华尔街股神--沃伦·巴菲特
世界上惟一靠股市暴富的富豪
他被称为华尔街的股神，他是世界上惟一靠股市暴富的富豪，他的公司股票曾创下了天价，每股价值高达8万美元。
起家于一家名不见经传的纺织公司——伯克希尔.哈撒韦公司，神奇地在30年左右的时间里，变成了一家封闭式基金公司，接着又成为了一家股权公司。现在伯克希尔·哈撒韦公司主要拥有可口可乐、吉列、美国特快、迪斯尼和华盛顿邮报这样一些享誉全球的大公司的持股权。他的股票也在30年间上涨了2000倍，而标准——普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。这就是巴菲特旗舰上市公司。据统计，到1998年底，伯克希尔·哈撒韦拥有的股票价值已高达570亿美元，使其成为仅次于荷兰壳牌公司的全球第二大公司，把通用电气等几乎所有其他美国大公司都远远甩在后面。而现在，即使巴菲特明天就退休，他仍然是首屈一指的股票投资家和企业家，大量大量的美元一样会光顾他的家门。
他是20世纪最伟大的投资家。1999年末，美国《纽约时报》评出全球十大顶尖基金经理人，巴菲特依然名列榜首。英国《金融时报》评选的最受尊重的企业家中，1999年巴 菲特名列第六。2001年《福布斯》杂志富豪排行榜，以323亿美元资产位居第二，仅次于比尔·盖茨。
1997年，海南出版社的一本传记引起了不小的轰动，而最初，它在美国的首版也是轰动一时的新闻，因为作者是《华尔街日报》的资深财经记者罗杰·洛文斯坦，传主则是著名的世界富豪——沃伦·巴菲特，篇首是世界首富比尔·盖茨的一篇短文。盖茨是这样写的："他的笑话令人捧腹，他的饮食——一大堆汉堡和可乐——妙不可言。简而言之，我是个巴菲特迷。"事实上，巴菲特不仅让盖茨为之着迷，他几乎风靡了整个美国、整个世界。
他被喻为"当代（也许永远是）最成功的投资者"。这位喝着百事可乐却投资可口可乐的奥马哈乡下佬，举手投足都牵动着华尔街——他的健康状况甚至都会直接影响到股市行情的涨落。他就好像希腊神话中的迈达斯神，有点石成金术。人们对他的追随和关注，形成奇特的"巴菲特现象"。
1930年8月30日，巴菲特出生于美国内华达州的奥马哈市，他出生的时候，正是美国金融危机爆发最严重的时候，巴菲特刚满周岁时，银行证券销售商父亲就失业了。贫穷的家境使巴菲特从小就对钱产生了极大的渴望。受家庭影响，他对股票特别着迷，当其他孩子还在玩飞机模型、玩棒球或赛马的时侯，他却一门心思盯着华尔街的股市行情图表，像大人一样，专心致志地画出各种股票价格波动的曲线，画得像模像样，使得父母惊叹不已。
还是小孩子时，巴菲特对数字就特别敏感，他对数字的喜好超过了一切。这种与生俱来的天赋，帮助他在进入投资领域后比别人更能精确计算投资的风险和回报。当然，他最感兴趣的还是金钱。５岁时，巴菲特在自家门前向路人兜售从祖父杂货店里批出来的口香糖和柠檬汁。６岁时，在与家人去郊外度假时，他用25美分买了6听可乐，然后在湖边以５0美分一听的价格卖给游人。９岁时，他就知道通过收集瓶盖来了解哪一种品牌的软饮料生意最红火。稍大后，他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板们，挣取外快。
1940年，10岁的巴菲特随父亲去了纽约。在这个世界金融中心，他被华尔街股票交易所的景象迷住了。一年后，这个少年第一次进行股票投资，11岁的他鼓动姐姐与自己共同购买股票，他们合资买了3股"城市服务公司"的股票，每股38美元。他满怀信心地等待出手赚钱。然而，该股不断下跌，姐姐很气愤，不断埋怨他选错了股。值得庆幸的是，该股价格很快反弹，上涨到每股40美元，小巴菲特沉不住气了，将股票全部出手，赚了6美元，扣除佣金，净赚5美元。正当他得意的时候，该股价格狂升，姐姐又埋怨他卖早了。这是他第一次涉足股市，赚得不多，收获了教训：在股市中一定要不为浮云所动，相信自己的判断，持之以恒。巴菲特不断地在股市中尝试，不断总结经验，加上父母的指点，小获成果。初中刚毕业，他就用炒股赚的钱在拉斯维加斯州购置了一块40亩的农场，成为一个"小地主"。
