来源：高盛全球投资研究院
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2022年核心展望
Source: Goldman Sachs Global Investment Research
六张图概括2022年中国股票市场主要观点
Source: Goldman Sachs Global Investment Research
宏观周期：我们的经济研究团队预计2022年中国GDP增长4.8%,这是危机年份之外的历史最低增速
Source: Goldman Sachs Global Investment Research
宏观周期：房地产市场构成显著阻力，但是增长动能将于2021年四季度开始改善
盈利周期：由于利润率假设较为保守，我们的2022年盈利增长预期低于市场一致预期
盈利周期：房地产市场放缓的程度是我们盈利预测面临的主要风险因素
盈利周期：我们看好半导体、互联网零售以及传媒娱乐行业，但对房地产相关行业更加保守
股市和价格周期：我们认为最近市场33%的回调从历史来看属于 “大幅”回调，但往往随后会出现市场的强劲恢复
股市和价格周期：随着2022年的进展，我们认为中国股市周期可能逐渐进入“Hope”阶段
股市和价格周期：根据过去十年来的股市周期经验，“Hope”阶段往往紧随“Despair”阶段
政策周期：尽管全球大多数市场将迎来货币政策收紧，中国可能小幅放松
监管周期：我们的私营企业监管指数表明监管趋于缓和
监管周期：我们预测，如果监管强度常态化或风险被消除，中国互联网行业将被重估约20%
估值周期：中国市场估值处于近年来的历史低位，“中国折价”接近历史高点
估值周期：随着放松和监管可见性提高，我们预测市场估值有可能在2022年迎来修复/扩张
仓位/资金流周期：全球共同基金对中国股票的配置接近低谷
仓位/资金流周期：我们预计2022年互联互通资金流强劲、资金重新配置情况更加明显
股票策略：年初至今中国市场主要有两次“成长-价值”轮动，触发因素首先是对于美债利率上行的担忧，然后是监管不确定性的加剧
投资标的(1)：政策驱动增长：寻找通向“富裕”的“共同”路径
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