一、投资方向
啤酒板块 ： 高端化趋势不减，期待疫后旺季复苏
（ 一）回顾 ：2021 年高端化升级显著，2022Q1 啤酒龙头优势凸显。2021年，2021 年啤酒行业成本端承压，上市酒企通过产品结构升级叠加提价落地的有效传导进行对冲，业绩实现量稳价增，同时产品结构中高档产品销量增速显著； 2022 年 Q1，1-2 月份受益于春节终端需求增加，上市酒企动销情况良好，实现较高增速，3 月因部分地区疫情影响显著，现饮场所受损，消费者消费场景部分由线下转为线上，高端产品销量有所影响。
总体来看，2022 年一季度龙头酒企韧性彰显，销量增速可圈可点，其中重庆啤酒重庆/乐堡/1664 品牌一季度销量增速均实现双位数增长，华润啤酒 Q1 次高端及以上产品销量增速也维持双位数高速增长。
（ 二）展望 ： 4-5 月受疫情影响封控区域线下消费场景受损，期待旺季疫后复苏。2022 年 4 月以来，疫情多点爆发，啤酒销量受到冲击，华润啤酒1-4 月销量同比小幅下跌，5 月环比有所改善。酒企针对受损严重地区积极开展社区团购，配合线上渠道触达消费者，针对影响较小区域多渠道布局，尽快实现销量复苏，且啤酒行业即将进入下半年夏季旺季时段，伴随渠道恢复、消费意愿增强，大部分上市酒企业绩增长确定性较高，此外从整体渠道反馈来看，经销商也在正常为旺季备货，我们认为疫情封控对行业有一定影响，但优势龙头酒企韧性较强，期待旺季疫后复苏。
（三）投资要点 ：行业高端化趋势不减，疫后旺季有望迎来量价提升新局面，看好龙头业绩兑现。Q1 受益于春节销售，啤酒板块业绩向好，Q2由于疫情不确定性，运输范围缩减及线下消费场景受损仍会对行业产生制约，但 5 月环比有所改善，整个啤酒夏季销售旺季也将是决定全年业绩能否兑现的重要节点，得益于人口经济的啤酒板块有望逐步迎来旺季回暖。展望 2022 年，高端化趋势仍将延续，提价效应叠加优势渠道布局龙头公司仍将表现出较强韧性。建议关注重庆啤酒、华润啤酒。
白酒板块 ： 4 月社零数据新低，白酒开启端午回款
（一）回顾 ：5 月 16 日-5 月 20 日，食品饮料指数涨幅为 1.3%，一级子行业排名第 20，跑输沪深 300 约 0.9pct。子行业中软饮料（3.4%）、零食（2.8%）、预加工食品（2.5%）表现相对领先。观测到 4 月份社零总额同比下降 11.1%，其中餐饮与限额以上餐饮收入总额分别下降 22.7%与 24.0%，增速是自 2020 年 5 月以来新低水平。主因是受到疫情影响，一方面消费场景受限导致消费需求下降；另一方面物流影响导致部分区域供给不畅。4 月烟酒类零售额同比下降 7%，与消费场景限制显著相关；粮油、食品类同比增长 10%，必选消费仍保持稳健增长。预计随着疫情逐步好转，5月社零总额数据应环比改善，但整体仍在偏弱区域运行。
（二）投资要点 ：本周白酒企业开启端午节打款，在疫情压力背景下，正常的去库存节奏进一步被延缓，终端和消费者备货更加谨慎，白酒行业回款端也开始面临压力。为了促进端午回款，部分酒厂通过提供融资支持、投放费用等多种方式降低经销商成本，通过回购库存、加大终端门店投入等帮助经销商去库存，从而促进经销商回款。而渠道对于流动性好、变现性快的强势的一线品牌信心更强，回款配合度高；对于品牌建设不足的二三线品牌较为谨慎。我们对白酒长期展望乐观，短期压力逐渐释放，全年维度仍建议加大对白酒的参与度，当前可先行布局确定性更高的泸州老窖、山西汾酒等
乳制品：疫情影响有限，龙头彰显盈利确定性
（一）回顾：整体来看，2022 年疫情影响有限，乳企积极调整策略。妙可蓝多受益于居家烘焙需求，餐饮奶酪 C 端销售表现良好。中国飞鹤在不同区域均未出现断货现象，并在社区设立站点，借助线上社群推动销售。新乳业迅速调整供应链，积极发力 TO C 业务，唯品、双峰于 4 月单月均取得不错增长。
