如果您把钱存到银行，利息是在存款本金基础上增值的部分，是您的 合法财产性收入。

现实中，利息红利是基于本金增值又独立于本金存在的，是额外的一笔收入。如果有人告诉你要扣除，那也是收入所得税，本金是万万动不得的。那么在股市里，你赖以收入红利的本金是什么，股票。

所以我们今天来探讨一下，股市除息制度背后的奥秘，看看这是不是限售股转融通外又一黑洞，而这个除息制度究竟怎样“践行”了股市消灭财富的另一个“功能”。

随着《国九条》鼓励上市公司分红的措施出台，围绕如何调动企业分红和投资者监督的积极性，现有的除息制度引起人们的思考。鼓励分红是好事，这个大方向是对的，但其中有几个重要的法律和逻辑问题需要澄清。

一、股票红利是投资者的合法财产性收入，受法律保护，派息后除息不合逻辑。

①公民合法财产收入受法律保护。

《中华人民共和国民法典》 第六十五条 “私人合法的储蓄、投资及其收益受法律保护”。

上市公司分红通常有现金分红、股票发行和股票转换三种形式。其中最受普通投资者欢迎的，是现金方式的分红，也称为 派息 ，因为它实实在在作为货币资产进入了投资者账户。

派息所得相当于利息收入，无疑是投资者的合法财产性收入。

企业经营有方赚了钱，良心老板懂得感恩，回报投资者给股东分红，多好的事啊。人民币它是现实存在的，即使是数字化了，成了银行账户里的一组数字，它也还是存在的，有购买消费的支付功能。

简单说它是股东合法收入，而这个派息收入只与投资者持有股票的份额比例有关，派息是独立于股票交易之外的赠予法律行为。

②派息后股价除息不合逻辑。

这分红的钱无疑是上市企业真金白银掏出来的，可是最后去了哪里？有人说当然进了股东腰包了，真是这样吗？上市公司牌派息后，股东们您数数，兜里多钱了吗？看看您的股票账户，您的合法财产哪儿去了？

最初的股票是一张不能流通的有价证券，它代表入股公司的资金份额，分红之后股东确实收到钱了。您兜里钱多了，这是企业利润给投资者带来的实际回报，也是分红的意义所在。

在股票可以流通以后，我们称之为“二级市场”，持有流通股票的二级市场股民也是股东，享有分红权利，这点毋庸置疑。甭管股票价格上蹿下跳，但那是二级市场的事，我从企业拿分红和股票交易无关。

我承受风险投入资金参与二级市场股票交易，就如同把钱存入银行，股票就是我赖以增值的本金。

我一旦买入了股票，就可以凭我手中持有的股份在企业分红时享受股息。这与我投资入股企业的渠道和方式无关，只要是合法股东，这个收入是绝对收入，不受任何市场波动影响。

现在却被人为地强制扣除了，这不合逻辑。不仅如此，按派息除息，股价已经被对等扣减，到手的红利却要再征一次税，就是持股参与分红的股民，分红后总市值是下降的。

二、现有除息制度有剥夺股民合法收入之嫌，且纵容了逃避分红变相炒作的恶习。

保护中小股东利益的切实措施之一，就是强制上市公司定期分红。但是目前看，很遗憾好事并没有办好，因为这分红的钱被人为“ 消灭 ”了。被哪个消灭了？就是当下的 除息 规定。

① 《中华人民共和国宪法》第十三条规定：公民的合法的私有财产不受侵犯。

在二级市场，股票价格经常处在波动中，但那是在可以交易的时间段、按规定的方式和程序通过合法渠道进行的。也就是说，股价的任何变化都必须符合法定的交易结果，这才是股价存在的逻辑。除了正常交易导致的变化，任何其它人为干预修改股价的行为都存在合理性问题。

讲规则就必须公平，非交易*行为性**调整股价，必须有严格且合理充足的法律依据。

逻辑上看，既然不是市场交易下跌形成，凭什么给我的股价打折，今天收盘十块，明天开始九块五，企业分红给我的钱就这么没了？

那么这种交易外强制改变股价的行为合法吗？

② 现有除权除息制度破坏了股市生态。

为何上市公司不愿意分红派息？

既然派息大家一毛钱看不到，自然股民们对分红也就无所谓了。用脚趾头想一想，费力不讨好的事谁愿意做，企业还会上杆子给您发钱么？

相比之下送股就划算多了。虚增股本不用掏钱，企业压力大减，再利用除权规定，通过大比例送股把股价大幅折低还有利于资金炒作。

给二级市场股民派息，结果是真金白银如泥牛入海，莫若预增股本一本万利。其实比一本万利都划算的紧，根本就是无本买卖！

所以分红渐渐淡出市场，对股民而言成了可有可无的事情，而绩差企业借送股炒作大行其道，十送二十、三十的荒诞剧不停上演。

这就是除息带来的弊端，某种程度上不合理的派息除息制度极大的挫伤了企业分红积极性，同时剥夺了股民的股息收入权。

三、取消除息，将极大促进优质企业长期投资，重建A股市场估值体系。

据对A股连续十年高分红企业前50名不完全统计，近十年平均股息率达到3.2%以上，中国神华以高达7.3%的股息率排在首位。

以神华为例，2014-2023年总股本198.69亿无变化，十年加权均价20.91元，每股累计分红162.3元。不考虑股价波动，股民买入中国神华的资金相当于以年化利率7.3%在增值。

以某股民投入十万元资金计算，平均每年可得股息7300元。如果长期持有十年的话， 因为除息损失股息红利收入7.3万元。

试想，一些稳定高分红的优质蓝筹企业，给投资者带来的红利收入是多么可观！可惜就因为现有的除息制度，这些可观财富都泯然于股价波动中，这不仅是股民的巨大损失，同样也是A股市场信用和投资价值的巨大损失！

如果取消除息制度，上市公司的红利成为持有股票者的惊喜馈赠。为了得到高额红利，稳定高分红的优质企业股票必将成为抢手货，外围积极配置，持有的惜筹不轻易卖出，如此更有利于形成蓝筹企业的长期投资群体。即使分红后短期失去吸引力，但同样也遏制了短期购买冲动，反而有利于股价平稳运行，避免分红前后大起大落。

因此一旦取消除息，那些稳定高分红企业的蓝筹股票将大概率走出长期慢牛行情，整个大A的估值体系必将重建！

结语 ：

要想真正在资本市场建立起良性分红制度，必须尽快改革现有派息除息制度，把红利真正装到股民的口袋里，让企业分红成为和投资者切身利益密切相关的重大经营性举措，促使投资者更多的去关注支持优秀企业，这样才能充分调动起企业回报社会的积极性，使企业和投资者双赢。