PS：一切纯归于理论和简单分析，套用在多变的市场还需深究。

在进入十四要点前，先从德国股神「安德烈科斯托兰尼」眼中看经济：

十八岁被父亲一脚踢到巴黎证交所学股票、三十多岁便退休的德国股神「安德烈科斯托兰尼」曾说：

「货币供应量和大众心理就是趋势，抓住了它，你就抓住了钱。」

二百年前的巴黎证交所，那时没有电脑，只有粉笔，黑板和电报机

安德烈科斯托兰尼照片

他还在创造的小说中说了个笑话：

「假若我有四个儿子。第一个可以是画家，第二个可以是作家，第三个也可以是音乐家。但第四个……他必须是个金融投机家。因为他需要养活三个穷哥哥。」

他的书是德国经济学大学生必读之书

１）大众心理

它比较抽象，可以从身边人入手，询问其对股市的看法，再可以观察不同新闻、时事、媒体或分析师的解盘，为的不是相信谣言，而是去了解相信这些谣言的人的动向，毕竟股市是大部分无知人所推动的，而有知的人则是那些赚钱的。

１.１）人性预期：记住一点，股市并非因某事或政策而改变，而是因人们对某事或政策的预期而改变。所以，某事或政策本身对股市不具影响力，是人们的反应才具影响力。美国升息在理论上会让美股受挫，但当人们非理性地炒作时，股市还是会上涨，或预期早已反映在市场上，参看（１.２）。故此人的预期才是主导股市的根源，理论只是纸上谈兵。

利率上升，股市不跌反升？這是人性預期

１.２）反预期现象：2015年英国首相卡麦隆承诺会在一年内进行脱欧公投，英国于2016年6月进行公投，并在2017年3月启动「里斯本条约」第五十条。人群纷纷大喊：

「放空英镑！」

但我告诉你，英镑在此之前老早就下跌15%＊了。大众于2016年年底放空＊＊的英镑几乎都是2014年或更早期的大户回补空头的部位，即大户出场，你才入场，这是反预期现象，意指事情的结果在公诸于世之前早就反映在市场上了，大众都慢了半步，所以总觉得事情不合预期。

注脚：

＊货币市场之庞大与难以操纵，15%非常多

＊＊放空即「买它跌」，不是「买它升」，买升是先买后卖，买跌则是先卖后买。两者之信用额度和过程并不同，在此不详述。

英镑兑美元，下降即是贬值

２）货币供应量：

主要从几点中看出。

• 出入口顺逆差（Balance of payment）：可以参考经济局或统计局，当出口大于入口、资金流入大于流出时，货币供应量便会增加。
• 政府减息：借钱的人变多，存钱的人变少，货币供应量增加。
• 政府放宽银根*：增加对外借贷的上限金额，货币供应增加。不管是M1、M2、M3等等**。数据都可以在政府当局中找到。

注脚：

＊即银行储备

＊＊货币供应量的不同种类

M1和M2之数据，在各大网站能查阅

影响股市大盘的十四种要素（在中国政策执行报告中也有提及类似之内容）：

１）货币价值

货币价值影响股市颇大。对本国人而言，人民币升跌不影响买国股的欲望，但对外国人而言，情况就不同了。

１.１）假设人民币升值：对于还没有持有国股的外国人来说国股就变贵了，会影响外国人投资国股的意欲，导致国股下跌或持平＊。同样地，对于已持有国股的外国人来说，升值对他们来说是货币或股票套利的好理由，因为升值不可能无限，早点套利比较好。

另一方面，人民币升值也可能反映出股市乐观之现况，当外资注入国股时，需购入大量人民币，所以会因此而升值。股票、汇率一起上升（股汇双涨）就是这个美丽的道理。

１.２）1997年香港金融危机：股汇一起下跌。明显就是投资人抛售和放空港币与股票，*管双**齐下的结果。

所以：人民币升值反映股市现今乐观，但未来可能下跌或持平，看下图实证。

註腳：

＊即不升不跌的平稳现象

美元兑人民币，图表下降代表人民币升值，成反比

上证指数。人民币的升值应验了我的结论

１.２）假设人民币贬值：对未来股市有乐观的可能，相对外资来说，国股会变得便宜，不管未来套利或低吸都对他们有利，吸引熱錢(hot money)＊流入。

所以：人民币貶值反映股市现今冷淡，但未来可能有所上涨，看下图实证。

注脚：

＊在短线寻求快速获利的外资，快进快出，对金融市场非完全有利

美元兑人民币，图表上升代表人民币贬值，也是反比

上证指数图。人民币的贬值也应验了我的结论

２）货币汇率指数

是人民币相对于所有出入口国家的货币汇率的一个平均指数。当指数上升时，表示人民币在世界上的价值变高，反之亦然。假如中国主要贸易的国家有日本、美国和韩国，那人民币指数就是以日元、美元和韩币三种货币做出来的指数。货币指数愈高，代表人民币在三个国家的眼中愈有价值。

