观点小结
核心观点： 谨慎偏空 基本面：检修季开工下滑，但负荷将逐步恢复；块煤、兰炭、电石价格继续下滑；需求端订单减少，下游原料及成品库存增加，今日成交不错，关注其持续性；估值来看，原料下跌修复的氯碱综合利润被盘面侵蚀，液碱价格开始走弱，PVC端的下行空间收窄；宏观方面：5月PMI及出口较弱，内外需较差。交易层面，周内受消息影响价格反弹后迅速回归现实，今日大幅增仓但盘面下行幅度一般，盘面较为拥挤。策略：单边有空单可低位减仓；9-1正套可分批建仓。
月差：中性 月差近期震荡走弱至-13，9-1正套可分批建仓。
烧碱对PVC影响： 中性偏多 国内烧碱开始走弱。1）山东32%碱报855，乌海片碱3050元/吨持平上周。今日山东某氧化铝厂下调液碱采购价20元至770元/吨。2）外盘价格下滑。东南亚CFR降10报405美元/吨。东北亚FOB降10报345美元/吨。美湾FOB降12报548美元/吨。3）需求：氧化铝运行产能微增，非铝需求及出口较弱。
原料支撑： 偏空 原料走弱。1）乌海电石报2950元/吨，较上周降150；2）兰炭中料报950元/吨，较上周降190，6200K块煤降164元/吨报781；3）乙烯降50报771美元/吨，VCM CFR远东降11报608美元/吨。
供给：中性 开工走弱 。PVC整体开工率72.71%，环比下降1.74个百分点；其中电石法PVC开工率71.54%，环比下降0.81个百分点；乙烯法PVC开工率76.49%，环比下降4.73个百分点。存量负荷微增、检修损失略增，暂无新增计划检修。阳煤恒通（30万吨）因故障停车一周。
需求： 偏空 1）下游制品：管材开工率49%降2个百分点，型材开工率45%增2个百分点，订单下滑；4月以来地产销售下滑，周度商品住宅成交下滑；PVC价格走弱但成交一般。2）出口：待交付量下滑至11.88万吨，出口平淡，地板海外订单较差。3）检修及直销比例提升，产业链去库，整体库存处于高位。下游原料及成品库存增加。
利润：中性 综合利润亏损略收窄 。电石一体化吨利-708元，山东外购电石法吨利-979元；华北乙烯法利润1014元/吨。西北综合利润-108元，华北综合利润-417元/吨；双吨价差升至2751元。但今日盘面下行，侵蚀因成本下行而修复的利润。 PVC产业链中兰炭亏损扩大、电石亏损维持，PVC、综合利润亏损略收窄。
宏观： 中性偏空 1）国内：5月PMI 48.8再度走弱，内需不足；5月出口同比-7.5%（前值8.5%）彰显外需不足，关注是否有稳外贸措施。近期地产消息较多，要谨慎看待，“房住不炒”定调不改，地产消息反倒可以增加波动，提供机会。2）海外：5月美国新增就业人数、失业率同时超预期，关注美联储6-7月动向。
兰炭 电石
煤炭坑口港口分化 兰炭价格下行
- 兰炭开工下滑 。样本企业开工率为50.28%，较上周降1.73个百分点，处于中等水平。
- 煤炭坑口下滑、港口价格小涨。 鄂尔多斯非电企业用煤5500大卡价格550，降95；内蒙4500K报400，降65；榆林非电企业用煤6000大卡价格645，降90；北方港5500卡815，较上周涨10。但多以观望为主。陕西块煤6200k报781元/吨，较上周降164元/吨。
- 兰炭价格大幅下滑 。神木中料报950元/吨，降190。
数据来源：紫金天风期货
电石价格下滑
- 电石负荷提升。 电石开工71.76%，环比增2.48个百分点，整体开工中偏低。
- 电石价格下调。 乌海电石2950元/吨，较上周降150。
- 电石库存大幅提升。 样本库存23540吨，较上周增11790吨。
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PVC开工
PVC开工下滑
- 本周PVC整体开工率72.71%，环比下降1.74个百分点；其中电石法PVC开工率71.54%，环比下降0.81个百分点；乙烯法PVC开工率76.49%，环比下降4.73个百分点。
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检修中后期
- 在产装置负荷提升。 因负荷变化带来周产量损失0.35万吨，较上周减少0.15万吨。
- 检修损失增加。 本周检修损失量为7.375万吨，较上周增0.808万吨。暂无新增检修计划。
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烧碱开工提升，小幅去库
- 烧碱开工下滑。 整体开工率82.56%，环比降1.47个百分点。
- 烧碱库存回落 。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约38.03万吨，较上期降1.44万吨。随着检修逐步恢复，烧碱价格及库存压力增大。
- 氧化铝总运行产能微增。 截至上周五，氧化铝建成产能10302万吨，运行产能8650万吨，开工率83.96%，较上周增0.29个百分点。
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烧碱价格压力增加
- 烧碱价格暂稳，但后续压力增大。 山东液碱855元/吨，山东烧碱（不含氯）吨利702元，含氯利润460。山东液氯每吨补贴300销售（补贴增加100元）。但片碱行情结束，检修陆续中后期，液碱价格逐渐压力增大。
- 外盘价格震荡走弱 。东南亚CFR降10报405美元/吨，东北亚FOB降10报345美元/吨，美湾FOB降12报548美元/吨，海外烧碱震荡下移。
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PVC下游需求
下游开工持稳，成交一般
- 下游开工有升有降 。管材开工率49%降2个百分点，型材开工率45%增2个百分点。
- 周成交量下滑 。周度成交2.10万吨，较上周降1.87万吨。价格下行，成交表现一般。
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PVC库存
