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本周伊始，螺纹钢创纪录的“9连阳”终结，铁矿石大跌，带动黑色系全线陷入滞涨。周三，化工的带头大哥PTA一夜崩盘。与此同时，有色和农产品接过了黑色系的枪，铝吹响上涨的号角，券商狂喊白糖牛市，而猪肉也蠢蠢欲动。
以下是扑克为您精选的一周热文、问答、圈子动态、公开课、新晋大咖，赶快看看吧！
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热文聚焦
1. 专访糖业大咖李科：从产销、进口、*私走**、直补、抛储看白糖还能牛多久！
白糖的牛熊转换，终于在大家的热切盼望中来了。能牛多久？能涨多高？这是大家目前最关心的问题。别急，今天我们请来糖业大咖李科，为你介绍白糖的基本面与政策等多方面的一手情报。相信你看完本文，后市操作也有了定心丸。
2.为什么是（德州）扑克高手统治世界，而非围棋（象棋）高手？
本文将从全新的角度来解读：围棋是简单的复杂游戏，而扑克是复杂的简单游戏。扑克更贴切地模拟了这个现实世界。取得世俗成功的人，并不需要像围棋高手那样既能着眼大局运筹帷幄，又能精确计算厮杀收官。
3.2019年度展望 | 当我们在做预测时，我们预测的那个市场就坍塌了
站在2019年的一季度末，本文集合多位专注于不同金融交易市场的基金经理观点，共同推出本年度的综合展望。与大家分享我们在做投资时的一些整体思维方法，与对本年度全球宏观层面以及外汇，债券，A股，大宗商品等细分市场的展望。万字长文，非格物致知，上下求索者慎入。
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问答精选
宏观
回答者：PM |帕丁顿宏观交易·首席策略
回答时间：2026-03-18T10:07:34+00:00
➤ 老师您好，外盘有色开启下跌，黄金止跌反涨，请教下是外围发生了什么风险性事件？在此情况下，有哪些机会可以把握呢？谢谢
智咖解答：下午欧洲盘开始跌的，主要原因是德国发布的PMI数据非常弱，尤其是工厂读数（下图）。
这个PMI一定程度上强化了昨日德国政府发布的2019年增长预计（0.5%）。昨日的0.5%的增长预计发布值应该是最近6年的最弱水平。工厂PMI读数偏弱，侧面反映德国汽车制造业的疲弱，而汽车制造业是基础有色金属的重要需求口。
目前来看，欧洲市场的反映开启了一小段的Risk-off，出了黄金之外，也能看到日元、美元走强了点。
这种情况，其实比较好的投资策略：
1. 买入股市敞口的put（因为波动率不高，尤其是美股，而估值又不低）
2. 做国债期限结构的交易（近端收益率相对远端收益率下行）
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黑色
回答者：简| 投资总监·上海美湾投资管理有限公司
回答时间：2026-03-18T10:07:34+00:00
➤ 简总好，下跌趋势一旦形成，趋势的力量便十分强大，强大到可以抵消各种大级别利好，目前黑色系已经转空，但是一致性还不算太强，近远月有分化，是否能确认趋势已经彻底形成？ 这种分化是否会制约下跌空间？螺纹能再次看到3400？焦炭什么价位开始抄底？
智咖解答：下跌趋势的确立每个人参考点不同，先者先觉者在顶部既能确立铁矿将要展开一波下跌走势，当时各个维度顶部信号全部出现，一揽子“背离”是盘面向下变盘的先行信号，而高位持续充分的换手注定后市流畅的下跌。
部分玩家通常把跌破20日均线视为下跌趋势确立，这太滞后，等趋势确定后行情也走完了。
铁矿09已经跌掉涨幅的一般了，现在还在纠结趋势是否确立这样的问题太滞后.螺纹10属于跟跌品种，跌幅不会超过铁矿，第一目标看到3600. 铁矿是最有可能超预期下跌的品种。
前面列出下跌四个阶段，比较重要可简单参考。
1.震荡筑顶，此阶段充满震荡与诱多走势，品种之间分化明显，上涨持续性差，下跌常遭多头强烈抵抗，易冲高回落，下探拉回，盘面看似涨跌两难，上下纠结，实则空头力量越来越强，很多拉升是“主力空头”干的。
2.下跌初期，震荡最充分的品种开始走弱，这次是铁矿，品种之间分化更加明显，铁矿连续下跌之后，卷螺多空心态、筹码发生巨大改变，空头更加坚定，多头开始动摇，内部分歧出现。
3.共振下跌，弱者先跌，强者开始补跌形成共振下跌之势，品种之间互相强化，多头损失惨重，空头资金实力大增。
4.加速冲刺式下跌，一般连续下跌形成惯性后，如遇重磅利空或一揽子利空冲击，在多头止损与强平盘推动下有望出现脱离基本面的暴跌走势，加速下跌一般只出现在大级别下跌行情中，且形成的价格是低估的，具备做多价值，但有且只有现货出现同步暴跌之后才能抄底。
目前处在共振下跌阶段，下跌趋势中周五夜盘与周一常是阶段性阻力点，此处可能会有短暂的震荡或反弹，但反弹不改下跌趋势，反弹之后常再创新低.
