无惧市场动荡，投资者跑步入场。
今年3月份，投资者新进股市的数量又创一年新高。中国结算最新数据显示，3月证券市场合计新增投资者189.12万，较2月份的89.54万户环比暴增111.21%，新增数创出2019年4月以来新高。并且截至3月底，投资者总数已达到1.63亿。
虽然3月份A股市场有所回调，但在全球市场剧烈动荡之下，A股表现出更强的韧性，A股回调幅度明显弱于境外市场。3月24日以来，北上资金重回持续净流入A股态势，净买入559亿元。仅仅本周四个交易日，净买入就高达300亿。
4月17日，外汇局更是罕见发声：中国的债券收益是非常可观的，对于中长期配置人民币资产的投资者是有吸引力的。中国的股票市场实际估值比较低，价值投资的前景还是非常好的。
4月17日，国家外汇局公布2020年一季度外汇收支数据。
今年一季度，新冠肺炎疫情暴发与蔓延是影响国内外经济金融运行的主要不确定因素，但人民币汇率在双向波动中保持基本稳定，汇率预期相对平稳，我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。
国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英透露，4月以来银行代客涉外收支基本平衡，银行结售汇延续小幅顺差。3月份，疫情全球蔓延导致国际金融市场动荡加剧，国际上主要股票指数大幅下跌，市场避险情绪上升，外部流动性趋紧。受此影响，3月份银行代客涉外收付款呈现逆差，主要是证券投资项下跨境人民币净流出增多。同时，境内外汇市场保持基本稳定，银行结售汇维持顺差，外汇市场供求总体平衡。
王春英表示，从一季度外汇市场运行的情况看，外汇市场成熟度不断提高，汇率弹性不断增强，汇率走势双向波动，汇率在调节宏观经济以及国际收支自动稳定器的作用发挥得越来越好。所以，中国外汇市场的成熟度可以很好的吸收、应对短期冲击影响，未来我国外汇市场有能力保持稳定运行。
3月证券投资项下净流入较多致涉外收付款逆差
数据显示，一季度，银行结售汇顺差391亿美元，如果综合考虑远期、期权等其他供求因素，外汇市场供求呈现基本平衡；同期，银行代客涉外外汇收付款顺差17亿美元。其中，3月份银行代客涉外收付款逆差477亿美元，为2016年1月以来的最大逆差，但银行结售汇顺差186亿美元。
3月银行代客涉外收付款逆差规模加大，主因当月全球金融市场动荡加剧，证券投资项下资金净流出较多。王春英解释称，跨境收支呈现逆差主要是人民币出现净流出，证券投资项下资金流出是主因。3月份股票项下跨境资金呈现净流出，一季度境外投资者净减持境内股票大约是100亿美元，3月份相对减持的多一些，但债券项下资金延续净流入。
“不过，此外尽管3月股票市场资金呈现净流出，但从阶段变化看，3月24日以后，陆股通‘北上 ’渠道资金重新回到净流入的状态，港股通‘南下 ’净流出也逐步平稳。股票市场没有形成持续、单方向的资金流出。”王春英称。
总体看，一季度我国外汇市场供求基本平衡，除了上述银行结售汇、代客涉外收付款数据外，售汇率、购汇率等指标同样反映人民币汇率预期良好。其中，一季度，衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为63%，同比下降2个百分点。衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为66%，同比上升5个百分点；个人净购汇同比下降25%，显示个人购汇意愿也是理性、有序的。
经历了疫情冲击下全球金融市场巨震，人民币汇率在全球货币中表现相对稳健。一季度，美元指数上涨2.8%，同期人民币对美元即期汇率小幅下降1.8%。从其他货币来看，同期新兴市场货币指数下降12.9%，英镑对美元下降6.3%，欧元对美元下降1.6%，综合看来，一季度，中国外汇交易中心编制的人民币汇率指数上涨2.9%。
经常账户有望基本平衡或小幅逆差
毋庸置疑，疫情蔓延将对国际收支形成一定影响，尽管一季度国际收支数据尚未公布，但市场普遍认为，经常账户有望基本平衡甚至小幅逆差。
王春英认为，中国的经常账户走势受到了疫情的阶段性影响，但是一季度仍然会保持在基本平衡的区间内。这是因为一方面，一季度货物贸易还会保持顺差，但顺差规模会有所收窄；另一方面，根据已公布数据，1、2月份服务贸易逆差收窄了25%，主要是旅行项下的支出大幅度回落，初步统计，3月份旅行支出也是维持在低位，也就是说，服务贸易的逆差也在收窄。一季度货物贸易顺差收窄和服务贸易逆差收窄是同步进行的，因此经常账户将大概率保持基本稳定，即使出现逆差，幅度也不会太大。
