长江电力：股息率仅3.4%，估值高至22倍，却长牛十年，有何秘密？
长江电力是近几年的明星公司，许多股民将其视为可以长期持有用来“养老”的股票。
原因无他：长江电力不仅走出了长达十年的牛市行情，而且无论是2015-16大熊市、2018大熊市，还是2021年至今的这轮熊市，长江电力都稳如泰山，回撤幅度非常之小。
然而，与长江电力的“神奇长牛”行情形成鲜明对比的是，长江电力的基本面似乎“相当一般”。
一方面，作为高股息概念股，长江电力的股息率只有3.43%，与工商银行、中国平安、农业银行、中国神华等其他高股息概念股相比，长江电力的股息率着实“低得可怜”。
即便在电力行业内，长江电力的股息率依旧“相当一般”，仅仅排在行业第九，远低于排名第一的桂冠电力（4.86%）、第二的恒盛能源（4.65%）。
另一方面，作为公用事业板块个股，长江电力的估值却高得让人咋舌，滚动市盈率高达22倍，市净率达3.08，显著高于中国平安、工商银行等高股息个股。
有趣的问题来了：低股息率、高估值的长江电力，为何反而走出10年长牛，背后有何秘密？
我认为，原因有三。
一、持续稳定的高分红
长江电力自上市以来累计分红已达21次，合计分红超过1641亿元，且自2016年以来，长江电力的分红派息力度显著提升，且逐年稳步提高之势。
持续稳定的高分红，是支撑长江电力股价长牛的重要动力。
因此，长江电力的“低股息率”其实是由于股价涨得太多导致的股息率的相对下降，并不表示长江电力的分红力度不足。
二、“垄断”的自然禀赋和优越的商业模式
长江电力是全球最大的水电上市企业，背靠长江流域得天独厚的水电资源，在资源禀赋上具备天然的“垄断”属性。
另一方面，与火电、光伏和风电等其他发电行业相比，水电行业的商业模式具备出众的优越性：（1）由于水电高度依赖水力资源，因此各大水电企业都各自“依山傍水”，相互之间难以形成激烈的竞争关系。（2）水力发电日常运营成本较低，而且不会像光伏和火力发电那样受到煤炭、硅料等原材料价格波动的影响。
更重要的是，在水电领域，长江电力是佼佼者。2015年，长江电力收购了溪洛渡、向家坝等水电站项目，业绩提升了一个台阶。去年，长江电力再次重拳出击，收购了乌东德、白鹤滩两大水电站项目，营收利润将再上一个台阶。优质资产注入的预期，不仅提升了长江电力的业绩，也使得长江电力的估值水涨船高。
垄断的自然禀赋和优越的商业模式，使得长江电力对于机构、大资金的吸引力十分强劲，是支撑长江电力股价长牛的另一大重要驱动力。
三、受益于A股大风格
自2021年至今，蓝筹白马核心资产行情熄火，高股息红利概念崛起。作为高股息的明星个股，长江电力的股价乘着“风格切换”的东风，不仅没有在整体熊市的大环境中下跌，反而逆势走牛。
以上，是长江电力低股息率、高估值下依旧走牛十年的全部秘密。
那么问题来了，风水轮流转是大A永恒的主题，股市素有“十年河东、十年河西”之说，已长牛十年的长江电力，在下一个十年，还能否依旧牛气冲天？
你怎么看？