20世纪80年代之后，美苏之间的冷战胜负基本已经揭晓——西方正在蒸蒸日上，而苏联和华约则陷入经济低谷，超级大国苏联被油价下跌和阿富汗战争拖累，一蹶不振。

华约阵营的低迷让西方人一度自信爆棚， 但就在大多数人觉得大局已定时，1987年秋天，一场席卷资本主义世界的股灾从美国爆发，蔓延全球。

当时，资本主义世界各大股市崩盘、停牌，天文数字的资产原地蒸发，从纽约到伦敦、香港，大量富豪跳楼，中产返贫。

这是1929年以来西方世界最严重的股灾，全球蒸发的财富不亚于一次世界大战，在一片质疑声中，仿佛西方集团要倒在这次危机中。

“87大危机”爆发在1987年10月19日，当天是星期一，所以这次危机也叫“黑色星期一”。

当天早上，纽约股市开盘后，头一小时就有上亿股等待卖出，直接摧毁了证券所的计算机系统。

随后，整个大盘崩溃，道琼斯指数暴跌20%， 沉浸在80年代甜美泡沫中的美国投资者见证了历史，当天早上就有人在华尔街跳楼。

但同样在华尔街的高等写字楼上，一批顶级投资者不慌不忙。

当时已经扬名世界的巴菲特，那天并无任何举动，看着数亿美金的股票资产蒸发，他本人依然会客、看财报，并不急着卖出。

巴菲特晚年回忆：股灾那天，虽然他自己并未被击垮，但他认为那是美国经济最大的一场噩梦，幸好也是最后的噩梦。

那么在1987年，蒸蒸日上的美国股市为何突然爆雷？这场股灾影响有多大？为什么它没有像1929大危机那样摧垮资本主义世界？

【一】

80年代吃太饱，美国患上消化不良

冷战中期，美国及其盟友其实长期处于下风，尤其是美国，70年代著名的“大滞胀”几乎拖死这个超级大国，苏联一度以为胜利近在眼前。

其实，美国在70年代的衰落，是经济规律的“曲线”所致。

二战后的20年，美国和西方阵营顺风顺水，战后借着重建欧亚，美国在战争时期动员的工业继续全速运转，尤其是工业产品不愁销路。

美国本土资本大发横财后，美国又在朝鲜战争、越南战争消耗了天文数字的资源，于是美国企业前往日、韩、东南亚投资，利用当地廉价原料和人工赚取差价。

在工业发展的同时，随着大量资本注入科研机构，技术革命在悄然铺开。

当时，技术革新围绕电子信息技术和内燃机、制药，产品更迭速度加快，附加值增加，英美日德等国的繁荣让东方世界惊讶。

伴随着经济飞涨20年，人们开始忘记了“过剩”的危机规律。

到了70年代初，资本主义强国的经济增速放缓，工业产能过剩， 待石油危机袭来后，西方各国陷入了“滞胀”。

滞胀，是一种和基础经济原理相违背的怪象——通货膨胀、失业率升高、经济增长停滞，但物价居然不降反升。

70年代，滞胀让西方国家内部矛盾重重，工薪阶层开始攻击政府，各国无力支援全球争霸，使得东西方攻守之势易形。

紧随其后，苏联从中东、拉美、东南亚南下，打得美国抱头鼠窜，逼迫美国人不得不拉上中国一起和苏联相抗衡。

在70年代的10年内，美国内部在积极改革。

当时，福特、卡特、里根三位总统前赴后继，换了好几个美联储负责人，用减税、裁减支出、增加公共项目、提升美元利率等手段，终于在80年代初控制住了就业和通货膨胀。

里根上台后，美国经济开始缓慢增长，这时候恰逢计算机技术蓬勃发展 ，太空技术、材料学、半导体、核能带来新的经济增长点，资本主义国家再次高歌猛进。

80年代中期，在科技的支持下，大量美元重新回到美国，股市、房地产、期货热火朝天，长期牛市。这一景象被美国媒体赞誉为“里根经济学奇迹”。

然而，随着美国股市一路飙升，其增长速度已经超过了美国经济增速，已然形成了“泡沫”。

这种情况持续过久，迟早会带来危险，但彼时没人注意这个问题——人民过了10年苦日子，资本家们也节衣缩食，现在是报复性消费的时候。

全球资本都贪婪地追求高额收益，华尔街街头人头攒动，一个优秀的交易员一年轻易能赚百万美金。

唯有极少数的分析家认为，“1929式的危机在靠近” ，可这并未引起大多数投资者重视。

【二】

黑色星期一：2万亿美金蒸发

1987年初，种种迹象表明股市到了崩溃边缘 ，华尔街一些基金巨头秘密开会，确定股灾进入倒计时，美国政府也对经济问题心知肚明。

原来在80年代后期，回国的美元都投到了金融业，制造业没什么变化。而制造业没有创造就业，导致民间消费无力，新技术带来的经济牵引效应就会越来越弱。

里根的第二个任期，美国财政赤字创下历史记录 ，出口市场被日本、德国甚至韩国挤占，美国资本家决定放弃本国制造业。

1987年秋天，大部分投行和基金也都感觉到了股市泡沫危机，但没人敢第一个脱身 ，原因也很简单——一旦有人大量卖出，必然引起雪崩，带垮整个股市。

1987年10月，股市开始缓慢下行，10月16日，几个大公司的股价破天荒地出现松动。有些人决定卖出，但当天是周末，股市关门了。

