涉足体外诊断+疫苗两大领域，亮点太多，潜力巨大？作为2020年最热新股，26连板后将何去何从？

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读）

万泰生物刚上市就万众瞩目，因为次新医药股这两年上市的本来就不多，而继康龙化成之后次新新上市的医药优质股更是少之又少，可以说几乎绝迹，现如今万泰生物不仅头顶国产疫苗第一股的光环，还在体外诊断领域也亮点多多，头顶很多第一记录——

• 戊型肝炎病毒诊断试剂性能、市场占有率世界第一；
• 艾滋病毒血液诊断试剂产量亚太第一；
• 艾滋病毒尿液自检试剂世界唯一，
• 拥有世界上第一支上市的戊肝疫苗及国内研发生产的第一支宫颈癌疫苗。
• HIV 系列诊断试剂性能在历年国家 CDC 组织的评比中均名列前茅，市场占有率多年排名第一。
• 戊肝血清学试剂被公认为戊肝诊断的新一代国际“金标准”，戊肝抗原检测试剂填补了该项检测的国际空白

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众所周知这几年次新里的体外诊断股可谓牛股丛生，远得如化学发光龙头安图生物、肿瘤诊断龙头艾德生物、POCT龙头万孚生物，近的如在科创上市的分子诊断新星硕世生物股价表现异常亮眼。

万泰的体外诊断业务虽然不像硕世生物主打分子诊断，但是在血液筛查领域具有强大渠道优势， 在化学发光领域正在异军突起，为继安图、新产业两大化学发光巨头后一只冉冉升起的新星。

从营收规模上万泰生物仅次于新产业，不过毕竟化学发光优势距离新产业仍有很大差距，因此扣非净利润仅有1.65亿，与新产业7亿的利润差距甚远。

但是相对来说万泰生物盘子也稍微小些，今年国产HPV疫苗也即将放量（从签批数据看今年以来先后两次已获批20万支价值大约6500万左右），预计股性会更活跃，是2020年不容错过的潜力成长股标的。不过另一方面也因为质地优良而备受关注，上市以来更是连续走出创纪录的26连扳，与当年大牛市期间上市的创业慧康连扳数相当，那么万泰生物26连板后将何去何从？是否还有投资机会？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于新产业的剖析链接如下：

体外诊断领域的隐形冠军，创造多个国内第一，已达世界先进水平

体外诊断试剂营收占比超八成，实控人为农夫山泉创始人

万泰生物成立于1991年4月，为北京福瑞生物工程公司与日本国长富有限会社共同出资设立的中日合资企业。其股权几经转让，数次易主，直到2001年11月，养生堂入主成为公司控股股东，实控人钟睒睒也是农夫山泉的创始人，其还开发了养生堂龟鳖丸、朵而胶囊、成长快乐、清嘴、农夫果园母亲牌牛*棒肉**等多个品牌。

万泰分为体外诊断和疫苗研发两大块业务，目前公司收入主要来自体外诊断试剂，营收占比超八成，诊断试剂主要包括酶联免疫、胶体金、生化、化学发光、核酸诊断试剂以及临床检验质控品、标准物质等生物诊断试剂，涵盖了传染病、肿瘤标志物、心肌标志物、代谢、肝纤维化、甲状腺等的检测，品类齐全。产品 覆盖全部省级血液中心，300 多家市级血站，2,000 余家二甲以上医院及数十家生物制品生产企业。

公司代理产品占比达15%左右，代理产品主要为为美国伯乐公司血源筛查类诊断试剂（乙肝诊断试剂及艾滋诊断试剂两款产品）、法国 DIAGAST 公司全自动血型分析仪及配套试剂。公司拥有美国伯乐2012-2020年大陆地区一级经销商授权，为法国 DIAGAST大陆地区独家代理。