1943年，巴菲特的父亲当选为国会议员，全家要迁到华盛顿。虽然华盛顿是个大都市，但巴菲特却异常留恋奥马哈，他想以出走的方式抗议，但最后还是听从了父亲的意见，因为华盛顿的机会更多。在这里，巴菲特成为《华盛顿邮报》的报童。这年，才13岁的巴菲特，煞有介事地登记了自己的收入，提交了纳税清单，并拒绝父母为他代交税款。
进入高中，他一边学习，一边炒股，兴趣越来越浓，越来越倾向到大学攻读金融学。21岁时，巴菲特在股市获利达9800美元，这笔钱是他日后赚钱的"种子"，是致富的孵化器。
1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学沃顿商学院攻读财务和商业管理。在巴菲特没有确定自己的投资体系之前，他和绝大部分投资者一样做技术分析、听内幕消息。这就是真实的巴菲特，他不是一生下来就是个投资天才。
如果巴菲特当时继续像其他人一样，研究走势图和打听内幕消息，现在或许已经破产。但是巴菲特从来就不是个盲从的人，他觉得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，成了著名投资专家、证券分析学之父本杰明·格雷厄姆的弟子。
格雷厄姆是个不同寻常的人。他告诉巴菲特，投资者的注意力不要老是放在行情显示屏幕上，而应放到发行股票的公司那里。投资者应该了解的是公司的赢利、资产负债和未来前景，只有这样，才能发现或计算出一只股票的"真正价值"或"内在价值"。他告诫巴菲特对华尔街要当心，不要听信传闻。
富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。格雷厄姆"严禁损失"的投资哲学，更成为日后巴菲特奉行的最高规则。巴菲特进而将其概括为自己恪守的法则：第一条法则是不许失败。第二条法则是，永远记住第一条法则。
大学毕业后，格雷厄姆邀请巴菲特到自己的公司——"纽约投资"公司共事，巴菲特自然大喜过望。他仔细研究《股市导向》杂志，以教授的理论与实践经验来寻找那些被格雷厄姆称作"烟蒂股"的股票，即几乎免费就可以得到的股票。当他确定下来后，会向格雷厄姆请教，然后，力所能及地购买。4年后，巴菲特在股市投下的1万美元变成了4万美元。
这时，巴菲特感到自己已经能够独立行事了，他决心开创自己的事业，谢绝了挽留，辞职后开了一家"巴菲特投资有限公司"，资产是炒股得来的4万美元，股东是他们夫妻俩人。创业之初，纽约证券市场处于熊市，巴菲特将主要精力用来创办实体，开了一家制衣公司，小有积累，但是没有富起来。一段时间后，他果断地回到股市中，因为他的天才与兴趣是金融投资。他密切关注股市的发展，精心挑选"垃圾"股，同时他会进行实地考察与分析比较。巴菲特有敏锐地市场眼光，比其他人先看到一个炒作的题材。
巴菲特并不跑出去，听最新的消息，他只是呆在奥马哈的家中，埋头在资料堆里。他每天只做一项工作，就是寻找低于其内在价值的廉价小股票，然后将其买进，等待价格攀升。这正是格雷厄姆教给他的秘诀。这些远远低于其营运资本的股票果然为他带来了丰厚的利润，格雷厄姆的"点金术"百试百验。
他的巴菲特公司第一年就集资50万美元。合作者们分享3/4的利润，巴菲特自己保留余下的25％。第二年的时候，巴菲特已经管理着５间小规模的公司，总资产有50万美元，但投资收益率高达10％。1958年回报率更高达41％，到1959年末，由巴菲特管理的资产已经比原来的合伙人的投资翻了一倍。
巴菲特以这种方式进行勤奋耕作，创业2年后，他的投资公司市值达到2200万美元，而创业资本只有4万美元，个人净资产400多万美元。巴菲特在股市上开始发家，赚到了财富中的第一桶金，人们开始对他刮目相看。
