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结论和投资分析意见
极兔收购丰网，顺丰聚焦经营质量，主流电商件格局日渐清晰，行业格局进一步优化带来的投资机遇 越来越近，利好通达系。
行业高壁垒再次得到印证，快递依旧是稳健增长的黄金物流赛道，投资质地优秀、具有长期竞争力的 快递公司终将受益。
重申高安全边际，底部继续推荐圆通速递，公司数字化转型带动全网竞争力持续提升，2023年PE仅 12倍。同时建议关注港股龙头中通快递，关注韵达股份与申通快递。
股价经历充分下跌，快递“遍地是黄金”
通达系股价复盘，21Q3价格止战，盈利预测上修，行业普涨。22年疫情影响下快递 与线上消费关联较大，且各区域价格总体稳定，业绩相对可预测，在消费品行业比较 中具备配置性价比。23年以来，受区域价格竞争相对激烈等因素，股价持续下跌
当前中通/圆通/韵达/申通按23年wind一致预期仅20/12/13/19x估值，处于历史底 部，考虑行业未来增速及终局下的盈利能力，快递“遍地是黄金”（以2023-05-15 为基准）
事件简评：极兔收购丰网，顺丰聚焦经营质量，主流电商件 格局日渐清晰，利好通达系
事件：顺丰控股发布公告，拟作价11.83亿元向极兔转让丰网信息全部股权
于顺丰：剥离亏损业务，聚焦主业，经营质量不断提升，利好业绩
于通达系：再次印证主流电商件价格带高壁垒，通达系十年内历经数次竞争依旧屹立 不倒，行业CR4持续提升，格局愈发清晰。同时加盟商之间的整合必将造成区域内件 量外流，给通达系带来边际增量
后续关注点：整合进度及核心产粮区量价
加盟快递的整合往往是1+1<2，总部股权变更较容易，但加盟商区域经营权处置、重 划、整合较难，往往耗时较久
丰网原加盟商多位于产粮区，关注核心区域市占率及价格的边际变化
快递价格带与品牌梯队鲜明，若部分区域加盟商处置不当，商家存在同价格带更换品 牌的可能
电商快递十年竞争起起伏伏，通达系能力与价值被严重低估
2017年以前，行业保持高速增长，属于快递基础能力和网络构建的第一阶段；
2017-2020年，行业进入二线快递加速出清的第二阶段。特征包括：
（1）业务量增 速回落到25%左右的区间
（2）一线快递公司均保持远高于行业平均的增速增长，竞 争优势明显
（3）二线快递陆续退出、出清，行业CR6占比快速提升。其中，2019 年是二线快递公司关停高潮时期。
2021年，极兔收购百世以及监管遏制价格战，行业进入高质量竞争阶段
行业历经电商、物流产业资本洗礼，通达系屹立不倒
直营与加盟互相渗透告一段落，快递价格分层清晰
快递行业价格分层日渐清晰，直营快递与加盟快递的互相渗透告一段落
供给侧中国加盟制度的“联盟共生关系”优势无可比拟
电商件——中国特色的物流创新，背后为什么？
加盟模式的本质：共同分担，市场化运营，总部把控规模效应最高部分，提升ROI
为何便宜？（1）社保、租金；（2）市场化运营/投入；（3）
