今天有个客户问我手上有恒瑞，跌的很惨，想割肉，但是看到公司有回购的计划又有些纠结，不知道该如何是好。
判断股票该不该卖之前，首先要做的是要想清楚股价下跌的本质到底是什么。
解答这个问题要是回归到股价的定义上。
P=EPS（每股收益）*PE（市盈率）
股价的下跌主要就是跟这两个因素有关，要么是杀业绩（EPS），要么是杀估值（PE）。
像恒瑞这种曾经公募基金持仓超过1000家的机构重仓票一年半时间跌去了70%，主要就是因为业绩短期的持续下滑。国内的公募机构因为受制于年度相对排名这种考核制度，所以更为看中企业的短期业绩增速，往往都是看未来一两年业绩增速和现在的估值水平是不是匹配。 绝大多数公募都是选择那种未来一年业绩增速最为确定的方向进行抱团，一旦持仓公司业绩如果发生趋势性的恶化，或者是不及一致性预期水平，就会毫不犹豫的弃之如敝履。
业绩和公司股价的逻辑关系往往是业绩好不一定股价有好的表现，但是业绩不好，滑坡的苗头一旦出现，股价大概率会走跌。 买方机构频繁调研上市公司也就是为了及时的把握业绩的走向，尽可能的通过高频数据来捕捉公司业绩变化的趋势。
机构投资者相对于个人散户的优势就体现在这里。更早的了解到了公司实际经营的状况，从来更早的做出了减仓还是加仓的选择。等待散户个人看到公司的财报，发现业绩如此糟糕时，股价已经跌了很大一截。所以经常会看到股价会提前基本面反映。
如果手里是持有了曾经的机构重仓股，而股价喋喋不休，就要警惕是不是一轮杀业绩行情的开始。要看看机构是不是阶段性的减仓了，股东人数是不是在短时间内出现了大幅的提升，另外北向资金的持仓也是一个可以参考的指标。
有些公司业绩是增长的，但是股价在一段时间内依然调整幅度非常大，那就是一轮杀估值。估值不仅是包含一家公司的业绩，还包括流动性溢价。
不同类型的行业有着不同的波动区间，比如大金融行业，传统化工这种周期性的行业估值多数情况下不会超过10倍，今年之前的地产板块一度打到5倍甚至更低，而一些中游劳动密集型的制造业可能就是20-30倍的水平，半导体行业很明显是高估值行业，动辄上百倍的PE司空见惯。
这种估值分布区间其实就是反映了投资者对于这家公司的预期。股票的价格从长周期来看，肯定是会围绕公司的内在价值上下波动，但是一旦价格偏离市场普遍的估值太远，或者说，这个预期因为某些因素发生改变，那么市场就会通过杀跌的方式让估值重回正常的水平。
杀估值很典型的例子包括去年年初开始调整的白酒板块，茅台从60倍回到了如今30-40倍的状态，还有去年四季度末开始调整的新能源赛道，某种程度上是受益于新能源汽车需求大幅提升，光伏进入平价上网时代后需求大幅提升，市场给予他们的预期非常高，再加上这些公司本身业绩增速比较确定，他们这两个行业在其他行业景气度不高的情况下，确定性显得难能可贵也赋予了一定的确定性溢价，因而受到了资金的抱团，股价水涨船高，股价已经偏离了正常的范围。
到了今年，市场流动性明显下滑，市场整体风险偏好降低，部分公司的业绩增速也遭到了质疑，尤其是像宁德，阳光这种行业龙头的业绩不理想带崩了整个板块的情绪，板块的预期不复以往，估值回落也就是顺理成章了。这些公司业绩的问题在这个时候不是最重要的股价影响因素了。
另外还有一种杀估值的情形叫做戴维斯双杀，就是有些公司的业绩下滑的非常迅猛，可能经营情况发生了短时间不可逆的恶化，而过往还存在着偏离正常范围的估值泡沫。 这样导致估值会随着股价的下跌而越来越贵，业绩和估值双杀。这中间比较典型的案例就是2015-2016年那一波互联网+企业狂欢盛宴过后的一地鸡毛。
总的来说，股价下跌要搞清楚到底是公司的业绩有问题，还是纯粹的挤估值泡沫。如果是业绩问题，就要格外警惕，要看公司的业绩是周期性变化还是永续性变化。如果是估值问题，就要看是不是估值落回到了合理的位置，从而选择是回避，还是积极的布局。
最后推荐看看去年写的这篇文章。
对比一下恒瑞和迈瑞股价变化的区别，有更深的体会。
当下的迈瑞，你看到的是风险还是机会？