在1962年～1966年的５年中，他公司的业绩高出了道·琼斯工业指数20～47个百分点，巴菲特合伙体投资回报较高的消息不胫而走，许多人找上门来，要求巴菲特管理他们的资产投资。到1966年，巴菲特管理的合伙资产已经超过了4400万美元。而巴菲特本人也在当年的《奥马哈先驱报》上获得"成功的投资业经营人"的名头。
在别人的眼里，股市是个风险之地，但在巴菲特看来，股市没有风险。"我很重视确定性，如果你这样做了，风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。"他还说："投资的决定可用六个字来概括，即'简单、传统、容易'。"
巴菲特的眼光总是比别人更长远，更敏锐，1963年捷运公司的仓库遭受了巨额诈骗，损失了1.5亿美元，股票大幅度跌落，许多人纷纷抛售，但巴菲特在调查中发现，捷运卡在生活中依然广泛运用，它应该只是面临暂时的困难，于是他分批购买大量捷运公司的股票，最多时约占他的投资资金的40％。1965年，捷运公司开始走出低谷，1967年，股价飙升至每股180美元。巴菲特让所有的人大吃一惊，人们开始叫他"股神"。
这位华尔街的股神也曾有过"迟疑"的时候。那是在1969年，当时美国登月成功，整个美国都在沸腾之中，经济增长率出奇的高，股市极其繁荣。巴菲特合伙公司1968年获得了成立以来的最佳业绩：效益比前一年上升了59％。在一些大公司的推动下，市场出现了一波又一波的兼并浪潮。股价在不断提高。虽然，巴菲特声明不会预测市场的走势，但是，他在自己办公室的墙上贴满了1929年危机的剪报，来时时提醒自己。他预感到，太过看好的情势下面也许就是陷阱，股市狂升时，要学会冷静思考、避而远之。当时他已有2500万美元，但却选择隐退江湖，静观股市回落。
事实证明巴菲特的直觉多么准确！到1970年年初，美国股市开始踉踉跄跄，接着，华尔街的著名股票一个接一个猛跌。此时，巴菲特那种天生的猎人本能再次复苏，他投资生涯中更加耀眼的第二幕开始了。
他建立起一种新的基金，取名为"伯克希尔·哈撒韦"，这是新英格兰一家老纺织公司的名字。当时，老公司早已荡然无存，没有一座工厂，没有一个工人，只留下一块招牌。1965年，因经营不善，该公司濒临破产，每股价格仅12美元。通过反复调查比较后，巴菲特力排众议，甚至对亲朋好友的忠告也置之不理，以合作的方式购下该公司，出任董事长兼总经理。
巴菲特作出了人生转折中最重要的选择，他有了自己的立足之地，一家独立的投资公司，以此进入证券市场，如鱼得水，赚尽天下财富。伯克希尔公司开始活跃起来，不断全盘收购或部分收购多家纺织公司、百货公司、食品公司、糖果公司的股票。一些股票评论家对此非常不理解，认为巴菲特做法保守，尽吃"垃圾"股。巴菲特不为世人的讥笑而动摇自己的选择，因为他奉行的是企业的实际价值。后来人们逐渐看到伯克希尔公司的市值不断上涨，股票从无人问津的12美元一直攀升到20美元、40美元、80美元，直至成为纽约证券交易所最昂贵的股票。朋友们也惊奇地观察到巴菲特的财富如神话般地增长，巴菲特成为了纽约以投资证券致富的新贵族。
巴菲特在股市辉煌的时候选择隐退，但在股市低落的时候又重拳出击。70年代初，美国股市一片萧条。巴菲特盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有了一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。他从1973年开始悄悄买进《华盛顿邮报》的股票，这使报纸总裁凯瑟琳·格雷厄姆坐卧不安，不知是哪个人购买了如此多的股票。第二年，凯瑟琳终于见到了这个名叫巴菲特的陌生人，她请巴菲特手下留情，不要再买《华盛顿邮报》的股票。巴菲特答应了，但作为交换条件，他从《华盛顿邮报》董事会里得到一个位子，还和凯瑟琳成了好搭档。他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长30％。10年后，巴菲特投入的1000万美元升值为２亿美元。
