选定合适的投资范围，从中挑选少数几只优秀股票
在1965年的致股东信中，巴菲特谈到了多样化投资的问题：“显而易见的是，我们所尊崇的所谓多样化投资跟市场上大多数人所认为的多样化投资有着非常大的区别。同时我也想声明我本人亦非常高兴出现如下情况：我们发现了50个或以上的投资标的，而每个对于我们而言都是具有能在一年中战胜道琼斯指数（比如15%）的确定性的。那么我也将兴高采烈地将我们的净资产均分为50份，并投资到这50只股票上去。真实的世界却远非如此理想，我们必须非常勤奋地工作才能找到少数几项具有足够吸引力的投资项目（如能够在一年中超越道琼斯10%）。而具体到每项的投资比例上则取决于我们对它的预期收益水平以及实现该预期的确定性。”
巴菲特在投资的时候，不会盲目追求多样化的投资，而是重点关注少数几个高质量、高价值的项目，在他看来，投资要集中在那些高价值的项目上（事实上高价值的项目非常少，而且不一定能够准确把握住），正因如此，他觉得不能将时间、精力、资金投入那些收益偏低，甚至亏损的项目上。
巴菲特的私人飞行员迈克·弗林特非常好奇巴菲特是如何积累亿万身家的，有一次他向巴菲特请教如何才能拥有一个“巴菲特式”的投资生涯，巴菲特没有多说什么，而是建议迈克·弗林特写下一生中自认为最重要的25个目标。迈克·弗林特思考了很长一段时间，将自己一生中想要实现的目标全部列举出来，然后缩减到25个。当迈克·弗林特将自己的目标拿给巴菲特看时，股神根本没有看一眼，而是让迈克·弗林特从中找出5个自认为最重要的目标。
迈克·弗林特非常疑惑，但还是照做了，他花费了很长时间才勉强整理出5个目标。接着巴菲特让他将之前的25个目标与精心挑选后的5个目标一同拿出来分析，然后对迈克·弗林特说道：“你现在知道自己应该怎么做了吧！”
迈克·弗林特点点头：“我知道了，从现在开始，我就开始重点实现这5个目标，另外的20个目标，并不那么紧急，我会在闲暇时去做这些事，然后想办法慢慢实现。”
巴菲特听了连连摇头：“不，弗林特，我想你搞错了。那些你没有重点挑出来的20个目标，不是你应该在闲暇时慢慢完成的事情，而是你应该尽量避免去做的事情。你应该躲避它们，就像躲避瘟疫一样，最好不要为它们花费任何时间和注意力。”
很多人都会产生类似于迈克·弗林特这样的想法，在他们看来，投资就是一个概率性事件，想要让自己获得更大的收益，那么就需要采取广撒网的策略，尽可能扩大投资面，拓展投资项目，分散投资机会，这样一来就有更大的概率捕捉到大鱼。著名学者哈里·马科维茨就是提倡投资多元化的代表人物，他认为多元化是分散风险的关键方法，因为当持仓股票走势不相关或者相反时，涨跌的风险可以实现对冲，也就是说，越是投资不同类型的项目，越容易起到风险对冲的作用。经济学家威廉·夏普也提出类似的观点，他认为非系统性风险可以通过多元化进行消除。但问题在于，波动并不意味着风险，而广撒网的分散投资策略，往往也会因为一些错误的投资而遭遇亏损和风险，即便从概率学上来说，投资100个项目也不比投资10个项目更加安全，更加挣钱。一方面是因为投资项目可能良莠不齐（有盈有亏），另一个方面则是因为资本的有效利用率。
考虑到一个人的时间、精力、资金、技能、人脉都是有限的，不可能在所有方面都做到最好，因此最合理的做法就是将自身的能量集中在少数能够带来最大回报的项目上，这是提升资源利用率的关键法则，也是投资的一个重要原则。无论是企业还是个人，盲目多元化的投资模式往往会带来更大的风险和更低的收益，反而是集中投资的人，更容易把握住那些好的发展机会。
那么人们究竟应该如何做好集中投资的工作呢？
首先，设定投资标准。在选择投资项目的时候，投资者一般会选择高价值、高收益、宽护城河的企业，同时选择那些自己熟悉或者在能力范围内的企业。为了明确选择的标准，需要在毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率等多个指标上设定一个具体的数字标准。设定标准是投资的前提，也是寻找优质项目的基础。
其次，选择备选项目。在标准设立之后，可以到市场上搜寻潜在的项目和目标，只要是基本符合估值标准和投资条件的企业，就可以纳入自己的考量范围之内。在这里，投资者需要适当放宽一些限制，但不能和标准偏差太大，所选择的项目也一定要确保是行业内的翘楚，或者具备长期竞争优势。
再次，层层挑选和过滤。备选项目的产生并不意味着可以快速着手进行投资，投资者需要制定一些更为苛刻的条件进行过滤，将一些发展不够稳定、现金流太少、发展空间日益减少（一般是指那些已经非常成熟的企业）的企业剔除，将两个发展模式、产业类型相同的项目进行二选一，毕竟投资两家具有直接竞争关系的项目，往往会带来很大的麻烦。此外，投资者还需要针对自身的专业与资金实力做出甄选，一些不符合自身条件的项目也要及时排除在外。