（二）展望：2022H1 及全年展望，战略清晰，不确定性下龙头优势显现。妙可蓝多坚持“低温做精，常温做广”的策略，低温方面持续提升高端产品占比，常温方面迅速铺设渠道，同时布局餐饮奶酪片等“n”级大单品。中国飞鹤新鲜战略实施中，积极调整渠道库存、管控价盘，全年所有产品平均目标库存 1.4 倍，星飞帆目标库存 1.2 倍。产品端卓睿发力超高端+，渠道端在低线城市重点推高端系列产品。新乳业三年倍增目标有序进行中，在重点市场的市占率持续提升，提升新品销售占比，继续做大盈利能力较强的鲜奶业务容量，目标实现低温酸奶业务正增长。
（三）投资要点：乳制品必选属性强，龙头盈利确定性较强。疫情下乳制品终端需求逆势坚挺，供应端受损短期影响动销，但龙头展现出较强的抗风险能力。乳企反馈 2022 年成本压力趋缓，将注重费用投放效率。伊利、蒙牛战略分化，妙可蓝多市场地位稳固，乳制品板块竞争格局优化，叠加龙头将持续升级产品结构提升盈利水平，推荐伊利股份，蒙牛乳业，建议关注妙可蓝多。
二、本周食品饮料行情回顾
（一）板块表现
本周（2022/05/15-2022/05/21）上证指数上涨 2.02%，深证成指上涨 2.64%，申万食品饮料指数上涨 1.31%，在 31 个申万一级行业（2021）中排名第 24 位。从食品饮料子行业来看，本周板块涨幅前三的是软饮料（+3.38%）、零食（+2.82%）、预加工食品（+2.49%）板块，跌幅前三的是肉制品（-3.26%）、保健品（-2.42%）、乳品（-1.41%）板块。
（二）个股方面
个股方面，食品饮料板块中总统计 111 家公司，本周（2022/05/15-2022/05/21）上涨80 家，下跌 29 家。华宝股份、ST 西发、海南椰岛等涨幅领先；会稽山、华统股份、安记食品等跌幅居前。
（三）外资对板块及个股的持股数据
从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司泸州老窖、山西汾酒在本周末（ 2022/05/21）的沪（深）港通持股比例分别为2.54%/2.70%，同比上周+0.03pct/-0.03pct/+0.11pct/+0.11pct/-0.01pct；；青岛啤酒沪港通持股比例为2.51%，同比上周-0.08pct；伊利股份沪港通持股比例为 16.20%，同比上周-0.07pct。
三、本周行业要闻及重要公告
（一）行业要闻
5 月 15 日：五粮液未来逐步新增 10 万吨原酒产能。五粮液在投资者平台表示，公司拟在未来几年逐步新增 10 万吨原酒产能，进一步夯实全国最大纯粮固态发酵酿酒基地。（微酒）
5 月 16 日：酒鬼酒生产二区改扩建工程预计 2022 年底前竣工。酒鬼酒在投资者互动平台表示，公司生产三区二期项目已完成工程招标工作，目前相关建设工作在加紧推进；生产二区改扩建工程预计 2022 年底前竣工。（微酒）
5 月 16 日：前四月全国烟酒零售总额 1686 亿。4 月烟酒类零售总额达 312 亿元（-7.0%）；1-4 月酒类零售总额达 1686 亿元（+7.8%）。（微酒）
5 月 17 日：JOJO 新品火山血橙气泡酒上市。JOJO 气泡酒日前发布消息，旗下新品火山血橙气泡酒上市售卖，酒精度 3.9%vol，容量 275ml，零售价 89 元/6 瓶，生产工厂为德清丰乐食品有限公司。（微酒）
5 月 17 日：汉凯菲斯奈特集团 2021 营收超 93 亿。汉凯菲斯奈特集团日前发布财报显示，2021 年销售营业额达到 13.26 亿欧元（+11%），已超过 2019 年。其中，起泡酒营业额从 7.32 亿欧元增长到 8.43 亿欧元人（+15.2%）；静止葡萄酒营业额为 2.26 亿欧元（+1.4%）；烈酒营业额为 2.32 亿欧元（+5.6%）。（微酒）