“从经常账户差额占GDP比值来看，近年来基本都在2%以内，目前稳定在1%左右，经常账户不会出现方向性改变，不会引发跨境资金大规模流出。”王春英称。
2018年一、二季度我国就曾出现过短暂的经常账户逆差，彼时一季度逆差规模403亿美元，二季度逆差规模收窄至9亿美元，三季度开始又恢复至顺差。
王春英强调，疫情不会成为影响中国经常账户走势的中长期因素，决定其走势的根本因素实际上还是国内经济结构等深层次和长期性的因素，这个因素不会轻易发生改变。一方面，中国制造业规模是非常大的，产业门类也是非常齐全的，承压能力和自我恢复能力都是比较强的。另一方面，储蓄率虽然近几年有所下降，但从全球来看，还是处在比较高的水平。理论上，决定经常账户差额走势的是储蓄和投资缺口，从这个角度来说，中国国际收支经常账户也是可以保持基本平衡的。
“股票市场价值投资前景非常好”
在国际收支平衡表中，经常账户和资本与金融账户往往互为此消彼长的镜像关系。尽管疫情给经常账户带来一定冲击，但资本项下的净流入依旧非常可观。
王春英表示，今年以来，中长期境外资金还是持续流入的，主要体现在外国来华直接投资和以配置中长期人民币资产为目的的债券投资。一方面，外国来华直接投资（FDI）总体稳定，根据商务部的统计，今年一季度非金融部门实际使用外资312亿美元，虽然同比有所下降，但是高技术服务业实际使用外资还是快速增长的。
“从直接投资角度来看，过去四年中全球的FDI在连续下降，在这个背景下，中国利用外资规模不降反升，是逆势上扬的，我们始终是全球第二大引资国。”王春英称。
另一方面，以配置中长期人民币资产为目的的债券投资是增加的，一季度，境外投资者净增持我国债券167亿美元，增幅达到了48%。同时，得益于银行间债券市场开放，境外投资者购买境内债券增加，在外债中的占比从2014年末的8%提高到了2019年末的26%，投资中国债券的投资者主要都是境外央行，其特点是不以短期盈利为目的，投资具有内在的稳定性，这也使得我国外债结构进一步优化。
“未来中国的市场以及人民币资产对境外资金仍然会有较强吸引力。”王春英称，从债券投资角度看，中国的债券收益是非常可观的，对于中长期配置人民币资产的投资者是有吸引力的。从股票市场情况来看，中国的股票市场实际估值比较低，价值投资的前景还是非常好的。比如，与全球股票市场表现相比，中国股票市场波动还是相对小的。中国的市场不论从直接投资的角度、债券投资的角度还是股票投资的角度，对境外投资者还是有很强的吸引力的。
单月189万投资者开户：
创一年新高
3月份投资者开户暴增。
中国结算官网数据显示，3月市场共新增投资者189.12万，较2月份的89.54万户环比暴增111.21%，新增数创出2019年4月以来新高。并且截至3月底，投资者总数已达到1.63亿。
今年1月、2月份，投资者新增数量分别为80.07万户、89.54万户，并且此前单月新增投资者数量百万以上还要追溯到2019年7月份。可以说，最近半年来单月开户数不足百万后，3月份投资者新增数量迎来爆发。
A股表现强于海外市场
从市场表现来看，不论是一季度还是3月份，A股市场明显强于海外市场，创业板一季度更是有4.1%的正收益，上证指数一季度跌幅也不到10%，而美股道琼斯工业指数一季度跌幅超20%。3月份A股主要股指跌幅都在10%以内，而欧美市场跌幅普遍超10%。
3月24日以来外资重回净流入
前期海外市场剧烈动荡之时，北上的境外资金有所净流出，但从3月24日以来，北上资金重回净流入态势。最新的4月17日，北上资金又净流入86.24亿元；3月24日以来净买入达559.38亿元。
值得注意的是，本周互联互通4个交易日，北上资金就净买入达300.22亿元。贵州茅台、美的集团、五粮液、宁德时代等个股持续获得净买入，贵州茅台4月14日、15日、16日更是连续三天被净买入11.58亿元、9.81亿元、10.13亿元。
重磅！券商逐句解读政治局会议
4月17日政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。
中信建投证券策略首席分析师张玉龙团队：全面转入复工，政策对冲加力
1、国内转入全面复工状态