1988年，巴菲特又认准了"可口可乐"，他开始购买这个著名品牌的股票。当时很多人都认为可口可乐的股票高估了，但巴菲特充满自信，他以市场前期最高价75％的价格买下它，在巴菲特买入可口可乐后的３年里，它的每股收入涨了64％，股价上涨３倍。他又赢了！
90年代，是伯克希尔公司大举收购迅速扩张的年代。我们可以从巴菲特的其它实战案例中，进一步来欣赏"股神"的特殊魅力:巴菲特以20亿美元的大手笔收购美国一家大型地毯公司，其中充满了惊心动魄的斗争，"股神"运筹帷幄，决胜千里，显示了气吞山河的气势。罗伯特·肖，地毯染织商的儿子，他在1967年与弟弟J·C·肖一起创建了Shaw公司——一家生产地毯的大型企业，并发展成当时世界最大的地毯制造商。90年代末，肖的公司不景气，公司股票的价格从原来的每股17美元下跌到13美元。肖希望巴菲特进行投资。能让巴菲特的伯克希尔·哈撤韦公司来投资是一件令人注目的事情，因为它向华尔街的其他投资者发出了一个信号——这家公司的股票是值得拥有的。肖认为，他的地毯生产企业的费用是超级廉价，相信它会成为巴菲特的囊中之物。巴菲特表示，地毯业是"一项基础行业，因为人们将会一直使用地毯。这是一个相当容易学上手的行业。说得更明白些就是这个行业很普通，没有独占优势的利润，其实是压低收购该公司的价位。
之后，肖来到奥马哈，直接在伯克希尔投资公司总部与巴菲特洽谈，巴菲特只让对方夸夸其谈，表现出一副无动于衷的样子，但也没有让肖感到绝望。肖知道与这位老手打交道需要耐心和谨慎，反复强调公司是世界最大的地毯公司，属于成长性企业，后期一定看好，只是目前出现经济困境。巴菲特仍然紧紧地捂住他的底牌，表示他公司并没有直接买下一家企业的兴趣。当肖无可奈何地准备离开时，巴菲特有意无意间向肖说："假如伯克希尔公司在公开市场上购买Shaw公司股票，他们是否会介意?"。真相大白，伯克希尔公司在每股13元左右的价位上开始大量收购Shaw公司的股票，人们很快明白这是巴菲特惯用的技巧，尽量降低收购成本，获得最大利益。
8月25日，肖和Shaw公司副董事长诺里斯·利特尔再次走进巴菲特公司总部那间翡翠绿的办公室。会晤期间，巴菲特决心以每股19美元的价格买下Shaw公司80％的股票，这一开价在当时就将股价抬升了55％。消息披露后，常规交易时间里，比平时的交易量扩大了14倍，创出了纽约证交所当日个股交易量的最大涨幅。10月末，巴菲特以20亿美元的大手笔收购了Shaw公司，拥有了一家世界最大的地毯制造厂，在前后历时4个月的谈判后，才最终完成，人们从中看到华尔街"股神"的气势。
美国《商业周刊》报道，在1997年至1999年里，伯克希尔公司出资273亿美元，并购了7间企业，涉及行业包括航空、快餐和家居装饰，其中1999年并购通用电器公司属下的再保险公司，动用资金达220亿美元，是巴菲特并购企业以来最大的一笔买卖。
巴菲特对两类股票不感兴趣，一类是公用事业股，理由是利润固定的行业从来不在他的投资范围之内。另一类是高科技公司股票。"我自己对这类公司捉摸不透。如果我不懂，我就不投资。"他解释道。
当众人都对高科技公司趋之若鹜时，巴菲特近乎偏执狂的理念开始为一部分人所诟病，特别是伯克希尔1999年的投资创最坏纪录的时候。面对压力，巴菲特仍然坚持其保守的价值观。
2004年４月的时候，所有对巴菲特的批评都急忙收场。这个月，美国股市大跌，纳斯达克指数下跌了近30％，而巴菲特在这个月中赚了5.7亿美元。