最后，做出最终的项目选择。对于投资者来说，经过层层过滤之后，选定一只或者少数几只优质股，一般以竞争力更大、成长空间更大、品牌影响力更大的项目为主。选定项目之后，投资者就可以着手准备投资事宜，准备好资金。
对投资者来说，基本上都要按照这样的选股和投资流程，为了更加直观地做出选择，投资者可以将自己的选股标准与条件写在一张纸上，然后将潜在的备选项目写在另一张纸上，之后慢慢进行对比，逐步删除一部分企业。需要注意的是，每次删减项目最好都要隔一段时间，确保自己头脑清醒。在纸上进行对比，往往可以更直观地了解自己所做的选择，以及控制好整个选择的流程。
集中投资也要形成一个高效的组合
巴菲特是一个坚定的集中投资支持者，但是只要看看他在投资方面的操作，就会发现他所强调的集中投资并不意味着投资的单一化，并不意味着人们要拒绝多项投资，而是集中投资少数几个重要项目，尽可能打破这些项目的关联性，从而形成一种有限的多元化投资。就像他引导伯克希尔公司投资可口可乐、吉列、喜诗糖果、比亚迪、富国银行等多项业务一样，他不主张盲目扩张和分散投资，因为不同类型的资产组合在一起，或者不同经营模式的组合结合在一起，往往可以产生更好的抗风险作用。
比如在投资公用事业的时候，巴菲特曾经这样解释自己的多元化投资：“从风险的角度来说，拥有10种各不相同且各不相关的公用事业收入足以支付利息，与单一来源但支付能力更大的收入相比（假设二者比例为2:1），前者要安全得多。不管公司的债务政策多么保守，一个灾难性事件就会让单独一个公用业务陷入破产境地——卡特里娜飓风摧毁了新奥尔良当地的电力事业就是明证。一个地理灾难（比如在美国西部地区发生地震），却不会对中美能源产生类似的毁灭性打击，即使是像查理这样的忧虑者，也不会认为一场事故能够大幅度减少这家公司的公用事业收入。由于中美能源政府管制业务收入的多元化程度不断增强，这家公司能够充分利用大量的债务。”
按照巴菲特的理解，投资者想要在盈利和风险上实现平衡，那么就要想办法有限拓展投资业务，简单来说就是从众多备选项目中选择少数几只优质股，组成一个稳健的、强大的、关联性弱的资产结构。因此，巴菲特所倡导的其实是一种相对分散、绝对集中的资产组合投资模式。比如，伯克希尔公司的资产包含了保险业务和非保险业务，其中保险业务能提供大量无息或者低息的资金，从而源源不断地为其他投资提供资金上的支持。不仅如此，伯克希尔还发展了再保险业务，为一些保险公司提供再保险业务。
伯克希尔公司拥有很多上市公司的股票，同时也拥有很多非上市公司的实业资产。投资上市公司，就可以通过出售和购入股票调节资金；非上市公司提供的收益和分红，可以用于投资上市公司的股票，也可以用盈余拓展其他业务，而不用担心资金不够用而被迫出售上市公司的股票。
伯克希尔公司投资了股票，也购买了债券，格雷厄姆一直建议投资者的股票和债券以50:50的比例进行分配，考虑市场的波动和估值调整，股票和债券可能会有一定的波动，但是差距不应该太大。这种搭配和组合具有一个优势：当市场上涨时，可以通过债券以及其他控制类资产提供更多的资金追加购入股票；当市场暴跌时，债券和控制类资产的资金就有助于股市抄底。
不仅如此，伯克希尔在投资了很多轻资产项目的同时，搭配了少量重资产项目，轻资产项目成本低，现金流较大，总资产收益相对更高，升值空间大，资产抵御风险的能力更强（即便破产，资产也可以折价出售）。这两种资产进行组合，一方面保证了现金流和成本控制，另一方面则提升了风险抵抗能力和营收能力。
对于投资者来说，在有限的投资项目内打造丰富的多元化投资组合非常重要，投资者可以按照不同的需求构建这个组合。但是一般都要具备以下功能：确保风险和盈利的平衡
不同的投资有着不同的属性和倾向性，为了保证在获利的同时，可以兼顾风险控制，投资者就要在设置投资组合时，重点关注这两个方面的关系，这也是构建投资组合的最终目的。比如，不要将资源过分集中在某一个项目上，尤其是不要将资源过分集中在某一个高风险项目上，把钱全部用来炒股或者炒期货，会承担很大的风险，拿出部分钱投资房产、实业、国债或者理财项目，则可以有效分担风险。另外，投资者最好选择关联性不强的两个或者多个项目进行投资，避免一荣俱荣，一损俱损。确保成长投资与价值投资的平衡
