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恒生指数的分派

2022年，好不容易回光返照的世界经济，又乱套了。

从俄乌之战搅乱一池春水后，各地区经济就开始此起彼伏的比惨。地球村东头失火西边都能看着火光，还贼呛人。

这不，大毛和二毛干架，不光烧他们的国库，还烧全球股市。远的不谈，隔壁香港恒生指数就没支棱起来过。

今天的主角便是恒生指数。

笔者研究了2000年以后恒生指数的持股比例，分析了各权重股，发现可将其分为三类。分别为世袭权贵、后起之秀、丐（概）帮新潮。

世袭权贵，主要是指长期扎根在香港，对香港本地经济和香港历史发展有着重要意义的公司，样本选取了长江实业00001、新鸿基地产00016、中电控股00002、香港交易所00388、汇丰控股00005、恒生银行00011。

后起之秀，主要指对中国国民经济贡献大、盈利稳定、分红稳定的央企，样本选取了工商银行01398、建设银行00939、中国银行03988、中银香港02388、交通银行03328、招商银行03968、中国神华01088、中国石油00857、中国石化00386、中国海洋石油00883、中国移动00941、中国人寿02628；同时也包括一些个别民营或者外资公司，如中国平安02318、友邦保险01299。

丐帮新潮，主要指一些所谓新经济公司，样本选取了腾讯控股00700、阿里巴巴09988、美团外卖03690、小米集团01810。

恒生指数的不同统治期

从2000年开始，恒生指数的权重股就经历了数代变更，都有着鲜明的统治特色。

第一代：世袭权贵（2000-2006）

这个阶段基本是本地企业的天下，贵族初露头角。汇丰控股长期维持在20-30%左右的权重，带着一众的小弟恒生银行等，长期统治着恒生指数的定价权。

值得注意的是，中国移动作为共和国的宠儿，权重也不小，一直在10-20%之间，其间有波动。

这个时期的恒生指数，可以说由汇丰控股掌握着控制权，中国移动做帮凶，形成了双剑合璧之态势。两大权重股联手，带领着恒生指数走出97金融危机和2000年科网股泡沫破裂后的阴霾，重拾升势。

第二代：后起之秀（2007-2012）

由于央企在2002-2008年陆续上市，导致香港市场国企股增加，而这些国有企业，都是利润高分红高的中国核心资产，所以恒生指数在2007年大规模纳入了多个公司。

中石油、中石化、中海油、建行、工行、中行、神华、交行、中人寿、平安等相继在2006和2007年被纳入恒生指数。

至此，老大哥汇丰控股被迫下调了接近一半的权重，让位给央企的贵族们，期间中国移动也开始在2009年也被迫下调了权重。

央企板块，对2008年以及 2009年后危机时代股价上窜下跳起到了推波助澜的作用。

第三代：丐（概）帮新潮（2013-至今）

这时候，“丐帮帮主”腾讯控股横空出世，在2013年突然被大幅调升1倍的权重到7.37%。而且在接着的几年权重一路上升到2019年的10.6%，一举打败昔日入主*宫东**的旧权贵们，成为恒生指数第一大权重股。

与此形成对比的是，贵族群体黯然失色，中国移动等央企被下调了权重。尤其是中国移动，2019年在美股退市的打击下，股价大跌，权重也因此大跌。

2020年，“丐帮帮主”腾讯控股带领一众“丐帮”兄弟，全面占据恒生指数权重股，除了腾讯占据9.51%的权重外，阿里、美团、小米一上来就超过了4%权重，四大权重加起来已经超过24%。

这四个企业里面有两个是长期不盈利的，有三个是长期不分红的，只有一个是每年偶尔施舍几分钱大家买零食吃。

友邦控股也在2020年一举站上了10%的权重。而贵族群体的代表，中国移动权重已经被降到了2%左右，可以忽略不计了；三桶油的权重更是微乎其微，贵族群体遭受了前所未有的打击。

2021年，友邦控股加上四大乞丐的权重已经接近40%，就连昔日的嫡派代表汇丰控股也只剩下了7%左右权重。

遗憾的是，由于国内政策调整和在美国股市风波，恒生指数受拖累严重。

权重迭代的几点思考

恒指权重历经了几代更迭，这方唱罢那方登场。可见江山代有才人出，即使是本土如日中天的企业，有朝一日也会被替代。

2002-2008年的央企上市大潮，造就了央企列入恒生指数的条件。

2013年港股通预备开通，腾讯控股作为A股市场缺失的互联网行业企业，必将在开通后大受内地资金追捧，预期炒作下，被大比例提升权重水到渠成。

2019年开始，各种非盈利性新经济企业大批量港股上市，造就了“丐帮”四大帮主霸榜恒生指数。所以，表面看，每次权重股的大换血，都是港交所顺应市场而为。

指数基金高位频繁接盘，阴谋还是阳谋？这个我不好下结论，但是有几个细节值得思考。

1）2002-2007年央企上市潮，很多外资（主要是美国）都是IPO时候或者IPO前重要的战略投资者，低价入局后，必然需要一个逃离的时机，恰恰在2007年，配合大牛市环境，顺便把一揽子央企直接扔进恒生指数，而且不少权重并不低，然后大家知道的。

2）2020年，中国移动遭遇打击，当年直接把权重从本来不算高的4%多直接减了一半下来，并借此狠狠*压打**股价。

3）2020-2021年，在互联网公司股价大涨的时候，大比例提高四大乞丐的权重。而四大乞丐背后的大股东恰恰是外资，随后的事情，大家也看到了。指数基金屡次高位接盘，到底是阴谋还是阳谋呢？

从以上几个问题，我们或许可以得出一些投资建议或者判断出一些未来趋势。

1） 新纳入指数或者是占比权重高的公司，除非具有可持续的发展、长期合理的股息回报（如汇丰控股），否则迟早会成为末日黄花。

2） 被开除出局或者大幅削减权重的公司，如果盈利稳定，分红长期且合理，或许是一个长期入场的时点。如2020年的中国神华和中国移动。

3）目前看，贵族群体央企已经受到了十年的*压打**，权重所剩无几；但这批企业盈利稳定、净利润规模大、分红大方，未来1-2年或许能够重获新生。股价和权重都可能会大幅上升；“丐帮”群体，由于没有持续分红，股价虚高，且权重大，未来股价和权重或将面临下行压力。

所以，福兮祸所倚，祸兮福所倚。霸榜并非好事，被开除也并非坏事。天地万物，周而复始。明年，*压打**了央企十年的环境或许要变一变了。

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