【今日近远月分化明显，这是这一阶段的常态，两者对应不同逻辑，铁矿分化更加明显，近月持仓越来越小，但对远月影响不大，不必担心. 】
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能化
回答者：吴文海 | 上海某投资管理有限公司·投资经理
回答时间：2026-03-18T10:07:34+00:00
➤ 吴总您好，PTA一夜崩盘，到底什么情况？夜盘TA跳空暴跌近3%，6400双顶坐实，趋势彻底转空？传闻因韩国130万吨故障装置重启，PX暴跌36美元/吨至1006美元/吨，成本端坍塌，事件属实吗，您如何综合评估？策略上只持有少量空单，没上车的朋友还能追吗，极限能杀回6000以下？谢谢了
智咖解答：昨夜PTA大跌的直接原因是白天收盘上游原料PX 价格大跌，PTA成本支撑坍塌。另外，以螺纹为代表的黑色也持续调整，预示4月上半月的工业品换月上涨行情告一段落，氛围对多头不利。今天PX现货价格大概率跌破1000美元大关，PTA近远月盘面加工费越来越高，必须向下修正。5月以后恒力PX新装置第二条线要启动生产，加上亚洲其他检修装置陆续重启，PX市场供给将宽松，价格承压，PX贸易商开始降价出货。初步判断6700-6800是5月的顶，6400-6500是9月的顶，况且9月在6400-6500区域三次见到重要高点后回调，阶段性趋势转空可以确定，首先回补4月8日6100-6150的跳空缺口，中线跌破6000的概率也很大。本轮PTA主力多空博弈非常激烈，短中期价格波动异常剧烈，避免追涨杀跌。高点已显，找技术上反弹压力位加空即可。
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农产品
回答者：Frank | 曾供职于Hapag Lloyd、DHL ·投资
回答时间：2026-03-18T10:07:34+00:00
➤ Frank老师好，说好的农产品大牛市，转瞬即逝？1.白糖顶部三连阴跳水200点，不会见顶了吧？逻辑变得这么快，还可以中线多看5600吗？2.棉花跟随跳水300点，再来一次15000做多机会？3.鸡蛋今日强势重回MA5，氛围不好先观察，突破4300再追？4.橡胶这波空超出您预期吗，11000止损多？
智咖解答：你好，没有什么说好的大牛市或大熊市，期货市场本身就具有多边性，尤其是郑商所的品种具备这个特点。
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白糖本身不具备大牛市基础，主要是季节性需求旺季主导的阶段性上涨行情，而当前的供需状况尚未改善，加上ICE原糖价格持续下滑，郑糖在大幅上涨后调整是正常的。后市反弹行情是否可以延续主要看价格能否稳在5200上方，逻辑在价格面前都显得无力。能再次回到5330上方就有机会挑战5500.