在投资项目的组合中，一般会投资那些拥有很大成长空间的项目，并且选择长期持有，但是对于投资者而言，保持充足的现金流很有必要，他们需要获得及时的回报来支撑新的投资，满足日常的经济活动需求，因此需要做好那些能够及时产生现金流的价值投资。假设某个潜力股可以持股30年，安心等待它不断成长，但是投资者不可能将30年的钱全部投入这种缺乏流动性的项目上，他们在其他方面还会有开支，还会有其他投资上的需求，而这些开支就需要由一些能够定期获得稳定收益的项目来提供资金支持，诸如投资办厂的分红与开酒店的盈利。具有相互补充、相互促进的作用
不同的投资模式往往有着不同的作用，可以满足人们不同的需求，或者可以应对不同的状况，彼此之间也存在一定的互补性。因此，投资者为了丰富自己的投资层次，强化投资的收益，可以选择那些互补性强的投资项目，构建一个互补型的投资组合。像短期投资、中期投资、长期投资的搭配就可以形成很好的效果，确保彼此之间优劣互补。
需要注意的是，整个组合的持股比例或者各项目的占比情况并不是固定的，在适当的时候，需要进行增持和减持，但任何增持和减持行为都要谨慎，而且幅度一般不要太大，以免影响投资组合的稳定性。
当商机出现时，将大部分资产进行集中投资
在谈到可口可乐的时候，巴菲特说过这样一段话：“1919年，可口可乐公司上市，股价40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。然后是瓶装问题、糖料涨价等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界大战、核*器武**竞赛等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用40块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初40美元可口可乐公司的股票，已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。”
在巴菲特看来，选股很重要，选择那些优质股可以顺利实现财富的快速增值。不过，仅仅拥有选股能力还不行，还要有足够的魄力加大投资。有的人可能会表现得比较保守，他们可以挑选出几只非常优秀的股票，但是只愿意投入少量的资金，在他们的资产配置表格中，投资只占据了非常小的一部分，甚至有很多家庭会选择将大部分资金用于储蓄。打造一个良好的资产组合很有必要，比如以个人和家庭来说，一个合理的资产组合应该包含投资、生活消费备用金、储蓄以及保险。在资产配置和组合方面有一个著名的“4321原则”，是指人们在进行资产配置的时候，40%的资产用在投资上，30%用于生活开支，20%用作储蓄备用，10%用于购买保险。
美国普尔公司曾经对10万个收入比较稳定且资产稳步增长的家庭进行调研，发现这些家庭的资产配置基本符合资产组合的4321原则，可见这个原则具有一定的普遍性和实用性，但实际上多数人都很难真正遇到一个优秀的投资项目，他们的资产配置只能相对保守一些。在这一方面巴菲特的做法就和多数人都不一样，早年他依靠炒股就挣到了一笔钱，当时一家人准备拿这笔钱买一套大房子，结果巴菲特看到了好的投资机会后，直接将买房的钱全部用来炒股。
把大部分资产用于最具投资潜力和投资回报率的企业上，是巴菲特积累将近千亿美元身家的关键。伯克希尔公司的资产惊人，但是几乎90%的资产集中在了少数几个优质项目上。同样地，巴菲特本人也几乎将全部净资产投入伯克希尔当中。他曾自豪地炫耀：“查理和我都有非常实际的理由，希望确保伯克希尔在我们退出后的几年里保持繁荣：芒格家族持有的伯克希尔股份，远远超过了家族的其他投资，而我99%的净资产都投在了伯克希尔的股票里。我从未出售过任何股票，也不打算这么做。”
当别人提醒巴菲特要进行合理的资产配置，要注意潜在的风险，要尝试着像其他商人和投资者一样给自己增加一些物业，或者增加一些储蓄时，巴菲特这样说道：“当下黄金雨的时候，拿一个桶去接，而不是顶针。”相比之下，很多人则欠缺他的这种魄力，他们也许只愿意拿出总资产的40%，甚至更少用于投资，即便他们真的遇到了一个非常优秀的项目。
最常见的就是以下几种情况：
——能够意识到是优质项目，但是不愿意承担集中投资的风险，在他们看来，维持日常生活开支，保留一定量的现金以防万一非常重要。在资产组合与资产配置方面，这些人是十足的保守派。
——已经拥有一个固定的资产组合，为了避免这个资产组合被打乱，他们在意识到优质项目的潜在盈利空间后，仍旧不愿意追加投资，不愿意做出调整。
——对优质项目的潜在价值持怀疑态度，拿不定主意是不是要追加投资，在犹豫不决中，很容易错失最佳的投资机会。