自2月3日开始国内复产复工就拉开序幕，但由于国内疫情控制和境外输入原因，我国的复产复工受到较大影响，部分地区出现复工不复产，重点地区仍未复工的现象。3月政治局会议提到“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”但实际执行上仍有不及预期之处，但正如钟南山院士在与韩国防疫专家连线时对复学表达的观点“不能永远不开学，这个病是不可能铲除得一干二净的，没有造成大规模的爆发，就行了。”众所周知，对于学生复学是最为谨慎的，一旦鼓励复学，则表明情况的好转，鉴于新冠的情况，无法完全根除是一个现实的认识。我们认为应当紧抓落实，疫情防控从应急状态转为常态化防控状态，国内需进入全面复工状态。4月17日，我国经济一季度GDP增速出炉，同比下降6.8%，且从固定资产投资、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等其他主要经济指标来看，均下降明显。尽快全面复产复工迫在眉睫，中国经济不能再承受停产停工的压力。
事实上，我们看到多地出现复产复工的积极信号。特别是作为疫情防控重点地区的北京，我们看到了明显的积极现象，如：4月16日，北京市宣布有序放开快递、外卖、家政、房屋中介等方面服务人员进小区的相关政策。
此外，我们在政治局会议的全文内容中还看到“其他地区要动态调整离汉人员管理和健康监测规定，同湖北省和武汉市互通互认核酸检测、隔离观察等方面信息。要加强对湖北省和武汉市经济社会发展和民生保障的政策支持，帮助群众解决就业、收入、就学等方面的实际困难”的表述。我们认为一方面强调外界与湖北的检测和隔离互认有助于减少隔离时间推动复工进行，另一方面解决湖北、武汉的就业问题，标准着全国的正常工作应该进行，不应再以常态化防控作为理由。
2、更大的宏观对冲政策
一旦进入全面的复产复工，更大力度的宏观对冲政策就可以施加。会议再次提到全面建成小康社会的目标，表明在稳中求进的总基调下，经济发展仍然是第一要务。总体而言，涉及财政、货币、扩大内需、保障民生和房地产等多方面内容。
（1）积极的财政政策要更加积极有为。与3月27日的中央政治局会议一致，提高财政赤字率，发行特别国债和增加地方政府专项债仍然是财政三大选项。此外，此次会议特别提出特别国债为“抗疫特别国债”表明特别国债将可能用于湖北地区的减税降费、转移支付等。目前主流的市场预期是赤字率将突破3.0%的红线至3.5%，特别国债至少发行1万亿以上，而地方政府专项债规模达到3.5万亿。相比于3月政治局会议，增量内容是积极扩大有效投资，实施老旧小区改造。我们认为这与4月14日的国常会精神一致，重在补短板、扩大内需。据国常会要求，2020年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍。
（2）稳健的货币政策要更加灵活适度。3月政治局会议提出“引导*款贷**市场利率下行，保持流动性合理充裕”，这个表述在4月政治局会议再次出现，没有变化，我们认为随着通胀水平的回落，持续引导利率下行，逐步释放货币政策空间，降低实际*款贷**利率是趋势性选项。此次，会议的增量内容是提到“运用降准、降息、再*款贷**等手段，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上”。从年初到现在，货币政策已经“三降准，三轮再*款贷**”，根据4月中央政治局精神未来还将进行进一步降准（或为定向）、再*款贷**，以及通过公开市场操作实现降息。
（3）积极扩大国内需求。在外需压力较大的情况下（政治局会议提出支持企业出口转内销，这是确认外部压力），仍然是投资和消费的双头驱动。除了复产复工，更要复商复市，这也是疫情损失最大的行业，此外还要适当增加公共消费，做好财政力所能及的事。投资方面，除了老旧小区改造外，主要是传统基础设施、新型基础设施和战略新型产业投资。我们认为依然是老基建+新基建的政策组合，这将成为未来持续推进的重点。
（4）切实做好民生保障。就业问题为一切之首，4月政治局会议强调“复工复产中优先使用贫困地区劳动力”，其实是以工代赈，解决就业，拉动内需，保持稳定。此外，重点行业、重点人群就业工作，特别是高校毕业生是就业重点。在生活保障上，完善社保、发放补贴（与消费券形式相连）稳定物价（粮价、副食品价）齐头并进。
（5）房住不炒。针对房地产，政治局会议再次表态“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。”这表明对于房地产政策中央一以贯之，常态化机制，不作为短期刺激经济的手段。
3、投资策略
全面复产复工阶段一切将向经济复苏看齐。我们继续维持深度报告《新基建外还可以关注什么？——中央六次会议提示的政策方向梳理》中的观点。我们认为新基建和老基建是最为确定的政策组合，此外还需要积极关注拉动消费、扩大内需的政策。
