MSCI纳A的话题近几年绵绵不绝于耳。但是多数相关报道写得都非常笼统，说一下纳入因子又从X%提升到了XX%，分几个阶段实施，再引用分析师的预测，会给A股带来多少增量资金。
随便搜一段新闻都是这样的。
纳入因子？阶段？增量资金？鲜有人解释这些术语背后的含义。所以多数人只是知道洋大人要来了而已。
今天我就来简要介绍一下这整个事件。
MSCI，中文全称是摩根士丹利资本国际公司，也被音译为明晟，是一家美国指数编制公司。明晟的指数（们）是全球投资组合经理采用最多的基准指数。全球前100个最大的资产管理者中，99个都是明晟的客户。与A股相关的明晟新兴市场指数（MSCIEmerging Market Index）有超过1.6万亿美元的资金被动追踪它。
因此，明晟是具有国际影响力的指数，它将A股纳入它的指数一方面说明A股的国际化更进了一步；另一方面，是对中国经济的看好和对A股市场规范性的认可。
什么叫被动追踪？为什么资金会这么做？
资产管理业会把资产分类，先分成股票、债券、房产等大类，股票按市场（成熟新兴）、行业、市值大小、发展阶段（价值成长）等风格再次细分。为了迎合投资人的风格偏好，资产组合投资经理通常会跟投资人在委托协议里限定一个投资范围，投资经理应在限定的风格内进行投资，如果发生风格迁移（style drifting），这是很严重的问题，说明投资经理水平不达标。比如投资人想投价值股，投资经理的股票池全是成长股，那就很不OK，这将会影响投资人的整体资产配置。
为了迎合不同风格的投资需求，各种风格的指数应运而生。指数编制出来以来，就产生了专门追踪指数的ETF或指数基金产品，这些产品使得人们投资指数成为可能。这类追踪指数的基金就是被动追踪基金，不同于主动管理基金以收益率来评判基金经理投资水平，被动追踪基金以偏差率来评判投资经理的水平，与实际指数偏差得越小则被认为水平越高。
其实早在2013年，明晟公司就宣布将A股列入评审清单内了。但当时明晟公司认为中国的资本流动管制较严，分配给外资投资限额较小以及税收规定不清晰，所以未将A股纳入新兴指数。2015和2016年也是同样的情况。明晟的市场审议决定每年6月发布。
终于，2017年6月，MSCI宣布从2018年6月起将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数。明晟公司还特意发布了一份中文评审结果，普天同庆。
明晟公司对MSCI纳A的过程做了简要的总结，我把它译成中文给大家看一下。每次评审都会广泛征求意见，待解决问题都是各国基金管理者提出希望中国政府改善的方向。
从这些问题的内容可以看出，A股是否能被纳入明晟指数，取决于A股的可投资性、资本流通自由度和成本。
可投资性，具体来讲，一要有具体的投资工具。目前外资可通过QFII、RQFII和陆港通投资A股。二明晟公司要求外资持股比例限制不能低于15%，目前中国规定为30%。
资本流通的自由度就是外汇管制问题，外国投资者需要政府从制度上明确他们将美元转出时没有障碍。
成本就是要明晰跨境税收，包括资本得利税和预提所得税。
所以整个过程是一套制度建立的过程，参与国际市场也倒逼了中国资本市场的体系建立。
……
2017年明晟宣布2018年6月1日起将A股的222只大盘股按5%的纳入因子分两个阶段纳入明晟新兴市场指数。第一阶段纳入2.5%，2018年6月1日生效；第二阶段再纳入2.5%，2018年9月3日生效。
终于讲到纳入因子了，其实很简单，这是一个市值折扣因子。对按市值计算权重编辑的指数，一只成分股市值越大，占比就越高。但明晟公司会基于“可投资度”，对成分股的权重做调整，通常明晟公司只会将流通盘纳入指数。具体到A股，除了考虑流通股比例，还要考虑外资持股比例限制（30%）。A股的流通盘通常多于30%。那么5%的纳入因子就意味着1.5%（＝5%*30%）的总市值。
下图是明晟公司做的对比，5%纳入因子对应A股在新兴市场指数的权重比例为0.8%。100%纳入因子将对应新兴市场指数16.2%的权重。
2019年2月28日，明晟公司宣布将5%的纳入因子增加至20%，分三步实施。
5月将现有大盘股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%纳入因子纳入创业板大盘股。
8月将指数中A股成分股的纳入因子从10%增加至15%。
11月将10%增加至20%，同时将A股中盘股以20%的纳入因子纳入。
截至11月26日，明晟指数共纳入472只A股股票，其中包括244只大盘股和228只中盘股。A股在明晟全球指数和新兴市场指数的占比分别为0.5%和4%。
有兴趣可以在明晟官网（https://www.msci.com/zh/constituents）查看成分股构成，MSCI China A international Index是所有被纳入的A股，MSCI China Index是所有被纳入A股和境外上市的中国公司股票。
这图实在不想重做了，B shares就是B股，H shares是H股，Red chips是红筹股，Pchips是境外上市民营企业，Foreign listings是在其他国家上市的股票，Connect eligible only是陆港通标的股。大家对应勾勾看各种指数包含了哪些股票吧……