有没有一种经济学理论可以精准的预测资产价格吗？
无数经济学家夜以继日尝试着发明各种理论，工具用于预测房价股票等资产的未来走势。其中有些卓越的研究成果被授予了诺贝尔经济学奖。
然而2013年的诺奖却出现了戏剧性的一幕。
这一年，诺贝尔经济学奖同时颁给了三位经济学家，分别是芝加哥大学的尤金·法马和拉尔斯·汉森，还有耶鲁大学的罗伯特·席勒，同时表彰他们对资产价格可预测性理论做出的贡献。但让人不解的是法马和席勒的观点是完全相反的，法马认为市场不能预测，席勒则相反认为市场可以预测。到底听谁的呢？
本文将通过经济学界两大流派的争辩深度探究金融市场中的参与者是如何做决策的，又是如何在决策中犯错的。
当今的经济学界有两帮人一直在争吵，一派是认为人是绝对理性的传统经济学派，法马教授就是传统经济学的代表。另一派认为人是非理性的行为经济学派，席勒则站在非理性这一边。他们到底在吵些什么呢？
上世纪70年*开代**始，一群经济学家在研究经济学问题时建立“理性人”这一模型。人类社会经济运行的规律极其复杂，但在引入“理性人”的概念后，各种研究模型竟然变得简洁优美了。这成为了传统经济学研究根基。
那什么是“理性人”呢？
人是社会运行的主体，传统经济学会假设经济活动中的人是理性的。
这个理性有两个特点：
1.人是自私的。
2.人会本能的效用最大化，简单说就是投入最小的成本来获取最大的利润。
在这个“理性人”的模型中，不但假设了每个人都是理性的，还假设你知道我是理性的，我也知道你是理性的，这就形成了一个绝对理性的市场。在“理性人”的基础之上推演出了许多行之有效的理论。从上世纪70年带以来，理性经济学一度统治了整个经济学界，尤金·法马在此基础上提出了“有效市场假说”，他13年获得的诺奖，就是归功于这个理论。
我们这些金融从业者，无论是基金，证券还是期货的从业资格考试，这个“有效市场假说”都是必考点。那它到底说了什么呢？
法马教授认为：资产的所有信息，都已经充分反映在他的市场价格里了。
这么说比较抽象，我举个股市的例子，在一个完全有效的市场中，A公司突然出现了一个利好消息，最先知道这个消息的人，会大笔买入，因为人是理性的，他买入的量会刚好使A的股价拉升至跟消息反映的价值相当的位置，为了赚取超额的收益，人们会努力发掘A公司潜在的利好或利空消息，价格和消息之间的空挡会很快消失。
因此，市场中股票的价格总是完整的反映了他的历史信息和猜测，这个价格既不高估，也没低估，价格总是正确的，物有所值。当你买入面前的这只股票时，你无法获取超额的收益，因此，所有对过往价格走势的技术分析都是无效的，因为价格已经反映完了，未来的价格走势只能靠谁都想象不到的突发事件来改变。
因此有效市场假说的支持者们认为市场是无法被预测的，在这样的逻辑下，市场上即使出现短暂的错误定价，一定是偶然的，很快会被市场的自发力量纠正，所以在绝对的理性之下，像金融危机、市场泡沫，都不应该存在，金融监管越少越好，因为市场中看不见的手自动会修复所有的错误。
现实的市场中果真也是这样吗？
单从市场不会发生错误定价这一点，巴菲特就第一个不答应，没有错误定价，就没有被低估的公司，没有被低估的公司，也就没有巴菲特布道的价值投资，巴老爷子曾嘲笑“有效市场假说”，相信这个理论的人越多，自己赚钱就越容易。
上世纪80年代以后，尤其是格林斯潘执掌美联储的这十几年，法马的“有效市场假说”得到了主流经济学界的广泛支持。它在事后解释市场价格方面，常常是准确的。美国政府和美联储也信奉市场的有效性，于是不断松懈对金融市场的监管，也就是从这里开始埋下了一颗雷。到了2008年，这颗雷终于炸了，全球性的金融危机来的让人猝不及防。市场不是可以自我修复吗？不是总是有效吗？看不见的手去哪里了？到头来还是要用政府这只看得见的手来擦屁股。这一切都是完全笃信了市场有效的后果。
