一问：ETF申赎门槛

之前有客官问，ETF的申赎门槛是不是很高啊？相比场外基金，ETF申赎门槛确实不低。比如富国中证电池主题联接，是1元起投，但是1元想申购普通的A股ETF基本不可能。统计了下目前A股ETF的最小申赎单位净值分布，见下图：

A股ETF最小申赎单位净值分布

资料来源：wind，2023年3月27日

目前ETF申购起点基本集中在50-200万元之间，最低的也没有低于5万元。因此， ETF申赎门槛确实比较高 。

二问：ETF申赎方式

普通场外基金是金额申购，份额赎回，未知价确认。ETF申赎一般都是份额申赎。相比普通场外的份额赎回，ETF的份额申赎并不是任意份额，有一个概念叫最小申购、赎回单位(单位:份)。这个“黑话”的意思是：在申购赎回ETF的时候，必须按照这个值的整数倍申赎。

以军工龙头ETF为例，申购赎回清单中的最小申购、赎回单位是100万份，那就意味着做申赎的时候需要按照100万份的整数倍才可以操作。

军工龙头ETF申购赎回清单示例

资料来源：上交所官网

三问：ETF的一级交易商

一般而言，客官们在场内券商就可以做买卖了。但如果客官们想申购ETF的话，一般是需要通过一级交易商，即申购赎回代理券商。

上交所一级交易商清单/查询方式

深交所一级交易商清单/查询方式

四问：ETF申赎的基本原则

摘录了军工龙头的招书：本基金采用份额申购和份额赎回的方式，即申购和赎回均以份额申请。本基金的申购对价、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。

不少客官看到这些文字，都觉得有点绕，我们还是从申赎清单来看：

军工龙头ETF申购赎回清算示例

注：个股仅做举例说明，不构成个股推荐

申购赎回清单中包含现金差额字段、预估现金部分、替代金额、股票数量等等。客官们在申购的时候，对于部分组合证券直接用股票进行申购、部分股票用现金替代，还会额外给现金差额（为了配平资产净值和组合证券、现金替代部分的差额）。这几部分基本构成了ETF申赎的对价。

原则上大体如此，在后续的文章中详细介绍ETF的申赎对价部分，如果这里看不懂也可以先跳过。

五问：ETF申赎能否全现金

在第四问的时候介绍了ETF的申赎对价部分。有些客官可能会觉得有点晕，也有客官问过是否有全现金申赎的ETF。

这个还真有：货币ETF、全现金申赎的债券ETF、商品ETF以及跨境ETF都可以支持这一模式。

以港股通互联网ETF为例，这个产品是跨境模式，客官们按照159900的替代金额和现金差额进行申购给予对价，但是赎回的时候会有点差异。

港股通互联网ETF某日清单示例

六问：ETF能否一券申购

有些客官觉得按照组合证券申赎ETF比较麻烦，有没有可以用个券申购。这个还真有，不过还是试点业务，而且不是每日开放。业内目前称之为“集合申购”。但是这种模式也不会影响组合的跟踪误差和日常管理的。这个门槛比常规申赎更高，如果有感兴趣的客官，再安排专门讲讲。

上证指数ETF开通集合申购

七问：ETF申赎实现变相T+0

ETF既可以在一级市场申购赎回，也可以在二级市场上买卖。打通一二级市场之间的障碍是ETF的独特规则：

（1） 当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；

（2） 当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；

这种模式，也就是客官们常说的变相T+0。为什么这么说？

A股本身不支持T+0交易，但是如果日内买入一篮子股票，进行申购后，待行情上涨后卖出，就可以获取到日内的涨幅；如果看好个股行情，买入最小申赎单位对应的ETF份额，然后赎回，卖出剩余成分股，仅留看好部分，待行情上涨后变现，也可获取个股的日内涨幅。

因此，我们经常会说ETF的一二级套利机制是种变相T+0。

今天简单介绍了ETF如何申赎，ETF申赎本身比较复杂，对于经验一般的客官还是建议二级市场买卖即可。