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棉花，主要的问题还是仓单压力过大，期货价格走高便会迎来现货仓单的制约，但是长期的供需缺口做多逻辑我认为还是有效，价格价格介于15000-15500之间还是可以买入，遭遇明显阻力止盈减仓。
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鸡蛋，鸡蛋产能仍处于置换阶段, 供应压力相对较小, 但长期由潜在产能爆发的压力依然存在, 多单注意在上方的4400-4500区间的阻力.
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橡胶, 橡胶跌到11000或是涨到13000都不意外, 橡胶还是处于底部震荡的状态, 技术上下跌空间受限和供需宽松的矛盾还是会让价格维持震荡. 多年来橡胶的供需关系未改, 加上技术上的空头趋势压制, 价格难以出现质的上涨. 上涨也是以技术调整或是宏观利好情绪刺激主导, 缺乏持续性.以上仅供参考, 谢谢!。
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有色金属
回答者：邱冬 | 中国500强大型铜企·公司套期保值首席交易
回答时间：2019-04-18 08:50:2 3
➤ 邱总好，沪铜再次站上五万点，有色的春天要来了吗？
智咖解答：您好！首先我先亮明观点，沪铜昨日的上涨再临5万关口，特别是伦铜更是创下数月新高，但综合各方数据条件来看，二季度若论有色的春天要来还为时尚早！特别是铜在步入5万上方以后，个人并不看好上行空间.
我们先来看铜此轮阶段上涨与盘面坚挺的客观条件：
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宏观基本面的阶段回暖，无论是三月社融数据，还是宏观经济指标整体都出现了超预期表现，而就在本周初，还有人就当前宏观数据立论“基本面”底部已经开启，可见宏观数据支撑之下，为铜价坚挺的盘面提供了基础。
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3月份因降税抢跑采购的屯库行动，以及4—5月的上游冶炼商集中检修季为现货端渲染了“货紧”的预期。这些来自于供给端与“需求”合力干扰均在支撑铜价。
但真实的需求如何呢？从个人平台数据可以大致了解到，铜市旺季不旺的传统结构仍在延续。反过来讲，有了上述创造良好上行条件的支撑之下，铜价早该摆脱5万区间的阻力，因何价格上行空间仅限于目前?可见，需求证实进程之中，确实并未达到想象之中的良好预期。另外，其他有色品种，如锌，镍等，特别是锌近期的表现短期跌幅显现出的性质并非简单的调整（库存重压之下只是引爆点）。而中长期来看，铜锌趋势的协同度还是应该引起重视，因此有色内部的分化也不构成整体走牛的线索。二季度，铜价个人预期在5万上方会打出一个阶段后拐头向下，特别是检修季结束后（5月初前后），注意后市临高风险。谢谢！
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圈子精选内容
宏观对冲
有朋友在扑克提问，关于全球风险资产是否已经开始转向的好问题。熊总您好！下午盘后铜等有色跳水，市场对5月走弱的预期是否开始交易？是否可以分享一下您的布局？谢谢！
我的看法如下，供圈友批评。
这是一个很好的问题。今天亚盘时间股票和商品不强，一方面是技术上的原因，另一方面，中国投资者非常在意的信用扩张的确可能遇到一些小小的阻力，但主要还是技术和情绪的问题。
