编者按

业绩预告亏损近亿，二级市场上宜宾纸业却强势涨停，没有业绩支撑的股价，最终也经不起时间的检验，暴涨后或许就离闪崩不远了。

狂蒙眼狂奔的股价

1月12日晚，已经收获连续五个涨停的宜宾纸业发出一则业绩预亏公告。宜宾纸业发布公告称，预计2020年归母净亏损9800万元，扣非净利润亏损1.69亿元。然而宜宾纸业的股价丝毫不理会公司2020年业绩预亏的利空消息，1月13日和1月14日再度收获两个涨停，截止14日收盘报15.97元/股，这也是公司斩获的第七个涨停板，从1月6日首板涨停的前一交易日8.2元/股到1月14日短短7个交易日累计涨幅达95%，市值翻一倍！

宜宾纸业股份有限公司的前身是始建于1944年的四川省宜宾造纸厂，是我国生产新闻纸、铜版原纸、纸袋纸、牛皮卡纸的九大新闻纸生产基地之一，制浆能力为20万吨，新闻纸设计生产能力为8万吨。1988年5月，四川省宜宾造纸厂经宜宾地区行署批准进行股份制试点，独家发起设立"宜宾纸业股份有限公司"。1988年12月，中国人民银行宜宾地区分行批准公司向社会公开发行个人股股票3,000万元，截止1990年3月实际发行2,580万元。1989年11月，宜宾纸业正式成立，1997年2月20日，宜宾纸业在上海证券交易所上市。

业绩暴雷股价却蒙眼狂奔，看起来十分不符合逻辑。在宜宾纸业暴涨过程中，公司也曾多次进行风险提示：公司前三季度扣非后净利润为亏损1.28亿元。盈利水平低于同行业平均水平，三季度末负债总额27.43亿元，资产负债率82.24%，就算如此，市场资金仍然无视。此外，公司征询对于亏损原因，宜宾纸业在公告中解释称，2020年1-9月，受全球疫情影响，国际浆价处于历史低位，公司下游客户需求下降，主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致公司产品的综合毛利率下降，2020年公司因技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，公司固定费用增加。

靠政府勉强存活

从宜宾纸业发展历史看，其经历了从“ 带帽 带星”到“摘星摘帽”的过程，证券简称从宜宾纸业变更为*ST宜纸再变更为宜宾纸业，整个过程堪称励志。由于2006年、2007年公司连续两年净利润为负，宜宾纸业股票简称变更为“*ST宜纸”，面临被终止上市的可能。但2008年，宜宾纸业获得宜宾市政府各项补贴2455万元，而其2008年营收为6.83亿元，归母净利润仅485万元。2009年，上交所撤销对宜宾纸业的退市风险警示，股票简称由*ST宜纸变更为ST宜纸。在2010年至2020年期间，几乎每隔一年，宜宾纸业都会接收到来自宜宾市政府的财政补贴。在2011年宜宾市城市规划实施整体搬迁背景下，宜宾纸业展开了长达多年的搬迁，这也使得公司从2012年到2015年间几乎靠着政府补贴过日子。

宜宾纸业在2012年、2014年、2015年分别接受宜宾市政府补贴4000万、2000万、3000万元，而在2012-2015年其营收分别为1860万、1054万、1062万、1368万元。随着搬迁逐渐完成，宜宾纸业相应新产能已投产，但公司却是增收不增利。其中2016年，公司接受补贴达到1亿元，而其当年营收为4.45亿，归属上市公司股东净利润为317万元；2017-2019年间，宜宾纸业营收分别为11.58亿、12.93亿、16.01亿元，但归属上市公司股东净利润分别为0.92亿、1.74亿、0.12亿元。2020年12月30日，宜宾纸业发布公告，收到宜宾市南溪区财政局划拨的企业改革发展资金2100万元，这么多年来宜宾纸业接受宜宾市地方政府的补助现象一直存在，可以说宜宾纸业全靠政府的补助勉强维持着“生计”。