这些人明显不够自信，缺乏投资的魄力，最终反而失去了实现财富倍增的良好机会。查理·芒格对此深有感触，他说过一件事：几十年前，有人预备转让一家石油公司的300股股票，由于成本价并不高，加上芒格觉得这是优质股，于是很快就购买了这些股票。完成交易的第二天，对方善意提醒芒格：“这个石油公司还有1500股股票出售。”芒格非常看好这些股票，不过由于当时自己没有更多的现金，想要收购更多股票就要出售手中持有的其他公司的股票，或者借贷以及变卖资产，芒格觉得有些麻烦，就放弃了这个打算。
两年之后，著名的壳牌公司以30多倍的价格收购了这家石油公司的股票，芒格因为错过了剩下的1500股股票，而直接错失了500多万美元的收益。事情还不算完，到了今天，这1500股股票的价值已经超过50亿美元。芒格为此懊悔不已，也许当初要是全力投资购入这家石油公司剩余的股票，今天的身家就会多出50亿美元。
再联想到过去几年疯狂的房地产，就会明白为什么有人会举全家之力在北京市场抢房子，为什么有的人会拿出百分百的积蓄去深圳投资买房，就是因为他们发现了一线城市房产的巨大增值空间。而很多同样发现了商机的人，却缺乏这种魄力，他们没有勇气付出全部的资金去投资房产，结果买到房子的人直接靠着房子就挣到了几百万元。将视野扩展开来，就会发现，几乎在每次投资风口出现的时候，都会出现一批获益者，而这些人都有一个共同的特点，那就是敢于把握这些绝佳的商机。
投资不仅仅需要眼光，更需要魄力，对投资人来说，如果打算买一些非常好的东西，那么一定要记得多买一点。人生有很多机会，但是真正的好机会并不多，对多数人来说，也许只要把握住一两个机会就足以改变命运，重要的是当这些好机会出现时，是否愿意集中手里的资产放手一搏。
在选定的项目上，寻求资金分配的最佳比例
巴菲特说过：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入此股。”与之相对应的是，巴菲特一直强调理想的投资组合应不超过10只股票，当然，巴菲特的意思并不是要求搞平均主义，真正合理的集中投资并不是找出10家优质股票然后将股本进行平摊。尽管在集中投资中所有的股都是高概率事件股，但总有些股不可避免地高于其他股，总有一些股票的价值会更大一些，这就需要投资者按某种更为合理的比例来分配投资股本，确保收益和风险的平衡。比如，在伯克希尔公司，苹果公司、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行等少数几个投资就占掉了大部分的资金，其收益也占了总收益的70%以上。
那么如何才能做好投资股本的分配呢？是直接按照概率来进行分配吗？具体的分配比例又有什么依据呢？
有很多人会依据投资回报率来决定投资的份额，假设某人投资了4个项目，而这些项目潜在的回报率并不相同：项目A的投资回报率高达18%，项目B的投资回报率为14%，项目C的投资回报率为10%，项目D的投资回报率为8%。那么按照各自的比例，大约可以计算出项目A的股本比例是36%，项目B的股本比例为28%，项目C的股本比例为20%，项目D的股本比例为16%。这种方法看起来比较合理，但实际上忽略了各个项目的投资风险，比如很多项目的回报率更高，但风险往往更大。
对投资者而言，不能仅仅盯着收益看，也要关注潜在的风险，需要考虑到投资的成功率和失败率，所以很多人会选择计算各个潜在投资项目的预期价值，然后找出预期价值最高的那个项目。
著名的桥水基金的创始人达利欧在《原则》这本书中讲述了预期价值计算方法：
预期价值＝押对的概率×押对的奖励－押错的概率×押错的惩罚
假设某人花费100万元投资了一个项目，成功的概率只有20%，但获得的回报（纯利润）是1000万元，那么这个项目的预期价值就等于1000×20%－100×80%=120万元。
这个项目的成功率并不高，风险比较大，但是考虑到潜在的回报和收益非常惊人，因此预期价值仍旧达到了120万元，对于很多人来说，这样的预期价值还是具有吸引力的，他们愿意去冒险。
预期价值的计算方法非常适合不同投资项目的比较和选择，对投资者来说，只需要找出预期价值最大的项目即可。
假设项目A的成本是1000元，成功的概率只有30%，而获得的回报（纯利润）是4000元。那么项目A的预期价值就是：4000×30%－1000×70%=500元。
假设项目B的成本是4000元，成功的概率为60%，但回报只有3000元；而一旦遭遇失败，将会损失4000元，那么投资项目B的预期价值就是3000×60%－4000×40%=200元。
假设项目C的成本投入是10000元，成功的概率为55%，回报大约是9000元；失败后将会失去所有的成本，那么其预期价值就是9000×55%－10000×45%=450元。