今天真正撼动市场的是欧洲PMI预览值。之前市场一直预期欧洲经济略有回升，包括我自己也是这个判断，但是今天最关键的德国数据依然弱于预期。这个时候，风险资产下跌，而德债大涨。同时欧元大跌。铜和油自然大跌，AUDJPY都是下跌。
回到你的基本问题，市场是否开始交易周期走弱预期，我认为目前还很难下这个结论。但是可以采取一些保护性措施，这主要是技术层面，因为A股没有如预想中不同板块都创新高，从宏观因子驱动的角度，目前主导的因子的确已经比较充分的计入价格。所以，这个时候的仓位，应该采取一个相对平衡的仓位，例如，股票采取对冲，比如可以多A股空美股，同时，重新建立债券多头，尤其是欧债和澳债。中国国债也可以持有多头。
就经济周期本身而言，目前全球周期还是在一个非常微妙的阶段，可上可下。对于今天欧洲PMI预览值，不宜过多解读，因为中国的信用传递到欧洲，需要一点时间。预览值仅仅是对4月前2周回复问卷企业的一个综合而已。
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能化
一文看懂全部化工品产业链，就是这么全面！
本文目的有两个：
1.本着“人生充满乐子，期货也有段子”的宗旨，让大家以轻松方式，深入了解复杂的能源化工产业链（具体有PTA、乙二醇、甲醇、PP、PE、PVC、原油、尿素等）；
2.稍透漏下研究实力，邀请您加入我们的扑克圈子，获得最及时且专业的服务。
不知道大家没有这样的感觉，能源化工期货的入门门槛较高，不像农产品或黑色那般亲民，有些高冷的感觉。我们希望通过此文为你介绍化工的产业链情况，帮你理解化工的基本面最基础的产业链知识。
在开始具体介绍之前，首先说下关于方*论法**的知识，如何按照一个固定的体系了解复杂的化工产业链。
在唯心主义哲学中，有三个终极问题:“你是谁?”“你从哪里来?”“你到哪里去?”。我们完全可以借鉴这三个问题来了解能化期货品种的产业链情况。通过以上三个问题的回答，就基本上能对产业链情况了然于心。
1.PTA
为什么我们先说PTA，而不是说原油，因为PTA期货是能源化工品中最简单的，产业链清晰明了，是入门产品。从原油开始的话，我们怕把你吓走了，这样我辛苦写的文章就没有什么意义啦。
PTA是谁？
中文名精对苯二甲酸，因去年价格大爆炸，被戏称为“金对苯二甲酸”，PTA是其英文名Purified Terephthalic Acid的首字母缩写；颜值长相请百度搜索，下图左下角是其包装袋。
PTA从哪里来？
源头是原油，直接原料是PX(对二甲苯)，原油和PX中间还有一个中间物是石脑油；我国PTA基本面自给自足；原料PX现在需要从韩国、日本和中国台湾大量进口，进口依存度60%；目前国内PX有很多装置计划投产，后期进口占比有望下降，PX行业竞争加剧。
PTA到哪里去？
PTA下游直接成品是聚酯，聚酯这个名词类似葫芦娃，不是指特定的一个孩子，而是一个统称，可以细分为短纤、切片、长丝、瓶片和膜片，看着感觉它们不咋熟悉？那他们的终极产品，大家肯定都是很熟悉的。短纤和长丝的下游是布料，打开衣柜你就会发现，原来很多衣服都是聚酯做的；平常见到的饮料瓶就是聚酯瓶片做的，是不是突然发现PTA原来距离我们生活如此之近呢？
2.乙二醇
为啥第二个介绍乙二醇，因为乙二醇和PTA关系好呀，好到啥程度呢？他们是夫妻关系，他们的孩子就是上面介绍的聚酯（葫芦娃），原因请看产业链图揣摩。
乙二醇是谁？
如果把乙二醇装进玻璃瓶中，很认真的观察的话，你会发现它好像和水没有什么区别，清澈透明的液体物质。用力摇一摇瓶子，发现流动性没有水的流动性好，主要是因为乙二醇与水相比较略微有些粘稠。