其实在比08年次贷危机更早的2000年，美国还爆发了一场由互联网泡沫引发的股灾，这也是一个市场失控的例子。只是当时主流经济学界认为这只是一次偶然，并没有引起足够的重视。
这时就该轮到文章开头我提到的罗伯特席勒出场了，他是行为经济学的代表之一。席勒教授早在2000互联网股灾的前5年就已经预测出美国的股市估值过高了会爆发一场危机，并且运用他的研究方法也准确的预测了2008年的次贷危机。但是这时的行为经济学人微言轻，在主流经济学界连个登堂入室的机会都没有。在著名经济学家曼昆编写的《经济学原理》这本全美最富盛名的高校教材里，行为经济学只藏在其中的一个小节之中，相当于拓展阅读，根本不受重视。
行为经济学跟传统经济学的区别是什么呢？
有一个段子形象的描述了两者的不同，在纽约时代广场地上有100美元，传统经济学家看到后说，这里不可能有100美元，因为市场总是有效，事出反常必有妖，地上没有白捡的钱，于是走了。行为经济学家看到后，捡起来就揣进了兜里。
行为经济学认为人并没有那么理性，人的大脑在认知上存在天然的缺陷。首先就是人的注意力十分有限，难以做到采集所有的信息，并且大多是人即使得到了正确的信息，也很难做出正确的决策。还有人在做决策时很容易受到其他人或事的影响，简单的说：是人就会犯错，而且很多错误行为还很有规律。人的行为可以被预测到，由人构成的市场就会存在可预测的规律，因此，掌握并合理利用的规律的人就有能力战胜市场。
人们都有哪些犯错行为的规律，让行为经济学家们能够信心满满战胜市场呢？
看完下半段不一定能让你在市场上赚到钱，但一定能让你少犯错，不仅仅是投资，生活中的决策也能避免一些错误。
我们先来做个实验：
这里有一张图，你第一眼看过去，觉得图中黄色的圆，左边的大？还是右边的大？
是不是觉得右边的要大一点。
其实这两个圆一样大。
再讲一个某位教授做的实验，你今天有两个件事要做：1.买一支钢笔；2.买一套上班穿的西装。你在一家文具店看中了一支钢笔，售价25元，正准备买下，突然记起离这里大概15分钟路程，还有一家文具店同样的笔只卖18元，为了省下7元钱，你愿意多走15分钟的路吗？
实验中的大多数人选择走一趟。
笔买到了，接下来去买西装，你来到了一个你喜欢的品牌专卖店，相中了一套灰色西装，标价1587元，你刚要掏钱包，一个顾客悄悄告诉你，同样品牌和款式的西装在另一家店可以用优惠券，能便宜7元，只要1580元，那家店离这里只要15分钟路程，这时你会去吗？
实验中的大多数人选择不去。
同样都能省7元，都是15分钟的路程，成本和收益一模一样，人们如果理性的话，决策应该是一致的，为什么会产生不同的选择呢？因为人们在决策时参照的不是7块钱是否值得花15分钟这个点，而是7块钱跟25元和1587元这两个价格的比较，这跟第一个例子中的两个圆的道理是一样的，我们的判断被参照物锚定了，因而做出了非理性的决策。
设计这个实验的教授是2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼，他是第一位获得经济学奖的心理学家，推荐他的两本书：研究人类决策行为的《思考快与慢》和影响人们决策缺陷的《噪声》，这两本书都是研究人的决策行为的。书的质量非常高。有余力的社友可以买来读读。
拓展阅读：
《思考快与慢》卡尼曼
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《噪声》人类判断的缺陷
