各位书友大家好，欢迎继续做客小书童的读书圈，今天我们继续来讲这本书，超越巴菲特的伯克希尔。今天我们看看伯克希尔在金融危机当中的表现，昨天我们说到了，50亿美元收购高盛股权，而另一笔交易就是收购USG。USG大家都不了解，但他其实是世界上最大的石膏墙板生产商。
于 19 世纪末，美国涌现数十家石膏公司，其中 35 家合并为美国石膏公司，此即 USG 的前身。故而听闻其名，便可知其地位，与当年的美国钢铁、美国铝业等同性质，皆为高度垄断企业。其在美国一直保有一半市场份额。自 50 年代始进军国际市场，60 年代打入家装行业。80 年代末，美国房地产泡沫破裂，USG 亦受重大影响，甚至 93 年申请破产重组，96 年恢复盈利。2000 年，伯克希尔购入其 15%股权，但不久因一场官司，再度走向破产重组。直至 2006 年出现转机，彼时亦因房地产市场大热。股价自十几美元飙升至 100 美元，然而不久的 2008 年，又跌回 6 美元。此时伯克希尔投资 3 亿美元，购买其可转债，年化收益 10%。此实乃趁火打劫之法，须知可转债通常收益率仅 1-2%。10%的可转债着实诱人，只要公司不破产，几乎稳赚不赔。
2013 年，随经济恢复、市场回暖，USG 股价回升到 29 美元，伯克希尔完成转股操作，此时持股比例增至 25%。
另有一家为巴菲特所偏爱的公司，名曰亨氏，即制作番茄酱那家。2013 年，伯克希尔与 3G 资本联合投资，收购亨氏，两家公司分别持有 120 亿美元的亨氏股票。对于伯克希尔而言，亨氏确属特殊，其既非子公司，亦非股票投资，乃介于二者间的新型交易模式。伯克希尔之算盘或许在于，待几年后 3G 资本回笼资金时，极有可能出售股份，而伯克希尔或可将亨氏变为自家子公司。
亨氏历史悠久，创建于 1869 年，起初从事瓶装辣根调味剂业务，后经营不善，重组后重点转向番茄酱业务。1946 年上市，而后不断收购，拓展业务外延，如桂格燕麦便是其于 94-95 年收购之品牌。1998 年，公司年销售额达 100 亿美元。然而其后增长明显放缓，2013 年 1 月，伯克希尔与 3G 资本前来收购。以高于市场价 20%的价格购入亨氏公司股份。此次为伯克希尔主动收购，此等情况实不多见。此前的收购，皆为他人寻至巴菲特。股神甚少主动出击。
至于其他几家重仓公司，如美国运通，此为一家金融公司，最初从事旅行支票业务，1957 年底始涉足信用卡业务，1963 年，美国运通遭遇色拉油骗贷丑闻，股价暴跌，而巴菲特察觉到美国运通的潜力，并得出结论：美国运通的经济特许权完好无损。此乃一家拥有定价权的公司，因其在行业内居于支配地位，可借强大品牌及网络抓住客户。遂以 1300 万美元购买该公司 5%的股权。
至于美国银行，亦为金融危机后，巴菲特于 2011 年向其投资 50 亿美元。此笔投资乃在美国银行深陷次贷危机后的多起法律纠纷且股价暴跌的背景下进行。作为投资条件，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司获美国银行部分优先股及购买 7 亿股普通股票之权利。此笔交易令伯克希尔获利颇丰，2020 年巴菲特又买入 8 亿美元，持股比例上升至 11%。美国银行遂成伯克希尔之重仓股。
至于雪佛龙与西方石油皆为能源公司，而能源乃伯克希尔哈撒韦子公司的重要板块。芒格曾解释，巴菲特等人从不关注油价波动，其所关注者，乃无论油价涨跌皆具赚钱能力。在 2024 年的股东信中，巴菲特言，伯克希尔无意收购或管理西方石油公司，但其特别喜爱西方石油公司在美国所拥有的庞大石油与天然气资源，以及其在碳捕获倡议方面之领先地位，尽管此种技术之经济可行性尚待验证。