打开瓶子闻闻，也没有什么味道。如果你要是尝尝的话，会发现它是有些甜味的。古语有云，苦尽甘来。甘者，甜也，所以乙二醇又称为“甘醇”。所谓博古通今，光有一个复古的名字还是不够滴，为了和国际接轨我们还要记住乙二醇英文名字“EthyleneGlycol”，是不是看到英文字母有些头晕了，木有关系记住首字母的缩写就行了“EG”,这个可一定要记住呀，因为它是上市的交易代码，不然我可真帮不了你啦。
扯了那么多，忘记说重点了，你可别真的尝尝乙二醇呀，它是有毒的哦。。。百度百科里提到“1.4ml/kg(人经口，致死)”，我来做个翻译，一个1000kg的小胖子，喝1.4升，会有严重的生命危险，毒性属于低毒。再次提醒，乙二醇虽然像水，但真的不能喝呀，有毒！有毒！有毒！重要事情说三遍。
乙二醇从哪里来？
3大源头：世界三大传统能源石油、天然气和煤炭，经过繁杂的制造工艺创造了这个纷繁多彩的时代。乙二醇的生产源头自然也是这三种物质，其中以原油为原油的占比67%，天然气占比27%，煤炭占比6%。海外基本上以石油和天然气为主，而我们国家的能源结构是“富煤贫油少气”，俗话说”靠山吃山，靠水吃水”，因此靠着煤炭就要好好利用煤炭，煤制乙二醇就是我国特有的方式，目前国内煤制乙二醇占比约为1/3，预计未来两年煤制乙二醇将不断提升，有望超过1/2。
2种生产方法：从乙二醇的制备方法上一般分为：煤制乙二醇和乙烯制乙二醇，简称煤制和乙烯制。
煤制的生产工艺路线为“煤炭——碳酸二甲酯——乙二醇”，该工艺生产成本较低，但该工艺路线装置运行稳定性较差，不能完全满足聚酯的生产需求，国内只有少数企业的产品达到了聚酯的使用标准，其他企业用于树脂和防冻液的生产，或和乙烯制掺混用于聚酯生产使用。不过随着技术的革新，该问题有望在未来两三年内得到解决。
乙烯制生产路线较多，有2个主流路线“原油——石脑油——乙烯——乙二醇”和“乙烷——乙烯——乙二醇”。第一条以原油为原料的路线，主要一些产油国如沙特等在使用，而我国在煤化工发展以前也是主要使用该工艺，目前占比在依然在50%以上。该工艺的特点是乙二醇的质量很好，但是成本高，且受限于原油的价格波动影响。而乙烷的路线，成本低，质量好，是很有潜力的发展路线，一般在天然气产量较大的区域使用，比如美国有页岩气，中东有伴生气，有着低廉的成本优势。
其它乙烯法路线还有外采乙烯生产乙二醇；外采甲醇生产乙二醇，根据甲醇来源不同又可以分为“天然气——甲醇——乙烯——乙二醇”或“煤炭——甲醇——乙烯——乙二醇”，无论是外采乙烯或外采甲醇生产乙二醇的成本都比较高，只有在高油价时代才具有优势，也是目前比较小众的工艺流程。
乙二醇到哪里去？
有超过90%乙二醇用来生产聚酯，那聚酯又是什么呢？如果你淘宝买的衣服牌子还没来及拆掉，你翻翻看，应该会有一件衣服是聚酯做的。如果拆掉了，请打开淘宝查看面料成分，读完这篇文章再打开淘宝呀，不然我担心你回不来了，下文更精彩。聚酯的主要用途就是纺织品和服饰。
还有一部分乙二醇用作防冻液，开车的朋友可能都会了解。乙二醇本身的冰点只有-12.9℃（该温度下会结冰，就像水在0度以后会结冰），但是和水混合以后，就会在负五十度才能结冰啦，即使在我国的大东北的冬天也是应该没问题的。
更多介绍可稍后移步： 不一样的"乙二醇"期货介绍
3. 甲醇
叮当当当，下面出场是甲醇，为啥是甲醇呢，因为甲醇和乙二醇关系特别特别好，好到两个东西的走势很是相近，不信看图：
乙二醇和甲醇的关系有些难以确定，从产业链上来讲，甲醇是乙二醇的上游，但该工艺占比很小，国内仅有浙江兴兴和宁波富德两个企业使用这个工艺生产。她们倒有很多的相似特点，比如都是液体化工品，都属于醇类物质，进口依存度都较高，在化工品中价格走势相关性最高，因此觉得她们更像有着很多共同爱好的闺蜜。
甲醇是谁？