40多年来，无论经济繁荣与否，巴菲特持有的股票总体表现是出色的，它的平均收益率达到28.6％，从未出现过年度亏损。即使是在前几年亚洲金融风暴波及全球时，巴菲特仍然以其稳健的风格，成为全球投资者竞相仿效的楷模。
在美国人眼中，巴菲特成了一个活财神，一个神话。伯克希尔·哈撒韦公司的成就在世界上是独一无二的，它的资本的年平均盈利率在近30年来为24％，它的股票是全球最贵的。
这个仅次于世界首富的人拥有这么多的财富，只把钱看成是社会开给他的巨额支票。但他不挥霍。他曾经坦然地告诉朋友："从巨额消费中，我不会得到什么快乐，享受本身并不是我对财富渴求的根本原因。对我而言，金钱只不过是一种证明，是我所喜爱的游戏的一个记分牌而已。"
他已对他的子女明确表示："如果能从遗产中得到一个美分，就算走运。"此话并非戏言，他曾在妻子的劝导下给儿子豪伊买了个农场，而豪伊必须按期缴纳租金，否则立即收回。巴菲特解释说："那种以为只要投对娘胎便可一世衣食无忧的想法，损害了我心中的公平观念。"
80年代，另一位著名的投资基金天才彼得·林奇慕名拜访了巴菲特，他对巴菲特简陋的办公条件而震惊：一台老式的股票行情收录机，几帧泛黄的家庭照片，一座上了年数的旧钟，以及堆放得整整齐齐的案卷、财务报表和商业报刊。就是这些平凡无比的东西，陪伴他走向成功与辉煌。
能够拥有今天的辉煌成就与巴菲特长期投资的理念、方法以及对公司的管理经营方法都有着密不可分的关系。
巴菲特的长期投资理念：
1。投资易于了解的企业
"如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票"，这是投资大师沃伦·巴菲特对于股票投资的基本态度。本文将进一步分析巴菲特长期投资的理念，并就巴菲特近来持股的表现加以分析，作为投资人进军海外股市的参考。
2创下永不亏损记录
如将巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司32年来的逐年投资绩效与美国标准-普尔500种股票价格指数绩效相比，可以发现巴菲特在其中的29年击败指数，只有三年落后指数，更难能可贵的是其中五年当美国股市陷入空头走势回档之际，巴菲特却创下逐年"永不亏损"的记录。因此巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的230亿美元的财富，其选股方法亦相当值得全球投资人学习。
巴菲特的选股方法乃师承基本学派大师本·格雷厄姆(Ben Graham)与菲利普·费希尔(Philip Fisher)。前者以"定量分析"为主，后者以"定性分析"为擅长，巴菲特则是集二者于大成。
格雷厄姆首创"安全边际"(Margin Of Safety)的稳健投资观念，他认为如股票价值底于实质价值Intrinsic value)，此种股票即存在"安全边际"，因此他建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管大盘的表现。由于他对定量分析的贡献，后世已公认他为财务分析之父。格雷厄姆"严禁损失"的投资哲学，更成为日后巴菲特奉行的圭臬。
费希尔则是主张投资成长率高于平均水准、利润相对成长以及拥有卓越管理阶层的企业。他与格雷厄姆最大不同之处，在于费希尔认为仅仅阅读公司财务报告并不足以判断是否应该投资，而应尽可能地从熟悉该公司的人士获取第一手资讯，此种方式已成为目前基金经理人选股前的必备条件。巴菲特则是将这两种投资方法加以发扬光大。
以巴菲特至1996年底的投资组合(附表略)加以说明，其中八种主要持股市值占伯克希尔·哈撒韦公司该年277.5亿美元持股市值的87%，如果将此等股票由1996年底迄今的报酬率加以计算，在14个月来的组合投资报酬率进一步上涨至37.72%。
3着眼利基稳扎稳打