通过对比，就会发现项目A的预期价值最高，尽管它的投入最少，潜在的收益也最少，但是在平衡风险方面是最好的，因此很多人会选择项目A。投资者可以按照不同项目的预期价值进行分析，然后按照预期价值的高低进行排列，按照比例进行分配。
在分配股本的时候，考虑概率和因此产生的盈亏，无疑会提升决策的合理性，能够帮助投资者了解到什么项目应该多投入些，什么项目应该适当减少。
其实，还有一种评估和分配方法与预期价值计算法一样，也考虑到了概率和盈亏之间的关联性，这就是凯利优选公式，巴菲特就是这一方法的拥趸。面对股本分配的问题，巴菲特说起过自己的方法：“概率论告诉我们，当胜算大的时候，我们就应该增加自己的投资注码。与概率论并行的另一个数学理论——凯利优选模式也为集中投资提供了理论依据。凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择——对我们来说，这就是最佳的投资比例。”
那么什么是凯利优选模式呢？简单来说就是一个数学公式，具体的表达是：
f=（bp-q）/b
在这个公司中，p代表投资者获胜的概率，q代表失败的概率，b代表*率赔**（成功时的收益与失败时的亏损比），f代表所押的资金百分比。按照这个公式，如果一个投资项目的获胜概率为60%，*率赔**是2，那么失败的概率就是40%，所押注的资金比例应该是40%。
1963年，巴菲特运用凯利公式购买美国运通股，那个时候，巴菲特是内布拉斯加州奥马哈的有限投资合伙公司的合伙人，由于提诺·德·安吉列牌色拉油爆发了严重的丑闻，美国运通公司的股价从65美元跌落到35美元，巴菲特认为投资成功的概率比较高，*率赔**也不错，所以他适时出击，花费1300万美元（这笔钱占据了合伙公司40%的资产）购入了运通公司5%的股票，结果两年之内就实现了股价的三连翻，巴菲特所在的合伙公司轻松赚走2000万美元。
在现实生活中，很多人在投资多个项目时，容易采取平均主义进行资金分配，确保每个项目或者每只股票都可以获得同等多的资金，但不同项目的投资成功概率是不同的，将那些概率更高项目上的资金匀给那些概率偏低的项目，无疑会降低整体的收益。有的人喜欢依靠主观判断和兴趣爱好进行分配，结果导致潜在概率高的项目投入了较少的资金，而那些概率相对较低的项目投入了较多的资金，这样一样会导致整体收益的下降。
假设有个人拥有三个较为满意的投资项目，其中项目A的概率最高，达到了70%，*率赔**为0.5；而项目B的成功率为60%，*率赔**为2；项目C成功的概率为40%，*率赔**为4。那么按照平均分配的原则，每个项目的资金分配都是33.3%，按照这种分配原则，整体的投资成功概率不会太高。如果项目A分配了20%的资金，项目B分配了30%的资金，项目C分配了50%的资金，这样的分配往往会存在很大的风险，将大部分资金押注在低概率的项目上显然不合理。
相比之下，凯利优选法在投资分配中更为合理，它可以在多个项目投资的资金分配中发挥真正的作用，确保资金投资可以发挥出最大的收益。按照凯利优选法，项目A的资金分配应该约为10%，项目B的资金分配为40%左右，项目C的资金分配为25%，剩下的资金可以留下来寻找其他投资。
在投资中，关于资金分配的模式多种多样，每个人的出发点不一样，关注点不一样，所做出的选择肯定也不一样，但是从集中投资的角度出发，如何确保各个项目上的资金分配更加合理，可以在提升收益的同时，更有效地控制好风险。只不过凯利公式更加适合长期投资，而且一些有关联的投资组合会影响凯利公式的正确性。
割掉那些不挣钱的业务
很多企业在对企业进行估值的时候，往往会关注企业的营收情况以及利润，但是这种关注往往只停留在一个整体营收情况的计算上，却忽略了一个事实——整个企业投资和经营的项目有很多，其中有一些项目可以创造很多的利润，但是也有一些企业可能根本不挣钱，甚至产生了不小的亏损，它们反而会被良好的整体业绩掩盖掉。
巴菲特在某一次会议中，就特别谈到了这个问题：“在判断是否应将盈余保留在公司时，股东不应该只是单纯地比较增加的资本所能增加的边际盈余，因为这种关系会被核心业务的进展状况扭曲。在高通货膨胀时代，某些具有特殊竞争力的核心业务能够运用少量的资金创造极高的收益率（如同去年我们提过的商誉），但是，除非它们正在经历巨大的增长，否则出色的业务会产生大量额外的现金。即使一家公司把绝大部分资金投入低回报的业务中，公司留存盈余的总收益仍可能表现出色，因为投入核心业务中的那部分留存盈余产生了超常的回报。这好比职业选手和业余选手进行混合高尔夫球赛，即使大部分业余选手的成绩一塌糊涂，但团体比赛只取最好的成绩，所以职业队员的技巧起了决定性的作用。