如果你不知道甲醇，很正常，或许你会知道乙醇，乙醇觉得陌生，那肯定知道酒吧，酒的主要成分就是乙醇。甲醇和乙二醇长的很像，喝起来应该也很像，因为有人误饮甲醇中毒，喝的时候没有觉察呢。
甲醇从哪里来？
甲醇的生产原料主要有天然气，煤和焦炉气。海外天然气便宜的要死，因此海外的甲醇99%以上用天然气生产，主要生产国有伊朗，沙特，新西兰，阿曼，美国，委内瑞拉和马来西亚等，其中伊朗是我国甲醇的进口主要来源国。国内甲醇则主要以煤为主，少量用焦炉气生产的，这两周工艺都是中国特色。
甲醇去哪里？
甲醇下游消费较为分散，我主要分为三类，新兴下游，传统下游和其它。新兴下游是从2010年以后出现的，比如甲醇制烯烃，甲醇锅炉燃料、甲醇汽油等，它们对甲醇的消费占比逐年提升，目前仅甲醇制烯烃的消费量已经超过45%。传统下游包括醋酸、甲醛和二甲醚等，目前普遍存在的问题是产能过剩，开工负荷偏低，对甲醇的消费占比也是逐渐下滑。因此甲醇的需求端主要跟踪的是甲醇制烯烃的存量产能的检修与新建装置的投产计划。
4. PP与PE
说完甲醇以后，下面谈谈刚才说过的甲醇最大下游，PP和PE。
PP和PE分别是什么？
PP中文名字叫聚丙烯，PE的中文名字叫聚乙烯，常被称为塑料，其实PP、PE和PVC都是塑料，只不过因为PE是第一个上市的塑料品种，就被人叫习惯了。下图就是两种塑料的颜值情况，被誉为“白色系”中的“白富美”。
PP和PE分别从哪里来？
PP的直接原料是丙烯、PE的原料是乙烯，乙烯和丙烯上面的源头还是天然气、煤和原油。（具体的太复杂了，大家看产业链图吧）
PP和PE又都去了哪里？
下游很是分散，并且还具有相互替代的作用，是聚烯烃研究的难点。但它们的终端产品距离我们生活并不远，比如快递包装袋，编织袋，塑料薄膜，各种塑料制品，都是生活中常见常用的。
5.PVC
PVC中文名，中文名聚氯乙烯，也是塑料的一种。
PVC从哪里来？
从其中文名字聚氯乙烯中可以看出其原料有氯气和乙烯，乙烯也是制备乙二醇和聚乙烯的原料，乙烯的源头是以天然气，原油为主；氯气的来源则来自食盐水，食盐的主要成分是氯化钠，通过电解可以得到氯气，然后由氯气和乙烯制备成本聚氯乙烯，该方法称为乙烯法。
PVC还有另外一种工艺电石法，是使用原料乙炔和氯化氢制备。乙炔的原料是电石，源头是煤炭。
两种工艺在不同经济发展周期，成本差别较大。本质上是受到油价的影响。电石法生产企业中，自带电厂的企业具备较大的成本优势。（自备电厂发电成本0.2元/度；内蒙地区电价0.42元/度，一吨PVC可节省1650元）
产业链图来自：凯丰投资
PVC去了哪里？
下图详细列出了PVC的下游需求分布情况，可以看出房地产及其衍生需求占比接近80%。
6.原油
主要的化工品说完以后，我们来谈谈最最最复杂的原油。对于原油的认识，前文一直使用唯心主义哲学的角度不太合适了，换成另外的角度。
下面这张图就是我们原油研究员的研究框架，首先看右下角的方框内容，原油有三种属性，商品、金融和政治属性，这样我们就可以把影响原油的众多因素放到这三种属性中去分析供需的影响，比如战争就是政治属性。另外按时间长短可分为分为长期、中期和短期因素，图中做了很详细的说明，大家可以认真的学习下。
7.尿素
最后说下未来有望上市的期货新品种尿素，尿素的产业链比较简单，图看着也不复杂，上游来源和甲醇几乎相同，下游消费主要是农业。总结而言，六个字“煤里来，土里去”。
行情的运行没有终点，产业链的变化也没有终点，因此我们的介绍后期将不断更新完善。
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本周新晋智咖推荐
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