投资者最近感受到了被港股支配的感觉，从去年十二月下旬开始，不管A股如何震荡，港股硬生生走出了一波独立行情。

我们之前给大家分享过，兴业证券海外首席策略师张忆东在年度策略中，看好2021的港股将出现指数级别的牛市，也就是港股主要指数将上涨20%以上，结果不到一个月，港股的恒生指数、恒生国企指数均已上涨超10%，进度过半。那现在港股还能上车吗？涨到什么时候该注意风险了？我们今天就来聊一聊。

一、港股科技、低估值板块，现在还能上车吗？

港股的投资机会主要在于两个方面，一个是新兴经济与新消费赛道上的优秀龙头公司，比如腾讯、美团、小米等，在近期南下资金疯狂涌入港股的过程中，这类公司“头部效应”非常明显，以腾讯与美团为例，今年以来上涨近20%，远超恒生指数。

数据来源wind，数据区间2021.1.04—2021.1.20

那这些新经济公司现在估值如何？

我们以去年7月新发布的恒生科技指数为例，它是由与科技主题高度相关，且市值最高的30家香港上市公司组成，包括了腾讯控股、美团、阿里巴巴、京东集团等公司，可以看做是港股的“核心资产”。截至1月19日，目前恒生科技的动态市盈率在47倍左右，而A股中同样偏科技成长的创业板50指数的市盈率目前已经超过82倍，相对估值并不算高。

而且加仓港股且押注龙头公司已经成为头部基金经理的普遍现象。截至1月14日，王宗合、陈皓、周应波、周克平、劳杰男这5位明星基金经理管理的蚂蚁战略配售基金，港股仓位都在20%以上，而且分别都各有4位重仓了腾讯控股和美团这两大互联网巨头。

不仅如此，从近期明星基金经理袁芳公布的四季报来看，也是增加了对于港股的配置。以工银圆兴为例，前十大重仓股中有一半是港股，腾讯控股位居第一，整体的港股仓位也从三季度的15%上涨至29.38%，接近翻倍。

港股的另一个机会则是在于低估值板块的修复机会，港股中多数传统制造业和周期板块的公司估值远低于A股。举个例子，截至1月20日，A股中信建投的股价高达42.22元，而港股中信建投证券的股价仅为12.82港元，几乎打了三折。

恒生AH股溢价指数是一个直观反应A股、港股性价比的指标，它代表的是同个公司在A股和港股上市价格之间的差价，溢价指数越高，说明同一个股票在A股更贵，港股更便宜。

数据来源wind，数据截至2021.1.19

目前恒生AH股溢价指数约133，距离去年10月150的高点已经有大幅的收敛，但自港股通开通以来，在2017到2019年这段时间，恒生AH股溢价指数大部分时间都位于110到130的区间，所以港股的估值存在进一步修复的空间。而如果这个溢价指数进一步回落到110，这时候投资港股的性价比就不高了，意味着大家可以更多地关注A股的投资机会。

二、你买的场内基金靠谱吗？注意溢价率！

我们在周一的文章中，介绍了很多优秀的场外港股基金，但不少投资者是通过场内基金来参与港股投资，结果踩坑了！举个例子，昨天港股100ETF涨停，不少人都追涨买入，但实际跟踪的指数只涨了2.7%，场内基金的溢价高达12%，今天在指数上涨的情况下，港股100ETF却下跌9.88%，接近跌停。

大家要注意的是，场内基金并不是以净值进行交易的，它的买卖方式与股票相同，成交价格会受到市场情绪的影响，当二级市场价格高于场外单位净值时就存在溢价，溢价率可以简单理解为泡沫，当溢价率过高时，场内基金与所跟踪的指数，涨跌偏离度会比较大。

数据来源：wind，数据截至2020.1.20

截至1月19日，已经有13只港股主题的场内基金，溢价率超过4%，而表格中嘉实港股通新经济、鹏华香港美国互联网、华安CES港股通精选100、华夏港股通精选的场内基金，溢价率已经超过10%。

溢价率高、规模较小的场内基金，大家尽量不要参与。如果投资者想通过场内基金投资港股，可以关注我们周一提到的华夏恒生ETF（159920）和易方达恒生H股ETF（51090），规模大、溢价率低，也可以选择场外的港股指数联接基金和优秀的港股主动基金。

总结一下，相比A股，港股核心资产和低估值资产的估值并不高，如果担心港股短期涨幅过大，投资者可以选择分批定投参与。大家也可以关注恒生科技指数和恒生AH股溢价指数的变化，当恒生科技指数的估值过高，或恒生AH股溢价指数回落到110附近时，就可以更多地去考虑A股的机会了。

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