从销售区域上公司超九成来自国内，且主要集中在华北、华东地区。

国内最大的酶免血源筛查试剂供应商，覆盖国内95%以上的血站，六大核心产品营收占比超22%

酶联免疫诊断试剂为公司主要收入来源，但是营收规模一直保持在4亿左右，因此营收占比从2017年的47.43%逐年下降至2019年的40.4%。

酶联免疫试剂虽然在定量范围、随到随检等方面不如化学发光试剂，但在自动化检测的通量、使用成本等方面具有其独特的优势。也 是目前唯一可以用于血液筛查的产品 ，且酶联免疫试剂不依赖于自动化仪器，使用成本低，在基层医疗机构、欠发达地区仍在广泛使用，同时三甲医院的部分检测项目由于收费限制只能采用酶免试剂。 随着医疗卫生机构就诊人数的持续增长，酶免试剂的临检市场仍将保持稳定。

传染病血液筛查是酶联免疫试剂的独占市场，公司为国内最大的酶免血源筛查试剂供应商，产品已覆盖中国 95%以上的血站（覆盖全部省级血液中心，300多家市级血站），连续十余年血站市场占有率排名第一。血源筛查类诊断试剂产品实施国家批签发制度，公司生产的列入国家批签发制度目录的产品共六种，这六种核心产品2014-2018年在公司收入占比分别为30.63%、 29.85%、26.35%、25.88%、22.90%，单项批签发量均位居全国第一位或第二位

多款主流酶联免疫诊断试剂产品位居行业第一，市占率超30%

公司其他酶免试剂主流产品如艾滋、丙肝、戊肝、结核产品，在国产品牌市场份额中已连续多年占有率位居第一，具体如下——

公司在国内率先推出艾滋三代、四代酶免试剂，并获得国家科技进步二等奖，市场占有率连续 16 年第一位（2018 年约占 35%），全球累计用量超过 5 亿人次（其中海外 6000 万人次），是目前亚太地区最大的艾滋试剂生产基地。

丙肝和梅毒酶免试剂市场占有率也连续多年位居第一位，乙肝表面抗原酶免试剂市场占有率于 2018 年也成为行业第一位，基本将进口酶免试剂挤出中国市场；

戊肝酶免试剂已成为国际公认的新一代金标准，在中国、英国、法国、比利时、西班牙、荷兰等国家市场占有率均为第一，显著提升了临床肝炎诊断的准确率。

结核 TB-IGRA 市场占有率约 40%，已超过两个国际主流产品，成为国内市场第一位。

因为公司优势明显因此公司的酶联免疫诊断试剂毛利率超82%，且直销比例达40%左右。此外肝炎、艾滋、梅毒等传染病相关诊断试剂产品的原料几乎全部自产，也大幅降低了成本。

质控品毛利率水平超93% 胶体金试剂下滑明显

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化学发光试剂增速迅猛，拟投资1.5亿扩张产能2.3倍达1.75亿人份

2016年公司推出了新产品化学发光诊断试剂和全自动化学发光分析仪。 公司推出了全国第一台开放式全自动化学发光免疫检测仪——Caris200，达到雅培、罗氏等进口产品水平 ，优于国产仪器的 8-15%，仪器整体性能参数接近或达到国际同类产品水平。公司自主研发的吖啶酯发光系统平台性噪比与雅培底物相当。目前 公司的化学发光仪器已逐步覆盖全国100 强医院，三级医院占全国装机客户的45%。

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以上仅为部分内容，欲看海豚对万泰生物的完整剖析及海豚独家点评欢迎点击如下链接查看（剩余篇幅70%左右，共8900字）：

稀缺医药次新！创造多个全球及国内第一，HPV疫苗即将放量，还覆盖了全国95%以上

注：完整版不仅有更详细的行业分析、业务剖析、概念题材分析，还会在海豚结语部分给出尽量客观中肯的点评（包括风险点），给出合理估值区间及目标价，更关键是还可能会附上可比公司简介，有助于挖掘可比公司的投资机会...一年内都具有阅读价值，可以反复挖掘其中题材亮点

致敬次新，酝酿三年，以基本面剖析为主，从次新股角度给你一个全球投资视野...

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