观察巴菲特持有的这八种股票，几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业，其中可口可乐为全球最大的饮料公司，吉列刮胡刀则占有全球60%便利刮胡刀市场，美国运通的运通卡与旅行支票则是跨国旅行的必备工具，富国银行拥有加州最多的商业不动产市场并位居美国十大银行之一，联邦住宅*款贷**抵押公司则是美国两大住宅*款贷**业者之一，迪斯尼在购并大都会/美国广播公司之后，以成为全球第一大传播与娱乐公司，麦当劳亦为全球第一大快餐业者，华盛顿邮报则是美国最受尊敬的报社之一，获利能力又远高于同业。
分析此等企业的共同特点，在于每一家企业均具有强劲的市场利基，已使得此等企业拥有巴菲特所谓的"特许权"(Franchise)，而与一般的"大宗商品"(Commodity)不同。巴菲特对此种特许权的浅显定义，是消费者在一家商店买不到某种商品(例如可口可乐或吉列刮胡刀)，虽然有其他类似竞争产品，但消费者仍然会过街寻找此种商品。而且此种产品优势在可预见的未来都很难改变，这就是他"长期投资"甚至"永久投资"的基本面因素。
更重要的是巴菲特对此等企业的营运前景相当"确定"，因此他的投资风险相对大幅下降，他对许多机构投资人动辄买进一二百种股票的作法颇不以为然，因为在公司数目过多的情况下，经理人根本无法深入每一家公司的营运状况，结果反而增加部分资金亏损的风险。
对于近年来许多大幅上涨的高科技股，巴菲特亦坦承因为他无法多了解此一产业，所以他"避开"科技股。此中原因是股市中拥有大量的科技公司，但谁也没把握哪几家公司最后会脱颖而出，与其涉入高风险的投资，不如"稳扎稳打"地投资自己所熟悉的领域，因为巴菲特的信念之一是"投资易于了解的企业"。
巴式方法大致可概括为5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式，故形象地称之为"5＋12＋8＋2"。
五项投资逻辑
1．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。
2．好的企业比好的价格更重要。
3．一生追求消费垄断企业。
4．最终决定公司股价的是公司的实质价值。
5．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。
十二项投资要点
1．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
2．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
3．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4．不在意一家公司来年可赚多少，仅在意未来5至10年能赚多少。
5．只投资未来收益确定性高的企业。
6．通货膨胀是投资者的最大敌人。
7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9．"安全边际"从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。
10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A．买什么股票；B．买入价格。
八项投资标准
1．必须是消费垄断企业。
2．产品简单、易了解、前景看好。
3．有稳定的经营史。
4．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
5．财务稳健。
6．经营效率高、收益好。
7．资本支出少、自由现金流量充裕。
8．价格合理。
二项投资方式
1．卡片打洞、终身持有，每年检查一次以下数字：A．初始的权益报酬率；B．营运毛利；C．负债水准；D．资本支出；E．现金流量。
