沙弥新股申购解析：广康生化、溯联股份、安凯微（2023-064）
今日创业板两支标的、科创板一支标的的申购，精析如下：
（1）广康生化（保荐人：华泰联合证券）300804
发行人是专业从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内琥珀酸脱氢酶*制剂抑**（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,850万股，发行后总股本7,400万股，本次发行价格42.45元/股，对应标的公司上市总市值31.41亿，对应的发行人2022年扣非前后孰低归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为32.66倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年6月7日发布的行业最近一个月平均静态市盈率15.79倍，超出幅度约为106.84%；高于同行业可比上市公司2022年扣除非经常性损益后孰低归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率23.01倍。
公司预估2023年1-6月实现的经营业绩情况如下：
②基本面：
发行人是专业从事农药原药、中间体、制剂的研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内琥珀酸脱氢酶*制剂抑**（SDHI）、三氯甲基硫类杀菌剂、联苯肼类杀螨剂、拟除虫菊酯类杀虫剂的主要供应商之一。发行人主要经营产品包括联苯肼酯、高效氯氰菊酯等杀虫剂；噻呋酰胺、克菌丹、灭菌丹、土菌灵、萎锈灵等杀菌剂；甜菜宁、甜菜安、乙氧呋草黄等除草剂。凭借丰富的技术储备、前瞻的产品规划和持续的资金投入，发行人持续进行各类农药产品的开发。截至本招股意向书签署日，发行人在境内共计取得104项农药的登记证书和40项农药产品的生产许可。报告期内，发行人的营业收入分别为45,233.52万元、65,115.49万元及65,990.08万元。
发行人是广东省内主要的农药原药生产企业，是中国农药发展与应用协会理事单位、中国石油化工优秀民营企业、中国农药工业协会A*级A**信用企业、广东省创新型企业、广东省知识产权贯标认证企业。发行人于2017年被认定为国家高新技术企业，2020年复审认定通过；公司的研发机构为广东省省级技术中心和省级工程技术中心，公司检验机构通过了中国石油和化学工业联合会*级A**认定。发行人积极参与相关产品国家标准的制订，承担政府科技计划项目；通过产学研合作，发行人建设了广东省企业博士工作站和大学生教育实习基地。
发行人具有良好的产品开发能力、规模生产能力、质量控制能力和安全环保健康等管理能力，具备化合物分子结构设计、构效关系研究、合成路线设计、合成工艺优化等综合研发能力。经过多年潜心研发，公司已掌握了主要经营产品关键中间体的核心技术，并创新性地发明了克菌丹及灭菌丹的工业化清洁生产工艺等先进生产工艺，符合国家关于农药发展方向的引导；以自主研发的用于生产甲基硫类杀菌剂的关键中间体全氯甲硫醇技术为基础，采用微通道技术进行氯化反应，并利用分子筛膜回收有机溶剂，主要杂质成分得到定性、定量控制，实现了部分产品路线和部分工序工艺的创新，保证了公司生产的稳定和效率，降低了生产成本。
发行人建立了严格、规范的生产管理体系，通过了GB/T19001-2016 /ISO9001:2015质量管理体系认证、GB/T45001-2020 / ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证和GB/T24001-2016 /ISO14001:2015环境管理体系认证，公司现已发展为广东省内规模较大的农药生产企业之一。
经过长期市场积累，公司已形成三大系列下多品类的产品矩阵。在国际市场上，公司已进入美国、欧盟、印度、巴西、以色列、日本等市场，并与UPL、ADAMA、Albaugh、SUMMIT AGRO等国际知名客户以及诺普信、海利尔等国内知名企业形成了紧密合作关系。
③看募投：
按本次发行价格42.45元/股、发行新股1,850.00万股计算，发行人预计募集资金总额为78,532.50万元，扣除发行费用8,795.93万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为69,736.57万元。募集资金投资项目如下：
年产4,500吨特殊化学品建设项目拟通过新建生产基地及配套生产设施，扩大化学农药原药的生产规模，以适应农药行业需求日渐多样化的趋势。公司在生产技术、产品质量等多方面具有优势，通过提升噻呋酰胺等现有产品的产能，可以进一步满足下游客户需求、提升优势产品的市场份额；同时，通过生产吡唑醚菌酯、啶酰菌胺、叶菌唑、灭菌唑、种菌唑、苯酰菌胺、吡噻菌胺和吡唑萘菌胺等新产品，使其与已有优势产品之间形成协同效应，有助于进一步增强市场竞争力，巩固和提升公司的行业地位。
综上，公司所处行业景气度一般（非高精尖的农药行业），募投成长空间尚可（增产项目有利于提高市占率），估值较行业及可比公司处劣势，存在一定破发概率。
