经济下行，如何投资？

读瑞达利欧《原则：应对变化中的世界秩序》有感

瑞达利欧的这部著作，非常有深度。主要思想是，人类社会发展是有大的周期的，这个大周期在一百多年到四百年左右的周期。由于周期时间比人类寿命长，这就导致了一两代人从来没见过的世界，其实是定期的周期重复的。

比如中国过去几十年的高增长+低利率的快速发展，这在人类历史上是极其罕见的，但是身处其中的我们却习以为常。在这个基础上，中国的房子这几十年是持续增值+波动性小。所以过去几十年，世界投资领域有几个罕见现象：中国的房子、美国的股票、日本的债券等等。其实过去几十年，日本就是没有增长，股市估值很低，房子也一直不行，妥妥的萧条状态。不同国家在经历不同的周期，比如现在的俄罗斯有不一样。过去如果是去日本投资股票，美国投资房子，中国投资债券，恐怕很难投资成功。这也是为什么巴菲特产生在美国而不是中国，其实中国很多投资房子的收益率比巴菲特不差。

但是瑞达利欧根据周期研究，提出了中国目前的情况很像美国1930年代的情况。这个我们必须要认真对待，对中国经济来说，别说是萧条，就算是增速放缓了对整个市场的影响都是致命的，这几年大家应该都能感受到。应对之道是在投资方面要更注重安全边际，要更注重企业的现金流回报。比如股息率这个未来可能越来越重要，也就是做好即便经济不增长，股票不增长，但是现金股息回报相对高，那么这类股票就具备真正的“投资”价值。严格意义讲，做差价交易的投资，从格雷厄姆的角度是定义为“投机”的。

如果未来与美国1930年代类似，那么我们不用恐慌，因为1930年代美国有非常优秀的投资家-格雷厄姆，我们认真学习格雷厄姆，用格雷厄姆的方法作为防范风险的基础，在这个基础上争取多一些的超额收益，这样还是能很好地存在下去的。另外就是参考日本，可以多研究研究债券，也许未来会不断加息，经济停滞，债券变得火爆也不好说。

降低一些收益回报预期，股票投资组合中更多地投资一些安全边际高的、稳健增长、估值不高的品种，更有利于应对未来可能的经济增长放缓。$上证指数(SH000001)$