最近，美团的日子不好过——其股价跌破2018年的发行价，市值较巅峰蒸发80%。
虽然上周美团曾多次出手回购，但仍未扭转股价颓势。难道“无边界”的故事，资本市场不爱听了吗？
股价跌破发行价
事实上，早从2021年开始，美团股价便陷入“跌跌不休”的窘境。
当年2月18日，其股价到达阶段高点460港元/股后，便随着港股科技股整体调整和反垄断等舆论进入下行通道。
2021年和2022年，分别下跌23%、22%。
2023年11月发布的Q3财报，又暴露出美团两个问题：一是与抖音的竞争，导致核心本地商业的经营利润率下降，公司对Q4外卖业务的增长预期降低；二是新业务仍处于亏损状态。
不出意外，财报发布的首个交易日，其股价又暴跌12%。
于是，王兴在电话会议上表示：美团被低估，股价并不符合公司的内在价值，并发布回购计划。
不过，回购依旧没让资本市场重塑信心。12月，一则字节跳动收购饿了么的传言就让美团盘中一度下跌8%。
回顾整个2023年，其股价累计跌幅高达54%。
时间来到今年，1月10日~17日，美团又连续6个交易日回购自家股票，合计3265.35万股，金额达到24亿港元。
不过，从结果来看，此举对股价的支撑并不明显。
美团没变但市场变了
美团股价跌成这样，说到底还是资本市场“变心”了。
曾经，王兴讲的“无边界扩张”故事，很受资本欢迎。
从2016年起，美团便积极探索本地服务新业务，先后入局超市、民宿、网约车、共享单车、充电宝、闪购等新兴项目，版图不断扩展。
在接连打赢团购、外卖两场战役后，2018年9月其顺势登陆港交所，股价一度超过“股王”腾讯。
2020年，王兴又开始大举进军社区团购业务，算是个转折点。
当年Q4财报显示，公司连续多季度盈利被打破，重回亏损状态，主要原因之一就是零售业务快速扩张导致的。
2023年Q3财报更夸张，其新业务合计亏损51亿元，其中有50亿元都来自美团优选，其他新业务都基本实现盈利。
可以说，美团或许没变，一直在执行“无边界”，但市场似乎已经变了。
此前，互联网沉迷于烧钱扩张，资本市场爱用SOTP（分部估值法）给公司更高的估值。
随着互联网发展进入成熟阶段，资本市场开始看重公司的盈利水平，PE（市盈率）则成为主流。
对美团而言，估值模式切换后，市场不仅不再为“无边界”买单，反而开始嫌弃影响公司盈利的新业务。
而美团优选计划盈利的时间为2025年，用脚投票的投资人自然没有耐心。
抖音在“后院放火”
除内部问题外，美团还要应付抖音对自家核心业务的“骚扰”。
1月7日，美团高级副总裁、到店事业群总裁张川发布4200多字的内部公开信，其中专门提到：抖音本地生活是*击狙**美团到店业务的主力。
虽然是新玩家，但抖音凭借自身10亿日活的流量，硬生生地抓住本地品牌扩张的获客需求，将本地生活服务网络迅速拓展到全国各地。
1月2日，抖音发布的《2023年度数据报告》报告显示，其生活服务平台总交易额增长256%，门店共覆盖370+城市；相比去年，短视频交易额增长83%，直播交易额增长5.7倍。
为应对抖音“偷家”，美团先后推出特价团购、直播等业务迎战，还给予了商家一系列佣金减免政策。比如，对部分商家免去2万~3万元年费；重新协商抽佣率，降低0.5%~1%佣金等。
但作为代价，美团本地商业的利润率也在肉眼可见地下降。
现阶段，虽然抖音在本地生活的体量暂构不成威胁，但摆在美团眼前还有更大的困境——核心业务市场增速放缓。
本地生活是美团的核心，但对抖音只是探索商业化增长的方向之一。
比起与抖音竞争，美团更焦虑的还有增长天花板已至，新业务依旧亏损，如何撑起更大想象空间，才是更棘手的问题。
可以说，美团没变，但市场偏好已经发生巨变。众多负面buff叠在一起，难怪股价会一跌再跌。
如今，一方面要守住外卖和到店的核心基本盘，争夺本地生活这块红海，另一方面还得编出新故事给资本市场听。今年，美团可谓是一刻都松懈不得了。