5 月 18 日：喜力马来西亚公司一季度营收超 10 亿。喜力马来西亚有限公司公布了2022 年一季度报告，一季度实现营收 6.983 亿令吉（约 10.81 亿元人民币），同比增长27%；净利润 1.134 亿令吉（1.75 亿元人民币），同比增长 54%。（微酒）
5 月 18 日：福佳推出 Botanic 植萃风味白啤酒。福佳推出 Botanic 植萃风味白啤酒，并与超级植物公司合作，推出联名礼盒，酒精度 2.5°，容量 330ml，售价 59 元/6 瓶，由百威（武汉）啤酒有限公司生产，已于 5 月 15 日起登陆天猫旗舰店。（微酒）
5 月 18 日：朝日集团将推出富勒白金禧年啤酒。朝日集团推出了来自富勒啤酒厂的限量版啤酒，以庆祝今年夏天女王的白金禧年。据悉，该产品将于 6 月在英国的酿酒商酒吧发售，4.7%-abv 啤酒将仅采用桶装形式。（微酒）
（二）重要公告
【三元股份】（600429.SH）于 5 月 20 日发布 2021 年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本 14.98 亿股为基数，每股派发现金红利 0.05 元（含税），共计派发现金红利 0.75 亿元（含税）。
【三全食品】（002216.SZ）于 5 月 20 日发布 2021 年年度权益分派实施公告，以公司总股本 8.79 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），本次利润分配 1.76 亿元，不以资本公积金转增股本，不送红股。
【华宝股份】（300741.SZ）于 5 月 20 日发布 2021 年年度报告(更新后)，报告期内，实现营业收入 19.41 亿元（-7.31%），归母净利润 10.04 亿元（-14.90%）。
【南侨食品】（605339.SH）于 5 月 21 日发布 2022 年 4 月归属于母公司股东的净利润简报，2022 年 4 月归属于母公司股东的净利润为人民币 2,615.15 万元（-19.57 %），主要系4月受疫情持续影响及原物料成本上涨幅度较大，对公司利润产生了一定的影响。
【东鹏饮料】（605499.SH）于 5 月 21 日发布关于首次公开发行限售股上市流通的公告，东鹏饮料向社会公开发行人民币普通股（A 股）股票 0.4 亿股，发行股份全部为新股发行，无老股转让，发行后总股本 4.00 亿股。公司首次公开发行的 A 股股票自 2021年 5 月 27 日起在上海证券交易所上市交易。
【均瑶健康】（605388.SH）于 5 月 21 日发布关于筹划重大资产重组进展的公告，2022 年 4 月 19 日，公司与王学毅及上海鸿镒远供应链管理有限公司签署《收购意向协议》，拟以现金支付方式，通过受让王学毅持有的 51%股权形成控制权。本次交易尚处于筹划阶段，目前相关工作正在有序开展。
【香飘飘】（603711.SH）于 5 月 21 日发布关于董事会、监事会完成换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代表的公告，聘任蒋建琪先生为公司总经理，聘任李超楠女士为公司财务总监，聘任邹勇坚先生为公司董事会秘书，聘任李菁颖女士为公司证券事务代表。
【五粮液】（000858.SZ）于 5 月 21 日发布关于对公司调整高级管理人员的独立意见，赵东先生不再担任公司总工程师职务。
四、下周日程提示
风险提示
宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题。