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3月16日，卫宁健康公开发行9.7亿元可转换公司债券，简称为“卫宁转债”，债券代码为“123104"。

当前正股价：16.63元，转股价：17.76元，转股价值：93.64元，纯债价值：95.22元，保本价：125.1元，债券年收益：3.86%，A*级A**。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%。赎回价：120元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

公司简介

卫宁健康科技集团股份有限公司（股票简称：卫宁健康，股票代码：300253）创立于1994年，是国内专注于医疗健康和卫生领域整体数字化解决方案与服务的高新技术企业，业务覆盖智慧医院，智慧区域卫生，互联网+医疗健康等。集团总部位于上海，在全国拥有20多个分支机构与研发基地，服务6000余家医疗卫生机构用户。

2017年，在国际数据公司IDC Health Insights Health Tech TOP 50全球医疗科技公司排名中，卫宁健康位列33名，是中国及亚洲地区唯一一家上榜的医疗科技企业。同年，卫宁健康荣登《福布斯》全球最具创新成长性企业100强榜单，位列第38名。2020年3月，以420亿元市值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》第29位。

竞争地位

发行人成立于2004年，并于2011年深交所上市，在医疗卫生信息化领域深耕多年，积累了丰富的经验。2017年，在国际数据公司IDCTOP50全球医疗科技公司排名中，发行人位列33名，是中国及亚洲地区唯一一家上榜的医疗科技企业。

截至2020年9月末，公司拥有遍布全国的20余家分支机构，形成较完善的市场营销和售后服务网络。目前公司服务各类医疗卫生机构用户达6,000余家，其中包括400余家三级医院，用户遍布全国除台湾、香港、*藏西**以外的31个省市自治区及特别行政区，是同行业客户覆盖最广的公司之一，数量众多且优质的客户资源，使公司在推广新技术、应用新产品、提升新型增值服务时能被市场迅速接受。另外通过区域化经营、集中式管理以及本地化服务相结合的模式，为广大用户提供高效的本地化一站式贴切服务。

公司重视研发投入，在全国拥有多个研发基地，产品不断推陈出新，在医疗大数据、医疗AI领域进行前沿布局，其AI骨龄检测产品荣誉入榜国家卫生健康委员会公开发布的医疗健康人工智能应用落地30最佳案例。

2018年公司医疗卫生信息化收入达14.3亿元，位列同行业第二。除传统医疗卫生信息化业务外，公司积极推进互联网医疗的创新业务发展，全力推进云医、云药、云险、云康和互联网创新服务平台协同发展战略，现已形成“4+1”互联网医疗健康生态格局。

2020年度业绩预告

归属于上市公司股东的净利润：48,632.58万元- 52,050.35万元，比上年同期增长：22.06%-30.64%。

扣除非经常性损益后的净利润：35,886.58万元- 39,304.35万元，比上年同期增长：5.00%-15.00%。

业绩变动原因说明

1、在国家持续出台行业利好政策的背景下，报告期内，公司持续深化“双轮驱动”发展战略，继续坚持以市场为导向，凭借专业、成熟、全面的产品和服务持续开展主营业务，继续加强在国内同行业中的领先地位。

但由于受XGYQ的影响，全国多地一段时间内实施了严格的YQ防控措施，公共交通、人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目招投标、项目实施等均有所延后，导致全年业务开展受到一定阶段性影响。其中，传统的医疗卫生信息化业务新签订单合同金额同比略有下降，但营业收入和净利润同比增长。预计全年公司总的营业收入同比增长约15%-30%，其中核心产品软件销售及技术服务收入每季度同比增长始终保持在20%以上。

2、YQ推动了公司互联网+医疗健康业务尤其是云医、云药等创新业务的加速发展。

3、本年度因实施股权激励计划，确认以权益结算的股份支付费用约为7,698.88万元（上年同期约为 2,435.29万元），同比增长约216%，拉低了净利润增速。

4、本年度公司继续加强收款管理，实现经营性现金流量净额约42,187.49万元（上年同期约为 23,330.09万元），在上年度同比大幅增长88%的基础上继续同比大幅增长约81%。

5、基于主要子公司的经营情况及其未来发展前景，经公司管理层初步估算，预计2020年度无需计提商誉减值准备。

6、报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额约为12,746.01万元（上年同期约为 5,664.38万元），主要为投资收益、政府补助等。

估值

按照2020年年报预告业绩和最新26家机构一致预期业绩增速34.82%计算，卫宁健康静态估值市盈率PE：70.5倍，市净率PB：8.79倍，成长性估值PEG：2.02。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在108元附近，即每中一签盈利80元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购7万亿，则预测满额申购中一签概率为：2.8%-8.3%。

按每股配售0.453元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为2.72%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.22%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为3星（***）。

小点评：卫宁转债正股行业地位、业绩增速比较好，无奈静态估值和成长性估值都比较高，且卫宁转债转股价值不高，所以给予3星评级。

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