关心巴菲特者，始终有一问题，究竟谁为巴菲特之接班人。毕竟 2023 年 99 岁的查理·芒格已然去世，94 岁的巴菲特之身体状况亦令人担忧。本书作者提供两人选，一为库姆斯，另一为韦施乐。皆为伯克希尔聘请之年轻投资经理，二者管理着伯克希尔之投资组合。然而 2024 年股东信中，巴菲特透露极有可能的接班人乃格雷格·阿贝尔，其此前为伯克希尔哈撒韦能源的 CEO，现为伯克希尔非保险业务的副董事长，管理着那一堆实业子公司。言其极有可能成为未来之 CEO。而如今在伯克希尔负责保险业务者，即为先前所提及之人，自国民赔偿保险一路做起之阿吉特·贾恩，其亦被视为巴菲特的接班人之一。故而就业务比重而言，此二人接班巴菲特之可能性更大。
相较于伯克希尔之子公司，亦即其基本盘而言，投资组合实则无那般重要。
再观伯克希尔之股东群体，自 1965 年以来，巴菲特一直为伯克希尔之控股股东，持有伯克希尔 21%之所有权，并拥有 34%之投票权。对应现今伯克希尔之市值，巴菲特之身价在 2000-3000 亿美元左右。当然其尚有其他财产，然与伯克希尔之持股相较，可忽略不计。巴菲特已立好遗嘱，于其去世后的 10 年内，其所持有的伯克希尔哈撒韦之股份，将由其指定之多位股东继承。其中部分股东继承之规模或颇为可观。如此做法，旨在避免巴菲特之后，伯克希尔无控股股东之局面出现。而巴菲特每年之股东信，亦皆在强调，伯克希尔之合伙人文化。
此外，伯克希尔尚有一特点，即其股票换手率甚低，年换手率不及 1%。亦即基本无甚交易。因大部分股票皆由个人与家庭持有，而非那些基金持有。机构投资者方会买入卖出，频繁交易，而伯克希尔并不希望自身被频繁交易，故巴菲特从不拆股。以致现今 A 类股价高达 60 多万美元。一般指数基金，方会配置伯克希尔。且以配置更便宜且无投票权之 B 股居多。
美国金融界大佬，大卫·戈特斯曼，第一曼哈顿公司创始人，为巴菲特 60 年之好友。其持有 1.29%之股权，为伯克希尔之二股东，老搭档、副董事长查理·芒格仅有 0.32%之股权，为第三大个人股东，而比尔·盖茨亦仅持有 0.26%，排名第四。汤姆·莫非持股万分之 8，排名第五。巴菲特之子，霍华德·巴菲特，亦仅拥有万分之 7 之股权，看似甚少，然要知万分之一之股权，即为 1 亿美元矣。顺便一提，未来巴菲特之子，或有可能成为董事长，然不太可能成为 CEO。股神之子对投资并非甚感兴趣，对种地倒是在行。
如果只以A类股票计算，持股最多的分别是巴菲特，富达基金，戈特斯曼，第一曼哈顿，戴维斯家族，鲁恩·卡尼夫·高法伯基金，以及美国资本集团，挪威中央银行。在这之后才是查理芒格，这么说吧，能持有万分之2伯克希尔A股的机构，都得是摩根士丹利这种级别的公司。很多人为了去参加奥马哈每年举办的巴菲特股东会，咬牙吐血也只能买一股伯克希尔的A类股票。伯克希尔现在已经成了价值投资的信仰，所以基本上没啥流动性了，即便遇到重大风险，现在抛售的人也不是很多。所以估值变动就变得非常稳定。而股价跟业绩基本就同步了。
作者甚至说，伯克希尔这种公司，上不上市，其实意义不大，他现在也不指着在股市上融资，股东也都不缺钱，所以私有化也许更有利。但现在的难点在于，伯克希尔的股东，已经深信他的价值。所以很难说服股东们交出股权。私有化也就很难进行。比如芒格就对他的子女说，永远都不要卖掉伯克希尔的股权。明天我们再来讲讲，后巴菲特时代，以及我们能从巴菲特和伯克希尔身上，学到些什么东西。