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卡尼曼教授贡献了行为经济学的第一个诺奖理论----前景理论，也叫展望理论。说的是人们在决策时，心里会预设一个参考点，你拿各个结果去跟这个参考点比较，然后选择高于预期的。这个种心理现象在生活中经常见到，例如，今天公司给你发了5000元奖金，你本来很高兴。一问周围的同事都发了8000，你是不是瞬间整个人都不好了，很多人会利用参考点来操控你的决策，例如双11卖家会悄悄提高商品的售价，然后放出打折的活动让你抢，你以为抢到就是赚到，实际情况，你买到商品的价格和调价前是一样的。
参考点会让你在股市里经常犯错，你在投资时买入和卖出股票的决策依据是什么？很多人会以持有股票的成本价作为依据，股票赚了30% 卖掉，落袋为安，亏了30%，拿住或补仓，等待反弹，这都是围绕你的成本价做出的判断，而事实是股票未来的走势，跟你的成本没有一点关系，你的决策依据从根儿上就错了。
前景理论还解释了人的另一个非理性现象-----损失厌恶，损失厌恶说的是人们极度厌恶损失，你捡到100元的高兴程度无法抵消掉丢了100元的难过感。在股市里，风险厌恶会让你在盈利和亏损时表现出不一样的风险偏好，赚了30%的人往往会拿不住，卖掉离场，确定性的盈利让你害怕后面的波动，人们喜欢确定的东西，不喜欢冒险，可要是亏了30%，很多人就不卖了，选择死扛到底，因为一旦割肉，意味着损失是确定的，有多少人愿意坦然接受确定的损失呢，等等说不定就回本了，你又变得喜欢冒险。
刚刚讲的是前景理论和损失厌恶，罗伯特·席勒教授2000年时出版了一本书叫做《非理性繁荣》，该书通过大量的实证论述了金融危机，资产泡沫形成背后的大众心理因素，人们在处理市场信息时常常会出现偏见，偏见的形成有很多因素。
拓展阅读：
非理性繁荣
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例如，从众效应。人们在判断和决策时，很容易受到周围的人的影响，会随大流，这点在股市里非常明显，尤其像我国这种以散户为主的市场，散户往往喜欢跟风炒作，媒体的报道，专家的解读，财经大v的推荐，都会让散户一窝蜂的买入卖出，造成股价的暴涨暴跌。
席勒教授说：从有记录的数据看，金融泡沫的历史几乎是和报纸的产生同时开始的。另外，媒体出于传播或自身利益的考虑，会有所保留的报道，大众常常会被误导。例如某专家推荐某只股票，宣传该股票过去10年的年平均收益率高达10%，但这10年间通货膨胀率是8%，专家可没说要是剔除通货膨胀的因素，这支股票的真实收益率只有2%，大众往往不具备金融的专业知识，无法识别。
还有一个心理偏见叫可得性偏好，说的是人们会将经常见到的事情，认为是普遍的现象。例如，你们村里有几个一百多岁的老大爷天天抽烟喝酒烫头，你就会认为抽烟喝酒烫头不会损害健康，因为有老大爷为证。你要把这个数据放大到全国乃至全球，结论就不是你以为的那样了。可得性偏好会让人们错把小概率当成大概率。
卡尼曼、席勒，还有今天没有讲的2017年诺奖得主理查德·塞勒都是奠定行为经济学走向主流的学者。他们的著作我也强烈建议大家去读一下，对于提升认识水平和决策能力很有帮助。有时间我也会做一些相关书籍的视频，如果大家感兴趣，不妨长按点赞支持一波。
今天我们开头就提到了法马教授和席勒教授，他们所代表的传统经济学和行为经济学的争辩。你可能发现了，在金融市场中似乎很难找到一以贯之的真理。普通人很难选择相信谁又摒弃谁，唯有日日精进，提升认识，在犯错中认清自己，在思想家们碰撞出的火花中微光前行。