山东神光2022年《看穿研报》第53期

1、正泰电器（601877）关注时间11月3号（盘前股票）

（1）山东神光观点：推荐指数★★★★ 公司作为低压电器市场龙头企业，公司在保持低压电器主营业务稳步发展的同时，大力发展以光伏电站开发运营为代表的新能源业务。估值还有提升空间

（2）投资核心逻辑

①民营光伏电站龙头，深耕户用业绩快速提升。公司是国内最早从事户用光伏的企业之一，累计实现开发量超10GW，此外公司户用光伏经销渠道已覆盖全国主要省份，渠道建设下沉至区县乡镇，累计获取终端用户超60万户以上。22H1，公司新增装机2.7GW，占全国新增比例进一步提升至30%，运维户用光伏电站8GW以上，实现发电量43.82亿度，户用光伏业务子公司正*安泰**能实现营收/净利润36.69/7.35亿，同比增长191.03%/210.86%。预计随着国家整县光伏战略持续推进，公司户用光伏业务有望维持快速增长。

②逆变器储能业务初露峥嵘，有望迎来快速发展。公司子公司上海电源系统经过十余年发展，业务范围涵盖光伏逆变器、光伏汇流箱、商用储能一体机、预装式光伏系统、预装式储能系统等，拥有自主知识产权的1KW-4.4MW全系列光伏逆变器产品及丰富的储能产品，满足户用、工商业、地面电站的光储需求。2021年，公司逆变器全球出货量7GW，储能大功率PCS全球出货量位居全国第8。预计在全球光储强劲需求带动下，公司逆变器储能业务有望迎来快速发展。

③电站开发实力雄厚，上半年营收翻倍增长。公司全资子公司正泰新能源具备集电站设计、采购、施工和调试并网、运营维护于一体的总承包能力，业务范围涵盖户用、工商业分布式及地面集中式光伏，22H1实现营收/净利润104.92/3.44亿，同比增长113.44%/5.11%。随光伏电站开发需求提升，公司电站开发业务有望保持较快增速。

④盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入501.01/617.38/707.29亿元，归母净利润45.59/58.34/69.50亿元，EPS 2.12/2.71/3.23元，对应PE 13.13/10.26/8.61倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：光伏储能需求不及预期，低压电器需求不及预期

数据来源：东北证券. 岳挺.2022.9.19. 正泰电器(601877)户用光伏快速发展，逆变器储能前景广阔

颜劼A0430622030004

蔡荣妹A0430612120001

刘亮亮A0430617060001

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）

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