这个阶段仍然存在产能过剩。此时，增长开始加速，由于企业前期的投资开始体现出盈利，股票的表现良好。在宽松的货币政策下科技或钢铁等周期性行业表现出色，在此阶段股票可能是最好的投资品。在这个阶段持有现金难以抵御通货膨胀。
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研究员&编辑 花雨琦