大家好，我是老友投资笔记，上篇文章简单盘点了市场上捡钱的场景，以及无风险对冲套利的基本原理（盘点股市捡钱的机会（一））。接下来咱们聊一聊对冲工具，融券的那些事儿。
大家对融资并不陌生，加杠杆买股票嘛，对融券可能就接触比较少了。融券不是新兴事物，但确实一直没发展起来。笔者统计了今年5月20号的融资融券数据，融资融券余额15235亿，其中融资余额14437亿，融券余额只有798亿。融券余额占融资融券余额的5%左右，这还是近两年在注册制春风的沐浴下，融券余额翻了5倍涨上来的。两年前的融券余额可以忽略不计。对比美日资本市场，融券余额占两融余额比例长期保持在25%左右，也就是说国内的融券余额，还有4-5倍的空间。每每想到这里，笔者充满了干劲。
闲言少叙，今天给大家介绍三个基本的问题：券从哪里来、券去了哪里、转融券机制。
一、券从哪里来
1、出借人
券是稀缺资源，是策略实施的关键一环，所以持券的主体，成了各大券商的必争之地。根据相关业务规则，目前证券出借人仅限于机构出借人。目前可出借的机构出借人主要包括法人机构、公募基金、资管产品、私募基金、社保基金、保险公司（含保险集团公司、保险公司、保险资管公司）、QFII/RQFII。公募基金与法人机构是证券出借的主力军，占比超85%。
还有一些券是证券公司自营仓位、自建仓位，涉及到证券公司内部券转移支付，这里就不做赘述了。
2、出借标的
可出借标的范围历经六次扩容，数量2300多只。可出借股份性质包括主板、双创板无限售流通股及注册制板块战略投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票。目前ETF还不是可出借标的，但作为融券的标的，却有旺盛的需求。为了响应客户ETF融入需求，券商只能真金白银去买ETF。300ETF、500ETF这种宽基指数基金，有对应的期货品种，虽然可做完全对冲，但前段时间也承担了不少基差收敛损失；行业及主题ETF基金无法完全对冲，券商只能承担敞口风险。因此，看一家券商是否在发力融券业务，看其ETF的融券余额即可。
二、券去了哪里
1、融券客户
随着市场券池不断丰富，越来越多类型的客户加入了融券大军。主要包括私募基金、券商股衍台（一级交易商与交易商）、有个股场外衍生品业务期货风险管理子公司、资管产品、QFII/RQFII、投资机构与个人。其中私募基金与券商股衍台是用券大户，持续为市场提供流动性，疯狂打call。
2、融券策略
融券策略随着市场不断变化。经历了融券打新策略的兴起与退去，笔者已惯看秋月春风。多空策略、量化对冲策略、日内回转策略是目前市场主流策略，事件套利策略是捡钱的策略，包含大宗套利、拍卖套利、GDR套利、可转债静态套利、可交债套利、AH溢价套利等等。还有一些非主流的融券策略，应用场景较少，就不一一列举了。
三、转融券机制
转融券机制就是券的流转机制。转融券就是出借人把持有的券通过证金公司出借给证券公司的过程，证券公司再出借给用券的客户。证金公司是转融券的集中交易对手方，实际由证券公司作为证券出借中介机构，发挥着关键作用。
搞清楚券的前世今生，对我们理解及运用捡钱的策略会有很大帮助。下篇我们正式进入融券策略介绍，欢迎对融资融券感兴趣的小伙伴们留言勾搭，说出你想了解什么，我们可以作为后面文章的主题！
好，今天就先聊这些，希望对小伙伴们有所帮助，欢迎关注我们“老友投资笔记”，与一群专业投资者一起感悟人生哲理，交流投资经验。
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