所以：汇率指数愈高，代表现在股市热络，但未来股市可能修正，和（１.１）道理相似。反之亦然。

人民币汇率指数图，由十三种主要货币组成

３） 货币供应量

货币供应量愈高，经济增长愈好，股市也愈好。虽然经济和股市不一定同步，但它们是朝同一方向的。

３.１）科斯托兰尼曾比喻：

「一个主人牵着小狗散步。有时，狗会领先主人，此时主人会拉拉狗绳，狗会停下来等待。狗有时也会落后主人，主人也会拉拉狗绳叫牠快点儿。牠就是这么调皮，走前走后，不管怎样，牠不可能脱离主人，而主人也不会遗弃小狗。主人是经济，小狗则是股市。」

大概如此，哈哈

３.２）货币供应量的种类：M1和M2对股市有直接影响，但基于保障，也可以连M3也参考在内。

４）国际大事

每天看上百则新闻是必然，机会和关联就隐藏在新闻内，至于如何发现机会，就要发挥自己的想象力了。至于风险则要看到底是系统性风险＊抑或非系统性风险，而作出相对的投资组合。但老实说，单靠报纸、新闻、媒体其实稍微落后。

４.１）台湾复兴航空235号班机空难：在2015年2月4日，复兴航空的飞机在早上10点55分坠毁于台北市南港区。二十分钟后，即11点15分，复兴航空的股票立刻跌停，降幅为7%＊。突发新闻是11点15分后才首度播出，比跌停的时间迟了。你要是看完新闻，急忙打开手机，想抛售股票时，才惊觉它早在十分钟前已经套牢了。可想而知，当你从新闻、媒体或金融机关得悉信息时，一切都为时已晚，所有状况早已反映在市场上了，不是被套、就是买在高位或放空在低位。

注脚：

＊即不能避免或预料之风险。

＊＊台湾现在改了法，一个升跌停板由7%改为10%

复兴客机空难当天之照片

复兴航空于2015年2月之股价

４.２）英国脱欧：脱欧的新闻炒得热络的时段是介于2016年中至2017年中，几乎不留意经济时事的凡人都知道此事，那时英镑确实有下跌。但早在2014年这段不为人知、不细心留意几乎不会注意到脱欧一事的时段，英镑早就跌了15%，如果要靠新闻或人群资讯，还是太迟。

４.３）希腊债务危机：是国家出现问题的系统性风险，这会影响全世界，与政府干扰市场的非系统性风险迥异，后者投机者可以得悉。

５）国际股市

美股如果下跌，港股、台股可能不会好到那儿去。当然，有时候也有例外。

５.１）资金转移：中国股市和欧美股市的影响有时会稍微呈现反比。因为当欧美股市下跌时，正可能代表投资人把钱都转到中国市场。

５.２）中国减息：中国减息时日股就曾经试过下跌，因为投资人可能已经把钱从日本抽离，投放到中国。

日经指数于2010年下跌

中国于2010升息，与上图成反比，资金转移了

５.３）欧洲的量化宽松（Quantitative Easing──QE）：粗暴说就是印钞票。同道理，欧洲的QE理论上会导致美股下跌，欧股上升，因为资金都从美国转到欧洲了。当然，现实与理论总是不可一概定论。

所以：经济市场发生系统性风险或类似之事件时，各国经济或股市会共同进退。经济市场发生非系统性风险或类似之事件时，各国经济股市有可能互相背道而驰。

６）债券市场（美国十年期公债殖利率）

理论上，债券殖利率愈高，债券价格或债券指数就愈低，而股市指数也就愈高，三者是如此之关系，反之亦然。

美国十年期公债一向都是领导股市的指标，很多公司会用它去预测美股走势。为什么是美债？不是法债？不是其他国家？因为美国和美元是世界的中心经济体系，它的债有一定影响力，同时也是大型法人资产配置的核心首选、流动性最优、最具观察价值。那为什么不是五年或二十年公债呢？五年以下的短期公债之价格容易受到货币政策或外来因素的影响，二十年公债也相对太长。故此，价格主要由市场力量决定的十年债最具有观测价值。