我们认为可以关注三个方面：第一，新基建投资方向，包括5G基建、特高压、城际高铁与城市轨交、新能源充电桩、大数据中心、工业互联网、人工智能；第二，传统投资拉动方向，老基建的相关行业机械、建筑、建材等行业；第三，传统消费领域，如家电、汽车等。
国盛证券逐句解读4.17政治局会议：不寻常的信号
1、本次是疫情以来的第三次政治局会议、一月一开，足见形势之复杂。按惯例，经济相关的政治局会议1个季度开一次，4月/7月/10月/12月，10月有时不开，本次会议属于往年的既定动作。不过，受疫情影响，2月21日和3月27日已分别“破例”开了两次政治局会议，期间还召开了10余次政治局常委会会议，并于2月23日召开了参会人数最多的“17万人大会”，凸显了疫情下的极大不确定性和严峻挑战。
2、继续强调疫情防控常态化，要做好“持久战”。相比3.27政治局会议，本次会议延续强调疫情防控常态化，要内防反弹、外防输入；再结合4.8政治局常委会会议提出的“要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”，意味着这是一场“持久战”。综合看，全球疫情正加速蔓延，总确诊人数超过200万，其中：美欧正高位发酵；发展中国家接棒恶化，尤其是巴西和印度，两国总人口超15亿、占全球人口超过20%，可谓本次疫情最大短板；我国第一关已过、但二次压力大，尤其是，要注意到3月以来国际舆论环境对我国多有不利，建议密切跟踪疫情后国际秩序变化。
3、全面小康社会目标任务由“确保实现”变为“紧扣”，翻番应已被淡化。本次会议强调“紧扣全面建成小康社会目标任务；确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会”，对比来看，删掉了此前一直提及的“努力完成全年经济社会发展目标任务”，而对于全面建成小康社会目标任务，由“确保实现”改为“紧扣”，反映的应是对“翻番”目标开始淡化。确实，鉴于1季度GDP增速-6.8%，全年要翻番，Q2-Q4要平均增长9%，难度过大；若全年4%-5%，Q2-Q4要7.1-8.3%，若全年2%-3%，Q2-Q4要4.5%-5.8%。
4、政策将稳字当头，逆周期力度再加码，既要“六稳”，还新提“六保”。对比2.21/3.27政治局会议，本次延续了深化供给侧结构性改革、坚决打好三大攻坚战等表述，但“六稳”由“全面做好”改为“加大力度”，宏观政策力度由“加大”改为“更大”，且新增了“六保”，即：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，其中，粮食安全应是指近来部分国家限制大豆等粮食出口，产业链供应链指的是海外不少国家相继“封国”带来的冲击；保基本民生对应的是应是“做好低保工作，及时发放价格临时补贴”，意味着有望给低保户发放现金。
5、进一步“放水”在路上，松货币、宽财政，财政将更关键。对比2.21/3.27政治局会议，本次延续“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”，但提出了更明确部署：财政方面，继续强调提高财政赤字率（预计提高至3.2%-3.5%）、发行特别国债（明确了是抗疫特别国债，预计规模可能破万亿）、增加专项债券规模（有望3.5万亿以上，19年2.15万亿），而新增“提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用”，表明财政政策更重要，也是后续政策看点；货币方面，直接指出要运用降准、降息、再*款贷**等手段，且继续强调引导*款贷**市场利率下行，表明后续还会再降准、降息，也继续提示年内仍有可能调降存款基准利率。由此看，货币宽松还将打开债券收益率下行空间。
6、“三驾马车”总体部署和此前一样，但也有新增要求。消费端，继续强调积极扩大内需、释放消费潜力，但提升至“坚定实施扩大内需战略”的高度，继续提示跟踪促进汽车和家电消费的举措，也需关注各地发放消费券对居民消费的提振作用。投资端，要求加强新老基建，据测算，传统基建占主导，新基建为调结构，其占比为10%左右、体量在1-2万亿之间；相比3.27政治局会议，新增“实施老旧小区改造”，“旧改”此前多次出现在国常会和住建部会议中，这是首次出现在政治局会议层面，意味着“旧改”将提速；还新增了“促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资”。贸易端，新增“要支持企业出口转内销”，并继续强调“保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力”。