飙涨背后是行情回暖还是游资炒作？

宜宾纸业近日的暴涨一方面得益于近期造纸行业迎来涨价行情，景气度提升。Wind数据显示，以材料-纸制品为行业标准统计，A股市场共计23只相关个股，其中在1月6日-14日区间累计涨幅超10%的则有宜宾纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、太阳纸业以及美利云5家上市公司，还有13家上市公司股价在此区间也出现了不同程度的上涨。其中晨鸣纸业从6元/股左右到8.07元/股的涨幅，太阳纸业也从13元/股左右上涨至16.96元/股。宜宾纸业涨幅领先也与市值和流通盘偏小有关，目前宜宾纸业市值仅28.25亿元，而晨鸣纸业市值为240亿元，太阳纸业市值则高达445.2亿元。

对于纸业股此*大轮**涨的原因，不少市场人士认为是主要受纸价不断上涨的影响。2020年12月以来，全国各地纸巾迎来三连涨，华东、华中等多个地区的纸厂均发布了涨价函，涨价幅度约为5%，涉及生活用纸、白卡纸、铜版纸等多个纸品。不过，宜宾纸业的七连板却不仅仅是因为这一因素。有投资者表示，宜宾纸业的股价之所以暴涨，也主要得益于纸业的涨价潮，纸业进入价格调涨的周期。自2020年12月以来，国内生活用纸的涨价潮一直持续，也曾一度冲上微博热搜话题。但行业春风传导至资本市场，能否带动企业业绩上扬？缺乏基本面支撑的股价是否会出现回调？有关业内人士表示，生活用纸处于产业链的最末端，从造纸厂到终端市场，涨价也需要时间传导，而企业业绩等接收到市场反馈同样需要时间。近期受纸张调价的影响，板块整体上涨，宜宾纸业波动基础与基本面无关。但当纸张调价周期因素消退，资金进入其他板块时，纸业板块的股价也会做整体回调。

而从1月8日和1月14日的龙虎榜席位来看，主要买方势力还是来自游资。

具体来看，1月8日宜宾纸业三日榜显示，龙虎榜买入榜中五个游资席位合计买入4281.50万元。1月11日三日榜中又有与1月8日上榜完全不同的五个游资席位买入3760.03万元。1月13日三日榜中除买一、买二外又有新的游资加入。短短七个交易日，三个龙虎榜买卖双方出现的游资数不下20个。

值得注意的是，宜宾纸业的控股股东本是五粮液集团，但在1月6日，宜宾纸业发生人事变动，引发了外界遐想。根据1月5日的董事会决议内容，董事长易从、董事兼总经理王晓华提交了书面辞职，宜宾纸业提名陈洪为董事、董事长。陈洪曾任天原股份有限公司技术中心主任，董事会办公室主任，副总裁兼董事会秘书等职务。易从、王晓华均是宜宾纸业的老人，任职时间超过十年。随着易从、王晓华辞去相应职务，宜宾纸业的董事会格局已十分明晰。钟道远和李欣忆两名董事有五粮液背景，董事罗大川则任四川省铁路产业投资集团组织部副部长、监事会办公室副主任，该公司是宜宾纸业第二大股东。

造纸行业能不能迎来春天尚不能定论，但是宜宾纸业经营惨淡的数据已成事实，根据历年财报显示，公司从2005年开始，扣非净利润已经连续15年维持亏损状态。这样的“常态”也引起了上交所的关注，2020年6月，上交所也对其发出了监管函，要求公司结合经营情况，说明公司面临的具体困难及应对措施，分析公司持续经营能力。目前，宜宾纸业的走势让很多投资者开始思考A股价值投资的意义，事实上，没有业绩支撑的股价，最终也经不起时间的检验，暴涨后或许就离闪崩不远了！

参考：

[1] 宜宾纸业预亏9800万 股价六天六板 专家称造纸业整体低迷短期难改.消费财经.链接：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1688767033925950552&wfr=spider&for=pc

[2] 巨亏近亿的宜宾纸业强势6连板，纸张涨价潮或是幕后推手.新浪财经.链接：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1688774502564762743&wfr=spider&for=pc

[3] 宜宾纸业又涨停了！业绩巨亏近亿，七天七板谁在爆炒？.第一财经.链接:https://baijiahao.baidu.com/s?id=1688841910219315423&wfr=spider&for=pc