美国十年期公债殖利率图表

道琼斯工业平均指数之图表。

瑞信股票分析师 Patrick Palfrey也表示：

「殖利率是未来预期的风向球，这是投资者交点在哪的良好观察指标，如果殖利率下降，前景可能不那么光亮。」

所以：美国十年公债殖利率一向都有预言股市之作用。如今2019年殖利率低迷，是否预料美股将受挫或修正？那就拭目以待了。

７）中央银行利率

当国家央行降息时，代表借款变多，这会刺激经济和股市上涨。而利率上升则会压抑股市和经济。当然，基于科斯托兰尼曾说：

「利率的确会影响股市，但只局限于长期，短、中期对股市将不会有直接影响。」

７.１）前瞻性指引：简言之，是央行的重量级人物暗示未来的利率政策走向的一种策略，从而引导市场走向某种预期。譬如，当美国联准会主席「鲍尔」说：

「我们预计在年底前，将保持低利率不变。」

此话不管真伪，已让市场相信他们在短期内不升息，市场将继续保持热络，鲍尔的话成了一种指引，虽是暗示，但却实在地奏效。

这种手段不单单是一种政策，也可成为操纵市场的技俩。譬如金融大鳄索罗斯要是声称：

「中国石油股在未来半年将暴升。」

此话一出，即便它本身不会暴升，也会因此而变成事实，人们纷纷相信並买入。不是事实应验了，而是重量级人物的话和人群的预期推动了事实。

所以：利率低，长远股市升，反之亦然。

８）金价

它的升跌取决于经济的好坏。当经济差时，大众会把钱从股市转到黄金避险，金价会因此上升，股市下跌，当然，如果你喜欢种花，也可以投资郁金香种子＊，哈！

相反，当经济好时，大众会把资金从黄金市场转到股票、期货或债券，金价会下跌。

所以：金价上升，股市下跌，反之亦然。

注脚：

＊十七世紀的荷兰曾炒作郁金香种子形成可怕的泡沫，因为种郁金香可以显得像贵族。

经济不好时，金价上升；反之，价格又修正

９）油价

经过国际货币基金组织（International Monetary Fund）的经济学家进行研究后，结果显示，油价对股市的影响竟然非常少。

1987年股灾、1998年金融风暴、2008年金融危机，这三个股市危机跟油价并没有直接关系。2014年5月至12月油价大跌了半年，轰动全球，美国三大指数巍然屹立。

国际原油期货走势

然而，油价有时下跌，股市真的跟着跌，它会对某部分石油类股造成影响，导致大盘有下滑的假象。在那年，我买了人生第一次股票，航空龙头股，因油价大跌三天赚了21%。

台湾长荣航空股价走趋

油价下跌的确会对全球造成动荡，影响石油国、石油的产业、美元等多方面，但绝非造成股市暴跌之直接因素，甚至我觉得油价下跌对股市还会有帮助，为什么？油价下跌会有基本物价（车油、电费）下跌的效果，物价下跌后，市民钱多了，会用在那里？投资！

所以：油价是间接的数据，可以参考，但要配合着货币、利率、及其他因素一起运用。

１０）税率

是一种非直接的因素，税率减少当然有助股市，但影响确实不大，而不管加税或减税，都会对该国造成直接影响，除非有战争或非必要之时，不然政府很少动税率。如第二次世界大战之后很多国家都大大改变税制。美国联准会前主席「葛林斯潘」曾说：

「任何政策都是一把双面刃。」

但税率这把双面刃比任何一种政策都更锋利。

所以：税率之于股市是间接的指标。

１１） 政策或政治趋势

譬如，台湾的大户条款、中国的亚投行或一带一路、日本的负利率、美国的升息、英国的脱欧公投前期、或萨德导弹的最新动向……都会影响你所投资之不同市场。所以还不是因为惰性，別懒，关注世界动向很重要哦！

１２）就业率／失业率

就业率愈高，经济愈好，股市愈好。它本身不直接影响股市。

１３）通胀率

如果是需求型通货膨胀（Demand pull inflation）＊，非成本推动型通货膨胀（Cost-push inflation）＊＊，則乃是经济良好的指标，反映现在股市热络。高通胀率代表经济发展好，人们大多都比经济差的时候有钱，存款也较多，投资也是合情合理，偏向于以投资避险或予以对抗通胀，可以从股利或套利中赚回被通胀吃掉的钱。

所以：通胀高，反映股市热络。

注脚：

＊由消费增多推动的通胀

＊＊由成本或入口商品变贵引发的通胀

１４）国内生产总值／人均国内生产总值（GDP／GDP PER CAPITA）

它跟通胀率不相上下。如果经济不好，股市在未来也不会好，宛如浴缸破了个小洞，里头的水也会慢慢溢出。参看（３.１）小狗和主人。

小结论

每个经济因素或政策都有矛盾，它们各有千秋，分别在于什么时候运用、怎样运用或配合什么去运用。如同股市或其他金融商品市场，升跌非一概而论，如果想了解市场，还是必须去了解人的行为心理比较实在，因为是他们操纵着市场。

技术分析始祖、投机家杰西李佛摩曾说：

人的口袋变了，股票变了，但股市却从未变过，因为人性没变。市场不会错，只有人性有错，他们会在市场上重演一样的戏码，是恐惧、无知、希望和贪婪，所以数字和形态只会不断重复

说到此时，不能强调一句，在当今人工智慧普及或将更普及的年代，买股票的到底是人性，还是机械呢？这一点还需与时俱进。