7、终于提及房地产，表态偏中性；继续提示，后续房地产差异化松动可期。疫情以来召开的所有会议都没有提到房地产，本次终于提及，具体要求为“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”，总体看，延续的是这两年来一贯的说法，继续强调房住不炒，意味着房价不能涨应是硬约束。继续维持此前判断，稳增长离不开房地产，后续各地房地产政策仍有望进一步差异化松动，而且发力点是盘活土地市场。此外，本次会议还新增要“降低房屋租金”。
民生证券逐句解读政治局会议通稿：政策发力点出现重要变化
*共中**中央政治局 4 月 17 日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作；分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。（今年由于情况特殊，会议频率高于往年，2.21 和 3.27 已经开过两次政治局会议。不过本次会议可以称得上是季度例会，按惯例，4 月中下旬都会召开政治局会议，分析一季度形势，部署后续工作。）*共中**中央总书记习*平近**主持会议。
4 月 15 日，习*平近**总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取疫情防控工作和当前经济形势的汇报，研究当前疫情防控和经济工作，决定将有关意见提请中央政治局会议审议。（会议级别上，政治局常委会会议-政治局会议-中央全会-*党**的全国代表大会，级别依次提高，高级别会议可以审议下一级会议的内容。）
会议指出，当前我国疫情防控向好态势进一步巩固，但保持疫情防控成果、防止疫情反弹的任务繁重，必须倍加珍惜来之不易的防控成绩，巩固防控战果，绷紧疫情防控这根弦，抓紧抓实抓细常态化疫情防控，因时因势完善外防输入、内防反弹各项措施并切实抓好落实，积极引导人民群众做好必要防护，不断巩固疫情持续向好形势，为人民群众生命安全和身体健康、经济社会秩序全面恢复提供有力保障。（由于海外主要国家疫情防控不力，全球疫情持续蔓延，截至 4 月 17 日，全球（不含中国）确诊病例已超过 210 万例。我国持续面临疫情输入性风险，3.27 会议已经提出了“外防输入、内防反弹”“疫情防控常态化”等重要表述，本次会议延续了这些表述。）
会议强调，湖北省和武汉市要继续抓好疫情防控工作，精心治疗、悉心护理重症患者，抓实社区防控，压实企事业单位防控责任，对重点人群实行核酸检测应检尽检、对其他人群实行愿检尽检。其他地区要动态调整离汉人员管理和健康监测规定，同湖北省和武汉市互通互认核酸检测、隔离观察等方面信息。要加强对湖北省和武汉市经济社会发展和民生保障的政策支持，帮助群众解决就业、收入、就学等方面的实际困难。（湖北省和武汉市是疫情重点地区，截至4 月 16 日现有确诊病例已降至 129 例，习总书记讲过的，不获全胜决不轻言成功，所以需要继续做好医疗救治工作。）要继续加强北京市疫情防控工作。（2.21 会议首次专门提出做好北京防控工作，3.27 会议强调继续加强，本次会议再次重申。一而再再而三强调，足见对北京防控的重视程度。日前，北京市表示，一级响应机制目前不作调整，进出京居家观察 14 天的政策将进行动态调整。）各地要精准抓好内防反弹工作，对新增本土确诊病例要加强流行病学调查，及时发现其中暴露出的防控问题，加固薄弱环节、补上短板漏洞。（国家卫健委发言人介绍，过去一周来，全国报告新增本土确诊病例 52 例，为近一个月以来最多。）
会议要求，加强和完善外防输入举措，提高针对性和有效性。要继续加强对境外我国公民的关心关爱，驻外使领馆要做好领事保护和防护指导，发挥好侨团、留学生会等作用。要坚决守住守好口岸城市防线，优化医疗资源和救治力量布局，加强检疫检测能力建设。要加强集中隔离人员安全服务保障，做好健康监测和人文关怀。（这些工作要求，都是 3.27 会议已经提到了的，本次会议进一步强调。）要深入推进疫情防控国际合作，同世界卫生组织深化交流合作，继续向有关国家提供力所能及的帮助，以多种方式为国际防疫合作贡献力量。（4 月 16日《求是》杂志发表习总书记重要文章《团结合作是国际社会战胜疫情最有力*器武**》。4 月 14日美国总统特朗普宣布，美国暂停向世卫组织缴纳会费。只有团结合作，才是正确道路。）
来源：中国基金报、券商中国