方正证券-水晶光电-002273-公司点评报告：Q4业绩大超预期，光学创新持续升级，AR+开启二次成长曲线

研究报告内容摘要

　　 水晶光电 2023年公司实现营业收入50.76亿元，同比增长16.01%，实现归母净利润6亿元，同比增长4.15%，实现扣非净利润5.23亿元，同比增长2.72%，其中Q4公司单季度主营收入15.27亿元，同比增长30.05%；单季度归母净利润1.62亿元，同比增长68.83%；单季度扣非净利润1.57亿元，同比增长82.13%，业绩超预期。公司持续聚焦微型光学棱镜模块，汽车电子持续上量、安卓光学升级持续加速，伴随着AI、5G、光学成像等底层技术的不断突破，公司坚持聚焦光学赛道，加大智能汽车和AR/VR产业布局，实现基础经营稳健发展。

　　光学元器件业务：潜望光学为成长的重点，元器件业务二次腾飞。微型光学棱镜模块项目作为一号工程，公司历经一千多个日夜奋战，于23年6月成功实现量产，成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。公司亦凭借综合技术及大规模生产组织能力实现快速爬坡，展现消费级量产实力，微型光学棱镜已然成为支撑公司销售正增长的核心业务，hw归来使得手机厂进一步加大对光学的升级， 水晶光电 一直以来作为安卓核心供应商将持续受益。

　　汽车电子（AR+）业务：公司2023年全年HUD出货量超20万台，其中ARHUD国内市场占有率排名第一。去年成功取得捷豹路虎的HUD项目，成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，并获得十余个定点项目，开启了公司二次成长新曲线。窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产，并顺利拿到数家激光雷达厂家独家供应机会。在AR/VR领域公司拥有十多年的技术沉淀,携手科技公司以色列Lumus和美国Digilens，形成折返式、衍射式、反射式、Pancake的全技术路径布局，目标成为元宇宙光学产业的核心元器件、模组及解决方案提供商之一。

　　薄膜光学面板业务：在大客户端的份额提升与产品类别扩大，快速提升手机端业务的市场份额；手表表盖业务保持稳定增长；并积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用。

　　半导体光学业务：公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链。2023年，持续拓展窄带新应用，窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，实现100%市场份额的供应格局；芯片镀膜产品攻克光刻、镀膜等技术难题，实现从玻璃镀膜到芯片镀膜的重大技术突破，并顺利完成市场开发，贡献可观销售；积极布局车载光电、AR/VR等新领域新技术，已实现送样并取得部分客户的独供机会。

　　盈利预测及投资建议：公司各业务开拓进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司2024/2025/2026年实现营收70.8/83.5/98.5亿元，同比增长39.4%/17.9%/18.0%，实现归母净利润8.0/10.0/11.8亿元，同比增长33.5%/24.9%/18.2%，PE值为25.8/20.6/17.5X，维持“强烈推荐”评级。

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