城镇化+消费升级+渠道下沉推动烘焙行业高增长。根据中国产业信息研究网发布的《2018-2023年中国烘焙食品行业市场调查分析及发展前景预测研究报告》数据显示，中国的烘焙食品零售规模保持着稳步增长，2012-2017年年均复合增长率为12.8%。
国家统计局数据全国规模以上烘焙企业1800家，主营业收入3800亿元，同比增长9%，利润360亿元。在烘焙食品中，面包和糕点的销售额合计占60%左右。面包行业增速较快，月饼、蛋糕、糕点市场较为稳健。
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行业趋势一：消费升级驱动+烘培文化多元化，消费群体扩容明显。烘焙消费群体主要是受益早餐饮食西化，咖啡行业的带动、西式快餐店兴起。2010年星巴克在华门店数量仅406家，至2017年门店数量增至2936家，复合增速为28%。
作为咖啡行业的教育者，瑞幸咖啡截至2019年3月31日，一共拥有2370家直营门店。战略咨询公司弗若斯特沙利文的报告显示，截至2018年底，从门店数量和销售咖啡的杯数这两个维度排名第二。烘焙文化多元化扩散驱动明显。
行业趋势一：从消费场景看，西式早餐、下午茶文化兴起，人均消费量稳步提升。目前早餐面包因为便携性，替代传统包子油条趋势明显。咖啡+面包/蛋糕/轻零食成为当下最流行的下午茶搭配。烘焙食品的消费场景逐渐增多。根据Euromonitor数据中国面包人均消费量从2012年的1.2kg/年提升至2017年的1.6kg/年，复合增速达到5%，人均烘焙食品消费量从2012年的4.9kg/年增长到6.9 kg/年，复合增速在6%，表明烘培食品的消费频次和渗透率在提升。
行业趋势三：消费者需求多样化且喜新厌旧感增加，产品创新能力要求高，生命周期短的网红产品兴起。一二线城市更青睐现场烘培品牌，产品更新速度快，讲究吸引客流量，网红品牌兴起，如乐乐茶、奈雪的茶、牛角村等。三四线的县乡农村市场生活慢节奏，品牌意识觉醒，但受限冷链物流和收入消费水平、因此对烘焙的产品更新速度低于一二线城市。
行业趋势四：细分领域龙头投资机会凸显，区域扩张+渠道下沉成为主旋律。桃李面包主打短保面包，从东北、华北、华东优势市场、开拓华南、西南、华中市场。依靠经销批发覆盖外埠市场郊区和三四线城市。广州酒家主打月饼+速冻食品，广东省内深圳、佛山、东莞等扩张下沉，省外经销商开拓。元祖股份产品主打蛋糕、月饼、水果和糕点礼盒，门店近年开启新一轮扩张，在江苏、四川市场渠道下沉至三四线城市。
重资产门店扩张适合高端品牌定位企业，轻资产批发模式适合大众食品定位企业。
我们按照烘焙行业细分产品品类新鲜面包、短保面包、长保面包、烘焙礼盒进行分类，总结出两种经营和扩张模式：
第一种是重资产扩张模式“门店连锁”（直营+加盟），代表有元祖股份、85度C、面包新语、克莉丝汀，该模式最大的支出是租金和人力，重资产运营，特点是高毛利、高费用，适合品牌形象高端化定位的企业。
第二种是轻资产扩张模式，“经销批发”模式，核心代表是桃李面包、宾堡，达利。产品主打性价比，具有成本和费用上的规模效应，渠道可快速扩张。模式特点是低毛利、低费用，适合大众食品定位的企业。
第三种是混合模式扩张。如杏花楼、稻香村、广州酒家、五芳斋、真真老老粽子，产品通过门店塑造品牌，部分产品通过经销批发走量，适合多主业+跨行产品企业，产品定位中档品牌。第四种是纯电商销售模式。如幸福西饼、诺心LE CAKE等，特点是轻资产，消费群体和区域主要集中在一二线物流配送发达的城市，产品零售价在100元以上。（报告来源：中泰证券）