产业链去库，库存依旧高位
- 社会库存微增 。本周为39.92万吨，较上周增0.06万吨。其中华东样本库存33.96万吨，较上周增0.2万吨；华南样本库存5.96万吨，较上周降0.14万吨。
- 上游厂库去库 。厂库库存48.10万吨，较上周降1.36万吨。产业链去库主要因检修及直销比例增加，关注去库持续性。
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PVC利润
电石法利润回升
- 电石一体化利润回升 。西北电石一体化利润-708元/吨，较上周增119元/吨。
- 外购电石法亏损收窄 。华北外购电石法每吨利润-978元增110，西北外购电石法利润为-779元/吨，增92。成本下滑利润小幅改善。但今日盘面下滑，部分吞没成本腾挪的空间。
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乙烯法利润回升
- 外购乙烯法利润增加 。华东乙烯法利润1189元/吨，增234；华北乙烯法利润1014元/吨，增149元/吨。乙烯价格走弱，乙烯法利润小幅提升。
- 外购VCM法亏损收窄 。外购VCM法利润-330元/吨，增56元/吨。
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综合利润、双吨价差回升
- 综合利润（不含氯）提升增 。西北综合利润为-108元/吨，吨利升160。山东综合利润-417元/吨，较上周提升116元。
- 双吨价差回升。 从每吨2652元升至2751元，增99元/吨。
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进出口
4月出口环比走弱，待交付量较少
- 2023年1-4月PVC粉出口量78.8万吨 。
- 4月PVC粉出口为13.49万吨，环比降7.99万吨。主要因印度需求较弱，1-4月出口印度分别为14.45、14.37、8.65、4.04万吨。
- 1-4月PVC粉进口量为19.08万吨，较去年同期增9.25万吨。
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4月地板出口持稳
- 1-4月地板出口总量下滑。 1-4月PVC地板出口133.5万吨，环比降25%。4月地板出口量持平上月。
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宏观表现较弱
金融数据较弱
- 制造业PMI低于预期。 5月制造业PMI环比下滑0.4个百分点至48.8%，数据继续回落彰显内需、外需不足。
- 社融不及预期。 4月社融1.22万亿，预期2万亿。增速10%。
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出口快速转弱
- 5月出口大幅走弱。 以美元计价的出口658.1亿美元（预期954.5）；同比增速-7.5%（前值8.5%，预期-1.8%）。数据的转弱彰显外需不足，但稳外贸的迫切性提升。
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4月地产除竣工外均表现较弱
- 地产数据分化 。4月地产竣工同比增37.25%，开发投资、新开工、施工、销售表现较弱。保交楼政策下，竣工远好于开发、新开工、施工。关注竣工拐点。
- 地产继续累库。 截至2023年4月，商品房待售面积6.448亿平方米，同比增长15.7%。
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居民加杠杆意愿不强
- 居民加杠杆意愿不强
- 2022年2月以来，居民杠杆率只增加了0.1个百分点。并且降杠杆的意愿较强。
- 4月份人民币*款贷**增加6454亿元，同比少增8231亿元。住户*款贷**减少2170亿元，同比少增7453亿。
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基建走弱，需求拉动有限
- 基建数据在走弱 。4月份狭义基建同比增速为7.9%（前值8.7%）。1-4月累计增速8.5%（前值8.8%）
- Q2基建或将继续走弱。 Q1GDP较好，去年2季度GDP基数低，故Q2GDP增速压力低，基建或继续小幅下滑。
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水泥需求下滑，价格承压
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期现分析
主力先涨后跌，月差继续收窄，仓单小增
- 盘面略走弱 。09合约从5674降至今收5655。
- 月差继续收窄 。9-1月差今收-13，较上周降21。
- 注册仓单小幅减少 。6月6日仓单量为11530，较上周增80。
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乙电现货价差走扩
- 华东乙电价差走扩。 价差由上周的25升至65元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（330元）。
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PVC平衡表
PVC月度平衡表
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新投产情况
- 万华化学一期40万吨已开。
- 聚隆化工40万吨乙烯法，因原料问题，目前开6成。
- 陕西金泰（60万吨）计划6月试车30万吨，7-8月开满，之后再试另一条线30万吨。故平均来看7月-11月逐月增加10万吨产能。
- 9月：镇洋发展暂放9月。
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