2．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终身持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。
长期制胜法宝 远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与"市场尚未反映的信息"有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。
没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗？就像学术界的比喻：当有1000只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的纪录。
其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理*行为性**感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。
以下是巴菲特在伯克希尔－哈撒韦公司的年报中给股东写一封信，总结一年的得失。由美国法律教授劳伦斯·坎安宁将这些信按主题进行整理，系统展现了这位大师的管理哲学。
公司治理 我的管理方式
查理(伯克希尔公司副董事长─译注)和我实际上只有两项工作，一项是配置资产，另一项就是吸引并留住才华横溢的经理来管理我们各种各样的业务，这并不难。通常，我们收购来的公司的经理，已经在他们的职业生涯中证明了自己的才干，他们在认识我们之前就是管理明星了，我们要做的就是不挡他们的路。其要点是: 如果我的工作是管理一支高尔夫球队─而且杰克•尼克劳斯(Jack Nicklaus，美国职业球手，被认为是世界最有成就的高尔夫球选手─译注)愿意为我打球─那么他不会从我这里得到关于如何挥杆的指导。
我们的许多经理原本就很富有，但这并不妨碍他们继续致富。他们工作是因为他们热爱自己所做的一切，并品尝成功带来的喜悦。他们永远像所有者那样思考(这是我们能够给予一位经理人的最高评价)，而且发现公司的各个方面都引人入胜。
我们的这种管理方式也使得我们能够轻易地拓展公司的经营活动。我们读过有关一个人只能管理多少下属的论文，但对我们而言，这毫无意义。当你拥有了能干的经理人，那么即便你直接管理著十几位、甚至是更多的经理，仍然能够有时间在午后小睡。相反，如果你面对的是一位虚伪、无能的经理，即便只有一位，你也会有力不从心的感觉。 伯克希尔的管理方式使得我们的经理人能够处于最佳的状态。首先，我们取消了通常与 CEO 相伴的仪式性和与经营无关的活动，经理人能够完全支配自己的时间表。其次，我们给每一位经理人一项简单的任务，希望他们按照以下 3 种假设来管理公司:
1. 他拥有公司 100% 的权益
2. 他本人及家人的唯一财产就是这家公司
3. 他 100 年内不会将公司出售或与人合并
我们告诉他们，他们的任何决定都不应该受会计因素的影响。我们要求经理人考虑什么是有价值的，而不是怎样被认为是有价值的。
几乎没有哪一家上市公司的 CEO 是按照如此的授权来运营公司的，因为他们的所有者专注于短期前景。但拥有伯克希尔大部分股份的投资者希望至死都持有他们的股份，我们就要求我们的经理人按公司最大的长期价值，而不是下个季度的盈利去管理企业。我们不会忽视公司当前的业绩─在大多数情况下，它们很重要─但我们永远不会以增加竞争优势为代价取得这些业绩。
不称职的 CEO
一个秘书受雇于一份要求每分钟至少打 80 个单词的工作，但假如她每分钟只能打 50 个单词，那么她马上就会丢掉这份工作。然而，一位碌碌无为的 CEO 却常常能蒙混过关，原因之一是缺乏真正能衡量他们业绩的标准。出现问题时，他们总是含含糊糊，否则就会被解雇。在许多公司，老板都是先射出业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。
