今日学习唐朝老师的价值投资实战手册，讲到股票收益的来源时，其中提到了高价增发新股可以给老股东带来收益。更进一步的结论是，只有当明显高于企业内在价值的融资，才真正对老股东有利。初次看到此结论，感觉模棱两可，有点懵，为什么会有这个结论呢？
提到融资，大部分人的印象是抽市场的血，不是好事，甚至谈融资色变。其实不是这样，从股权的角度考虑，我们购买股权实际上是购买了企业的一部分资产，我们获利的根本是属于我们的这部分资产的盈利能力，只有当企业因为融资降低了自身的盈利能力的时候，融资才是负面的，如果企业融资后，属于我们的这部分资产盈利能力增强，这个时候融资就是有利的。
回到问题本身，融资对老股东的利弊为什么以内在价值为锚，而不是以净资产价格或者当时的股价为锚？
答：企业的内在价值即未来创造自由现金流的折现值，其实就是资产盈利能力的具体反映，盈利能力越强的企业内在价值越高，盈利能力越弱的企业内在价值越低。而企业净资产的多少并不能真实反映企业的盈利能力。还有股价只是股票交易的一个临时报价，更多的是买卖双方的情绪博弈，跟企业盈利能力更是没有多大瓜葛。所以衡量融资价格高低的锚是企业内在价值，而不是净资产或当前股价。
我们再来看为什么要高于内在价值的融资对老股东才有利？
答：不考虑融资后未来长期是否会提高资产盈利能力。只考虑短期内高于企业内在价值的价格来融资，提升了企业总内在价值，同时提升了每股内在价值，这样老股东手里股份数量没变，所持股份价值也跟着提高了。
举例：假设某公司总股本1000万股，每股内在价值为10元，假设作为老股东的你总共有8万股，则你拥有的股权内在价值为80万。
（1）假设公司以每股10元的价格增发股份200万股。此刻公司总股本1200万股，内在价值1.2亿，则每股内在价值仍是10元，你拥有的股权价值仍为80万。
（2）假设公司以每股5元的价格增发股份200万股。此刻公司总股本1200万股，内在价值1.1亿，则每股内在价值降为9.17元（1.1亿/1200万股），你拥有的股权价值降为73万（9.17元*8万股。
（3）假设公司以每股15元的价格增发股份200万股。此刻公司总股本1200万股，内在价值1.3亿，则每股内在价值增长为10.8元（1.3亿/1200万股），你拥有的股权价值增长为87万（10.8元*8万股）。
所以 短期来看，高于内在价值的融资，是有利于老股东的。但是从长远观察，对老股东的利弊主要在于融资所得是提高了公司的盈利能力，还是降低了盈利能力。
比如融来的钱用于新建厂房新购设备，但最终并未给公司带来较多盈利，那么此次融资最终还是损害老股东的利益。
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