（2）溯联股份（保荐人：中银国际证券）301397
发行人专注从事汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售，产品覆盖汽车各类塑料流体管路及相关零部件，包括动力系统的燃油管路总成、蒸发排放管路总成，以及真空制动管路总成、天窗排水管、新能源汽车热管理系统管路总成、流体控制件及紧固件等管路零部件。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为 2,501 万股，发行后总股本10,004万股，本次发行价格53.27元/股，对应标的公司上市总市值53.29亿，对应的发行人2022年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为35.31倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年6月7日（T-4日）发布的行业最近一个月静态平均市盈率，超出幅度为43.77%；高于可比上市公司2022年扣非后平均静态市盈率30.29倍，超出幅度为16.57%。
2023 年 1-6 月经营业绩情况如下:
②基本面：
发行人专注从事汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售，产品覆盖汽车各类塑料流体管路及相关零部件，包括动力系统的燃油管路总成、蒸发排放管路总成，以及真空制动管路总成、天窗排水管、新能源汽车热管理系统管路总成、流体控制件及紧固件等管路零部件。
发行人的产品为汽车动力系统、制动系统和新能源汽车热管理系统提供介质传输的系统性解决方案，在传统汽车和新能源汽车中均有大量配套使用。发行人第一款快速接头于 2003 年取得专利，成为国内最早实现汽车管路快速接头量产的公司之一。在随后的近二十年时间里，公司通过持续不断的自主研发与创新，逐步形成并掌握了具有自主知识产权的核心技术，并在快速接头、流体控制阀、管路消音器等流体管路关键零部件产品的开发和制造中实现应用,有效满足了客户对于流体管路关键零部件产品在连接可靠性、阀门低压开启与持久密封性、噪音控制等方面的要求，并通过大量配套发行人的管路产品，得到了多家国内自主品牌和部分合资品牌整车制造企业的认证，在快速接头等流体管路连接件领域实现了对外资品牌的技术突破。
公司被重庆市科学技术局、重庆市财政局和国家税务总局重庆市税务局认定为高新技术企业，并被国家知识产权局授予国家知识产权优势企业，先后被评为重庆市企业技术中心、优秀战略新兴产业企业、成长潜力企业，同时发行人及其子公司溯联零部件获得 2021 年重庆市“专精特新”中小企业称号。发行人的实验室通过了国家标准的 CNAS(中国合格评定国家认可委员会) 认证。截至本招股意向书签署日，公司拥有专利权 88 项，其中发明专利 20 项，实用新型专利 64 项，外观专利 4 项。
公司经过多年的技术积累和市场开拓，成功凭借其产品优势，成为了国内少数同时进入国产与合资品牌整车厂(乘用车及商用车) 供应体系的汽车流体管路企业之一。公司各类流体管路产品已在长安汽车、上汽通用五菱、比亚迪、上汽通用、长安福特、赛力斯、广汽集团、北京汽车、奇瑞汽车、一汽解放、华晨鑫源等多家主要品牌整车厂得到了广泛应用。公司作为整车厂的供应商也曾多次荣获主要客户如长安汽车、比亚迪等授予的“优秀协作奖”“贡献奖”等荣誉。发行人致力于成为值得信赖的汽车零部件供应商，通过多年的市场耕耘，发行人产品的市场占有率不断提升，公司的产品质量得到了其客户的一致认可，有着较好的市场认可度及美誉度。
随着我国汽车零部件行业稳定发展，本土企业依靠研发水平和制造工艺不断提升，在诸多领域实现了突破，自主零部件产品质量稳定，性价比高，开始参与全球竞争，通过成本优势进行深度替代。同时，汽车整车行业呈现的新能源化、轻量化、国产替代化趋势，与之相匹配的零部件行业也因此迎来了新的机遇。塑料因较低的自重，良好的机械性能、耐腐蚀和耐高温等特点，在汽车领域得到广泛应用，以塑代钢成为应用趋势，工程塑料对传统橡胶的替代也逐步开始。公司紧紧抓住这一行业发展趋势，与国内多家主要整车厂及零部件生立厂商建立了良好的合作关系。报告期内，公司营业收入分别为 58,499.10 万元、72,579.72 万元和 84,918.15 万元，2020 年至 2022 年营业收入年均复合增长率达 20.48%。
③看募投：
按本次发行价格53.27元/股和2,501.00万股的新股发行数量计算，预计募集资金总额为133,228.27万元，扣除预计发行费用约14,796.73万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为118,431.54万元。募集资金投资项目如下：
汽车用塑料零部件项目以公司现有产品为基础，主要建设目的为扩大公司现有汽车用流体管路及塑料零部件的产能，优化生产设备，充实产品类型，缓解公司产能不足的问题，提升公司在行业内的竞争力及市场占有率。