许多表面上持续绩效良好的公司，事实上是毫无吸引力的，甚至是在灾难性的经济基础上使用它们的大部分留存盈余。年复一年持续增长的辉煌的核心业务使它们盈利，掩盖了其他资产分配领域不断重复的失误（通常是用高价并购平庸的企业）。管理层也一再强调他们从上一次挫败中所学到的经验，但同时在物色下一次失败的机会（失败看起来已经扎根于他们的头脑中）。”
在巴菲特看来，保持高效投资的一个重要方式，就是保留那些高报酬的业务，然后消除那些不挣钱的业务，这是提升业绩和利润的一个重要方式。这些年，巴菲特并没有完全遵守长期持有的原则，很多项目实际上只有短短几年时间就被他抛售了，最典型的就是IBM，当巴菲特意识到自己无法从IBM身上获得更多的收益时，仅仅6年时间，他就将股份撤销出来，然后想方设法将这笔钱用于其他投资当中。在2020年3月，巴菲特清空了伯克希尔公司投资的航空股票，此前他投资的航空股已经产生了超过50亿美元的亏损，为此他非常沮丧地说道：“对航空公司来说，世界已经改变。我不知道它是如何改变的，我希望它能以合理的方式迅速纠正自己。我不知道美国人现在是否已经改变了他们的习惯，或者会因为时间的延长而改变他们的习惯。”
从投资的角度来说，割掉那些不挣钱的业务，其最终目的是确保收益的最大化，那么具体应该怎样去做呢？
从操作上来说，最常见的一种模式就是出售那些不挣钱的业务，然后追加那些盈利的业务。对投资者或者企业而言，不挣钱的业务往往会成为资本负担，公司可能需要持续投入一笔资金维持项目的运营和业务的流程，而这样又会产生很大的机会成本（错失投资其他项目的机会）。假设一家公司投资了5个项目，分别是A、B、C、D、E，其中前面4个项目的营收比较稳定，而项目E最近几年一直都在亏损，那么最合理的做法就是撤下项目E，将资金投入其他4个盈利的项目当中去。
一般来说，投资者可以选择在不挣钱的业务上缓慢减少投资额，这样做的目的就是依据各项业务的变化做出调整，比如同样是A、B、C、D、E5个项目，前面4个项目的盈利比较稳定，每年都稳步增长，而项目E相对波动较大，收益基本上呈现出逐年减少的趋势，某些年份可能会亏损，这个时候就可以选择逐步减少投入的资金，按照步骤退出市场。
如果有条件的话，可以将那些不良资产打包出售给其他企业或者投资者。事实上，很多不良资产只要换个环境，换个管理者，换个投资人，有时候还是可以挖掘新的利润增长点的，有很多企业甚至通过收购不良资产来捡漏。比如，橡树资本联合主席兼创始人霍华德·马克斯，在2020年管理着高达1200亿美元的资产，其中不良资产就占到了200亿美元，这也是全球最大规模的不良资产收购。其他企业也有类似的业务，它们通常将这些不良资产称为“特殊机会投资”，特殊机会投资是指当经济发展到了某个特殊周期，宏观环境发生了某种变化，又或者目标企业发生了意外事故，导致企业发展不畅，遭遇亏损。这个时候，外来的投资者可能就会趁机介入和收购。虽然这类不良资产的价格并不会太高，但是相比于紧急撤销和退出，出售有时候还可以换取更多的利益。
总的来说，压缩、撤下或者出售那些不挣钱的业务，不仅符合企业盈利的要求，也符合企业坚持的集中投资的策略，将那些不良资产中的资本集中用于盈利强的资产和业务当中，这样就可以更好地提升资本的利用效率和企业的盈利能力。
需要注意的是，所谓的不挣钱业务有一个时间标准，一般是指长期以来面临亏损或者盈利不高的公司，比如一只股票在持股10年之后，仍旧面临亏损，那么就没有必要继续留在手上。那些短期内不挣钱但未来有巨大发展空间和盈利空间的股票，仍旧值得长期持有。同样地，一些短期内会挣钱，但是不具备增长空间的股票，应该尽早抛售，或者从一开始就要避免购入。投资者需要把关注重点集中在一个公司的经济运行状况上，像那种一味寻求廉价股票的行为应该被终止，人们需要设定一个优秀公司的标准，然后将那些明显不符合预先设定标准的公司排除在外。
持有某只优质股时，可以继续追加投入
如果对伯克希尔公司的持仓比例进行分析，就会发现，越是容易获得高额报酬的项目，巴菲特投资的金额越大，比如苹果公司就是伯克希尔持股最多的一只股票，尽管在2020年有所减持，但在2020年12月31日，伯克希尔持有的苹果股票仍旧高达1204亿美元。排名第二的是美国银行，约313亿美元，第三是价值219亿美元的可口可乐，依次往后推则是美国运通的183亿美元，Verizon通信的86亿美元，穆迪的71.6亿美元，美国合众银行的69亿美元，比亚迪的58.97亿美元，雪佛龙的40.96亿美元，以及Charter通信的34.5亿美元。