CEO 与下属之间的另一个差别是，CEO 没有直接衡量其业绩的上司。如果一位销售经理聘用了一批无能之辈，他就会像热锅上的蚂蚁，并迅速开始消除用人的错误，因为事关他的切身利益。那位雇佣了无能秘书的办公室经理面对同样的问题。CEO 的老板是董事会，而董事会很少需要衡量自身，通常也不必对公司的业绩不佳负责。如果董事会用人不当，听之任之，那又怎么样呢？即使公司因此被收购，离任的董事会成员通常也能获得优厚的报酬(官越大，损失越少)。
最后，人们希望董事会与 CEO 和睦相处。在董事会上，批评 CEO 业绩不佳被看成是在公共场所打嗝，招人忌讳。但办公室经理批评不称职的打字员时就不会有忌讳。
高管人员薪酬
如果你的资本回报平平，那么多投资、多收益就算不上是什么管理成就。你躺在摇椅上投资，也能获得相同的结果。把你的储蓄帐户中的钱增加 3 倍，你的收益也就增加了 3 倍。那些损害股东利益的公司常常玩弄这种简单的数学游戏。许多公司的高管奖励计划就是将留存收益─从股东那里扣下的收益─产生的收益增长慷慨地奖励它们的经理人。比如，那些股利只占很小一部分收益的公司，常常授予经理 10 年固定价格的股票期权。
有讽刺意味的是，人们常常将期权描绘成合理的东西，因为它使经理人和所有者坐在同一条财务之船上。事实并非如此。所有者无法避免资金成本的负担，而固定价格期权的持有者则没有负担; 一个所有者必须权衡上涨的潜力或下跌的风险，而期权所有者则没有风险。当我收到的礼物是彩票的话，我会很开心，但我永远不会买一张彩票。
尽管有缺点，期权在某些条件下可能非常合理。我批评的是不加区别的使用期权。所以，我想强调三点:
1. 股票期权应与公司的总体表现挂钩。因此从逻辑上说，期权只能授予那些负全责的经理人。那些只负部分责任的经理人应当有与他们的业绩相称的激励机制。击球率达 0.35 的球手(击球率是衡量棒球选手能力的重要标准。0.35 非常出色，而 0.15 则较差─译注)如果表现好的话，就应该得到丰厚的报酬，即便他们效力的是一支弱队;而击球率为 0.15 的球手不应该得到任何奖赏─即便他们的球队赢得了冠军。
2. 期权应当精心设计。通常他们应当把递延收益因素或者置存成本因素考虑在内。同样，定价也应合理─应该按真正的企业价值定价。
3. 我要强调的是，一些我非常钦佩的经理人不同意我对固定期权的看法。他们已经建立了行之有效的公司文化，而且固定定价期权也已经成为帮助他们的工具。他们已经教会了同事像所有者那样思考。在伯克希尔，我们在发奖金的时候不看公司的股价。谁的表现好就应当奖励，不管伯克希尔的股价是涨是跌，还是横盘。同样，即使我们的股票飙升，也不会奖励那些表现平平的经理人。
对于学习与应用巴菲特投资经验的关键：
1.要具备自身勇气和毅力。
2.要具有忍受孤独的顽强精神风格。
3.要保持高度自强自信的天性。
培养成凝聚牢固天性，方能真心达到自我理财。但是面对市场现状，笔者认为强调正确选择投资理念和操作方法是至关重要，不论其投资积极和信心如何坚挺，也不管其选股是如何精明，最终难以逃脱高抛低吸行列之中，最终责怪于牛短熊长。试看，1999年一轮喷井式行情后，出现反复震荡、持续跌势不止，转入低迷、清淡、萎缩、衰退局面，在这段时期里，反复出现一些预言家(股评人士)们的所谓预言，其中也难以排除有准确可能和误导吹牛。以笔者之见，这或许就是中国股市弱点与缺陷所在。同类相似，你对国企改革和经济形势是否具备足够信心和高度认识，充分理解、展望未来，就完全取决恪守于低迷市道中坚定和忍受孤独精神风格，也完全取决于对中国经济形势，像历史车轮永远滚滚向前的充分理解和深刻认识。