汽车零部件研发中心项目通过新建研发中心、采购先进实验设备及软件，加大公司对产品研发及质量检测等方面的投入，提升公司产品的技术水平，提高公司对先进科研成果的转化能力，为公司现有产品的技术优化、质量检测提供保障，并为公司研发高附加值产品、转化科研成果提供有力支撑。
综上，公司所处行业景气度尚可（汽车零部件），募投成长空间尚可（增产项目有助于提升市占率），估值在上半年业绩有所提升的驱动下仍处劣势，存在一定破发概率。
（3）安凯微（保荐人：海通证券）688620
公司主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为9,800.00万股，发行后总股本39,200万股，本次发行价格10.68元/股，对应标的公司上市总市值41.87亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益后发行市盈率为190.57，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率。
公司预计2023年1-6月可实现的营业收入约为25,411.44万元至26,653.18万元，同比上升11.41%至16.85%；预计可实现的归属于母公司股东的净利润约为1,130.21万元至1,428.30万元，同比上升3.89%至31.29%；预计可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为729.78万元至1,027.87万元，同比上升34.43%至89.34%。
②基本面：
公司主要从事物联网智能硬件核心SoC芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。
依托强大的设计能力、完备的知识产权和丰富的研发经验，公司SoC芯片产品具有集成度高、晶粒面积小、功耗低等特点，综合性能达到行业主流水平，部分关键技术指标位居国内领先地位。此外，公司为下游客户提供芯片配套的产品开发包，降低客户新产品的开发难度，加快公司芯片导入客户供应链的速度，提升公司产品市场竞争力。
公司深耕芯片设计20余年，坚持自主研发，已经在芯片设计领域具有雄厚的技术积淀，形成了SoC技术、ISP技术和机器学习技术等7大核心技术，拥有自主研发的芯片电路设计IP超过60类，公司SoC芯片自主可控程度高。公司产品技术先进、市场认可度高，报告期内获得“广东省科技进步奖二等奖”、“第十四届（2019年度）中国半导体创新产品和技术奖”和“第十六届（2021年度）‘中国芯’优秀市场表现产品”等奖项。截至2022年12月31日，公司拥有授权专利329项（其中境内发明专利297项，境外发明专利1项）。此外，公司拥有计算机软件著作权54项，集成电路布图设计12项，公司在2017-2020年均获得“中国企业创新能力1000强”，在2021年获得“中国半导体行业专利百强榜（第61名）”和“中国半导体行业专利百强榜-IC设计Top 20（第13名）”荣誉称号。
公司物联网摄像机芯片下游应用主要为家用摄像机和安防摄像机。根据艾瑞咨询数据显示，2020年度全球家用摄像机出货量为8,889万台。根据Omdia数据显示，2020年度全球网络摄像机（不包含车载和家用）出货量达到了11,704万台。大部分摄像机配备1颗主控SoC芯片，公司2020年和2021年物联网摄像机芯片出货量分别为1,436.87万颗和3,125.35万颗，凭借产品全面、均衡的性能，已经成为物联网摄像机芯片行业的重要供应商。公司物联网摄像机芯片已经进入中国移动、TP-LINK、杭州涂鸦、摩托罗拉、广州九安等知名客户供应链。
公司物联网应用处理器芯片在智能家居、智慧办公领域，如楼宇对讲、智能门禁/考勤等细分市场也具有较强的竞争力，已经应用于熵基科技、安居宝、厦门立林、宁波得力、福州冠林等众多知名终端品牌。
③看募投：
按本次发行价格10.68元/股和9,800.0000万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为104,664.00万元，扣除发行费用12,168.10万元（不含税），预计募集资金净额为92,495.90万元。募集资金投资项目如下：
物联网领域芯片研发升级及产业化项目是基于公司现有物联网智能硬件核心SoC芯片的进一步迭代和升级，通过提高芯片的分辨率、人工智能算力、降低芯片功耗、强化芯片可靠性，提升公司SoC芯片的综合性能指标，增强产品竞争力，进而扩大公司在物联网领域芯片的细分市场份额，与公司主营业务密切相关。
研发中心建设项目系基于公司现在主营业务与核心技术，以产业内相关新技术的创新突破和新产品前瞻布局为主要研究方向，进一步拓展产品领域和种类，提高产品性能，增强公司综合竞争力，推动公司产品向高技术含量、高附加值、高成长性的方向发展。
综上，公司所处行业景气度较高（芯片），募投成长空间一般（募投项目对标的助力点不够清晰、明确），估值在上半年业绩大幅提升的驱动下仍处劣势，存在一定破发概率。
结论：今日建议投资者保持观望。 小沙弥今日放弃申购 。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）