作为伯克希尔2020年第四季度持仓排名前十的项目，它们占据了伯克希尔资产的绝大多数，而持有的苹果公司股票的价值更是比后面九大公司的总和还要多，这样的投资分配也表明了巴菲特投资的策略：在高质量的项目上投入大部分资产。事实上，对科技股向来不敏感的巴菲特，在投资苹果上还是有点反应迟钝（2016年才投资），但回报一直不错，因此他非常看好苹果公司，并从最初的980万股（投入成本大约11亿美元），慢慢增加到了9亿多股，前后大约投入了350亿美元的股本。在巴菲特看来，苹果公司的股票是非常值得投资的优质股，未来增值空间非常大，值得不断追加投资。
在投资可口可乐的时候，同样如此，巴菲特先后数次增持股票，而之所以会这样，主要在于巴菲特一直都认为，一家优质的拥有良好成长空间的公司，是值得不断增持的，当然前提是这家公司的股价还有上涨的空间。在这一方面，既体现了巴菲特集中投资的魄力，也体现了他对于集中投资理念的坚守。追加投资通常适用于长期投资者，因为只有这些人才善于等待和利用时间来挣钱，而短期投资者更希望通过快速的买卖来挣钱，继续购入一个拥有上涨趋势的股票，对他们而言往往意味着成本的增加和风险的增加。正因如此，在日常生活中，很多人都不会采取类似的方法进行投资，就像炒股一样，多数炒股者可能是一次性购入股票的，只要股价有一定的上涨幅度，他们就直接选择抛售，而不会想着继续买入，等待价值的成长。
假设一只股票的价格是10元，很多人都看好它会继续上涨，其中甲投资了100万元购入10万股，乙也投资了100万元购入10万股。等到股价上涨到15元的时候，甲选择出售股票，这个时候，他手里的股票价值150万元，净收益50万元。而乙在股价上涨到15元的时候，继续出资150万元，购入10万股。这个时候，乙前后一共投资了250万元，但是他仍旧在等待，而半年后，股价上涨到了20元每股的高峰，这个时候，乙出售所有的股票，所得的收入为400万元，扣除250万元的股本，盈余150万元。
对于甲来说，选择适可而止，就在于自己已经得到了一定的收益，如果继续持有股票，可能会有更高的收益，但是一旦股价下跌，自己现有的收益就会压缩，甚至有可能还会出现亏损，与其这样，还不如及时退出。对于乙来说，只要自己认定是优质股，股价还会继续上涨，那么从长期投资的角度来说，继续追加投资就是更为合理的安排。还有一点，投资者必须确保上涨的幅度要比自己投资其他项目的回报率更高。
需要注意的是，并不是所有的好项目都是在股价上涨时追加投资的，对于秉持长期投资理念的人来说，集中投资还可以表现为在市场下行时低价获得股票的投资行为，简单来说，就是投资者认为股价虽然一直在下降，但这是一只不错的股票，而且很快就会触底反弹，这样一来就使得人们可以降低平均成本来获得更高的收益。
假设一只股票在最近一个月一直在下降，股价从最初的30元每股，下降到了20元每股，投资者在这个价位上购入了10000股之后，股价继续下跌到18元，投资者直接亏损了20000元。但投资者认为股价肯定会上涨的，于是继续购入10000股，这个时候，对投资者来说，手上一共有20000股股票，而这些股票只要价格上涨1元钱，自己就可以将之前的20000元亏损补回来，只要上涨2元钱，就可以实现20000元的盈利，而继续上涨的话，盈利更大。
实际上，有很多投资者在面临亏损时，就会适当地通过继续购入股票来降低风险，因为每一次股价下跌时追加投资，都会导致总成本的下降，这是一种非常有效的平摊风险的方法。
由此可见，集中资金进行追加投资实际上不仅可以在股价上涨时增加营收，还能够在股价下跌时有效降低风险，这种投资模式非常适合长期投资者使用，只不过，想要熟练使用这种投资方式来强化集中投资的效用，最重要的还是一点：最好还是找出那些具有上涨空间的好股票，找到那些具备长期投资条件的优质股。只有在一个较长时间跨度内拥有成长空间，才能够在追加投资时获得更高的收益和更加合理的风险管控。虽然，某些好的短期投资项目也可以追加投资，但是这样做的风险要比长期投资中追加投资更大，并不适合普通投资者。
把每一次投资当成唯一的投资机会对待
有一次，巴菲特和一些大学生进行交谈，其间，巴菲特提出了一个问题：如果想要拥有一辆车，那么会选择什么牌子的呢？学生纷纷做出了回答，有的人看重时尚炫酷的、功能突出的品牌，有的人看重有商务气息的车子，还有一些人追求实用性。在大家还沉浸在各种不同的选择中时，巴菲特对刚才的问题进行了补充：“我现在就送你一辆车，任何你想要的颜色、款型，选好第二天就送到。但是有一个条件，这辆车将会是你人生中的唯一一辆车。你会怎么做呢？你会很爱惜这辆车，保养它，关心它。当然，你的人生可以拥有很多辆车，但却只有一具身体和一个大脑。它们现在运行得很好，但它们一辈子跟着你，你需要好好地爱惜它们。”