10月19日周一，纽约股市一开盘，交易员们的电脑就崩溃了，光一早上就有3亿股等待交易，绝大部分都是卖出。

随着道琼斯指数暴跌22%，美国能叫得上名字的大公司， 市值都缩水了四分之一到三分之一，迪士尼这样坚挺多年的股票居然被腰斩，降到每股10元。

当天晚上，媒体用“黑色星期一”来命名这天，上次这样的标题还是1929年的“黑色星期五”。

19日下午，华尔街上充斥着前来出售股票的投资者，一些人失魂落魄地坐在街头，前一天他们还是富翁或者中产，今天就变成穷光蛋。

与此同时，不少企业宣布破产，投资者血本无归，无奈选择自杀。

华尔街的股灾也影响了其他国家或地区，先是香港地区的股市也发生暴跌，英国、西德、日本、澳大利亚的股市紧随其后，全球股灾在10月末成为头号新闻。

当时，香港股市不得不第一时间宣布停市，以此来保护基本盘，政府还给商业银行和投资机构提供*款贷**，美国和其他国家也出台了类似机构，尽量稳住下跌的大盘。

在此次股灾中，美国蒸发了5000多亿美金的资产，全球其它地区蒸发了17900亿美金的资产 ，这是第一次世界大战损失的5倍多，是第二次世界大战世界经济损失的一半。

沃伦.巴菲特的“伯克希尔.哈萨韦公司”，股价也蒸发四分之一，作为投资界明星，巴菲特好像是遇到了滑铁卢。

然而，在十几亿美金财富破灭的这天，根据巴菲特的回忆，自己并未作出任何买卖决定。

当天，“伯克希尔.哈萨韦”没有跟着卖出或者买入，自己手里的股票也按兵不动，他本人在办公室上班，因为一直不看电视也不听广播，当天工作时间内，他并不清楚股市的灾难。

虽然各大报社的记者堵在公司楼下等待巴菲特，但这位股神并未对这次股灾发表长篇大论， 他简单地说：“以前的股价太高了，现在回到了正常。”

【三】

市场在危机中成熟，股灾也是机会

说起来，1987年上万亿美金的资产蒸发，投资行业的恐慌足以震撼世界秩序—— 在半个世纪前，正是这样的危机引发了经济萧条，进而造成全球战争。

美国政府当机立断，率先站出来稳定人心，除了让美联储大量发*款贷**之外，里根和幕僚们频繁讲话，保证美国经济没问题，因为就业率没有下跌，物价稳定，银行收支透明。

同时，政府也鼓励公司赎回自己的股票，保住投资人的资产，稳定人心。假如公司没钱，政府就*款贷**给他们。

不久后，由福特、苹果、波音等大公司带头，通过股票赎回工作拯救了股民，连一些小公司得到*款贷**后都积极赎回股票，因为政府强制要求商业银行不许给他们停贷。

11月初，全美千家公司都在赎回股票，道琼斯指数回升到2000点上下，股灾宣告结束。

然而回顾起来，这次股灾来势汹汹，短期破坏力在整个20世纪数一数二 ，但和往常不同，世界并未因此产生多大的动荡。

西方的官方说法认为：这是因为资本主义世界团结在一起，贸易壁垒和资本陷阱荡然无存，各国同坐一条船，在美国领导下克服了这次灾难。

但实际上，经济学家认为“87大股灾”和1929年股灾有根本上的差别。

尽管股市暴跌是两者的共性，但87股灾有更大的偶然性，投资者的“机构化”，股票交易程序化，共同引起了这次短暂的风暴。

在80年代后期，世界各国股市的主要投资者已经不是个人，而是抱团的投资公司或者基金会。这些团体大宗买入股票，长期持有，在80年代的牛市里赚到了大钱。

当时，伴随着计算机进入股票交易，大盘数据、经济数据、企业报表已经都由程序分析，到达一些设定点后会自动提示买卖。

因此在1987年10月19日，程序化的交易系统在不断得到股票下跌信息后，集中做出“卖出”判断。

最终，机构们一股脑把几万甚至十几万的股票一股脑丢出去，才引发了连锁反应。

由于“技术”这个要素第一次成为股票交易中的*弹炸**，有人提出还是人来操作系统更可靠。但计算机时代是大势所趋，股市交易只可能越来越电子化，不可能开倒车。

于是乎，为了防止再次出现这样的动荡，美国交易所开始在第二年引入股票市场的“熔断机制” ，即设定一个股票跌幅的临界点。

一旦大盘触碰这个点，马上全部停盘，防止恶性循环。

有了这一机制后，各国纷纷效仿，此后人类就告别灾难性的超级股灾。

90年代和新世纪初的股灾，也都是一些大公司受损后大盘熔断，并未引起连锁反应。

在2020年疫情爆发后，美国股市再次发生熔断，巴菲特却对此不以为然，他说和20世纪的股灾相比，“熔断”简直温柔得不像话。

当然，他也不支持投资者随意抛售股票，因为按他的经验，股灾过后往往接着就是牛市，“87年大股灾”就是个经典的例子。

文/商学野

参考资料：

1.《美国“87股灾”20年祭》，纽约时报

2.《1987年美国股灾回顾》，Mark Carlson