利率品市场观察
在经过连续平台运行后，本周一午后国债期货一度出现显著下跌，从市场反馈信息来看，有如下原因推测：
1、今天上午有媒体报道，某家银行的购买的同业非保理财收益没有被足额兑付，这是第三例、2017年首例。有机构推测是该信息恶化了市场情绪，导致了国债期货大跌；
2、今天开始，资金面出现了紧张状态，一些商业银行不再提供短期资金融出，而鼓励进行长期资金融出。有市场机构认为该举措恶化了资金面预期，因此导致了国债期货反应。
客观而言，上述两个揣测都不具有令人信服性。
首先，非保本型同业理财收益没被足额兑付并非首例发生，而且即便首例发生，非保本型产品也属正常，例如在2016年11月3日，媒体也曾报道：某股份制银行苏州分行未能如约兑付非保理财到期收益。据了解，该笔理财为某农商行购买的该大行的资管直通车委外差评，评级R3，金额*亿元，预期收益*%。
其二，春节临近，现金走款发生，资金面惯性趋紧是正常现象，而从理性角度而言，延长负债久期是资金融入者的理性选择，和收紧货币没有必然联系。
总体来看，经过去年12月份大幅度下跌后，当前债券市场心态谨慎偏弱，任何风吹草动都被理解为利空因素，这是造成市场下跌的根本原因，与上述传闻关系不大。
市场整体偏弱心态主要是在去年12月份以来的债灾影响所导致，从近期走访机构反馈来看，多数机构参照股灾经验，认为债券市场会出现二次探底，当前多数机构的操作采用短久期，低杠杆策略。
我们在前面曾说过，债券市场从2016年11月份以来的下跌分别经历了三个阶段：1、对于经济基本面下行看法的修正；2、对于美国川普行情的反应；3、对于债券市场部分机构违约事件的担忧。从12月20日至今近一个月时间，大致修复了第三阶段的担忧，在宏观经济基本面数据缺位的背景下，市场的变化将更多依赖于海外市场的波动起伏，而经过春节后，焦点将再度回归经济基本面看点。
从基本面角度来看，我们对于后期CPI、经济增长因素以及社会融资总量的变化均持谨慎态度，因此当前阶段对于债券市场跟多意味着机会，而非风险，我们建议在年初阶段机构投资者以“两头配”（超短品种+长期品种）的组合思路对待，在充分考虑流动性风险的同时，对于未来行情并不悲观。
转债市场观察
1、航信转债：公司投资不超过19亿元参与石油济柴（000617）募集配套资金的非公开发行股票已登记至公司名下，在公司持有石油济柴股份期间，其公允价值的变动将会对公司当期损益产生一定影响。
2、广汽转债：将于2017年1月23日支付利息，本期债券的票面利率为0.20%。
3、16以岭EB：以岭药业今日收到证监会《关于核准石家庄以岭药业股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过95，896，387股新股。
4、洪涛转债：发布业绩预告，2016年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比变动幅度为-40%至10%之间，2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为21,450.23万元至39,325.42万元。
国债期货以及相关衍生品市场观察
5年期主力合约TF1703开于99.595，收于99.140，结算价99.215，最高99.710，最低99.140，跌幅0.48%，振幅0.57%，成交8875手，其中外盘4122手，内盘4753手，持仓量9401手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.440，结算价下跌0.405，成交量上升1609手，持仓量上323手。另外，10年期国债期货主力合约T1703下跌0.68%。
今日央行公开市场进行400亿7天、1900亿28天的逆回购操作，考虑到今日650亿元逆回购到期，单日净投放1650亿。流动性趋紧，年初银行存款普遍增加较多，月中准备金例行补缴压力不小，而且春节前取现高峰将至，加之本周还有缴税影响，资金需求高峰期料持续到下周初。二级市场方面，国债期货午后跳水，市场各种传言再起，包括“某家银行购买的同业非保本理财收益没有被足额兑付”、“央行要把同业存单划入同业负债”，市场经历过“债灾”后，情绪偏于谨慎，风吹草动后即大幅调整，十年现券收益率上行4-5BP，5年和10年国债期货对应收益率分别上行约10BP和8BP。
（国信证券）