面对这样的条件，很多学生开始犹豫不决，巴菲特认为现实生活中总会有各种各样的机会，无论是恋爱、工作还是创业，人们似乎总有更多的选项，但正是因为选择很多，才常常会导致人们无法保持专注，无法集中精力去做好一件事。恋爱中的人可能会留出一部分情感和精力去应付其他的“备胎”；上班族可能会在不同的工作中徘徊不定，无法静下心来工作；投资者则在不同的项目上反反复复，纠结不已，始终没有集中投入的魄力。所以巴菲特认为，人们想要保持专注，就要尝试着将每一次投资当成唯一的投资机会，只有这样才会足够严谨，足够投入。
对于投资者来说，除了选股和投资的能力之外，投资的态度也至关重要，他们需要保证自己拿出更好的状态来应对每一次的投资。比如在选股时应该更加严格、谨慎，不能依据个人的主观判断，也不能盲从他人做出决定。真正想要选出合适的优质股，就需要做到客观合理的独立分析，并且做到多层次的审核，确保项目投资万无一失。在这个过程中，投资者需要想方设法集中精力和资源进行估算，对于不符合衡量指标的标的公司和项目，要直接予以否定，然后在那些符合指标的项目中进一步进行对比和挑选。
巴菲特和芒格在挑选优质股的时候，会集中精力和时间对那些候选公司进行观察、评估，整个选股时间可能会长达10年之久。很显然，对于那些自己已经开始关注的公司，巴菲特并不急于出手，他会集中注意力去“盯梢”，尽可能给出足够合理的理由来说服自己去投资。在投资可口可乐和喜诗糖果的时候，巴菲特并没有第一时间就被“优质的条件”说服，也没有被其他劝说者打动，而是耐心地进行分析，并等待着最佳的出手时机和最佳的出手价格。
在选股之后，更重要的一点就是确保更多优质资源的投入。由于一直都在暗示自己“这是唯一的投资机会”，因此会在投资中产生很多积极的影响。目标开始变得更加清晰而明确
通常情况下，当投资者意识到自己有多个选择机会，或者意识到下次还有机会投资时，就容易出现一些不专注的行为，他们会寄希望于下一次表现得更好，会寄希望于将资源投入下一个更好的目标当中去，最终导致他们无法针对目标做出更加清晰的战略部署和投资计划。而当他们不断提醒自己“这就是唯一的目标”时，就容易全身心地投入目标的追逐当中去，他们不会在其他项目上浪费时间，或者在不同的目标之间反复转换，以免影响最终的收益。资源配置不断集中与优化
由于投资者会强调这是唯一的一次机会，他们期待着从这个项目中获得更多的回报，他们会尽可能选择将最好的资源、最多的资源供应在这个投资上，会不断优化相关的资源配置，无论是人才配置还是资源配置，最终都会以最优化的组合出现，提升投资的效率。相反地，如果人们一直都在思考着下一次是否还有更好的机会，就会在投资上有所保留，他们不愿意冒险在这些优质项目上付出更多，而是想着如何在不同项目和机会上打造一个平衡。流程的完善和复盘
在资源集中和注意力集中的前提下，如何打造一个高效的、合理的流程显得非常重要，投资者一般会将注意力放在流程上，对每个流程上的环节、细节和相关的要素都会进行认真把关，确保不会出现纰漏。不仅如此，投资者会更加注重流程中的反省和必要的复盘工作，对那些存在的问题和出现的错误进行回顾、总结和分析，及时解决问题，防止类似的问题成为一个巨大的隐患。当人们有更多的选择时，他们无法集中注意力解决问题，也不愿意在某个项目上耗费更多的时间，这种有所保留的心态会影响他们的执行力。更加细致的分析和推理
对于那些不希望错过机会的人来说，他们无疑会在投资过程中更加谨慎，会通过更加科学、详尽的分析找出最合适的投资方案。比如查理·芒格在做出投资决策之前，会不断思考问题，思考各种各样的问题，以确保自己可以想得更深更远。有人曾经特意去分析芒格的思考模式，发现在整个思考过程中，他平均会思考492个问题，听起来有些不可思议，但也许正是因为有着严谨的思考，芒格才能坚持几十年只投资几次。对于其他投资者来说，很少有人会有芒格这样的偏执，但同样会给予更多的思考和分析。抗压能力的提升
投资不可能总是一帆风顺，投资者很容易遭遇到各种各样的问题和困难，在面对这些问题的时候，投资选项多和选项少的人往往具有不同的心理承受能力。一般情况下，那些意识到自己还有其他机会去投资的人，会在遭遇危机时表现得更加保守和怯懦，他们的抗压能力往往要差一些。而那些想着“只有一次机会”的人，从一开始就抱着必胜的决心接受各种挑战，他们不会给自己留下退路，因此会提醒自己不要轻言放弃，努力克服困难。
在面对投资时，巴菲特曾经这样说：“如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。”可以说，正是投资项目的这种唯一性使得他愿意保持集中投资的策略来确保效益的最大化，使得他能够保持更加专注的心态来经营好每个投资项目，而这样的心态对于每个投资者其实都是有必要的。